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文 | 楊萬(wàn)里

望著K線，“火腿茅”32萬(wàn)余名股東深呼吸了一口氣：錢沒(méi)賺到，時(shí)間卻花費(fèi)不少。

8月17日，雙匯發(fā)展盤(pán)中小幅震蕩，高開(kāi)1.56%后快速翻綠，隨后又被資金拉紅，市場(chǎng)有所分歧。截止發(fā)文，該公司股價(jià)約為26.98元，總市值約為934.8億元。

8月16日下午，雙匯發(fā)展發(fā)布了2022年半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收279.6億元，同比下降19.9%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)27.3億元，同比增長(zhǎng)7.62%，業(yè)績(jī)呈現(xiàn)“增利不增收”。報(bào)告中解釋稱，營(yíng)收下降與本集團(tuán)生鮮產(chǎn)品銷價(jià)下降所影響。

目前，雙匯發(fā)展兩大核心業(yè)務(wù)為包裝肉制品、生鮮產(chǎn)品，占營(yíng)收比例超過(guò)91%。該公司的業(yè)績(jī)變動(dòng)與豬周期聯(lián)系緊密，也注定了一個(gè)現(xiàn)實(shí)：如果沒(méi)有找到業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)極，該公司難以擺脫周期股的本質(zhì)。

回顧雙匯發(fā)展股價(jià)走勢(shì)，2019年至2020年，在機(jī)構(gòu)抱團(tuán)白馬的瘋狂趨勢(shì)下，該公司兩年合計(jì)大漲138.65%。股價(jià)漲至62.03元后，隨即拐頭下行。

當(dāng)前股價(jià)與昔日高點(diǎn)相比，累計(jì)跌幅超過(guò)54%，總市值蒸發(fā)超千億。在估值高點(diǎn)時(shí)期，雙匯發(fā)展的滾動(dòng)市盈率超過(guò)35倍，而歷史上70分位值僅為23.66倍。如今，雙匯發(fā)展的滾動(dòng)市盈率回落至19.07倍，低于30分位值（19.52倍）。

據(jù)不完全數(shù)據(jù)顯示，截至二季度，45家公募基金持有股票（截止至8月17日數(shù)據(jù)），而在2021年二季度，當(dāng)時(shí)公募基金持有數(shù)量為372家，短短一年間有327家公募基金身影消失。股價(jià)下跌過(guò)程中，公募基金也在撤退。

從牛股變?yōu)樾芄?，雙匯發(fā)展發(fā)生了什么？

從外部因素看，2021年年初是機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的頂峰時(shí)期，當(dāng)時(shí)一個(gè)背景是大量資金通過(guò)公募基金入市，不斷推高大市值個(gè)股的股價(jià)。然而，在一系列因素沖擊下，公募基金盈利神話結(jié)束，甚至出現(xiàn)基金發(fā)行遇冷事件，沒(méi)有大量增量資金入市，A股難以大漲。

從內(nèi)部因素看，雙匯發(fā)展業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳使得市場(chǎng)做多信心不足。

2020年，雙匯發(fā)展實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)62.56億元，同比增長(zhǎng)15.04%。而當(dāng)時(shí)外界解讀稱這個(gè)業(yè)績(jī)?cè)鏊俨患邦A(yù)期，因?yàn)橛袡C(jī)構(gòu)早已預(yù)測(cè)公司歸屬凈利潤(rùn)增速超過(guò)20%。

2021年，雙匯發(fā)展實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)48.66億，同比下降22.21%。該公司解釋稱，凈利潤(rùn)下降主要受屠宰分部利潤(rùn)下降影響，其中凍品發(fā)生虧損，拖累了公司利潤(rùn)。實(shí)際上，去年隨著豬價(jià)大幅下跌，無(wú)論是生豬養(yǎng)殖企業(yè)還是加工企業(yè)，業(yè)務(wù)均受到了沖擊。

值得一提的是，近2年市場(chǎng)預(yù)期發(fā)生改變，演變的是兩極分化行情：高成長(zhǎng)股繼續(xù)受追捧，而業(yè)績(jī)?cè)鏊俨桓叩膬r(jià)值股持續(xù)下挫。

此外，頻頻出現(xiàn)負(fù)面消息，也對(duì)雙匯發(fā)展股價(jià)影響較大。

2021年6月中旬，雙匯發(fā)展母公司萬(wàn)洲國(guó)際突然發(fā)布了一則罷免公告，宣布免除萬(wàn)隆長(zhǎng)子萬(wàn)洪建多個(gè)職位，理由是對(duì)公司財(cái)物作出"不當(dāng)?shù)墓粜袨?。親爹罷免親兒子，一場(chǎng)奪權(quán)大戲引起了外界爭(zhēng)議，也導(dǎo)致雙匯發(fā)展一度大跌。

今年3月份，據(jù)媒體曝光，雙匯發(fā)展全資子公司南昌雙匯食品有限公司存在工作服發(fā)臭、豬排落地即裝袋等衛(wèi)生亂象。很快，“雙匯生產(chǎn)車間亂象”在網(wǎng)上引起熱議。

從業(yè)務(wù)發(fā)展看，雙匯發(fā)展目前仍以屠宰業(yè)和肉類加工業(yè)為核心，同時(shí)它也在布局熱門的預(yù)制菜賽道。

雙匯發(fā)展現(xiàn)已推出自加熱米飯、啵啵袋等方便速食類產(chǎn)品，以及雙匯八大碗和家宴禮盒等中華菜肴類產(chǎn)品。

2021年，國(guó)內(nèi)預(yù)制菜行業(yè)規(guī)模超過(guò)3千億，有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)到2026年可能會(huì)達(dá)到萬(wàn)億，如此大的發(fā)展?jié)摿?，自然吸引了眾多食品企業(yè)參與。

不過(guò)，國(guó)內(nèi)預(yù)制菜賽道非常分散，龍頭企業(yè)市占率不到3%，雙匯一方面面臨著眾多參與者競(jìng)爭(zhēng)，另一方面還要考慮到C端客戶對(duì)口味以及保鮮度的高要求，只有產(chǎn)品合意，復(fù)購(gòu)率才能提升。

隨著雙匯發(fā)展股價(jià)腰斬，大家認(rèn)為跌出投資價(jià)值了嗎？