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導(dǎo)讀：8月18日，以“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展，資本賦能未來(lái)”為主題的2022中國(guó)保定資本大會(huì)在保定電谷國(guó)際酒店開(kāi)幕。本文根據(jù)羅蘭貝格全球合伙人兼大中華區(qū)副總裁江浩在大會(huì)論壇上的發(fā)言速記整理而成，未經(jīng)本人審定。

【演講/江浩】

大家下午好！我今天來(lái)跟大家分享這么一個(gè)話題，“高效運(yùn)營(yíng)國(guó)有資本，全面驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)”，在過(guò)往幾十年的高速發(fā)展中，我們地方政府積累了大量資產(chǎn)，怎么把這些存量資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為有用的資本，用來(lái)推動(dòng)下一階段的發(fā)展，這本來(lái)就是一個(gè)課題。

當(dāng)我們有了這些資本，投什么，怎么投，也在考驗(yàn)當(dāng)?shù)仡I(lǐng)導(dǎo)和地方國(guó)有企業(yè)，而這些課題對(duì)于地方下一步的產(chǎn)業(yè)升級(jí)至關(guān)重要，我想圍繞這個(gè)話題給各位做一點(diǎn)分享。

首先，我簡(jiǎn)單介紹一下羅蘭貝格，羅蘭貝格是唯一一家源于歐洲的全球頂尖戰(zhàn)略公司，我們深耕中國(guó)快40年了，積累了大量的經(jīng)驗(yàn)，以往做了很多很好的中歐之間的橋梁作用。

另外，區(qū)域經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展是羅蘭貝格非常特色的一塊業(yè)務(wù)，而我們有大量其他行業(yè)的頂級(jí)專家，他們?cè)诜?wù)于國(guó)內(nèi)外的頭部企業(yè)過(guò)程中，洞察一些行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，對(duì)于很多數(shù)據(jù)的了解分析是非常獨(dú)到的，所以我們?yōu)閰^(qū)域經(jīng)濟(jì)把脈的時(shí)候也提出了很多真知灼見(jiàn)。

圖為2022中國(guó)保定·資本大會(huì)開(kāi)幕現(xiàn)場(chǎng)。河北日?qǐng)?bào)記者寇國(guó)瑩攝

對(duì)于這個(gè)話題，我們認(rèn)為中國(guó)正處于國(guó)有資本深化、強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)發(fā)展驅(qū)動(dòng)力的關(guān)鍵時(shí)期，可以說(shuō)是一個(gè)三期交匯的階段。首先，貨幣政策正在趨向于寬松期，信貸更多地流向財(cái)政和國(guó)資，區(qū)域國(guó)資獲得更為充沛的低成本、長(zhǎng)周期的維持，金融資金的支持。在城投融資嚴(yán)監(jiān)管的延續(xù)狀態(tài)下，發(fā)展壯大，產(chǎn)投業(yè)務(wù)或?qū)⒊蔀榈胤秸@得金融支持的先決條件。

第二個(gè)，新興產(chǎn)業(yè)的合理估值期受中美沖突和疫情影響，科技企業(yè)的估值趨向合理，甚至面臨一些現(xiàn)金流危機(jī)，而這個(gè)時(shí)候，區(qū)域國(guó)資可以通過(guò)產(chǎn)投基金積極地布局科技企業(yè)股權(quán)的投資。

另外還有國(guó)資改革政策的機(jī)遇期，目前國(guó)資改革正在向緩資本轉(zhuǎn)型，給了更多資本政策的空間，國(guó)有資本投資平臺(tái)，國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)平臺(tái)的建設(shè)，也指明了融入地方產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的路徑；國(guó)資在市場(chǎng)化的經(jīng)營(yíng)體制和機(jī)制上的改革，也向市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型，激發(fā)起了內(nèi)生動(dòng)力，所以這三期交匯給我們帶來(lái)這么一個(gè)機(jī)遇。

而國(guó)資管理向資本方向的邁進(jìn)，以產(chǎn)業(yè)投資基金為核心載體這種資本運(yùn)作，成為支持地方產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的主要手段，其實(shí)我們國(guó)資的發(fā)展歷經(jīng)了四個(gè)階段，從探索、起步、平穩(wěn)到現(xiàn)在蓬勃發(fā)展的階段。2020年總量差不多有近三千支，募資的總額近一萬(wàn)億的國(guó)資基金。

這里面，44%是地市級(jí)的產(chǎn)業(yè)基金，30%是區(qū)縣級(jí)的，20%是省級(jí)的，剩下國(guó)家級(jí)的比較少，這些起到了三個(gè)作用，一個(gè)是多級(jí)撬動(dòng)放大杠桿，通過(guò)設(shè)立少量的國(guó)家級(jí)大基金撬動(dòng)地方資金，推動(dòng)地方成為撬動(dòng)更多社會(huì)資本的阻力，整體看，國(guó)家資金撬動(dòng)地方資金的比例是1:47。

資本賦能效果非常顯著，同時(shí)持續(xù)聚焦一些戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，按產(chǎn)投基金的去向排序，前五大行業(yè)分別是新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、生物行業(yè)、節(jié)能環(huán)保，也契合了國(guó)家中長(zhǎng)期發(fā)展的戰(zhàn)略。

驅(qū)動(dòng)地方產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展首要是在于理清產(chǎn)業(yè)藍(lán)圖，明確投什么和怎么投，同時(shí)要高度重視產(chǎn)業(yè)平臺(tái)的構(gòu)建，社會(huì)資本的撬動(dòng)，產(chǎn)資協(xié)作的模式，確保發(fā)展的質(zhì)量。

在厘清產(chǎn)業(yè)藍(lán)圖過(guò)程中，首先要看一個(gè)增量，在增量產(chǎn)業(yè)空間里，我們主要是強(qiáng)化戰(zhàn)略的布局，這里面包括，對(duì)于成長(zhǎng)前沿性的產(chǎn)業(yè)，我們要強(qiáng)調(diào)布局；對(duì)于快速增長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)突出專題投資；對(duì)擴(kuò)張規(guī)模的產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，我們要統(tǒng)籌招商的協(xié)同。

還有很重要的一點(diǎn)，不管投資哪一類型的企業(yè)，構(gòu)建科創(chuàng)網(wǎng)絡(luò)，培育新興功能非常重要；而對(duì)于存量來(lái)說(shuō)，主要是主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)強(qiáng)化關(guān)鍵環(huán)節(jié)的掌控力和穩(wěn)定性，同時(shí)對(duì)于優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)推動(dòng)行業(yè)的并購(gòu)、打造龍頭，對(duì)于非優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)推動(dòng)結(jié)構(gòu)化和市場(chǎng)化的處置，而投資運(yùn)營(yíng)產(chǎn)業(yè)的共性設(shè)施，強(qiáng)化賦能。另外還有三大關(guān)注重點(diǎn)，搭建產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局的平臺(tái)，利用財(cái)政資金撬動(dòng)社會(huì)資本，構(gòu)建三位一體的產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式。

接下來(lái)，我圍繞這幾個(gè)主題簡(jiǎn)單展開(kāi)。首先，對(duì)處于成長(zhǎng)階段的前沿產(chǎn)業(yè)，強(qiáng)調(diào)的是搶位布局，有很多地方就扎根一線城市，競(jìng)爭(zhēng)性的卡位投資布局，到企業(yè)進(jìn)入規(guī)模擴(kuò)張階段后，在企業(yè)需要擴(kuò)產(chǎn)的時(shí)候再招過(guò)來(lái)，在上海、深圳以及一些國(guó)家級(jí)的高新區(qū)內(nèi)，重點(diǎn)針對(duì)前沿產(chǎn)業(yè)，通過(guò)孵化器的經(jīng)營(yíng)，產(chǎn)投基金的合作，產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)作等方式，參與到一線城市科技企業(yè)的交流圈、投資圈進(jìn)行前瞻性的戰(zhàn)略布局，借雞生蛋，借地成長(zhǎng)。

我們看到有中部成長(zhǎng)、國(guó)家級(jí)的開(kāi)發(fā)區(qū)聯(lián)合一些科創(chuàng)集團(tuán)在深圳成立經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)協(xié)同創(chuàng)新中心，立足深圳，對(duì)粵港澳地區(qū)的科創(chuàng)資源，加強(qiáng)協(xié)同培育，引進(jìn)創(chuàng)新資源。

我們也看到了有省會(huì)城市引入了新能源汽車，大家看到的是結(jié)果，但是不知道在五六年之前，這個(gè)企業(yè)在成長(zhǎng)初期，他們都已經(jīng)做了大量的投入，等到需要擴(kuò)產(chǎn)的時(shí)候再招商引過(guò)來(lái)，所以對(duì)于成長(zhǎng)型的企業(yè)可以這么來(lái)操作。

而對(duì)于快速增長(zhǎng)初具規(guī)模的產(chǎn)業(yè)，就需要統(tǒng)籌資本與產(chǎn)業(yè)資源來(lái)強(qiáng)化專題產(chǎn)投，通過(guò)以專題投資的形式進(jìn)行資本組局，橫向聯(lián)合相關(guān)產(chǎn)業(yè)的資本、本地產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)聯(lián)企業(yè)、政府招商的資源，把投資和產(chǎn)業(yè)合作融合起來(lái)，形成該主題的一個(gè)產(chǎn)投品牌力。

像上海投資是比較典型的例子，三大資本運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，國(guó)盛主投民用航空、集成電路、軍民融合，國(guó)際主要是圍繞金融科技、人工智能、大數(shù)據(jù)等方面的投資，而國(guó)投主要是一些跟基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)的。而像上海國(guó)家級(jí)園區(qū)的投資集團(tuán)，其中一個(gè)主要賽道就是生物醫(yī)藥科技，從創(chuàng)新孵化到產(chǎn)業(yè)投資到投后管理，整個(gè)一條龍全部進(jìn)行生物的布局，這種專題投資對(duì)于我們一些優(yōu)勢(shì)主打產(chǎn)業(yè)非常重要。

對(duì)于規(guī)模擴(kuò)張和重大項(xiàng)目的產(chǎn)業(yè)，突出的是招商協(xié)作，獲取市場(chǎng)化的回報(bào)。通過(guò)產(chǎn)投模式，相比于直接的政府補(bǔ)貼更加市場(chǎng)化，主要關(guān)注項(xiàng)目本身投資的底線和收益空間，謀劃好后續(xù)資本退出的標(biāo)準(zhǔn)和路徑。同時(shí)，這些科技企業(yè)，應(yīng)用國(guó)際資產(chǎn)獲得企業(yè)經(jīng)營(yíng)，遭遇突發(fā)事件的時(shí)候，要考慮到業(yè)務(wù)的整盤(pán)出售，可評(píng)估此類投資機(jī)遇，快速獲取成熟的業(yè)務(wù)。

我們也看到像重慶一些國(guó)資運(yùn)營(yíng)集團(tuán)，在通過(guò)配置多種金融手段，為重慶戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)進(jìn)行大量的培育，通過(guò)資本市場(chǎng)的工具，搭建基金工具，同時(shí)其他一些多元的金融工具共同來(lái)投入，像京東方、AOS等液晶面板和半導(dǎo)體制造的分冊(cè)項(xiàng)目，效果還是很明顯的。

不管是投早期的、優(yōu)勢(shì)的，還是投規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)的，我們都需要構(gòu)建運(yùn)營(yíng)一個(gè)科創(chuàng)網(wǎng)絡(luò)，營(yíng)造扎根的區(qū)域，連接發(fā)達(dá)城市的科創(chuàng)沃土。發(fā)達(dá)國(guó)家在區(qū)域科創(chuàng)、生態(tài)網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)方面早已經(jīng)有成功的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，而國(guó)內(nèi)目前仍局限于產(chǎn)學(xué)研的初步交融，區(qū)域國(guó)資應(yīng)該在這方面有所突破，區(qū)域國(guó)資可建設(shè)技術(shù)傳播、驗(yàn)證與應(yīng)用推廣的網(wǎng)絡(luò)，與產(chǎn)業(yè)集群的企業(yè)、研究機(jī)構(gòu)建立網(wǎng)絡(luò)化協(xié)作的關(guān)系和知識(shí)共享的體系，來(lái)匹配產(chǎn)業(yè)基金的投入和科技政策的落地。

這里面我舉一個(gè)德國(guó)的例子，德國(guó)也是由國(guó)資來(lái)打造的，德國(guó)威斯特法倫-利普區(qū)域，這是當(dāng)?shù)卣茌牭漠a(chǎn)業(yè)集群管理運(yùn)營(yíng)公司，這里面協(xié)調(diào)整合區(qū)域內(nèi)各種分散的主體，以及全球相關(guān)領(lǐng)域的科研機(jī)構(gòu)，打造全球化開(kāi)創(chuàng)的一種創(chuàng)新平臺(tái)，比如其中有大量的合作企業(yè)，有技術(shù)促進(jìn)和中介機(jī)構(gòu)，有金融投資機(jī)構(gòu)，有大量的高校和研究院，以及一百多家的中小企業(yè)參與，形成了這么一個(gè)科創(chuàng)網(wǎng)絡(luò)，效果非常好。

剛才講的是增量，對(duì)于存量來(lái)說(shuō)，我們對(duì)于主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)主要是強(qiáng)化其產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵環(huán)節(jié)的掌控力和上下游的穩(wěn)定性，聯(lián)合產(chǎn)業(yè)鏈的龍頭企業(yè)，基于供應(yīng)鏈的不確定性應(yīng)對(duì)策略，支持關(guān)鍵零部件靈活的儲(chǔ)備，我們也看到有些地方在推動(dòng)數(shù)字技術(shù)與產(chǎn)業(yè)鏈的信息整合，提升對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈中小企業(yè)的金融扶持和風(fēng)險(xiǎn)的管控，強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈的穩(wěn)定性，這里面有很多實(shí)踐，我就不展開(kāi)來(lái)講。

而對(duì)于優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)需要打造一批龍頭，支持龍頭企業(yè)的行業(yè)并購(gòu)和二級(jí)市場(chǎng)的管理，來(lái)鞏固規(guī)模優(yōu)勢(shì)和綜合的競(jìng)爭(zhēng)力。主要是支持地區(qū)的龍頭企業(yè)進(jìn)行行業(yè)并購(gòu)和產(chǎn)業(yè)鏈上下游的投資并購(gòu)，來(lái)提升這樣的企業(yè)在行業(yè)中的地位和規(guī)模實(shí)力。

這里面浙江某城市，通過(guò)設(shè)立專項(xiàng)基金，成立鳳凰行動(dòng)這樣一個(gè)投資基金，來(lái)促進(jìn)地區(qū)龍頭行業(yè)的并購(gòu)重組，效果非常顯著。我們看到有些省會(huì)城市國(guó)企改革也在推進(jìn)內(nèi)部的資源整合，比如說(shuō)某省會(huì)城市突出的是主業(yè)主責(zé)為目標(biāo)，原則上每個(gè)行業(yè)領(lǐng)域目標(biāo)是保留一家核心企業(yè)，這樣就是為了避免不同企業(yè)之間的同質(zhì)競(jìng)爭(zhēng)，承接相關(guān)的資源注入，外部股權(quán)的合作，把30多家的出資企業(yè)合并組合成12家，已在多個(gè)領(lǐng)域形成了一批龍頭領(lǐng)軍企業(yè)，效果非常顯著。

航拍蘇州工業(yè)園區(qū)金雞湖隧道項(xiàng)目建設(shè)現(xiàn)場(chǎng)。圖源：視覺(jué)中國(guó)

而對(duì)于一些非優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，我們主要是推動(dòng)其結(jié)構(gòu)優(yōu)化，深化市場(chǎng)化運(yùn)作，盤(pán)活存量資產(chǎn)的優(yōu)化要素配置。非優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)的區(qū)域國(guó)資支持，可以混合所有制的改革和外部?jī)?yōu)質(zhì)股東的資源導(dǎo)入方式。

舉個(gè)例子，某省會(huì)城市推動(dòng)的非優(yōu)勢(shì)國(guó)資納入央企并購(gòu)范圍的操作，通過(guò)推動(dòng)非優(yōu)勢(shì)國(guó)資納入央企并購(gòu)范圍，首先是保障了該行業(yè)數(shù)千名員工的就業(yè)，而利用二股東的身份和承諾投資人的這樣一個(gè)投入配合，推動(dòng)央企將收購(gòu)對(duì)象區(qū)分業(yè)務(wù)線，合并央企該業(yè)務(wù)線下的其他企業(yè)收購(gòu)對(duì)象，不僅扭虧為盈，而且成為該領(lǐng)域國(guó)內(nèi)的龍頭企業(yè)，這里面做的是“但求所在，不求所有”，是地方政府借央企平臺(tái)把經(jīng)營(yíng)不佳的區(qū)域國(guó)資做大做強(qiáng)的典型案例。

另外投資運(yùn)營(yíng)產(chǎn)業(yè)集群所需的一些共性設(shè)施，長(zhǎng)期扶持產(chǎn)業(yè)升級(jí)，也是各個(gè)地方正在競(jìng)爭(zhēng)發(fā)力的領(lǐng)域。有利于形成地方產(chǎn)業(yè)招商的差異化競(jìng)爭(zhēng)力，從基礎(chǔ)要素招商轉(zhuǎn)向技術(shù)服務(wù)招商，可借鑒集群式規(guī)模產(chǎn)業(yè)的需求，來(lái)獲取穩(wěn)定可持續(xù)的運(yùn)營(yíng)收入，比如說(shuō)南京國(guó)家高新區(qū)建立了大量的公共技術(shù)服務(wù)平臺(tái)，里面包括亞洲最大的基因測(cè)序中心、質(zhì)譜檢測(cè)分析中心、儲(chǔ)蓄超算中心、臨床藥物檢測(cè)中心等等，這些中心對(duì)招商帶來(lái)了很大的幫助，比如它建立園區(qū)統(tǒng)一的光伏發(fā)電設(shè)施，為園區(qū)企業(yè)供電，而接下來(lái)當(dāng)歐美開(kāi)始收取碳稅的時(shí)候，這些綠電都會(huì)為本地企業(yè)的產(chǎn)品創(chuàng)造很大的價(jià)值，一下子把門檻會(huì)設(shè)得很高。

講完這些增量和存量，接下來(lái)再看看三個(gè)主要的關(guān)注點(diǎn)，一個(gè)是怎么樣建設(shè)專業(yè)化分工的產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局平臺(tái)，這里包括幾個(gè)方面的能力打造，一是產(chǎn)業(yè)能力的建設(shè)，二是投資標(biāo)的的儲(chǔ)備，三是生態(tài)網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，四是項(xiàng)目資源的梳理，這是我們作為產(chǎn)業(yè)布局平臺(tái)需要具備的能力。

第二個(gè)，我們?cè)趺礃幼龊脴屑~，協(xié)調(diào)財(cái)政投入與社會(huì)資本的關(guān)系，搞活這樣一個(gè)治理機(jī)制。做大做強(qiáng)的關(guān)鍵是我們國(guó)有資本對(duì)社會(huì)資本的撬動(dòng)力，但是財(cái)政資金和社會(huì)資本的需求存在著差異，財(cái)政資金追求的是保值增值，強(qiáng)調(diào)地域性，而社會(huì)資本追求的是最大收益，愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，只看收益不看地域，所以如何做好區(qū)域國(guó)資的樞紐，著眼于三方各自的優(yōu)勢(shì)，形成對(duì)各自需求的制約，就成為一種重要的平衡點(diǎn)。

怎樣用好社會(huì)資本的專業(yè)能力和資源匯聚來(lái)制約財(cái)政區(qū)域反哺的需求，而以地方產(chǎn)業(yè)政策配套和穩(wěn)妥措施來(lái)制約社會(huì)資本的投資風(fēng)險(xiǎn)偏好，涉及動(dòng)態(tài)的評(píng)估和資本的轉(zhuǎn)化機(jī)制，實(shí)現(xiàn)不同投資階段的財(cái)政資金與社會(huì)資本的靈活進(jìn)退，滿足不同時(shí)期雙方的收益和風(fēng)險(xiǎn)偏好，這非常考驗(yàn)雙方之間的合作能力。而在國(guó)內(nèi)，像蘇州國(guó)家級(jí)園區(qū)里面有很多案例值得我們?nèi)ド钔趯W(xué)習(xí)。

第三個(gè)是構(gòu)建豐富的產(chǎn)投資本、區(qū)域產(chǎn)業(yè)鏈、政府園區(qū)三位一體的產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式，對(duì)于未來(lái)產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新企業(yè)，我們要做資本的前瞻布局、產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)作資源、以及科技的政策扶持，而對(duì)于新興產(chǎn)業(yè)的獨(dú)角獸更多地是扶持，對(duì)于產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目做到重大配資和樞紐，在過(guò)程當(dāng)中做好產(chǎn)業(yè)鏈的競(jìng)爭(zhēng)力以及產(chǎn)業(yè)政策發(fā)展和保障的信心。

服務(wù)于地方重大經(jīng)濟(jì)發(fā)展，羅蘭貝格也參與了很多，積累了很多經(jīng)驗(yàn)。比如，保定正在力爭(zhēng)打造碳中和產(chǎn)業(yè)之都，譜寫(xiě)中國(guó)電谷·低碳保定的新篇章，而在這里面圍繞著低碳產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，低碳城市的建設(shè)，圖譜非常復(fù)雜，有很多的機(jī)會(huì)和選擇，在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中，地方政府、專業(yè)機(jī)構(gòu)、龍頭企業(yè)、產(chǎn)業(yè)資本如何來(lái)合作，這次保定的資本大會(huì)是一個(gè)起點(diǎn)。

我們把大家請(qǐng)來(lái)只是第一步，最重要的是要讓這些機(jī)構(gòu)接下來(lái)發(fā)揮作用，投出好的項(xiàng)目，提供好的建議，長(zhǎng)期在保定發(fā)展。這不光是考驗(yàn)當(dāng)?shù)氐念I(lǐng)導(dǎo)，也考驗(yàn)我們各機(jī)構(gòu)善于發(fā)現(xiàn)在保定的機(jī)遇，希望大家共同努力來(lái)助力保定的發(fā)展，謝謝各位。

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