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《投資者網(wǎng)》葛凡梅

編輯 湯巾

新能源賽道火熱之際，負極材料龍頭企業(yè)也迎來業(yè)績增長期。

7月27日晚間，上海璞泰來新能源科技股份有限公司（下稱“璞泰來”，603659.SH）發(fā)布2022年半年度報告。2022年上半年，璞泰來實現(xiàn)營業(yè)收入68.95億元，同比增長75.76%；歸母凈利潤13.96億元，同比增長80.13%，歸母凈利潤同比上漲超八成。

璞泰來業(yè)績上漲的同時，公司也在大刀闊斧進行業(yè)務(wù)擴張。同一日，璞泰來接連發(fā)布了18則公告，包括宣布擬籌劃分拆控股子公司江蘇中關(guān)村嘉拓新能源設(shè)備有限公司（以下簡稱“江蘇嘉拓”）獨立上市、公司擬定增募資不超過85億元擴產(chǎn)等。

作為負極材料龍頭企業(yè)之一，璞泰來8月2日在投資者互動平臺表示，截至目前，公司已形成年產(chǎn)15萬噸的負極材料有效產(chǎn)能，其中自配石墨化加工產(chǎn)能近10萬噸。在此情況下，璞泰來如何消化產(chǎn)能？

營業(yè)收入增七成

公開資料顯示，璞泰來成立于2012年，2017年11月在上交所上市，公司主要業(yè)務(wù)涵蓋新能源電池的負極材料及石墨化加工、隔膜及涂覆加工、自動化工藝設(shè)備、PVDF及粘結(jié)劑的研發(fā)生產(chǎn)和銷售、鋁塑包裝膜、納米氧化鋁及勃姆石。目前公司前五大客戶分別是LG、寧德時代、ATL、三星、中航鋰電。

國內(nèi)負極材料市場目前已形成“四大三小”競爭格局。方正證券數(shù)據(jù)顯示，2021年，前四大企業(yè)市場占有率達56%，前七大企業(yè)市占率達到78%。其中，前七家企業(yè)分別是貝特瑞(835185.BJ)、杉杉股份(600884.SH)、璞泰來、凱全能源、尚太科技、中科電氣(300035.SZ)、翔豐華(300890.SZ)。

作為負極材料的頭部企業(yè)，璞泰來的市場地位穩(wěn)定。海通國際數(shù)據(jù)顯示，2018年至2021年，璞泰來的負極材料產(chǎn)品的市占率分別為14.4%、16.3%、17.7%、15%，可以看到，璞泰來2021年市占率比上年有所下降。

（數(shù)據(jù)來源：方正證券）

負極材料是鋰電池四大主材之一，屬于鋰電產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵材料。數(shù)據(jù)顯示，2022年1-6月，我國新能源汽車合計銷售259.1萬輛，同比增長116.97%。我國新能源汽車動力電池累計裝機量110.1GWh，同比增長109.8%。

璞泰來在2022年半年報中表示，全球新能源汽車市場需求帶動鋰離子電池行業(yè)實現(xiàn)快速發(fā)展，公司通過完善的產(chǎn)業(yè)鏈布局和一體化的業(yè)務(wù)協(xié)同有效滿足鋰離子電池客戶的市場需求，公司各業(yè)務(wù)板塊產(chǎn)品銷量實現(xiàn)快速增長。

璞泰來共有負極材料及石墨化業(yè)務(wù)、膜材料及涂覆、鋰電自動化裝備三大業(yè)務(wù)板塊。2022年上半年，璞泰來三大業(yè)務(wù)齊發(fā)力，實現(xiàn)全面開花。

根據(jù)半年報數(shù)據(jù)，2022年上半年，璞泰來實現(xiàn)營業(yè)收入68.95億元，同比增長超七成。具體業(yè)務(wù)來看，其中，負極材料及石墨化加工是公司主要營收“大頭”。負極材料實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入32.04億元，同比增長30.59%；石墨化加工實現(xiàn)營業(yè)收入6.51億元（含內(nèi)部銷售），同比增長35.48%。

2022年上半年，璞泰來負極材料業(yè)務(wù)實現(xiàn)出貨量55003噸，同比增長21.56%；此外，璞泰來還是國內(nèi)最大的獨立涂覆隔膜加工商，2021年，公司涂覆隔膜市占率達到35.19%，2022年上半年，璞泰來涂覆隔膜及加工量（銷量）達到17.29億平方米，同比增長117%。

西部證券數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年，中國濕法隔膜產(chǎn)量47.4億平米，同比增長104.4%，濕法隔膜占隔膜整體產(chǎn)量為82%。由此計算可知，璞泰來占國內(nèi)濕法隔膜產(chǎn)量的36.5%，市占率進一步提升。

在膜材料及涂覆方面，2022年上半年，璞泰來隔膜及涂覆加工業(yè)務(wù)實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入15.79億元，同比增長76.47%；鋁塑包裝膜業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入9139.63萬元，同比增長50.75%；PVDF產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入11.04億元（含內(nèi)部銷售）。

在鋰電自動化裝備業(yè)務(wù)方面，2022年上半年，璞泰來的鋰電自動化裝備業(yè)務(wù)實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入（含內(nèi)部銷售）10.46億元，同比增長93.11%。

截至2022年6月末，該公司涂布機（不含內(nèi)部訂單）尚未履約的在手訂單11金額超過28.41億元（含稅），新產(chǎn)品如注液機、氦檢機、疊片機等的尚未履約的在手訂單超過6.56億元（含稅）。

籌劃子公司分拆上市

值得注意的是，璞泰來的鋰電自動化裝備業(yè)務(wù)主要以江蘇中關(guān)村嘉拓新能源設(shè)備有限公司（下稱“江蘇嘉拓”）為業(yè)務(wù)平臺。

為了更好地整合資源，做大做強新能源鋰離子電池自動化裝備業(yè)務(wù)，7月27日，璞泰來發(fā)布了《關(guān)于擬籌劃控股子公司分拆上市的提示性公告》，正在籌劃江蘇嘉拓分拆上市。

資料顯示，江蘇嘉拓是一家集技術(shù)研究、開發(fā)、生產(chǎn)和銷售為一體的新能源設(shè)備制造商和方案解決商。自2020年啟動新產(chǎn)品發(fā)展戰(zhàn)略以來，其鋰電自動化裝備產(chǎn)品已由前段設(shè)備逐步擴展至中后段設(shè)備，產(chǎn)品覆蓋涂布機、分切機、卷繞機、疊片機、注液機、氦檢機、化成分容設(shè)備等前中后段關(guān)鍵環(huán)節(jié)核心設(shè)備。

根據(jù)江蘇嘉拓的股權(quán)結(jié)構(gòu)，璞泰來持有江蘇嘉拓82.92%的股權(quán)、璞泰來及江蘇嘉拓核心管理人員25人持有9.93%，剩余股權(quán)由4家員工持股平臺持有。

據(jù)悉，目前分拆上市尚處于前期籌劃階段。璞泰來表示，本次籌劃控股子公司分拆上市事項，有利于拓寬江蘇嘉拓的融資渠道，提升公司和江蘇嘉拓的核心競爭力。本次分拆事項不會導(dǎo)致公司喪失對江蘇嘉拓的控制權(quán)，不會對公司其他業(yè)務(wù)板塊的持續(xù)經(jīng)營運作構(gòu)成實質(zhì)性影響，不會損害公司獨立上市地位和持續(xù)盈利能力。

事實上，為進一步加強公司自動化裝備業(yè)務(wù)的成本控制能力和交付能力，江西嘉拓二期機加工廠房于上半年建成投產(chǎn)，有效提高了在烘箱、風(fēng)嘴等關(guān)鍵零部件的自給能力；同時公司也在加快肇慶、東莞生產(chǎn)制造基地的建設(shè)進度，并啟動探索在海外市場的服務(wù)布局。

定增85億元擴產(chǎn)

作為負極龍頭企業(yè)之一，璞泰來還在繼續(xù)擴張產(chǎn)能，加碼新能源賽道業(yè)務(wù)。

根據(jù)璞泰來發(fā)布的《2022年度非公開發(fā)行A股股票預(yù)案》，璞泰來擬定增募資不超過85億元，扣除發(fā)行費用后的募集資金凈額后，擬投入募集資金38.9億元用于年產(chǎn)10萬噸高性能鋰離子電池負極材料一體化建設(shè)項目，23.74億元用于年產(chǎn)9.6億平方米基膜涂覆一體化建設(shè)項目，剩余22.36億元用于補充流動資金。

8月2日，璞泰來在投資者互動平臺表示，截至目前，公司已形成年產(chǎn)15萬噸的負極材料有效產(chǎn)能，其中自配石墨化加工產(chǎn)能近10萬噸。上半年負極產(chǎn)能受制于石墨化產(chǎn)能不足對產(chǎn)能的釋放有所影響，隨著內(nèi)蒙興豐二期石墨化加工產(chǎn)能在4月份取得能評批復(fù)后隨即投入生產(chǎn)并逐步爬坡釋放，公司負極材料下半年的產(chǎn)量將進一步提升，繼續(xù)朝著全年15萬噸的生產(chǎn)目標努力。

國盛證券在研報中表示，2022年下半年，內(nèi)蒙興豐二期石墨化產(chǎn)能將持續(xù)爬坡，四川紫宸一期10萬噸一體化項目也有望投產(chǎn)，石墨化自供比例將持續(xù)提升，公司公告2022年全年負極材料有效產(chǎn)能15萬噸，石墨化產(chǎn)能10萬噸，預(yù)計石墨化自供比例達到70%。

目前全球負極材料市場，中國負極材料產(chǎn)能占80%以上。璞泰來積極擴張產(chǎn)能，源于市場的供需關(guān)系。正如貝特瑞董事長賀雪琴日前對媒體表示：“目前負極市場整體處于供不應(yīng)求的狀態(tài)?！?/p>

據(jù)中研產(chǎn)業(yè)研究院報告數(shù)據(jù)，預(yù)計到2025年負極材料市場需求將達134萬噸，規(guī)模達430億元，5年復(fù)合增長率(CAGR)高達27%以上，其中人造石墨規(guī)模超300億元，占比71%。

而目前，得益于動力電池的旺盛需求,中國負極材料市場整體呈快速增長態(tài)勢。高工產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示,2021年中國負極材料市場出貨量為72萬噸。2022年上半年中國鋰電負極材料出貨量54萬噸,同比增長68%。

在負極材料擴產(chǎn)方面，璞泰來并非個例。貝特瑞、杉杉股份目前均在擴產(chǎn)。貝特瑞在2021年末的負極材料產(chǎn)能14.47萬噸、產(chǎn)量17.01萬噸，在建產(chǎn)能26萬噸。

杉杉股份目前已擁有負極材料產(chǎn)能12萬噸,石墨化產(chǎn)能4.2萬噸,正建設(shè)負極一體化基地,擴充石墨化產(chǎn)能,已啟動內(nèi)蒙古包頭年產(chǎn)10萬噸負極材料一體化項目二期項目建設(shè),并計劃投資約80億元建設(shè)四川眉山20萬噸鋰離子電池負極材料一體化基地項目。

“（負極材料行業(yè)）未來會出現(xiàn)產(chǎn)能過剩”，賀雪琴表示，“我們認為中國最不缺的就是產(chǎn)能，在中國不缺土地廠房和機器設(shè)備，產(chǎn)品肯定會過剩，就像去年磷鐵產(chǎn)能那么緊張，但明后年來看，就不會（緊缺）?！倍袠I(yè)產(chǎn)能何時過剩，仍取決于市場供需關(guān)系。

事實上，2022年上半年，公司為補充流動資金和項目建設(shè)所需資金進行籌資活動，進而導(dǎo)致公司籌資活動凈現(xiàn)金流量同比增加1019.58%，為18.23億元。此外，璞泰來為滿足下游客戶產(chǎn)品需求，持續(xù)在負極材料、石墨化、涂覆隔膜等產(chǎn)能建設(shè)方面投入，公司的投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比增長4.98%，為-13.28億元。

但是值得注意的是，璞泰來2022年上半年的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額僅為3.45億元，同比下降71.36%。

在公司密集發(fā)布利好公告之際，璞泰來的股價卻遭遇下滑。截至8月3日收盤，璞泰來的股價為72.7元/股，總市值1011億元，市盈率（TTM）為42.67倍。自7月27日晚間半年報、定增等公告發(fā)布以來，璞泰來股價下跌5.58%。

璞泰來近一年股價走勢圖（單位：元/股）

（數(shù)據(jù)來源：Wind）

而東吳證券對璞泰來2022年中報點評道：三大主業(yè)全面開花，定增落地支撐后續(xù)產(chǎn)能擴張。維持公司2022-2024年歸母凈利潤31.07億元、45.10億元、63.55億元的預(yù)期，同比增長78%、45%、41%，對應(yīng)PE為34倍、24倍、17倍，給予2023年35倍PE，對應(yīng)目標價113.4元，維持“買入”評級。（思維財經(jīng)出品）■

璞泰來