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一場(chǎng)演講徹底“嚇崩”了美股。

北京時(shí)間8月26日晚間，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾就美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景發(fā)表了演講。鮑威爾演講中明確表態(tài)，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)被一兩個(gè)月的數(shù)據(jù)所左右，當(dāng)前美國(guó)的通脹形勢(shì)仍然嚴(yán)峻，美聯(lián)儲(chǔ)必須繼續(xù)加息。同時(shí)，鮑威爾直接反駁了貨幣市場(chǎng)對(duì)2023年下半年開(kāi)始降息的定價(jià)。這番表態(tài)后，市場(chǎng)對(duì)9月美聯(lián)儲(chǔ)加息75個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期瞬間飆升至60%附近。

鮑威爾話音剛落，美股市場(chǎng)便上演大跳水，盤(pán)中跌幅迅速擴(kuò)大，納指瞬間大跌超過(guò)2%，道指大跌超500點(diǎn)，隨后一路走低。截至收盤(pán)，納指暴跌3.94%，創(chuàng)6月16日以來(lái)最大收盤(pán)跌幅；標(biāo)普大跌3.37%，創(chuàng)6月13日以來(lái)最大跌幅；道指重挫1008.38點(diǎn)，跌幅達(dá)3.03%，為5月18日以來(lái)首次單日暴跌超1000點(diǎn)。據(jù)彭博社數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，鮑威爾短短10分鐘的講話，令美國(guó)最富裕人群的財(cái)富被血洗超780億美元（約合人民幣5360億元）。

除了加息，美聯(lián)儲(chǔ)掀起的另一個(gè)風(fēng)暴是量化緊縮。根據(jù)政策安排，今年9月開(kāi)始，美聯(lián)儲(chǔ)的量化緊縮規(guī)模將更加激進(jìn)，減持規(guī)模由475億美元/月增加至950億美元/月。橋水基金聯(lián)合首席投資官Greg Jensen警告稱，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加速Q(mào)T，美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)將出現(xiàn)大幅下滑，總體而言，資產(chǎn)市場(chǎng)將下跌20-25%。

鮑威爾講話“嚇崩”美股

全球各地的央行官員、諾貝爾獎(jiǎng)得主和頂尖經(jīng)濟(jì)學(xué)家，正齊聚懷俄明州小鎮(zhèn)杰克遜霍爾，參加2019年以來(lái)的首次線下舉辦的年度央行會(huì)議，全球金融市場(chǎng)對(duì)央行貨幣政策的關(guān)注度，幾乎達(dá)到了最高峰。

按照官網(wǎng)的日程安排，當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月26上午10點(diǎn)（北京時(shí)間26日22點(diǎn)），美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾就美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景發(fā)表了演講，毫無(wú)疑問(wèn)這是2022年杰克遜霍爾全球央行年會(huì)最為關(guān)鍵的一場(chǎng)重頭戲。

鮑威爾的演講主題是《貨幣政策與價(jià)格穩(wěn)定》，內(nèi)容短小精悍，僅用10分鐘便講完，但對(duì)美股市場(chǎng)卻是一場(chǎng)災(zāi)難。

鮑威爾演講中明確表示，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)被一兩個(gè)月的數(shù)據(jù)所左右，當(dāng)前美國(guó)的通脹形勢(shì)仍然嚴(yán)峻，美聯(lián)儲(chǔ)必須繼續(xù)加息。同時(shí)，鮑威爾直接反駁了貨幣市場(chǎng)對(duì)2023年下半年開(kāi)始降息的定價(jià)，直言“到明年底基準(zhǔn)利率僅略低于4%”。

這番表態(tài)后，市場(chǎng)對(duì)9月美聯(lián)儲(chǔ)加息75個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期瞬間飆升至60%附近。

其實(shí)，在鮑威爾這番表態(tài)前夕，美股市場(chǎng)的預(yù)期是相對(duì)樂(lè)觀的，甚至預(yù)期美國(guó)通脹已經(jīng)見(jiàn)頂，美聯(lián)儲(chǔ)將在明年某個(gè)時(shí)候從加息轉(zhuǎn)向降息。

華爾街甚至將美聯(lián)儲(chǔ)此前釋放的加息信號(hào)認(rèn)為是“虛張聲勢(shì)”，7-8月美股市場(chǎng)也不斷反彈走高，有分析人士指出，2022年下半年以來(lái)，美國(guó)市場(chǎng)正在經(jīng)歷最詭異的“畫(huà)風(fēng)”。

因此，鮑威爾26日晚間的“通脹不歇、加息不止”的定調(diào)明顯超出了市場(chǎng)預(yù)期，也成為了市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)事件。

鮑威爾話音剛落，美股市場(chǎng)便上演大跳水，盤(pán)中跌幅迅速擴(kuò)大，納指跌幅超過(guò)2%，標(biāo)普跌幅也超過(guò)2%，道指大跌超500點(diǎn)。隨后一路走低，截至收盤(pán)，納指暴跌3.94%，創(chuàng)6月16日以來(lái)最大收盤(pán)跌幅；標(biāo)普大跌3.37%，創(chuàng)6月13日以來(lái)最大跌幅；道指重挫1008.38點(diǎn)，跌幅達(dá)3.03%，為5月18日以來(lái)首次單日暴跌超1000點(diǎn)。

美股所有板塊幾乎全軍覆沒(méi)，科技股成為殺跌重災(zāi)區(qū)。其中，英偉達(dá)等芯片股所在的IT板塊暴跌4.3%，谷歌所在的通信板塊、亞馬遜所在的非必需消費(fèi)品板塊均大跌3.9%。

美股FAANMG六大科技股中，谷歌大跌5.4%，創(chuàng)下7月26日以來(lái)新低；亞馬遜大跌近4.8%，奈飛跌近4.6%，F(xiàn)acebook母公司Meta跌近4.2%，微軟跌近3.9%，蘋(píng)果跌近3.8%。

據(jù)彭博社數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在杰克遜霍爾年會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾短短10分鐘的講話，令美國(guó)最富裕人群的財(cái)富被血洗超780億美元（約合人民幣5360億元）。其中，馬斯克的財(cái)富蒸發(fā)55億美元，貝佐斯損失68億美元，蓋茨虧損22億美元，巴菲特也損失27億美元，谷歌Sergey Brin的財(cái)富跌至不足1000億美元。

其實(shí)，在鮑威爾發(fā)表演講前夕，其他美聯(lián)儲(chǔ)官員的立場(chǎng)也發(fā)生了明顯轉(zhuǎn)向，“鷹派”表態(tài)此起彼伏。

周四，包括圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德、堪薩斯城聯(lián)儲(chǔ)主席喬治、費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)主席哈克、亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席博斯蒂克在內(nèi)的多位美聯(lián)儲(chǔ)官員在接受采訪時(shí)，幾乎都強(qiáng)調(diào)了美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息的必要性。他們并表示，不認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在明年開(kāi)始降息，反而會(huì)持續(xù)加息直到基準(zhǔn)利率超過(guò)4%。

抗通脹比支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更重要

正在召開(kāi)的“杰克遜霍爾全球央行年會(huì)”的重要性，已經(jīng)不言而喻。美國(guó)“爆表”的通貨膨脹、就業(yè)市場(chǎng)、經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)，都是美聯(lián)儲(chǔ)需要竭盡全力權(quán)衡的關(guān)鍵點(diǎn)，也是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

在剛剛發(fā)表的演講上，鮑威爾對(duì)上述3個(gè)方面都有提及。

鮑威爾表示，讓物價(jià)恢復(fù)不僅需要時(shí)間，還需要有利地使用央行的工具，讓需求和供應(yīng)達(dá)到更好的平衡。這也意味著，美國(guó)可能會(huì)經(jīng)歷一個(gè)持續(xù)低于趨勢(shì)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)期，勞動(dòng)力市場(chǎng)也會(huì)有一些軟化。

對(duì)美國(guó)通脹的判斷，鮑威爾認(rèn)為，最新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，勞動(dòng)力市場(chǎng)尤其強(qiáng)勁，對(duì)勞工的需求遠(yuǎn)超供應(yīng)；7月通脹小幅回落固然可喜，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到FOMC認(rèn)定“通脹正在下跌”的程度。

鮑威爾表示，沒(méi)有穩(wěn)定的物價(jià)，經(jīng)濟(jì)對(duì)任何人都沒(méi)有好處，對(duì)于那些財(cái)務(wù)承受能力較弱的人來(lái)說(shuō)，高通脹的負(fù)面影響最為嚴(yán)重。

鮑威爾進(jìn)一步發(fā)出警告稱，當(dāng)前的一個(gè)特殊風(fēng)險(xiǎn)在于，高通脹持續(xù)的時(shí)間越長(zhǎng)，對(duì)通脹將繼續(xù)上升的預(yù)期變得根深蒂固的可能性就越大，最壞的結(jié)果是像1970年代美國(guó)大通脹時(shí)期那樣，形成通脹與公眾預(yù)期之間的惡性自我實(shí)現(xiàn)。

另外，關(guān)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退，鮑威爾也有重要表態(tài)。鮑威爾指出，盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退并非不可避免的結(jié)果，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息勢(shì)必會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成“一些痛苦”，但鑒于當(dāng)前通脹和勞動(dòng)力市場(chǎng)形勢(shì)，美聯(lián)儲(chǔ)必須繼續(xù)加息。

對(duì)于鮑威爾的這番講話，華爾街分析人士表示，鮑威爾釋放的信號(hào)已經(jīng)非常明確，對(duì)抗通脹比支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更重要。因此也清楚表明，美聯(lián)儲(chǔ)在短期內(nèi)仍會(huì)更積極地加息，且鮑威爾目前的計(jì)劃中沒(méi)有降息，市場(chǎng)試圖對(duì)最早在2023年底降息進(jìn)行定價(jià)是錯(cuò)誤的。

更猛烈的量化緊縮正在實(shí)施

除了加息，美聯(lián)儲(chǔ)掀起的另一個(gè)風(fēng)暴是量化緊縮。

按照美聯(lián)儲(chǔ)的政策安排，今年9月開(kāi)始，美聯(lián)儲(chǔ)的量化緊縮規(guī)模將更加激進(jìn)，減持規(guī)模由475億美元/月增加至950億美元/月。其中，美債縮減上限由300億美元/月增加到600億美元/月；機(jī)構(gòu)債券和機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券（MBS）縮減上限由175億美元/月增加到350億美元/月。

此次縮表是以“被動(dòng)”方式進(jìn)行的，即到期不續(xù)做，資產(chǎn)自動(dòng)被贖回，而非主動(dòng)賣(mài)出。

市場(chǎng)普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)這輪縮表比2017-2019年那次更加激進(jìn)，當(dāng)時(shí)縮表是在美聯(lián)儲(chǔ)首次加息近兩年后才開(kāi)始的，而這一次美聯(lián)儲(chǔ)是加息、縮表“雙管齊下”。

美聯(lián)儲(chǔ)量化緊縮（QT）對(duì)市場(chǎng)的影響將有多大？

橋水基金聯(lián)合首席投資官Greg Jensen警告稱，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加速Q(mào)T，美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)將出現(xiàn)大幅下滑，總體而言，資本市場(chǎng)將下跌20-25%。

在Jensen看來(lái)，資產(chǎn)價(jià)格“需要下降”，理由是金融市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間存在很大脫節(jié)。

Jensen進(jìn)一步解釋稱，實(shí)行QT，美國(guó)企業(yè)利潤(rùn)將下降，美聯(lián)儲(chǔ)的QT和加息將壓低通脹和經(jīng)濟(jì)。如果面對(duì)頑固的通脹，美聯(lián)儲(chǔ)被迫更長(zhǎng)時(shí)間地收緊政策，而市場(chǎng)預(yù)期的6-9個(gè)月后美聯(lián)儲(chǔ)就轉(zhuǎn)向?yàn)閷捤烧邲](méi)有成為現(xiàn)實(shí)的話，未來(lái)的投資將“更加艱難”，其中流動(dòng)性隨著利潤(rùn)和經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)而枯竭，從而最終導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力。

中信證券明明團(tuán)隊(duì)的最新研報(bào)也指出，經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)、就業(yè)指標(biāo)、美債期限利差指標(biāo)，這些對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退具有較好的預(yù)測(cè)意義，這些重要指標(biāo)均預(yù)示了明年美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)很高，尤其是明年上半年，也不排除今年就步入衰退的可能性。在通脹預(yù)期得到控制的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)緊縮將繼續(xù)支撐美債利率上行，見(jiàn)頂時(shí)點(diǎn)預(yù)計(jì)在美聯(lián)儲(chǔ)停止加息前夕，隨后由于經(jīng)濟(jì)惡化美債利率將面臨較大的下行風(fēng)險(xiǎn)。