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創(chuàng)辦永輝超市的那一刻起，福建打工仔張軒松的命運(yùn)，便宣告了改變。

從放棄學(xué)業(yè)搬磚攢錢，到3萬(wàn)元盤下啤酒批發(fā)店，再到進(jìn)軍超市業(yè)務(wù)，張軒松曾這樣一步步前進(jìn)，直至將永輝超市做到上市。上市后，關(guān)于張軒松的故事開始轉(zhuǎn)變，從窮小子的逆襲變?yōu)橘Y本大鱷的身退，一場(chǎng)關(guān)于資本的盛宴就此開始。

上市12年以來(lái)，永輝超市累計(jì)派發(fā)紅利71億元，并使最為受益的張軒松兄弟倆，合計(jì)拿到20多億分紅。不僅如此，兄弟倆還曾通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓等操作，快速套現(xiàn)數(shù)十億元。不過(guò)，隨著永輝超市新挑戰(zhàn)的到來(lái)，張軒松又該何去何從。

01、永輝的新挑戰(zhàn)

一年半巨虧47億，三年關(guān)店近400家

8月25日晚間，永輝超市公布2022年半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收487.32億元，同比增長(zhǎng)4.07%，虧損雖出現(xiàn)大幅收窄，但依舊交出虧損1.9億元成績(jī)單。永輝超市的虧損早就不是什么新鮮事，其2021年還交出年虧45億元的賬單。也就是說(shuō)，永輝超市一年半虧損近47億元。

永輝超市的營(yíng)收其實(shí)不低，并從上市前就處于穩(wěn)步增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，從2010年的123.17億元增至2020年的932億元。即便是巨虧的2021年，永輝超市營(yíng)收也超過(guò)910億元，可反觀其凈利潤(rùn)，在2017年就超過(guò)16億元，到了2020年還是16億多元。

永輝超市這種增收不增利的情況，與其較低的毛利率有關(guān)，不僅長(zhǎng)期穩(wěn)定在20%左右，在巨虧的2021年更是降至18.17%。東財(cái)Choice數(shù)據(jù)顯示，永輝超市2022年上半年的毛利率雖增至20.35%，但在一般零售板塊中，仍處于64只成份股中第60位，屬于“吊車尾”級(jí)別。

此外，永輝超市的銷售費(fèi)用不僅高，且同樣穩(wěn)步增長(zhǎng)，從2010年的15.6億元增至2021年的166.3億元，每年上漲，今年上半年達(dá)78.24億元。另一方面，永輝超市的資產(chǎn)負(fù)債率也長(zhǎng)期居高不下，截至今年6月為83.33%，雖較去年底的84.47%略有下降，但仍處于困境之中。

值得一提的是，前不久，永輝超市連發(fā)兩條公告，稱位于福建福州的浦新店和西園店，均于近期停止?fàn)I業(yè)，這兩家門店同時(shí)在2009年開業(yè)，運(yùn)營(yíng)至今已有十三年之久。不過(guò)，對(duì)于關(guān)閉店鋪這種操作，永輝超市早已習(xí)以為常。

據(jù)中國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，永輝超市的門店數(shù)量，自2019年達(dá)到1440家的高點(diǎn)后，便逐漸下滑。而據(jù)永輝超市官網(wǎng)顯示，截至9月1日，其剩余門店僅為1047家，這意味著三年關(guān)閉接近400家門店。

實(shí)際上，永輝超市還面臨著來(lái)自社區(qū)團(tuán)購(gòu)的擠壓，“永輝一直靠著壓低毛利率，用性價(jià)比優(yōu)勢(shì)去擴(kuò)展市場(chǎng)提高利潤(rùn)很難，加之整個(gè)零售業(yè)態(tài)的擠壓，提高毛利率約等于自殺”，注冊(cè)國(guó)際投資分析師李鵬曾對(duì)外如此表態(tài)。

的確，隨著零售業(yè)的多元化競(jìng)爭(zhēng)逐步進(jìn)入白熱化階段，實(shí)體零售正在面臨著前所未有的挑戰(zhàn)，這不僅是永輝創(chuàng)始人張軒松要面對(duì)的問(wèn)題，更是一眾大佬的麻煩所在，相比于已經(jīng)罕見“認(rèn)慫”的“國(guó)美教父”黃光裕，永輝超市的表現(xiàn)其實(shí)還算不錯(cuò)。

近年來(lái)，永輝超市也先后進(jìn)行過(guò)超級(jí)物種（對(duì)標(biāo)盒馬）、永輝mini店（對(duì)標(biāo)社區(qū)生鮮店）及倉(cāng)儲(chǔ)店等新業(yè)態(tài)探索，但效果并不明顯。截至今年上半年的最近兩年，永輝超市已計(jì)劃關(guān)閉28家超級(jí)物種店和455家永輝mini店，且甚至未在最新半年報(bào)中，披露其倉(cāng)儲(chǔ)店相關(guān)數(shù)據(jù)。

對(duì)于永輝超市和支持張軒松的投資者而言，麻煩顯然已經(jīng)到來(lái)。

02、福建搬磚工逆襲

湊3萬(wàn)搞啤酒批發(fā)，開超市賣農(nóng)產(chǎn)品

1971年，張軒松出生于福建閩侯縣，有一個(gè)大他一歲的哥哥，張軒寧。

在目睹大批下海創(chuàng)業(yè)的故事后，還在校園的張軒松就動(dòng)起走上這路的念頭，由于學(xué)習(xí)成績(jī)不突出，張軒松最終在發(fā)小的慫恿下放棄學(xué)業(yè)，跑到福州欲大展宏圖?？商觳凰烊嗽福瑳]有本事的他，只能跑到一個(gè)建筑工地搬磚，干苦力。

搬磚終究不是長(zhǎng)久之計(jì)，工作一段時(shí)間后，積累下一筆積蓄的張軒松湊到3萬(wàn)元，拍腦門接手了一家啤酒批發(fā)店。但年輕的他由于缺乏經(jīng)驗(yàn)，忽略了地理位置，這家店很快再度面臨倒閉，“如果能賺錢，老板會(huì)賣店嗎”，一個(gè)悔恨的念頭在張軒松腦海中浮現(xiàn)。

出師未捷身先死，如何自救成為擺在張軒松面前最困難的話題。最終，張軒松準(zhǔn)備從最容易實(shí)現(xiàn)的服務(wù)方面入手，率先提出“送貨上門，服務(wù)到家”的口號(hào)。不得不說(shuō)，作為第一個(gè)吃螃蟹的人，張軒松這招的確有用，沒錢雇人，他就親自騎摩托送貨，且風(fēng)雨無(wú)阻。

隨著業(yè)務(wù)規(guī)模越做越大，張軒松于1995年進(jìn)入零售行業(yè)，并在福州鼓樓開設(shè)古樂微利超市，也就是永輝超市的前身。當(dāng)時(shí)，超市這種零售業(yè)態(tài)在我國(guó)剛剛興起，不僅吸引諸多消費(fèi)者目光，還由于缺乏競(jìng)爭(zhēng)，為張軒松贏得不少滾雪球的時(shí)間。

張軒松的成功，雖離不開那個(gè)特殊的時(shí)代背景，但也并非與自身毫無(wú)關(guān)系，正如超市名字那樣走微利路線，如別人一條賣3元的毛巾，張軒松就賣2.5或2.6元，利潤(rùn)以毛甚至分來(lái)計(jì)算，因此獲客相對(duì)更多，正如上文所說(shuō)，即便時(shí)至今日，永輝的毛利率也不高。

實(shí)際上，雖然超市經(jīng)營(yíng)得有聲有色，張軒松也并未放棄啤酒行業(yè)。1996年，張軒松甚至開始介入啤酒生產(chǎn)，但在福建兩大啤酒廠家惠泉和雪津的進(jìn)逼下，張軒松的啤酒業(yè)務(wù)日益萎縮，甚至損失數(shù)百萬(wàn)元，就連初具規(guī)模的永輝超市，也險(xiǎn)些拱手讓人。

1998年底，張軒松退出啤酒行業(yè)，隨后與哥哥張軒寧一同專心超市經(jīng)營(yíng)，與此同時(shí)，第一個(gè)以“永輝”命名的超市在福州火車站誕生，取自永遠(yuǎn)輝煌之意?？珊镁安婚L(zhǎng)，隨著沃爾瑪、麥德龍等一大批外資超市進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，給張軒松帶來(lái)了不小的沖擊。

為在競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，張軒松再度另辟新徑，開始在超市里賣農(nóng)產(chǎn)品，通俗來(lái)說(shuō)就是將農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)辦成超市，避免了與資金雄厚的外企硬碰硬。張軒松的這一做法，無(wú)疑再度取得成功，并最終帶領(lǐng)永輝超市登陸資本市場(chǎng)。

03、收割時(shí)機(jī)到來(lái)

快速套現(xiàn)數(shù)十億，又靠分紅拿20多億

2010年，永輝超市上市后，關(guān)于張軒松的故事走向開始發(fā)生轉(zhuǎn)變，從窮小子的逆襲逐漸變?yōu)橘Y本大鱷，一場(chǎng)關(guān)于資本的盛宴就此開始。

上市之初，張軒松兄弟二人合計(jì)持有永輝超市35.66%股權(quán)，為實(shí)際控制人，并且取得澳大利亞的居留權(quán)。不過(guò)，當(dāng)時(shí)還處于營(yíng)收上升期的永輝超市，股價(jià)平平無(wú)奇，長(zhǎng)期穩(wěn)定在每股2~3元，對(duì)于張軒松兄弟而言，套現(xiàn)并不劃算。

或許正是在這種的情況下，永輝超市采取了激進(jìn)分紅策略。據(jù)長(zhǎng)江商報(bào)報(bào)道，永輝超市上市12年來(lái)，累計(jì)派發(fā)紅利71億元，有時(shí)股利支付率甚至超過(guò)100%，并使最為受益的兄弟倆，合計(jì)拿到20多億元分紅。

直到2017年初，隨著永輝超市交出一份漂亮的業(yè)績(jī)報(bào)表，2016年?duì)I收繼續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)更是翻了一番，超過(guò)12億元，股價(jià)也在一年里同樣翻倍。2018年初，永輝超市股價(jià)達(dá)到11.72元/股的歷史高點(diǎn)，總市值1064億元，成為超市行業(yè)中獨(dú)一無(wú)二的存在。

與此同時(shí)，張軒松兄弟開始大張旗鼓的套現(xiàn)。早在2017年底，兄弟倆就宣布以超過(guò)42億元的價(jià)格，向騰訊轉(zhuǎn)讓永輝5%股份，其中張軒松獲得超過(guò)20億元。2018年1月，張軒松又向永輝超市回購(gòu)專用證券賬戶轉(zhuǎn)讓1.66億股股票，按當(dāng)時(shí)股價(jià)計(jì)算，金額超過(guò)16億元。

值得一提的是，張軒松隨后還進(jìn)行另一種方式進(jìn)行股權(quán)減持，大致就是將其個(gè)人持股轉(zhuǎn)移給一致行動(dòng)人，包括喜世潤(rùn)合潤(rùn)3號(hào)私募證券投資基金、喜世潤(rùn)經(jīng)世57號(hào)私募投資基金等。雖然永輝超市一再表示，這是因家庭資產(chǎn)規(guī)劃需要，不涉及向市場(chǎng)減持，但這些私募基金的所有者則無(wú)從考究。

如在今年5月26日，張軒松就通過(guò)上述方式減持1.8億股，按當(dāng)時(shí)股價(jià)計(jì)算，金額可達(dá)7.3億元。這種做法的結(jié)果是，即便張軒松表示將增持永輝超市股份，但其股權(quán)比例卻持續(xù)下滑。截至8月8日，張軒松的持股比例為9.72%，而在2020年末則高達(dá)14.79%。

張軒松的做法，到底是為了什么，外人無(wú)法得知。但很顯然，其早已得到至少數(shù)十億的真金白銀，實(shí)現(xiàn)普通人耗盡畢生精力，也無(wú)法達(dá)到的財(cái)富自由。

（作者丨市界 馮晨晨）