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2023-01-31
粽子第一股來了！賣了101年粽子的五芳齋，還有新故事講嗎？
更新時間：2022-09-03 10:59:24作者：未知
本文自南都·灣財社。
采寫 | 南都·灣財社記者 詹丹晴
編輯 | 甄芹
粽子第一股正式上市了。
8月31日，浙江五芳齋實業(yè)股份有限公司（下稱“五芳齋”，603237.SH）登陸上交所主板上市，開盤即漲停，股價上漲44.0%，報49.42元，市值為49.72億元。
作為一個有著101年歷史的中華老字號品牌，五芳齋自2019年就開始沖擊上市，經(jīng)過了三年更換了三次上市輔導(dǎo)機構(gòu)后，五芳齋終于如愿以償。
不過，在上市前夕，五芳齋交出了一份營收凈利潤雙降的成績單。2022年上半年，五芳齋營收為18.09億元，同比下滑15.32%；凈利潤為2.47億元，同比下跌20.78%。同時，五芳齋預(yù)計今年前三季度整體業(yè)績也會下跌。
賣了101年粽子，五芳齋還有新故事講嗎？
一年賣出4.5億只粽子，
淡旺季產(chǎn)能利用率失衡
1921年，張錦泉在浙江嘉興開了一家名為“榮記五芳齋”粽子店，這就是五芳齋的前身。1993年，五芳齋入選商務(wù)部評選的首批中華老字號。在經(jīng)歷了公私合營、改制后，到了1998年，如今的上市主體五芳齋成立。
2019年-2021年，五芳齋分別實現(xiàn)營收25.07億元、24.21億元、28.92億元，凈利潤分別為1.63億元、1.42億元和1.94億元。
經(jīng)歷了101年的發(fā)展，五芳齋依然靠賣粽子為生。過去三年，五芳齋累計賣出12億只粽子，2019年-2021年，其粽子銷量分別為4.08億只、3.66億只、4.49億只。
患上粽子依賴癥，五芳齋不是沒有過擔(dān)憂。
2018年，五芳齋董事長厲建平在接受《金融世界》采訪時透露，五芳齋曾經(jīng)在2008年聘請機構(gòu)做過市場調(diào)研，在全國30億的粽子市場中，五芳齋占了25%的份額。厲建平坦言，“‘粽子圈子’也就這么大，差不多到天花板了。所以我們很明確，要打破天花板就一定要走出來，不能只做粽子?！?/p>
至今，五芳齋尚未發(fā)展出新的強勢品類，粽子的占比反而越來越高。2019年-2021年，五芳齋的粽子收入分別為16.09億元、16.44億元、20.08億元，占比分別為67.74%、70.77%、73.06%。
易觀分析品牌零售行業(yè)資深分析師李應(yīng)濤在接受南都灣財社記者采訪時表示，考慮到粽子具有明確的季節(jié)性、區(qū)域性消費等特點，單一依賴粽子單品確實會對企業(yè)經(jīng)營造成極大的不確定性風(fēng)險。
由于粽子季節(jié)性特征顯著，這也給了五芳齋的生產(chǎn)造成一定的不便：淡旺季產(chǎn)能利用率極度不平衡。2021年，在銷售旺季的第二季度，五芳齋產(chǎn)能利用率高達224.92%，在產(chǎn)能不足的情況下，五芳齋需要借助外協(xié)生產(chǎn)，2021年，五芳齋粽子的外協(xié)生產(chǎn)數(shù)量1.10億只，占比達24.41%，但是到了淡季的第三季度和第四季度，其產(chǎn)能利用率僅為9.59%、13.90%，全年產(chǎn)能平均利用率僅為75.99%。
同樣因為粽子季節(jié)性產(chǎn)品明顯，五芳齋極大依賴上半年的生產(chǎn)和銷售情況。以2021年為例，2021年上半年，五芳齋實現(xiàn)營收21.36億元，凈利潤為3.06億元，而2021年全年，其營收為28.92億元，凈利潤為1.94億元，這也意味著，下半年的忙活并未能為它帶來多大的業(yè)績增長，凈利潤反而還被拖累了。
先擺脫粽子依賴癥，
還是先走出華東市場？
五芳齋主要從事糯米食品為核心的中華美食的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，除了粽子以外，五芳齋的主打產(chǎn)品還有月餅、湯圓、糕點、蛋制品、其它米制品等。
2021年，月餅為五芳齋貢獻了8%的收入，其營收為2.20億元，同比上漲18.92%。按照《中國食品》的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2021年，我國月餅市場規(guī)模達221億元，以此推算，五芳齋月餅銷售額占比不到1%。
五芳齋的月餅主要是從供應(yīng)商直接采購的成品，因此毛利率較低，2021年廣州酒家月餅的毛利率為56.46%，五芳齋的毛利率則為29.76%。
而五芳齋在2008年就開始的餐飲業(yè)務(wù)，主要提供的是早餐、正餐等中式快餐。截至2021年，五芳齋擁有餐飲門店169家，預(yù)計未來三年還將新開83家。不過，2021年，五芳齋的餐飲板塊收入不升反降，同比下降4.91%至2.52億元，占總收入的比例為9.17%。
除此之外，2021年，五芳齋的蛋制品、糕點及其他產(chǎn)品收入為2.68億元，同比上漲17.03%，占總收入的比例為9.76%。
除了在產(chǎn)品上對粽子比較依賴外，在市場布局上，五芳齋的區(qū)域性特征明顯。五芳齋在浙江嘉興創(chuàng)立，至今大本營依然在華東市場。招股書顯示，2021年，在線下端，其華東市場的收入占總收入的比例為51.20%，華北市場的收入排名第二，僅為14.52%，而五芳齋在其他地區(qū)的收入占比較小。
這種區(qū)域性過于集中的發(fā)展策略，使得五芳齋抗風(fēng)險能力較弱。2022年上半年，五芳齋營收凈利潤均出現(xiàn)下滑，五芳齋稱，這主要是因為上海、浙江嘉興、江蘇等地疫情反復(fù)，既影響了生產(chǎn)和銷售，也影響了配送。
在銷售渠道上，五芳齋好的一面是，受益于五芳齋較早開始布局線上平臺，其來自電商平臺收入較高，為5.54億元，占比為20.17%。
到底五芳齋會先突破粽子限制，還是先走出華東市場，李應(yīng)濤認為，在整體策略上，如果五芳齋在粽子之外拓展其他品類和業(yè)務(wù)的優(yōu)先級更高，那么在區(qū)域方面應(yīng)更聚焦華東區(qū)域，實現(xiàn)粽子業(yè)務(wù)的深耕及新業(yè)務(wù)的集中突破與協(xié)同。
在此前的網(wǎng)上路演活動上，五芳齋保薦代表人羅俊同樣指出，此次上市募資項目將擴大公司月餅、綠豆糕、蛋黃酥等焙烤類食品以及湯圓、燒賣、餛飩等速凍類食品的生產(chǎn)能力，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，尤其是加大焙烤類、速凍類食品的生產(chǎn)與銷售。五芳齋相關(guān)負責(zé)人并未提及如何發(fā)展華東以外市場。
方正證券研究所董事、大消費組組長首席分析師劉暢告訴南都灣財社記者，目前五芳齋的主營業(yè)務(wù)相對扎實，在利用好“五芳齋”這塊金字招牌的基礎(chǔ)上，五芳齋如果在產(chǎn)品布局、產(chǎn)品創(chuàng)新以及跨界融合上能夠有持續(xù)的提升，未來在A股市場上的表現(xiàn)還是值得期待的。