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文 | 楊萬(wàn)里

現(xiàn)在申購(gòu)新股如同玩盲盒游戲，運(yùn)氣好的賺雞腿錢，運(yùn)氣不好那就要“關(guān)燈吃面”了。

8月25日，科創(chuàng)板新股叢麟科技開盤直接破發(fā)，短短5分鐘跌超22%，盤中最低下挫至46元。截至發(fā)文，該公司跌幅約為22.34%，股價(jià)約為46.41元，總市值約為49.38億元。

叢麟科技發(fā)行價(jià)格為59.76元/股，若在最低點(diǎn)賣出，按中一簽500股估算，最高浮虧達(dá)6880元。

有網(wǎng)友不禁吐槽道，“一個(gè)月工資就這么多，短短幾分鐘就跌沒了，糟心啊”。

叢麟科技破發(fā)，可能與其發(fā)行估值偏高有關(guān)。公開數(shù)據(jù)顯示，該公司發(fā)行市盈率36.44倍，而所屬行業(yè)市盈率僅為20.72倍。

叢麟科技是做什么的？它的主業(yè)為無(wú)害化處置、資源化利用，屬于危廢處理行業(yè)公司。

從業(yè)績(jī)看，2019年至2022年上半年，歸屬凈利潤(rùn)分別為2.225億、2.315億、1.893億、7892萬(wàn)，分別同比增長(zhǎng)2.57%、4.04%、-18.23%、-13.57%。單從數(shù)據(jù)看，該公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)一般，近兩個(gè)年份皆處于下滑狀態(tài)。

從盈利能力看，2019年至2022年上半年，叢麟科技的綜合毛利率為55.98%、53.16%、49.01%、46.35%；其中，第一大業(yè)務(wù)無(wú)害化處置業(yè)務(wù)毛利率分別為63.39%、57.07%、51.04%、49.85%。無(wú)論是綜合毛利率還是細(xì)分業(yè)務(wù)的毛利率，均處于下行趨勢(shì)。

盈利能力下降，得聯(lián)系行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀?，F(xiàn)在有很多環(huán)保企業(yè)相繼布局危廢處理業(yè)務(wù)，隨著參與者增多，競(jìng)爭(zhēng)也越來(lái)越明顯。還有觀點(diǎn)認(rèn)為，當(dāng)前危廢行業(yè)存在產(chǎn)能整體過剩、產(chǎn)能錯(cuò)配現(xiàn)象，導(dǎo)致低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)。

進(jìn)一步看，中國(guó)危廢處理行業(yè)呈現(xiàn)集中度低、分散等特征。一組數(shù)據(jù)顯示，2020年，中國(guó)危廢處理行業(yè)前十大企業(yè)市場(chǎng)份額合計(jì)占比低于34%，對(duì)比美國(guó)，2017年時(shí)該國(guó)前十大企業(yè)市占率就超過90%。

叢麟科技的同行公司包括東江環(huán)保、超越科技等，競(jìng)爭(zhēng)壓力一直存在。該公司目前的市占率大約是0.5%，在業(yè)內(nèi)并不屬于龍頭企業(yè)。

從整個(gè)行業(yè)看，隨著中國(guó)工業(yè)化發(fā)展，在2021年，國(guó)內(nèi)危廢產(chǎn)生量或已超過8100萬(wàn)噸。外界預(yù)測(cè)，2025年，國(guó)內(nèi)危廢處理市場(chǎng)規(guī)?；虺^4100億元。

雖然這是一個(gè)千億級(jí)別的行業(yè)，但并不代表投資吸引力很大，所以叢麟科技破發(fā)背后，也反映了資本市場(chǎng)的態(tài)度。

值得一提的是，在IPO階段，叢麟科技受到過爭(zhēng)議，例如保薦機(jī)構(gòu)中信證券旗下公司突擊入股哄抬估值、業(yè)務(wù)嚴(yán)重依賴上海地區(qū)、獨(dú)立董事曾任職于財(cái)務(wù)造假的上市公司（科融環(huán)境），一系列爭(zhēng)議事件可能對(duì)其上市股價(jià)表現(xiàn)有所影響。

叢麟環(huán)保后市能否被市場(chǎng)認(rèn)可，最終也得拿出業(yè)績(jī)說(shuō)話。A股的投資邏輯在于盈利變動(dòng)，如果一家上市企業(yè)能在行業(yè)內(nèi)實(shí)現(xiàn)高盈利，往往被資金關(guān)注。