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紅周刊 | 張桔

基金二季報(bào)顯示，就個(gè)基而言，由明星基金經(jīng)理鄒唯管理的匯安裕陽三年定開的倉(cāng)位達(dá)到了99.67%。三季度至今已過去了一個(gè)月多一點(diǎn)的時(shí)間，據(jù)《紅周刊》測(cè)算，截至七月交易日結(jié)束，內(nèi)地公募基金大概率仍然是整體加倉(cāng)且保持較高倉(cāng)位的，公募或接近90%，私募或接近80%!

剛剛披露結(jié)束的公募基金二季報(bào)顯示，當(dāng)季各類主動(dòng)權(quán)益類基金的倉(cāng)位均有小幅度上升，同時(shí)頂流明星基金經(jīng)理的倉(cāng)位大多超過90%的水位。就個(gè)基而言，由明星基金經(jīng)理鄒唯管理的匯安裕陽三年定開的倉(cāng)位達(dá)到了99.67%，幾乎接近100%持股。而從主動(dòng)權(quán)益相對(duì)低倉(cāng)位一方看，尤其是部分處于建倉(cāng)期或者剛打開封閉的產(chǎn)品大多也就在60%的倉(cāng)位下限附近徘徊。

根據(jù)好買基金研究中心的倉(cāng)位測(cè)算報(bào)告，7月最后一周，偏股型基金整體小幅加倉(cāng)0.62%，其中股票型基金倉(cāng)位上升0.28%，標(biāo)準(zhǔn)混合型基金倉(cāng)位上升0.67%，基金配置比例位居前三的行業(yè)分別是食品飲料、基礎(chǔ)化工、電力設(shè)備。廣發(fā)證券測(cè)算全市場(chǎng)主動(dòng)權(quán)益基金平均倉(cāng)位約為88.31%。

此外，私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示7月股票主觀多頭私募平均倉(cāng)位78%。

二季報(bào)揭示公募股票倉(cāng)位快速上行

部分定開型主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品接近“滿倉(cāng)”

基金二季報(bào)顯示，主動(dòng)權(quán)益類基金的股票倉(cāng)位較上一季度上升，尤其頂流基金經(jīng)理中的多人倉(cāng)位已經(jīng)超過90%一線。比如半年末惟一規(guī)模過千億元的名將葛蘭管理的5只基金中三只倉(cāng)位都突破了90%:特別是中歐明睿新起點(diǎn)倉(cāng)位高達(dá)94.25%，中歐阿爾法為94.45%，而中歐明睿新起點(diǎn)也是葛蘭產(chǎn)品中今年業(yè)績(jī)表現(xiàn)最好的。公募“一哥”張坤的倉(cāng)位同樣也不遑多讓，半年末時(shí)四只產(chǎn)品的倉(cāng)位全部超過了92%。

擴(kuò)大范圍來看，在半年末管理規(guī)模超過500億元的頂流基金經(jīng)理總共有9位，他們分別是葛蘭、張坤、劉彥春、謝治宇、周蔚文、劉格菘、胡昕煒、李曉星、蕭楠，他們中開年迄今整體業(yè)績(jī)最好的當(dāng)數(shù)2019年?duì)钤獎(jiǎng)⒏褫?，截?月2日收盤，他在管的基金中僅兩只年內(nèi)凈值增長(zhǎng)率下跌超過10%。同時(shí)，其一眾基金中年內(nèi)至今業(yè)績(jī)表現(xiàn)最好的是廣發(fā)小盤成長(zhǎng)混合A（-5.24%），基金二季報(bào)時(shí)顯示它的倉(cāng)位是91.91%。

而放眼全部主動(dòng)權(quán)益類基金產(chǎn)品，《紅周刊》用Wind統(tǒng)計(jì)顯示，半年末時(shí)股票倉(cāng)位超過95%普遍契約規(guī)定要求的產(chǎn)品約為34只，最為突出的是匯安裕陽三年定開，季報(bào)顯示基金的股票倉(cāng)位約為99.67%。一季度末時(shí)，該基金的股票倉(cāng)位是99.53%，再追尋到去年四季度末，基金的股票倉(cāng)位約為99.06%，已經(jīng)連續(xù)保持了三個(gè)季度的超高倉(cāng)位。而去年三季度末時(shí)，該基金的股票倉(cāng)位不過是大約70.79%。

值得注意的是，該基金的基金經(jīng)理是匯安名將鄒唯，他目前在管的基金總共有5只，而另外的四只基金在半年末也保持著接近上限水平的股倉(cāng)比例，它們分別達(dá)到了93.27%、93.66%、94.51%、94.54%。當(dāng)然倉(cāng)位并非是決定著組合業(yè)績(jī)水平的惟一因素，其在管基金今年業(yè)績(jī)基本位居同類中游。

此外，《紅周刊》注意到，東證資管的兩只三年定開產(chǎn)品彼時(shí)同樣股倉(cāng)超過96%，它們分別是東方紅睿璽（98%）和東方紅睿和（96.63%），兩者中年內(nèi)業(yè)績(jī)表現(xiàn)更為出色的是后者。

該基金成立于去年12月，恰好屬于一只次新基金產(chǎn)品，成立迄今發(fā)行過兩份季報(bào)。先從股票倉(cāng)位來看，基金經(jīng)理從建倉(cāng)期一季度末的79.12%快速提升至半年末的96.63%,同時(shí)基金經(jīng)理的建倉(cāng)和調(diào)倉(cāng)思路頗有成效：具體說來，在持續(xù)堅(jiān)守貴州茅臺(tái)和寧德時(shí)代之外，二季度末對(duì)上一季排名三到六位的重倉(cāng)股東方電纜、波司登、長(zhǎng)城汽車、思源電氣按兵不動(dòng)，而新進(jìn)了華友鈷業(yè)、紫金礦業(yè)、星宇股份、洛陽鉬業(yè)，這其中華友鈷業(yè)和星宇股份在近三個(gè)月的股價(jià)漲幅都超過了40%。至于相對(duì)是封閉定開權(quán)益類產(chǎn)品倉(cāng)位更高的原因，《紅周刊》了解到主要在于長(zhǎng)期封閉運(yùn)作保留5%的流動(dòng)資金應(yīng)對(duì)贖回意義不大，可以將股倉(cāng)再加上去。

對(duì)比基金一季報(bào)和二季報(bào)來看，利用倉(cāng)位做“擇時(shí)”較為成功的例子是東吳基金老將陳軍。如果單看季度末時(shí)點(diǎn)上的兩個(gè)數(shù)字，分別是3月31日時(shí)的79.91%和6月30日時(shí)的74.45%，但是中間的過程更加跌宕起伏。一季報(bào)中，陳軍在做了一定程度道歉的同時(shí)，表示將“進(jìn)一步緩慢提升倉(cāng)位，增加優(yōu)秀公司持倉(cāng)”。

而二季報(bào)中，他指出：“一方面，隨著市場(chǎng)下跌進(jìn)行了適度加倉(cāng)，另一方面積極調(diào)整持倉(cāng)結(jié)構(gòu)。當(dāng)市場(chǎng)上漲時(shí)基金凈值體現(xiàn)了一定的彈性。目前而言，市場(chǎng)總體已經(jīng)從低估值區(qū)域來到較合理估值區(qū)域。報(bào)告期內(nèi)興享成長(zhǎng)兌現(xiàn)了部分盈利，把倉(cāng)位恢復(fù)到中性附近?！睆摹都t周刊》的觀察來看，他算是前兩個(gè)季度較為成功的倉(cāng)位運(yùn)作案例，目前他管理的東吳興享成長(zhǎng)，最新的凈值增長(zhǎng)率為4.32%，在同類的2672只基金中高居第61位。

上海某券商基金分析師王曉明指出：“股票型基金和偏股混合型基金對(duì)倉(cāng)位都有限制，能夠自主調(diào)整的空間不大，對(duì)倉(cāng)位約束沒有那么嚴(yán)格的靈活配置型基金理論上更加考驗(yàn)基金經(jīng)理的倉(cāng)位調(diào)整能力，二季度相對(duì)一季度加倉(cāng)幅度較高的如諾安精選回報(bào)、中郵風(fēng)格輪動(dòng)、長(zhǎng)城新興產(chǎn)業(yè)等基金都為靈活配置型，但年內(nèi)收益差別仍然較大，諾安精選回報(bào)年內(nèi)小幅上漲，而中郵風(fēng)格輪動(dòng)仍然深跌17%，可見倉(cāng)位調(diào)整并非適合所有基金經(jīng)理?！?/p>

明星基金經(jīng)理敢于重配單一標(biāo)的

三季度或維持權(quán)益高配

當(dāng)然，由季報(bào)揭示出的整體加倉(cāng)背后，必然會(huì)帶來部分重倉(cāng)標(biāo)的的持股比例超限，但換一個(gè)角度看，這也說明基金經(jīng)理對(duì)于青睞的標(biāo)的股長(zhǎng)期看好。

比如融通基金的明星基金經(jīng)理鄒曦。他目前所管理的公司基金總共有5只，除去融通領(lǐng)先成長(zhǎng)之外，其余四只基金二季度的頭號(hào)重倉(cāng)股被持倉(cāng)比例均超過10%，而它們也都是同一只股票保利發(fā)展。

從二季度末的持倉(cāng)比例來看，融通行業(yè)景氣持有該股達(dá)到了10.44%，占比最高。對(duì)此，他在基金的季報(bào)總結(jié)中也有相關(guān)表示：“本季度基金的股票倉(cāng)位持續(xù)保持高位，對(duì)組合結(jié)構(gòu)進(jìn)行了一定程度的調(diào)整，目前組合配置以周期板塊為主，周期板塊以房地產(chǎn)、工程機(jī)械、建材等行業(yè)為主。”

而三季度至今也過去了一個(gè)月多一點(diǎn)的時(shí)間，公募基金最新的股票倉(cāng)位又是怎樣的呢？《紅周刊》匯總最新倉(cāng)位測(cè)算報(bào)告可見，截至七月交易日結(jié)束，內(nèi)地公募基金大概率仍然是整體加倉(cāng)且保持較高倉(cāng)位的。

廣發(fā)證券李豪等四位分析師在8月1日發(fā)布最新倉(cāng)位報(bào)告,截至7月31日，全市場(chǎng)主動(dòng)權(quán)益基金的平均倉(cāng)位為88.31%，相比6月末上升4.86%。特別是，66.37%的主動(dòng)權(quán)益基金相較6月末權(quán)益資產(chǎn)倉(cāng)位提高。

報(bào)告同時(shí)指出：“截至7月31日，從最新行業(yè)持倉(cāng)估算結(jié)果來看,當(dāng)前主動(dòng)股票型、偏股混合型在TMT板塊、消費(fèi)板塊、上游周期板塊、中游制造板塊、大金融板塊、醫(yī)藥板塊的平均配置比例分別為11.48%、20.61%、9.74%、40.87%、9.69%、7.60%。相比于2022年6月末，基金整體上減少了TMT、消費(fèi)、大金融板塊的配置，增加了上游周期、中游制造、醫(yī)藥板塊的配置?！?/p>

而對(duì)于7月最后一周的倉(cāng)位變化測(cè)算，好買基金研究中心在7月30日發(fā)布的測(cè)算報(bào)告中表示，偏股型基金整體小幅加倉(cāng)0.62%，當(dāng)前倉(cāng)位59.14%。其中，股票型基金倉(cāng)位上升0.28%，標(biāo)準(zhǔn)混合型基金倉(cāng)位上升0.67%，當(dāng)前倉(cāng)位分別為79.20%和56.46%。

“基金行業(yè)配置上主要加倉(cāng)了有色金屬、國(guó)防軍工和汽車，幅度分別為1.19%、0.96%和0.80%；基金主要減倉(cāng)了鋼鐵、家電和非銀行金融三個(gè)行業(yè)，減倉(cāng)幅度分別為1.64%、0.90%和0.35%。基金配置比例位居前三的行業(yè)是食品飲料、基礎(chǔ)化工和電力設(shè)備，配置倉(cāng)位分別為5.25%、4.14%和3.73%；基金配置比例居后的三個(gè)行業(yè)是建筑、房地產(chǎn)和傳媒，配置倉(cāng)位分別為0.30%、0.43%和0.52%。”兩家賣方機(jī)構(gòu)對(duì)于公募在行業(yè)配置上的倉(cāng)位測(cè)算有所差異。

貨比三家，浙商證券分析師邱冠華在8月2日也發(fā)布其最新倉(cāng)位測(cè)算報(bào)告，而報(bào)告的核心觀點(diǎn)在于：“近 10日以來，靈活配置型基金價(jià)值風(fēng)格模擬倉(cāng)位上調(diào)趨勢(shì)加速，固收加型基金價(jià)值風(fēng)格模擬倉(cāng)位持續(xù)震蕩?！绷?yè)?jù)《紅周刊》了解，本周內(nèi)地股市因突發(fā)因素導(dǎo)致調(diào)整，公募恰好利用市場(chǎng)震蕩機(jī)會(huì)調(diào)整行業(yè)倉(cāng)位，資金開始向芯片和軍工等賽道股中相對(duì)低估的板塊流入，變相成就了一次高低切換。

那么，明星基金經(jīng)理對(duì)于短期倉(cāng)位的變化究竟持何種態(tài)度呢？寶盈互聯(lián)網(wǎng)滬港深的基金經(jīng)理張仲維就曾指出，科技股投資的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大，控倉(cāng)位是投資過程中熨平風(fēng)險(xiǎn)的主要做法?！氨热缯f在上海疫情來臨前降倉(cāng)，在五一上海解封前大膽加倉(cāng)，這個(gè)我也會(huì)去做，但可能這次對(duì)了下次錯(cuò)了，長(zhǎng)期下來意義不是特別大?！彼缡潜硎尽?/p>

私募基金整體加倉(cāng)亦顯著

“看多做多”仍是當(dāng)前主流認(rèn)知

對(duì)比來看，今年私募基金的股票倉(cāng)位變動(dòng)也是坊間所關(guān)注的焦點(diǎn)。一方面是以林園、但斌、鄧曉峰、莊濤為首的老牌私募，另一方面則是包括崔瑩、周應(yīng)波、董承非等一眾新奔私的前公募明星，新老兩派私募的投資思路差異在倉(cāng)位上也有一定程度的體現(xiàn)。

私募里年內(nèi)率先因倉(cāng)位引發(fā)關(guān)注的是但斌，先是3月其因疑似空倉(cāng)遭來外界的質(zhì)疑，而他對(duì)外也公開回應(yīng)保持了一成的倉(cāng)位。5月中旬的一場(chǎng)路演時(shí)，他表示下一階段會(huì)以兩到三成的倉(cāng)位去參與階段性反彈，相對(duì)看好今年三季度和四季度的機(jī)會(huì)。

對(duì)比來看，公募老人、私募新兵的董承非也在7月中旬披露了奔私后首發(fā)新產(chǎn)品的月報(bào)。從中可見，他的股票倉(cāng)位較低，“該產(chǎn)品當(dāng)前主要配置方向是證券投資基金，占凈資產(chǎn)比例的37.48%；其次是股票資產(chǎn)，占凈資產(chǎn)比例的19.74%；還有可轉(zhuǎn)債，占凈資產(chǎn)比例的2.61%；另外其他資產(chǎn)，總體的配置比例高達(dá)40.17%。”月報(bào)中相關(guān)的描述如此。

而香橙資本董事長(zhǎng)何瀟對(duì)《紅周刊》表示，目前香橙資本保持約三成倉(cāng)位?！斑M(jìn)入下半年，從經(jīng)濟(jì)的角度講，最難的時(shí)刻大概率已經(jīng)過去了，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)后續(xù)可能出現(xiàn)偏震蕩的走勢(shì)。從中長(zhǎng)期來看，我依然看好中國(guó)的一些結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，包括新能源汽車等等，未來的很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)都將存在比較好的投資機(jī)會(huì)，同時(shí)，對(duì)于美股，我認(rèn)為已經(jīng)具備一定配置的價(jià)值，公司將結(jié)合具體的市場(chǎng)情況對(duì)倉(cāng)位來進(jìn)行調(diào)整。”何瀟如是強(qiáng)調(diào)當(dāng)前的思路。

不過就是看似得到機(jī)構(gòu)廣泛共識(shí)的新能源板塊，近期在私募圈中也引發(fā)兩派紛爭(zhēng)。不僅是何瀟，上述提到的但斌也出馬調(diào)研了國(guó)軒高科，同時(shí)老牌私募萬資產(chǎn)董事長(zhǎng)牛春寶7月初也公開表示新能源是未來5年的戰(zhàn)略品種。

而以仁橋資產(chǎn)和重陽投資為代表的老牌私募，雖表示從長(zhǎng)期視角非常認(rèn)可新能源和新能源汽車這兩個(gè)賽道具備非常大的成長(zhǎng)空間，但是當(dāng)前估值過高。

當(dāng)然，倉(cāng)位的重要性在私募中因人而異，方法不能一概而論。在近期董承非、周應(yīng)波、管華雨等人新品募出較好成績(jī)的同時(shí),種種跡象表明私募倉(cāng)位也已經(jīng)抬升。從私募排排網(wǎng)的最新數(shù)據(jù)看，股票主觀多頭私募平均倉(cāng)位78%。

（本文已刊發(fā)于8月6日《紅周刊》，文中提及個(gè)股基金僅為舉例分析，不做買賣建議。）