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2023-01-31
張憶東：新經(jīng)濟中最看好新能源車產(chǎn)業(yè)鏈，短期看港股在底部做俯臥撐，大多數(shù)資產(chǎn)目前非常便宜
更新時間：2022-08-26 07:08:00作者：未知
核心觀點：
1、目前新經(jīng)濟其實是先進(jìn)制造業(yè)，而且是以能源科技革命為核心的這種先進(jìn)制造業(yè)，包括但不限于新能源車，而這其中我最看好是新能源車的產(chǎn)業(yè)鏈。
2、對港股而言，它大多數(shù)的資產(chǎn)在目前都是非常便宜。
3、港股投資三個風(fēng)險：第一個風(fēng)險什么時候說都不為過，就是選股的風(fēng)險。第二個，從中期的維度來說，美聯(lián)儲加息周期什么時候結(jié)束。第三個從短期的維度來說，就看中國經(jīng)濟的高頻數(shù)據(jù)。
4、3月15號恒指反映的是一種危機模式，是一個小概率事件，我們認(rèn)為港股已經(jīng)到了一個中長期的底部區(qū)域了。
5、港股在打逆風(fēng)球，雖然最壞的時候過去了，但是好日子還沒到來。所以目前從短期的角度來說，港股在底部做俯臥撐。
8月25日，興業(yè)證券全球首席策略分析師張憶東就港股投資作出以上分析和判斷。
以下是投資作業(yè)本（微信ID：touzizuoyeben）整理的精華內(nèi)容，分享給大家： 南下資金港股成交占比近1/3
問：南下資金在整體港股市場的交易中，目前已經(jīng)在什么樣的一個地位上了？
張憶東：很明顯當(dāng)前南下資金成為港股交易中間重要的一個支柱力量，在增量資金里面是最核心的力量。
從2014年11月互聯(lián)互通機制開始之后，內(nèi)地資金通過港股通在持續(xù)地增加，到今年6月份的時候，南下資金通過港股通凈買入港股超過了2萬億，目前在港股成交占比里邊也差不多將近1/3。所以當(dāng)前我們可以看到內(nèi)資成為香港市場重要的一個方向標(biāo)。
很多投資者非常想要了解內(nèi)資究竟愿意去投哪一個方向，當(dāng)前通過港股通投資的港股大概547只，而且分布在一些比如國企的地產(chǎn)，還有一些先進(jìn)制造業(yè)，也包括一些消費醫(yī)藥等等，這些行業(yè)里邊最優(yōu)質(zhì)的公司。
所以整個的北水南下融入港股，成為中國多層次資本市場真正的、越來越重要的一個組成部分。
機構(gòu)資金南下的兩大原因
問：A股現(xiàn)在已經(jīng)有4000多家公司了，為什么機構(gòu)資金還要南下去港股市場做投資呢？
張憶東：經(jīng)常有人問的，覺得A股都4000多只都已經(jīng)看不過來了，為什么還要去看港股？
在我看來，重要的原因就是多元化。通過港股投資提升資產(chǎn)配置的一個多元化，提升整個投資組合的收益風(fēng)險比。
我們其實主要就兩類資產(chǎn)，首先是港股獨特的巨額優(yōu)勢的資產(chǎn)，也就是說港股有 A股沒有，比如說前些年的互聯(lián)網(wǎng)龍頭，這些年的造車新勢力，還有像消費領(lǐng)域的品牌服飾、食品飲料等等這些的龍頭公司，這些就屬于港股有的好資產(chǎn)，同時它沒有在A股上市。
另外一類的 deeper value就是深度價值，就是在港股它是一種類債券的深度價值，好資產(chǎn)還是好資產(chǎn)，但是又比在A股上市可能要便宜得非常多，這類資產(chǎn)你可能包括比如說央企國企的一些地產(chǎn)龍頭、能源龍頭，也包括一些金融的龍頭，這些就所謂類債券的深度價值資產(chǎn)。
現(xiàn)在新經(jīng)濟中最看好新能源車產(chǎn)業(yè)鏈
問：港股中的新經(jīng)濟公司主要包含哪些板塊，哪些類型的公司？
張憶東：新和舊都是時代的烙印，每一個時代有每個時代的新經(jīng)濟。比如說在2000年中國加入WTO之后，當(dāng)時的新經(jīng)濟就是五朵金花：煤炭、鋼鐵、水泥、工程機械，甚至金融地產(chǎn)就是這一類的。
到了2010年，當(dāng)時的新經(jīng)濟代表就是智能手機和移動互聯(lián)網(wǎng)。
2020年之后，隨著全球的政治經(jīng)濟格局發(fā)生了巨大的變化，目前我們來看新經(jīng)濟其實是先進(jìn)制造業(yè)，而且是以能源科技革命為核心的這種先進(jìn)制造業(yè)，包括但不限于新能源車，而這其中我最看好是新能源車的產(chǎn)業(yè)鏈，因為它既to b又to c它有巨大的消費需求。
新能源車目前在全球主要經(jīng)濟體的滲透率差不多在20%左右，跟2012、13年的智能手機的在全球的滲透率比較接近。
對于中國而言，我們的新能源車的滲透率又走在前面，現(xiàn)在差不多30%，德國緊隨其后是25.5%，而歐洲八國只有19%，美國它為什么最近很著急要做新能源車的這些補貼補貼法案？正是因為它現(xiàn)在的新能源車的滲透率還是比較低，只有在7%左右。
這是一個時代的機遇，往后面看5年8年，無論在A股還是在港股，代表著中國的這種新經(jīng)濟是一個科創(chuàng)驅(qū)動，是一種先進(jìn)制造業(yè)，廣義的先進(jìn)制造業(yè)包括但不限于新能源本身，可能它會滲透到人工智能，甚至像生命科技。
這種科創(chuàng)新的時代是硬實力硬科技的一種新經(jīng)濟，所以現(xiàn)在港股具有 A股所沒有的一些先進(jìn)制造業(yè)、優(yōu)秀的公司。A股、港股構(gòu)建一起，就補足了中國的新經(jīng)濟的整體的一個拼圖了，所以這個是一個核心。
港股大多數(shù)資產(chǎn)目前非常便宜
張憶東：港股大家一說就說便宜，但是我也跟大家講便宜并不是漲的理由，但是便宜是一個是一個必要條件。如果說一些爛資產(chǎn)又不便宜了，爛資產(chǎn)那更不能買。
對港股而言，它大多數(shù)的資產(chǎn)在目前都是非常便宜，里邊除了我們剛才講的一些新經(jīng)濟代表中國未來方向的那些公司，還有一些類債券，甚至是像可轉(zhuǎn)債一樣，它的分紅收益率提供了一個債抵，這些分紅收益率基本上都是10%或者10%以上的，這樣的分紅收益率比債券還要舒服。
同時這些公司我特別提到的它是不死鳥，但是現(xiàn)在海外投資者覺得經(jīng)濟短期下行的壓力大，所以他們把一些短期邏輯的長期化，讓這些相應(yīng)的龍頭公司一直在一個低位壓著。
所以一些長期投資者，無論是產(chǎn)業(yè)資本還是保險，還是可能甚至銀行理財這樣的一些產(chǎn)品，反而可以來配置一些。
港股投資三大風(fēng)險
問：在當(dāng)下的一個市場環(huán)境里面，港股投資面臨著什么樣的風(fēng)險？
張憶東：我覺得有三個風(fēng)險，第一個風(fēng)險什么時候說都不為過，就是選股的風(fēng)險。
選錯股票，在港股萬劫不復(fù)。因為港股非常注重基本面，不像其他的一些市場，可以玩題材，玩一些對未來的預(yù)期。
港股市場很明顯的，它是見了兔子才撒鷹。比如說表面上很便宜，然后你覺得這好便宜就頭腦一熱買了，買了以后業(yè)績大幅低于預(yù)期，你會發(fā)現(xiàn)說一下子沒有流動性的很危險，而且跌不休。
你以為跌的夠多的了，可以反彈了不？它可能一直跌到零都有可能。
所以我一直不是很建議個人投資者去自己來去投港股，因為港股非常適合專業(yè)的投資者。
第二個，從中期的維度來說，還是看美聯(lián)儲加息周期什么時候結(jié)束，什么時候能夠?qū)τ诤Ｍ獾牧鲃有援a(chǎn)生一個轉(zhuǎn)變、轉(zhuǎn)機。
這個會影響到兩個維度，一影響到風(fēng)險偏好，二會影響到整個的無風(fēng)險收益率。
比如說最近美股反彈了，6月份以后反彈，其實我們8月初旗幟鮮明的提出來，逢高可以做空美股，因為我們認(rèn)為美國這種經(jīng)濟的下行以及美國的無風(fēng)險收益率，它的變化組合跟過去20年不一樣。
美國經(jīng)濟你看過去20年每每最終軟著陸了，但是這一次不一樣，這一次因為美國的通脹比過去的別說20年，比過去40年更加有壓力。
當(dāng)美國經(jīng)濟下行的時候，美聯(lián)儲對于加息周期他是欲罷不能。因為現(xiàn)在通脹的問題還是一個核心矛盾，所以最終可能到年底甚至明年年初，美國經(jīng)濟會出現(xiàn)比現(xiàn)在更進(jìn)一步的走弱。
對于美國股市有影響，而因為全球很多新興市場的股市以美股馬首是瞻，它會對于全球的風(fēng)險偏好以及資金面形成沖擊，這是從中期的維度來看的。
第三個，從短期的一個維度，一些投資者對于中國經(jīng)濟會不會出現(xiàn)新的進(jìn)一步的向下壓力，有一些擔(dān)憂。
我們的看法就是，中國經(jīng)濟應(yīng)該是走出最困難的一個時候了，而且隨著年底一些新的變化，我們還是傾向于說中國經(jīng)濟能夠在低位企穩(wěn)，并且結(jié)構(gòu)上面圍繞著中國的先進(jìn)制造業(yè)，圍繞中國高質(zhì)量發(fā)展的方向，以及我們龐大的內(nèi)需市場適當(dāng)穩(wěn)住了，那么一些相關(guān)細(xì)分領(lǐng)域能夠有所改換，不至于像近期大家擔(dān)心的那么多。
簡言之，從短期的維度來說，就看中國經(jīng)濟的高頻數(shù)據(jù)。
目前短期看港股在底部做俯臥撐
問：當(dāng)前我們港股是處在什么樣的一個時點上？
張憶東：我想講三點，第一點，3月15號恒生指數(shù)達(dá)到1萬8235點，那個時候說反映的是一種危機模式，那一天所對應(yīng)的風(fēng)險溢價是歷史上兩倍標(biāo)準(zhǔn)差以上，從國際上的統(tǒng)計來看都是極為罕見的，是一個絕對小概率，這種情況往往只是在一個危機模式才會發(fā)生的。
為什么在3月15號前后看到的是一場危機模式，有幾個疊加，一個是俄烏沖突，另外當(dāng)時在擔(dān)憂的中概股退市，以及后面疫情的一些影響。
危機模式難道一年還出幾次？還是說幾年再出一次？這是一個小概率事件，我們認(rèn)為港股已經(jīng)到了一個中長期的底部區(qū)域了。
第二點，從目前的緯度來說，它還是在打逆風(fēng)球，雖然最壞的時候過去了，但是好日子還沒到來。
我們剛才提到了，無論是對美國乃至于歐洲，他們的加息對于全球的資本市場的一個沖擊，現(xiàn)在肯定還沒有完全process。
對于中國內(nèi)地的經(jīng)濟，也有一些不確定性，依然有下行壓力，這一塊的化解也需要一些時間。
所以目前從短期的角度來說，港股在底部做俯臥撐，做那種可以說進(jìn)入到從戰(zhàn)略退卻，進(jìn)入到一個戰(zhàn)略相持，但是還沒有到戰(zhàn)略反攻的一個時間。
第三點，我想講什么時候會戰(zhàn)略反攻，看大反攻還是小反攻兩個維度。
從小反攻的角度來說，就需要中短期的這些利空變利多，比如說美聯(lián)儲政策從緊縮走向?qū)捤?，我們認(rèn)為明年下半年就很有可能，甚至今年年底也許就能看到鴿派的這些跡象。
從中從長期的角度來說，大反攻還是要看中國經(jīng)濟，還要看一些新的增長點能不能快速的成為重要的支柱，包括但不限于這種新能源為代表的先進(jìn)制造業(yè)，特別是專精特精小巨人是不是能夠長大成巨人。
后續(xù)港股是不是它的新興產(chǎn)業(yè)越來越能夠如期擴張，像新能源車比較看好的這些公司是不是成為指數(shù)權(quán)重股，如果成為指數(shù)權(quán)重股，它就能夠帶著指數(shù)向長期向好的方向來發(fā)展。
本文作者：位宇祥，來源：投資作業(yè)本