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昔日江西首富林印孫旗下正邦科技資金緊張不是秘密，正邦科技先是5.4億元商票違約，隨后又被爆出由于對(duì)代養(yǎng)戶(hù)無(wú)料可供，出現(xiàn)豬吃豬的現(xiàn)象。

在此背景下，正邦集團(tuán)另一家子公司正邦作保向深交所遞交了招股說(shuō)明書(shū)。此次IPO，正邦作保計(jì)劃發(fā)行不超過(guò)7292.67萬(wàn)股，擬募集資金5.72億元，其中4.72億元用于年產(chǎn)1.5萬(wàn)噸全自動(dòng)綠色植保制劑項(xiàng)目建設(shè)、1億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

招股書(shū)顯示，正邦作保主要從事農(nóng)藥原藥和制劑產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售。2021年正邦作保制劑產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入12.89億元，占公司總銷(xiāo)售收入比例為73.51%，同期原藥實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入4.18億元，占公司銷(xiāo)售收入比例為23.86%。

過(guò)去幾年，由于農(nóng)化行業(yè)景氣度較高，正邦作保經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)快速增長(zhǎng)，2019-2021年正邦作保分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.52億元、14.46億元、17.55億元，同期公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為5993.91萬(wàn)元、5182.94萬(wàn)元、8614.19萬(wàn)元。

從財(cái)務(wù)層面來(lái)說(shuō)，在營(yíng)收和凈利潤(rùn)均取得增長(zhǎng)的情況下，按道理正邦作保的現(xiàn)金流應(yīng)該非常充裕。但事實(shí)恰好相反，截至2021年年底，正邦作保賬面上僅有貨幣資金2.60億元，其中1.47億元為受限資金。從債務(wù)來(lái)看，僅短期借款正邦作保就高達(dá)3.52億元，長(zhǎng)期借款也有9000萬(wàn)元。

正邦作保流動(dòng)比例和速動(dòng)比例均大幅低于同行。招股書(shū)顯示，截至2021年底，公司流動(dòng)比率僅為1.10，通常情況來(lái)講，企業(yè)流動(dòng)比率在1.50-2.00為安全范疇。同行業(yè)可比公司中美邦股份流動(dòng)比例高達(dá)2.73，行業(yè)平均流動(dòng)比例也有1.79。

另外美邦股份速動(dòng)比例也高達(dá)1.45，行業(yè)平均速動(dòng)比率為1.19，同期公司速動(dòng)比率也僅有0.68。

對(duì)于償債能力偏弱，正邦作保給出的解釋是由于公司主要通過(guò)銀行借款融資，導(dǎo)致公司短期債務(wù)大幅增加所致。

數(shù)據(jù)顯示2019-2021年，正邦作保短期借款分別為3.15億元、4.97億元、3.52億元，由于短期借款高企，同期正邦作保財(cái)務(wù)費(fèi)用也由859.74萬(wàn)元上升至3911.20萬(wàn)元，這也是導(dǎo)致公司同期利潤(rùn)增幅不如營(yíng)業(yè)收入增幅的重要原因之一。

短期借款高企也讓正邦作保資產(chǎn)負(fù)債率居高不下，2019-2021年歸屬母公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為76.00％、75.67％、82.42％。同期，公司同行可比公司平均負(fù)債率僅為45.96％、45.38％、42.13％，正邦作保負(fù)債率大幅高于同行業(yè)可比公司。

短期借款大增、負(fù)債率高企、償債能力弱并不是正邦作保經(jīng)營(yíng)能力不行。最大的原因是正邦作保2019年進(jìn)行了兩次分紅。2019年1月，正邦作保宣布了利潤(rùn)分配方案，公司向當(dāng)時(shí)唯一股東正邦科技分配利潤(rùn)2.59億元，2019年11月，正邦作保又向正邦科技分紅9642.04萬(wàn)元，兩次累計(jì)分紅3.56億元，要知道2019-2021年三年間正邦作保累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)也只有1.97億元。

雖說(shuō)2019年正邦作保是正邦科技100%控股的子公司，未分配利潤(rùn)全歸屬于公司股東所有，因此公司進(jìn)行大規(guī)模分紅也無(wú)可厚非。但正邦作保畢竟是擁有獨(dú)立法人地位，財(cái)務(wù)獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的公司。因?yàn)榉旨t就把子公司逼入資金緊張的局面，正邦科技的未免有點(diǎn)太過(guò)難看。

吃香

另外在作為正邦科技子公司期間，正邦作保與正邦科技之間存在1.70億元大額的資金拆借，在資金拆借期間，正邦科技并未向正邦作保支付任何利息。

正邦作保表示，正邦科技拆借正邦作保資金，系上市公司資金集中管理調(diào)度要求引起，所以并未計(jì)入計(jì)提相應(yīng)利息。

某上市公司財(cái)務(wù)總監(jiān)對(duì)市界表示，只要是有獨(dú)立法人地位的公司，不管是子公司還是母公司，都不得私自進(jìn)行資金拆借，需要委托銀行進(jìn)行轉(zhuǎn)貸。

但由于正邦作保是正邦科技100%控股子公司，因此正邦作保的資金相當(dāng)于正邦科技的資金，所以在處理上不計(jì)入利息也無(wú)可厚非，這樣也可以增厚正邦科技的利潤(rùn)。

另外該人士還表示，母公司在向全資子公司索要資金時(shí)，可以以集中調(diào)度的名義歸集子公司資金，在母公司和子公司資金使用中也很常見(jiàn)。但本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，資金集中調(diào)度還是屬于資金違規(guī)占用，因此從法律上來(lái)講，這種做法并不合規(guī)。

（作者 | 段楠楠）