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（原標(biāo)題：源杰科技再迎科創(chuàng)板考卷：營(yíng)收穩(wěn)定性被問詢）

2022年9月2日，上交所科創(chuàng)板上市委員會(huì)公告，將于9月9日召開2022年第74次上市委員會(huì)審議會(huì)，審議源杰半導(dǎo)體科技股份有限公司(簡(jiǎn)稱源杰科技)科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，這已不是源杰科技第一次接受上會(huì)審議。

2022年7月14日，源杰科技就曾被上交所科創(chuàng)板上市委2022年第60次審議會(huì)議審核，但是因?yàn)榭苿?chuàng)板上市委現(xiàn)場(chǎng)問詢中發(fā)現(xiàn)源杰科技外資股出資、產(chǎn)品毛利率高于同行、報(bào)告期內(nèi)部分產(chǎn)品銷售下滑等問題被暫緩審議。

時(shí)隔兩個(gè)月，已先后歷經(jīng)兩次中止審核、一次被暫緩審議的源杰科技再次迎來科創(chuàng)板上市大考。

營(yíng)收波動(dòng)

源杰科技主營(yíng)光芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)與銷售，公司主要產(chǎn)品包括2.5G、10G和25G及更高速率激光器芯片系列產(chǎn)品，目前主要應(yīng)用于光纖接入、4G/5G移動(dòng)通信網(wǎng)絡(luò)和數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域。

招股書中，源杰科技表示，光芯片是光通信行業(yè)的核心元件，隨著傳統(tǒng)通信技術(shù)的轉(zhuǎn)型升級(jí)、運(yùn)營(yíng)商推動(dòng)5G信號(hào)的覆蓋，光芯片的需求量將持續(xù)增長(zhǎng)。

同時(shí)，消費(fèi)者對(duì)更穩(wěn)定、更快速的信號(hào)傳輸需求擴(kuò)大，光芯片應(yīng)用領(lǐng)域?qū)耐ㄐ攀袌?chǎng)拓展至醫(yī)療、消費(fèi)電子和車載激光雷達(dá)等更廣闊的應(yīng)用領(lǐng)域。

公司作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的光芯片制造商，將擁有良好的發(fā)展機(jī)遇。

同行業(yè)上市公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，源杰科技所在的光芯片市場(chǎng)確實(shí)迎來高增長(zhǎng)期。

2020年8月科創(chuàng)板上市的仕佳光子（688313.SH）2020年和2021年連續(xù)表現(xiàn)出強(qiáng)勁的營(yíng)收業(yè)績(jī)，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率保持在20%以上，凈利潤(rùn)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。2022年4月才完成發(fā)行的長(zhǎng)光華芯（688048.SH）近兩年的營(yíng)收增長(zhǎng)率更是高達(dá)70%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率在2021年甚至達(dá)到340.49%。

在市場(chǎng)預(yù)期向好的情況下，源杰科技的營(yíng)收卻表現(xiàn)出大幅的波動(dòng)，2019年至2021年報(bào)告期，公司甚至陷入了營(yíng)收停滯。

經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，源杰科技營(yíng)業(yè)收入分別為8131.23萬元、2.33億元和2.32億元，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)分別為1320.7萬元、7884.49萬元和9528.78萬元。

源杰科技營(yíng)業(yè)收入在歷經(jīng)2020年大幅上漲后，在2021年增長(zhǎng)放緩甚至出現(xiàn)下滑。

扣非后公司各期的歸母凈利潤(rùn)分別為901.64萬元、10176.20萬元、8720.08萬元，更是出現(xiàn)較大的波動(dòng)。

細(xì)分公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不難發(fā)現(xiàn)，2019年至2021年源杰科技營(yíng)收波動(dòng)主要影響因素是公司布局的中高端產(chǎn)品，尤其是應(yīng)用在4G/5G移動(dòng)通信市場(chǎng)的25G光芯片產(chǎn)品出現(xiàn)較大的業(yè)績(jī)下滑。

報(bào)告期內(nèi)，公司在4G/5G移動(dòng)通信市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為788.93萬元、11979.70萬元、2722.46萬元，出現(xiàn)較大起伏。

源杰科技主營(yíng)業(yè)務(wù)收入構(gòu)成中，2.5G激光器芯片系列產(chǎn)品收入各期的營(yíng)收分別為6897.52萬元、8424.77萬元、9925.38萬元，占比分別為84.93%、36.10%、42.76%；10G激光器芯片系列產(chǎn)品貢獻(xiàn)收入分別為1155.66萬元、4853.55萬元、9645.58萬元，占比分別為14.23%、20.80%、41.56%；25G激光器芯片系列產(chǎn)品收入分別為68.62萬元、10056.74萬元、3626.03萬元，占比分別為0.84%、43.09%、15.62%。

25G激光器芯片系列產(chǎn)品歷經(jīng)2020年的大規(guī)模增長(zhǎng)后，貢獻(xiàn)營(yíng)收直接出現(xiàn)腰斬，而該系列產(chǎn)品正是源杰科技此次募資的重點(diǎn)產(chǎn)能項(xiàng)目。

根據(jù)源杰科技此次的募資計(jì)劃，公司擬募資9.80億元，其中5.70億元用于“10G、25G光芯片產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目”、1.20億元用于“50G光芯片產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目”、1.40億元用于“研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”、1.50億元補(bǔ)充流動(dòng)資金。

在問詢函中，上交所因此要求源杰科技詳細(xì)說明公司2021年移動(dòng)通信市場(chǎng)收入大幅下滑是否存在產(chǎn)品性能、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、技術(shù)迭代等其他影響因素。

科創(chuàng)板上市委則直接要求公司結(jié)合報(bào)告期內(nèi)部分產(chǎn)品銷售下滑、向重點(diǎn)客戶銷售產(chǎn)品出現(xiàn)質(zhì)量索賠等情形，分析募集資金投資項(xiàng)目的必要性。

客戶銷售下滑被問詢

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，源杰科技極力布局的25G激光器芯片系列等中高端產(chǎn)品正是公司經(jīng)營(yíng)被上交所重點(diǎn)關(guān)注的核心所在。

2019年，源杰科技研發(fā)的新產(chǎn)品25G激光器芯片逐漸進(jìn)入客戶驗(yàn)證階段，伴隨2020年我國(guó)5G基站進(jìn)入大規(guī)模部署，源杰科技的25G激光器芯片快速攬獲高額訂單，當(dāng)年公司即開發(fā)了蘇州旭創(chuàng)科技、東莞銘普光磁、全科科技、青島海信寬帶等用戶。

但2021年源杰科技對(duì)上述客戶的25G激光器芯片銷量則出現(xiàn)大幅下滑，當(dāng)年上述客戶中僅有關(guān)聯(lián)方蘇州旭創(chuàng)科技采購(gòu)了部分25G激光器芯片產(chǎn)品，其余公司從25G激光器芯片主要客戶名單中直接消失。

源杰科技回復(fù)首輪問詢時(shí)表示，2021年公司客戶銘普光磁和蘇州旭創(chuàng)的業(yè)務(wù)收入均呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，主要系受5G移動(dòng)通信下游市場(chǎng)消化庫(kù)存以及5G基站建設(shè)頻段方案調(diào)整的影響，銘普光磁和蘇州旭創(chuàng)均于2021年大幅降低了對(duì)于25G激光器芯片產(chǎn)品的采購(gòu)。

而客戶全科科技銷售收入下降且2021年末無在手訂單，主要系公司于2021年引入數(shù)名市場(chǎng)銷售管理人員，完善自有銷售渠道，擴(kuò)大直銷規(guī)模，終止了與其的業(yè)務(wù)合作；對(duì)客戶海信寬帶銷售收入大幅下降，且2020年和2021年末已無在手訂單，主要是海信寬帶于2020年內(nèi)集中完成了25G MWDM 12波段DFB激光器芯片的采購(gòu)，2021年因下游市場(chǎng)消化庫(kù)存以及5G基站建設(shè)頻段方案調(diào)整的影響，海信寬帶因此未再采購(gòu)該產(chǎn)品。

源杰科技多個(gè)大客戶銷售合作突然停滯，還是引起了上交所的重點(diǎn)關(guān)注，問詢函中要求公司說明與客戶合作的穩(wěn)定性和可持續(xù)性。

而21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，源杰科技的25G激光器芯片的產(chǎn)品銷售大幅下滑背后或許還另有隱情。

源杰科技披露稱，2019年公司客戶銘普光磁因2.5G 1310nm DFB激光器芯片未能滿足其要求而向源杰科技提出索賠，2020年蘇州旭創(chuàng)因公司25G MWDM 12波段DFB激光器芯片未達(dá)到約定標(biāo)準(zhǔn)而向源杰科技索賠180萬元。

2021年上半年，蘇州旭創(chuàng)在投入生產(chǎn)使用中再次發(fā)現(xiàn)公司部分產(chǎn)品存在質(zhì)量問題，源杰科技不得不對(duì)該部分作退貨處理，因此甚至使得2021年源杰科技對(duì)蘇州旭創(chuàng)的銷售收入為負(fù)數(shù)。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)，報(bào)告期內(nèi)，因?yàn)樵唇芸萍籍a(chǎn)品的質(zhì)量問題，公司先后被儲(chǔ)翰科技、江西迅特通信、安一辰光電、全科科技、成都儲(chǔ)翰、八界光電、陜西電子等多個(gè)客戶發(fā)起索賠事項(xiàng)。

報(bào)告期內(nèi)，源杰科技因產(chǎn)品質(zhì)量發(fā)生索賠事項(xiàng)的金額分別為134.88萬元、203.92萬元和84.50萬元，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為1.66%、0.87%和0.36%。

因?yàn)閳?bào)告期內(nèi)源杰科技屢次因產(chǎn)品質(zhì)量發(fā)生索賠事項(xiàng)，上交所因此向公司提出“25G MWDM 12波段DFB激光器芯片未達(dá)到約定標(biāo)準(zhǔn)的具體情況、相關(guān)產(chǎn)品技術(shù)是否成熟”的疑問。

至于公司多個(gè)大客戶流失是否是因?yàn)楫a(chǎn)品質(zhì)量問題引起，源杰科技并未做出回應(yīng)。

對(duì)此21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者致電采訪公司董辦，但是截至發(fā)稿沒有獲得確認(rèn)消息。

“客戶流失、高端產(chǎn)品銷售下滑，從公司的披露信息來看，或是存在產(chǎn)品質(zhì)量問題因素，另一方面也可能是公司的產(chǎn)品定價(jià)過高所致?！蹦橙谭治鋈耸拷邮?1世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者咨詢時(shí)表示。

高盈利可持續(xù)性

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2021年?duì)I收陷入停滯的源杰科技在報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)了遠(yuǎn)高于同行業(yè)的毛利率。報(bào)告期各期，公司的綜合毛利率分別達(dá)44.99%、68.15%、65.16%，而同期行業(yè)可比公司的平均值分別為38.79%、40.27%、43.52%，其中公司25G激光器芯片系列產(chǎn)品的毛利率分別達(dá)86.11%、92.43%、85.04%。

源杰科技分析認(rèn)為，報(bào)告期內(nèi)，2020年，公司毛利率顯著高于境外行業(yè)頭部可比公司，主要是公司作為國(guó)內(nèi)較早實(shí)現(xiàn)25G激光器芯片大批量供貨的廠商，受益于國(guó)內(nèi)5G建設(shè)的提速，高毛利的25G激光器芯片系列產(chǎn)品收入大幅增長(zhǎng)，提升了公司毛利率。

而報(bào)告期內(nèi)，公司毛利率水平高于境內(nèi)可比公司，是因?yàn)楣局饕a(chǎn)品為激光器芯片，在產(chǎn)業(yè)鏈中屬于核心環(huán)節(jié)，下游的器件及模塊環(huán)節(jié)毛利率相對(duì)較低。

在公司25G激光器芯片大客戶流失之后，源杰科技是否還能保持高盈利值得關(guān)注。

另一方面，源杰科技面臨毛利率下滑的壓力。

2021年，源杰科技的25G激光器芯片銷售數(shù)量已從2020年的229.16萬顆下滑到171.85萬顆，與此同時(shí)，其銷售單價(jià)也從43.88元/顆下調(diào)至21.1元/顆。

分產(chǎn)品來看，2019年至2021年，源杰科技2.5G激光器芯片系列產(chǎn)品銷售單價(jià)分別為3.05元/顆、4.03元/顆、3.45元/顆；10G激光器芯片系列產(chǎn)品銷售單價(jià)分別為18.21元/顆、14.44元/顆、14.60元/顆；25G激光器芯片系列產(chǎn)品銷售單價(jià)分別為55.16元/顆、43.88元/顆、21.10元/顆。

公司目前大力推進(jìn)的中高端產(chǎn)品均呈現(xiàn)價(jià)格大幅下滑的趨勢(shì)，勢(shì)必將壓縮公司的盈利空間。

對(duì)此，源杰科技表示，細(xì)分產(chǎn)品價(jià)格下降對(duì)公司的整體毛利率產(chǎn)生一定影響。若公司未來產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下降，而公司未能采取有效措施，無法鞏固產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，未能契合市場(chǎng)需求率先推出新產(chǎn)品，則將會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?/p>

上交所上市委的現(xiàn)場(chǎng)問詢中，源杰科技的高毛利率也再次成為被關(guān)注的重點(diǎn)，上市委要求公司說明毛利率明顯高于同行業(yè)可比公司的原因及合理性。

（作者：韓一 編輯：李新江）

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