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2023-01-31
內(nèi)憂外患下，中國芯片投資進入調(diào)整期｜硅基世界
更新時間：2022-08-22 15:20:41作者：佚名
國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金支持的封測龍頭長電科技在2022世界半導(dǎo)體大會期間展示的晶圓（圖片來源：由鈦媒體App拍攝）
8月20日，2022世界半導(dǎo)體大會在南京落幕。因為防疫政策等因素，這場代表全球芯片半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)風(fēng)向的峰會，線下場內(nèi)人數(shù)相比往屆少了許多。
但另一面，由于美國《芯片和科技法案》、中國芯片產(chǎn)業(yè)增長放緩以及半導(dǎo)體股暴跌，內(nèi)憂外患下，國內(nèi)芯片產(chǎn)業(yè)進入拐點，芯片投資從“無人不投半導(dǎo)體”轉(zhuǎn)向調(diào)整期，未來投融資趨勢得到很多人的關(guān)注。因此，大會的投融資分論壇卻出現(xiàn)了座無虛席的情況。
中芯國際創(chuàng)始股東——華登國際的管理合伙人張聿在19日投融資論壇上表示，相比前兩年半導(dǎo)體行業(yè)的投資“熱”，如今一級市場芯片半導(dǎo)體投融資節(jié)奏在放緩，企業(yè)估值在縮水，真實的市場需求在下降，但錢還在。
華潤微電子（688396.SH/0597.HK）副總裁馬衛(wèi)清警告稱，2022年二季度至今，市場出現(xiàn)了訂單減少、價格調(diào)整、庫存增加現(xiàn)象。“我們有可能將進入一個新的結(jié)構(gòu)調(diào)整期，會出現(xiàn)量價（出貨量/銷售額）齊下跌。”
中國芯片市場增長放緩
據(jù)中國半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會副理事長于燮康披露，2021年，中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)增速僅達到18%，明顯低于全球26.2%的增速。而今年上半年，受到上海疫情影響和消費類電子的大幅下滑，預(yù)估國內(nèi)芯片產(chǎn)業(yè)增速將放緩至15%。
國內(nèi)芯片產(chǎn)業(yè)增長已經(jīng)出現(xiàn)了放緩跡象。
“坦白講，國內(nèi)消費電子市場需求，我們現(xiàn)在看到已經(jīng)掉了30%，今年到年底最終會掉多少，大家心里都沒有數(shù)，很有可能是斷崖式下跌?！睆堩仓赋?，因為很多基金有兩三年的投資周期，其中，近兩年在泡沫期募集的一些基金，現(xiàn)在還在投資期。他建議企業(yè)家趕快融資，不要太糾結(jié)估值。
實際上，這種產(chǎn)業(yè)調(diào)整已經(jīng)傳導(dǎo)到一二級資本市場當(dāng)中。
云岫資本合伙人兼CTO趙占祥表示，今年開始，半導(dǎo)體行業(yè)的二級市場分化很嚴重，護城河不夠深的上市企業(yè)PE（市盈率）達20-30倍，如果護城河比較高的企業(yè)達上百倍PE；一級市場上，過去半導(dǎo)體市場處于泡沫期時，企業(yè)融完資上輪估值翻1-2倍，如今估值則處于上輪翻一倍再打個六折狀態(tài)。
A股市值第一的芯片設(shè)計企業(yè)韋爾股份（603501.SH）投資方——中芯聚源董事總經(jīng)理王蓓蓓指出，她注意到，目前一級市場依然火爆，但是否為“虛熱”仍未知；而二級市場已出現(xiàn)“冰”：部分芯片設(shè)計企業(yè)出現(xiàn)始料未及的PE值下滑，但半導(dǎo)體設(shè)備、材料板塊仍處于高位。
實際上，盡管過去幾年，中國向半導(dǎo)體行業(yè)投資上千億美元，但作為全球最大的芯片進口國，中國對全球半導(dǎo)體的依賴度仍超過90%，部分領(lǐng)域的芯片國產(chǎn)化率不足10%。
據(jù)海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，2021年中國進口集成電路總額達4325.5億美元，同比增長23.6%，遠超過進口石油。但2022年一季度，中國集成電路進口量下跌9.6%，同時平均單價卻比一年前上漲了26%。在美元加息通脹、中國逆勢降息下，國外芯片價值越來越高。
有行業(yè)人士指出，中國沒有出現(xiàn)半導(dǎo)體的全面國產(chǎn)替代的核心原因在于，純PPT企業(yè)獲得融資，缺乏經(jīng)驗的公司卻能得到地方補貼，晶圓廠進行低水平重復(fù)建設(shè)、低端環(huán)節(jié)競爭無序、行業(yè)人才缺口較大等。
國家發(fā)改委新聞發(fā)言人孟瑋在2020年就曾表示，國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的熱情不斷高漲，一些沒經(jīng)驗、沒技術(shù)、沒人才的“三無”企業(yè)投身集成電路行業(yè)，個別地方對集成電路發(fā)展的規(guī)律認識不夠，盲目上項目，低水平重復(fù)建設(shè)風(fēng)險顯現(xiàn)，甚至有個別項目建設(shè)停滯、廠房空置，造成資源浪費。
中國社會科學(xué)院大學(xué)應(yīng)用經(jīng)濟學(xué)院副教授胡吉亞直言，績效，政府的財政補助、撥款和稅費減免，對于芯片這種戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的全要素生產(chǎn)率和創(chuàng)新能力的提高并沒有推動作用。
其中一個很明顯的現(xiàn)象是，國內(nèi)芯片企業(yè)的創(chuàng)新能力不如美國企業(yè)。
以22家科創(chuàng)板上市的芯片設(shè)計企業(yè)為例。2021年，這些中國芯片設(shè)計企業(yè)的平均毛利率在47%左右，比起美國芯片設(shè)計企業(yè)62%的平均毛利率，要低15%。盡管22家科創(chuàng)板上市企業(yè)平均研發(fā)投入達到了25.5%，比起美國半導(dǎo)體企業(yè)研發(fā)投入高了8.5%，但他們總研發(fā)投入金額只有10.8億美元，遠低于美國芯片設(shè)計企業(yè)的研發(fā)投入。
如今，隨著芯片產(chǎn)業(yè)進入拐點，投資也進入了新的調(diào)整期。
趙占祥發(fā)現(xiàn)，今年上半年半導(dǎo)體投資的活躍度下降，尤其美元基金出現(xiàn)了下降，受到外力加持，一些美元基金甚至有撤離半導(dǎo)體的趨勢。從幣種來看，未來人民幣基金，特別是國家隊的活躍度會凸顯。
“芯片投資從2019年開始持續(xù)變熱，我們認為，到現(xiàn)在進入2.0階段，低垂的果實已經(jīng)沒有了，需要精耕細作?！焙Ｋ少Y本管理合伙人馬東軍在最近一場論壇中做出這樣的判斷。
臨芯投資董事總經(jīng)理顧萌認為，半導(dǎo)體正處在戰(zhàn)略性和周期性疊加的關(guān)鍵節(jié)點，呈現(xiàn)出“冰與火”的特征，戰(zhàn)略性是指半導(dǎo)體是電子信息工業(yè)的基石，正在被各國視為戰(zhàn)略產(chǎn)品，周期性則是產(chǎn)業(yè)本身的屬性。“資本必須辨析出哪些是火，哪些是冰?！鳖櫭日f。
多名投資人表示，半導(dǎo)體本身就是一個大的周期性產(chǎn)業(yè)，過急過早的投資導(dǎo)致半導(dǎo)體領(lǐng)域出現(xiàn)很大泡沫，VC（風(fēng)險投資）需要尊重行業(yè)規(guī)律、不要拔苗助長。
“我們正在見證半導(dǎo)體行業(yè)風(fēng)向的變化。這個時候是筑起高墻，還是利用變革之風(fēng)，繼續(xù)展開工作，我選擇后者。”美國信息產(chǎn)業(yè)機構(gòu)（USITO）總裁繆萬德說。
投資轉(zhuǎn)向汽車、工控芯片的國產(chǎn)替代
張聿坦言，“現(xiàn)在全球芯片大廠，擁有一二十年積累的優(yōu)勢，而我們這些初創(chuàng)公司想要通過幾年的時間追趕上，坦白講還是有差距的。”
盡管如此，張聿依然認為，國內(nèi)長期擁有工業(yè)/車規(guī)國產(chǎn)替代需求、尤其是新能源車、光伏等新能源產(chǎn)業(yè)新的技術(shù)領(lǐng)域，并且投資人會更加看重有業(yè)績的企業(yè)。
馬衛(wèi)清指出，目前消費、汽車和工控三大領(lǐng)域處于調(diào)整期：消費電子市場總體需求乏力，高端消費應(yīng)用替代機會增加；汽車電子領(lǐng)域，中國新能源車正處于補貼驅(qū)動向市場驅(qū)動的過渡階段，新一輪市場景氣周期來襲，具備更大的增量機會；工控領(lǐng)域中，光伏、儲能存在增量市場，而傳統(tǒng)工控的細分領(lǐng)域處于國產(chǎn)替代機遇期。
清華大學(xué)教授魏少軍表示，中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)需要從以制造為中心的發(fā)展模式，向以產(chǎn)品為中心的產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式轉(zhuǎn)變，同時提升企業(yè)的創(chuàng)新和競爭能力，遵循產(chǎn)業(yè)發(fā)展的客觀規(guī)律，著力鍛長板，發(fā)力5G技術(shù)，做好長時間的堅持準(zhǔn)備，努力向前奔跑。
王蓓蓓提到，半導(dǎo)體的周期和鋼鐵、煤炭的周期不同，高科技周期更多是伴隨技術(shù)迭代和創(chuàng)新，如消費電子的下滑不只與消費信心下滑有關(guān)，更多是技術(shù)迭代。經(jīng)過這一輪周期，市場會留下高質(zhì)量企業(yè)。
“之前我們是不會看芯片的，因為主機廠直接供應(yīng)商是Tier 1，離芯片公司還有很遠。至于里面到底用國內(nèi)芯片，還是國外企業(yè)，我們根本就不在乎......但是近些年，我們可以明顯感覺到，隨著新能源、智能網(wǎng)聯(lián)等大趨勢發(fā)展，中國企業(yè)話語權(quán)越來越大。主機廠非常需要芯片層面的支持?！睆V汽資本執(zhí)行董事賈妍稱。
值得注意的是，美國成為中國芯片投資發(fā)展的新變量。
當(dāng)?shù)貢r間8月9日，美國總統(tǒng)拜登在華盛頓簽署《2022年芯片和科技法案》（CHIPS and Science Act 2022），其中明確禁止，接受該法案支持的企業(yè)在中國擴大先進芯片的生產(chǎn)。8月17日，中國半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會（CSIA）發(fā)布聲明，譴責(zé)美國違反公平貿(mào)易，同時警告該法案勢必導(dǎo)致全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的混亂。
張聿認為，美國《芯片法案》的影響目前還有待觀察，因為美國有時候雷聲大雨點小，但有的時候落實下去，“對我們大家還是有很大的壓力?！?/p>
中國芯片封裝龍頭企業(yè)通富微電子（002156.SZ）副總裁胡文龍表示，美國《芯片法案》給整個行業(yè)帶來更多不確定性，中國需要新的發(fā)展模式?！懊鎸Ω鞣N挑戰(zhàn)，中國需要政府、企業(yè)、金融、投資機構(gòu)、高校、院所等相關(guān)各方加強協(xié)同”，以實現(xiàn)技術(shù)和產(chǎn)業(yè)突破。
于燮康則直言，面對內(nèi)憂外患局面，中國必須慎重謀劃，加強芯片產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈的整合和布局，不斷提高國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的整體水平。
“中國靠自己解決半導(dǎo)體設(shè)備和材料的瓶頸是不可能的，”于在世界半導(dǎo)體大會一場小型研討會上建議，下一步，我們應(yīng)考慮新的替代路徑，例如加強其在先進封裝（包括Chiplet小芯片）方面的實力。（本文首發(fā)鈦媒體App，作者｜林志佳）