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2023-01-31
百億私募“弱市”避險記：主流基金經(jīng)理往左，他們往右
更新時間：2022-09-24 10:32:29作者：智慧百科
2022年有太多的頭牌私募遭遇業(yè)績回撤，但也有少數(shù)“逃出生天”保住了正收益。
后者主要是量化和部分固收產(chǎn)品（以債券投資為主）。
但其中并非完全沒有權益產(chǎn)品。
根據(jù)第三方信息，瓴仁投資旗下的致遠長青基金，截至9月中旬凈值仍然報收1.0029元，年內(nèi)幾無虧損，過去一年是正收益。
瓴仁投資可能一些人陌生，其實它是高瓴旗下的獨立私募平臺，后者在一級市場大名鼎鼎。
這支看似并不高調(diào)的產(chǎn)品是如何做到正收益的？
其中是運氣還是防御策略使然？
這樣的策略有普遍意義么？
種種問題引人好奇。
成立于“動蕩時點”
過去一年保住正收益的“瓴仁致遠長青基金”，成立于2021年10月。
對二級市場產(chǎn)品而言，這是個動蕩的時點。
因為緊接著2022年就是兩輪大調(diào)整。
第一輪始于年初結束于4月末，最大特點是讓所有“新能源愛好者”都“凈值潰散”。
第二輪則貫穿三季度至今，消費和龍頭股是重災區(qū)，近期更是“一天倒下一匹白馬股”。
兩撥調(diào)整基本把過去三年的成功策略全部“養(yǎng)套殺”，百億以上的龍頭私募整體凈值大幅回撤。
何以正收益？
不過，瓴仁致遠長青完成了“避險”。
截至今年9月16日，該基金的凈值是1.0029，堪堪正收益。
資事堂來自第三方的資料顯示：瓴仁致遠長青之所以能保持正收益，和其過去一年的謹慎布局有關。
一方面、去年末，投資經(jīng)理沒有追漲熱門賽道股，讓年末凈值微超面值。
另一方面、今年上半年，致遠長青僅有半倉，且倉位布局和主流差異較大，躲開了同期市場的下跌重災區(qū)。
兩者合并在一起，謹慎、克制是重要關鍵。
持有什么股票？
那么致遠長青產(chǎn)品的投資經(jīng)理究竟買了什么股票？
根據(jù)相關資料，截至9月中，該私募產(chǎn)品的前五大配置行業(yè)依次為：
電信服務、材料、信息技術、工業(yè)、日常消費。
其中，電信服務是今年2季度以來少有的強勢板塊，近期更是持續(xù)向上，該板塊主流機構重倉的不多。
附圖，中國電信A股過去半年走勢圖
此外，瓴仁在一季度末還選擇了加倉兩大板塊，金融股和信息技術股。前者的走勢也較為強勁。
低估值和止損
資料還顯示，相關產(chǎn)品在今年市場調(diào)整期間，還有過布局上的重新安排
相關基金經(jīng)理曾如此復盤：
市場震蕩下行之際，管理人將主要倉位布局在安全邊際更高、自由現(xiàn)金流較好的低估值行業(yè)和板塊內(nèi)的高股息個股上，低配高估值的成長股。
此外，也結合市場劇烈波動進行一些適時的交易操作，對部分短期跌幅較大的標的賣出止損。
年中分散加倉
今年5月之后，市場開始從恐慌情緒中走了出來，并展開了一輪反彈。
其中，景氣度超預期的光伏風電、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈相關股票表現(xiàn)非常亮眼。
瓴仁是否也加入布局？
答案是有布局，且是比較分散的加倉。
相關資料顯示，今年二季度瓴仁的產(chǎn)品凈值漲幅為7個點，電信服務、可選消費和日常消費成為核心配置，總計持倉占比40%，權益總倉位從五成提升至八成。
倉位提升之際，瓴仁手中的“彈藥”加倉了多個行業(yè)，包括：消費板塊中具備較強用戶粘性的運動服飾股票、白酒和乳制品股票 、物業(yè)管理板塊股票、新能源汽車產(chǎn)業(yè)股票以及部分互聯(lián)網(wǎng)平臺。
此外，瓴仁還加倉了上市券商和交易所，以及材料板塊中長期受益于電新行業(yè)發(fā)展的上游資源型企業(yè)。
可以看出，瓴仁在A股和港股均尋找跌幅顯著的資產(chǎn)進行加倉，這個策略還是有效的。
看重電信股“分紅”
私募行業(yè)頗有些“英雄所見略同”的氛圍。
瓴仁私募基金的產(chǎn)品運作近一年以來，電信服務股占領“強勢”地位，直至今年8月末才從頭號重倉行業(yè)退至第二位。
“巧合”的是，電信服務股在睿郡資產(chǎn)董承非的產(chǎn)品中，也扮演一樣的“強勢”角色。
為何兩家百億私募都將這個板塊放置于高位？
瓴仁私募基金曾指出：根據(jù)頭部電信運營商公開信息披露，除了盈利提升、現(xiàn)金流充裕外，相關上市公司還公開承諾今后幾年的分紅比例會進一步提升，作為底倉長期配置的性價比可觀，也看重紅利分配再投資的價值。
基金經(jīng)理丁靚透露：在組合配置方面確要先抓自由現(xiàn)金流更好的藍籌股做底層配置，這樣的選擇在今年市場環(huán)境中所體現(xiàn)的防御性功能比較突出。
換言之，電信服務股成為這家百億私募的長線底倉資產(chǎn)。
消費投資的“分化”
瓴仁私募基金對消費板塊的投資有著很大看點。
今年一季度末瓴仁對日常消費和可選消費的配置比例分別為5%。到了6月末，可選消費配置比例提升至14%，日常消費為10%。
之后配置差距迅速拉開。
到了7月末，日常消費比例接近15%，可選消費僅僅有6%的倉位。
需要說明的是：日常消費亦稱必須消費，指的是日常生活中最基本的、必要的消費品，包括食品、飲料、煙草、居家用品等，可選消費指除必須消費以外的消費。
到了8月末，日常消費倉位達到20%，成為瓴仁頭號重倉行業(yè)。
形成鮮明對比的是，同期可選消費在瓴仁持倉中地位較低，只有7%的倉位分配。
瓴仁對消費行業(yè)的的配置權重，透露了其對宏觀基本面的價值判斷。
瓴仁的架構
瓴仁投資業(yè)內(nèi)熟悉的不多，但它的同系機構禮仁投資就要名氣大的多。
此前高瓴旗下的二級投資機構中，曾以禮仁投資作為支點，后者也在2020年初令管理規(guī)模超過百億元。
不過，2021年8月瓴仁私募基金正式成立，逐步取代禮仁投資的體系內(nèi)二級市場的核心角色。
據(jù)中基協(xié)備案信息，瓴仁私募基金的受托管理資產(chǎn)目前也超過了一百億元，備案的員工已經(jīng)達到17人。
此次備受關注的瓴仁投資的基金經(jīng)理是丁靚。
他此前曾擔任廣州粵民投資管理有限公司國際業(yè)務總經(jīng)理、廣發(fā)國際資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理、廣發(fā)滬港深股票基金經(jīng)理、廣發(fā)全球精選股票（QDII）基金經(jīng)理、廣發(fā)亞太精選股票(QDII)基金經(jīng)理。
瓴仁投資還有一些投研人員來自私募機構易同投資和公募機構嘉實基金，考慮到嘉實基金前投資總監(jiān)黨開宇是易同投資的控股股東，這個淵源也不難令人理解。