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2022年還剩一個(gè)季度就將收官，近期A股市場(chǎng)為何持續(xù)回調(diào)？后市何去何從？四季度還有哪些機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)？

中國基金報(bào)記者為此采訪了六大券商首席策略師，分別是中信建投證券董事總經(jīng)理、首席策略官陳果，華西證券研究所副所長、首席策略分析師李立峰，天風(fēng)證券首席策略分析師、所長助理劉晨明，以及光大證券首席策略分析師張宇生、東北證券首席策略分析師鄧?yán)?、開源證券首席策略分析師張弛。

上述券商首席策略普遍表示，四季度市場(chǎng)有望震蕩走強(qiáng)，甚至有人認(rèn)為四季度有望迎來“戴維斯雙擊”的反轉(zhuǎn)；新能源等熱門賽道股在回撤后投資價(jià)值已經(jīng)顯現(xiàn)，而對(duì)于今年強(qiáng)勁的傳統(tǒng)能源股，分析師們分成兩派，一派認(rèn)為仍然稀缺、高盈利，價(jià)值將重塑；另一派則認(rèn)為供需格局或?qū)⒆兓?，未來股價(jià)或承壓。

多因素導(dǎo)致A股近期出現(xiàn)回調(diào)

中國基金報(bào)記者：A股近期為何出現(xiàn)如此劇烈的回調(diào)？

陳果：市場(chǎng)回調(diào)反映了市場(chǎng)對(duì)于內(nèi)需和美聯(lián)儲(chǔ)收緊的悲觀預(yù)期，但從金融信貸數(shù)據(jù)、后續(xù)穩(wěn)增長政策看，現(xiàn)在內(nèi)需處于底部，并將呈現(xiàn)回升跡象?，F(xiàn)在整體流動(dòng)性還處于偏寬松狀態(tài)，尚未看到明顯收緊，底部存在一定支撐。隨著時(shí)間推移，底部可能緩慢抬升，但現(xiàn)階段不宜把空間看得太高。

鄧?yán)姡寒?dāng)前A股劇烈調(diào)整主要原因是對(duì)海外緊縮預(yù)期上升和對(duì)中美摩擦風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。一是美國8月CPI下降速度低于市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)緊縮力度上升。此外，美國十年期國債收益率再度創(chuàng)出階段性新高至3.49%，人民幣匯率突破“7”的心理關(guān)口，引發(fā)A股劇烈回調(diào)；二是對(duì)中美摩擦風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂壓制了風(fēng)險(xiǎn)偏好。

劉晨明：美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期抬升是近期大幅下跌的直接原因。但中期走弱的根本原因還是實(shí)體融資需求遲遲未有起色，中長期貸款增速仍處于較低位置。歷史上看，市場(chǎng)估值中樞是由中長期貸款增速?zèng)Q定的。

張宇生：我們認(rèn)為是多方面因素共同作用的結(jié)果。首先，近期頻頻出現(xiàn)的海外風(fēng)險(xiǎn)事件是國內(nèi)調(diào)整的直接觸發(fā)因素；其次，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)與盈利偏弱也給市場(chǎng)帶來了一定程度壓力，三季度市場(chǎng)仍處于震蕩蓄勢(shì)階段。

李立峰：A股近期大幅回調(diào)，主要緣于外圍因素?cái)_動(dòng)。從國內(nèi)因素來講，A股籌碼和浮盈盤是觀察的主要指標(biāo)。A股經(jīng)過5-7月一輪上漲后，積累了較多浮盈盤，尤其賽道股交易較為擁擠，導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)階段性調(diào)整。

積極迎接四季度A股走強(qiáng)

　　目前是中長期入場(chǎng)好時(shí)機(jī)

中國基金報(bào)記者：你認(rèn)為四季度A股會(huì)是什么樣走勢(shì)？會(huì)有哪些重要節(jié)點(diǎn)和重要因素值得關(guān)注？

陳果：四季度整體還有機(jī)會(huì)，可以采取積極進(jìn)取的態(tài)度。從股票估值性價(jià)比看，無論中證500還是中證1000，估值性價(jià)比壓制到明顯占優(yōu)水平，中小盤機(jī)會(huì)沒有走完?？紤]到短周期因素，過去兩個(gè)月市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)過于悲觀，后續(xù)總量經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期修復(fù)，對(duì)大盤股也有幫助。短期看，大盤股和中小盤股會(huì)相對(duì)均衡，但從一年維度來看，還是中小盤占優(yōu)。

鄧?yán)姡核募径華股將從震蕩筑底到震蕩偏強(qiáng)。首先，10月前盈利下行期，市場(chǎng)延續(xù)震蕩。一方面盈利快速下行將對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成壓力，另一方面信用周期觀察的核心中長貸大概率會(huì)在近期筑底，從而對(duì)A股估值形成支撐；其次，10月后盈利收斂筑底期，市場(chǎng)或震蕩偏強(qiáng)，此階段盈利下行收斂，信用多已回升，市場(chǎng)開始逐漸交易復(fù)蘇，整體上行概率較大；第三，基本面需關(guān)注地產(chǎn)是否明顯修復(fù)回正，以及海外風(fēng)險(xiǎn)等因素。

劉晨明：預(yù)計(jì)四季度A股呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)，走出W型底。指數(shù)能否上漲，關(guān)鍵在于前期市場(chǎng)壓制因素的預(yù)期能否扭轉(zhuǎn)，一方面，實(shí)體融資需求四季度難有大的快速反彈，可能需要等待庫存周期出清、全球經(jīng)濟(jì)出清以及國內(nèi)地產(chǎn)出清。但從中長期看，目前股債配置性價(jià)比已接近歷史極值，對(duì)中長期投資者是個(gè)較好的入場(chǎng)機(jī)會(huì)。

張宇生：我們認(rèn)為，四季度市場(chǎng)將迎來向上拐點(diǎn)，以震蕩上行為主。之后的市場(chǎng)，基本面二次拐點(diǎn)至關(guān)重要。短期來看，基本面主要壓制因素在于地產(chǎn)數(shù)據(jù)低迷及疫情帶來的擾動(dòng)。

李立峰：四季度A股大概率將演繹從低位緩慢震蕩爬升的走勢(shì)，A股指數(shù)“向上有天花板，向下有支撐位”。值得關(guān)注的重要因素：一是海外方面，需關(guān)注美國通脹走勢(shì)及美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏、美國中期選舉、大國外交關(guān)系演進(jìn)等；二是國內(nèi)方面，關(guān)注重要會(huì)議的召開，另外需跟蹤A股三季報(bào)盈利質(zhì)量以及熱門賽道重倉股的估值情況。

張弛：四季度A股有望迎來“戴維斯雙擊”的反轉(zhuǎn)。當(dāng)前A股估值處于歷史1/3以內(nèi)水平，且ERP高企接近2倍標(biāo)準(zhǔn)差上限，意味著A股下行空間十分有限。伴隨海外貨幣緊縮掣肘影響下降、國內(nèi)剩余流動(dòng)性擴(kuò)張，及盈利明顯上修，A股將有望迎來“戴維斯雙擊”的反轉(zhuǎn)。后續(xù)仍需關(guān)注：一是工業(yè)用電回升的可持續(xù)性，比如9月PMI生產(chǎn)指數(shù)能否明顯回升等，以確認(rèn)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)能否順利邁過“第一道坎”；二是明年一季度消費(fèi)能力能否在工業(yè)企業(yè)利潤改善帶動(dòng)下回升，以及疫情政策對(duì)于促消費(fèi)的變化；三是房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)化解情況等。

回撤后的賽道股投資價(jià)值顯現(xiàn)

中國基金報(bào)記者：近期，“新半軍”熱門賽道調(diào)整明顯，醫(yī)藥繼續(xù)下挫，如何看待其中投資價(jià)值？成長行情能否延續(xù)？

陳果：綜合多種因素，我認(rèn)為現(xiàn)在新能源還沒到全面撤退或悲觀的時(shí)候，但也不能過于狂熱或亢奮。

短期通脹法案、歐洲限電等事件導(dǎo)致近期市場(chǎng)回落，但一方面，歐洲限電不改戶儲(chǔ)、光伏經(jīng)濟(jì)性，美國新能源車供應(yīng)鏈與中國企業(yè)深度綁定，同時(shí)，四季度光伏硅料價(jià)格下降帶動(dòng)排產(chǎn)及裝機(jī)預(yù)期提升，新能源車傳統(tǒng)旺季將至，兩者景氣均持續(xù)向上，對(duì)優(yōu)質(zhì)公司不應(yīng)悲觀。

整體來看，現(xiàn)階段儲(chǔ)能、風(fēng)電、光伏電站、光伏設(shè)備是重點(diǎn)考慮配置的細(xì)分賽道。對(duì)于四季度旺季仍有景氣向好預(yù)期的新能源領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)公司，值得逢低加倉。

李立峰：賽道股大幅回撤后，又開始顯現(xiàn)投資價(jià)值。首先，以“新半軍”為代表的創(chuàng)業(yè)板指估值已回落4月低點(diǎn)附近。再者，良好的業(yè)績繼續(xù)支撐這些熱門賽道的景氣度。預(yù)計(jì)后續(xù)成長行情會(huì)繼續(xù)演繹，但會(huì)進(jìn)一步分化，更相對(duì)看好光伏、儲(chǔ)能、半導(dǎo)體、軍工等。

鄧?yán)姡簾衢T賽道調(diào)整后維持高投資價(jià)值，四季度反彈仍以成長風(fēng)格占優(yōu)。當(dāng)前受地緣沖突風(fēng)險(xiǎn)及海外收縮沖擊等擔(dān)憂情緒影響，防守型資金配置偏向于價(jià)值板塊，導(dǎo)致熱門成長板塊明顯回調(diào)，但從中長期看，政策支持與需求支撐成長板塊盈利，“新半軍”等熱門賽道仍具投資價(jià)值。此外，當(dāng)前不具備切向價(jià)值的條件，小盤成長風(fēng)格大多結(jié)束于流動(dòng)性收緊，當(dāng)前流動(dòng)性相對(duì)寬裕。

張宇生：近期成長板塊整體下跌與前期交易擁擠有一定關(guān)系?？紤]到4月底以來市場(chǎng)反彈過程中，成長風(fēng)格及小盤板塊反彈幅度明顯更大，歷史來看，經(jīng)濟(jì)壓力較大年份，制造風(fēng)格與小盤板塊通常會(huì)面臨更大壓力。展望未來，我們認(rèn)為，成長行情整體仍將延續(xù)，但結(jié)構(gòu)可能會(huì)出現(xiàn)分化。成長行業(yè)的核心仍然是景氣投資，市場(chǎng)始終更偏好于高景氣方向，但高景氣的方向不是一成不變的。

劉晨明：7月初至今，汽車、光伏、新能源車等賽道擁擠度已下降到較合理水平，但調(diào)整的時(shí)間仍然不夠，短期仍有慣性回落的可能性，中長期看“新半軍”已逐步具備配置價(jià)值。醫(yī)藥估值甚至跌到歷史極值水平，中長期可能逐步走向股價(jià)修復(fù)→融資邊際改善→股價(jià)進(jìn)一步修復(fù)→融資進(jìn)一步改善的正向循環(huán)，當(dāng)前同樣是中長期投資者戰(zhàn)略性布局醫(yī)藥行業(yè)的機(jī)會(huì)。四季度大概率尋找次年高增長行業(yè)，在此背景下，成長風(fēng)格可能依然是主基調(diào)。但需密切關(guān)注貨幣政策變化情況，如果匯率變動(dòng)過大可能引發(fā)央行貨幣政策調(diào)整，在此情形下，可能風(fēng)格會(huì)更均衡，但系統(tǒng)性機(jī)會(huì)依然稀缺。

張弛：當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)正處于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期，發(fā)展具備高附加值產(chǎn)業(yè)可能是未來十年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的重要方向，亦將成為未來A股長期投資的基石。根據(jù)測(cè)算，“新半軍”、醫(yī)藥等新興成長板塊屬于高附加值產(chǎn)業(yè)或趨勢(shì)提升的附加價(jià)值產(chǎn)業(yè)，這些新興成長板塊有望受益于行業(yè)較快增長與景氣度持續(xù)向上。事實(shí)上，從創(chuàng)造現(xiàn)金價(jià)值能力的角度，“新半軍”為代表的成長制造業(yè)實(shí)際現(xiàn)金回報(bào)率普遍超出理財(cái)產(chǎn)品回報(bào)率，將吸引更多長期資本青睞。一旦國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，四季度市場(chǎng)風(fēng)格將大概率維持成長風(fēng)格。此外，消費(fèi)、地產(chǎn)及基建等則未見明顯驅(qū)動(dòng)力，難以對(duì)價(jià)值風(fēng)格形成宏觀基本面支撐。

看多VS承壓

　　傳統(tǒng)能源股現(xiàn)分歧

中國基金報(bào)記者：傳統(tǒng)能源板塊表現(xiàn)強(qiáng)勁，現(xiàn)在投資價(jià)值如何，能否持續(xù)？

陳果：傳統(tǒng)板塊里，煤炭非常占優(yōu)，當(dāng)前階段處于景氣和稀缺狀態(tài)。新老能源是主線，很難簡單用成長和價(jià)值去區(qū)分。如果宏觀環(huán)境沒有出現(xiàn)比較大的變化，市場(chǎng)風(fēng)格很難出現(xiàn)明顯切換。

李立峰：今年以來傳統(tǒng)能源板塊表現(xiàn)強(qiáng)勁，與地緣沖突有關(guān)。若能源價(jià)格進(jìn)一步上漲，隨之而來的可能是海外需求快速下滑。另外，考慮到前期傳統(tǒng)周期股漲幅較大，短期板塊進(jìn)一步上漲空間有限，更佳的配置時(shí)點(diǎn)或在股價(jià)反饋外需回落之后。

鄧?yán)姡簜鹘y(tǒng)能源的供需矛盾短期難緩解，高盈利具有持續(xù)性。俄烏沖突引發(fā)全球能源危機(jī)，供需結(jié)構(gòu)偏緊下，傳統(tǒng)能源的必要性和確定性提升，成為支撐傳統(tǒng)能源走強(qiáng)的重要邏輯。長遠(yuǎn)來看，傳統(tǒng)能源板塊需求穩(wěn)定增長而供給端產(chǎn)能增長受限。供需錯(cuò)配下，價(jià)格驅(qū)動(dòng)業(yè)績中樞持續(xù)上移，帶動(dòng)股價(jià)上漲，傳統(tǒng)能源的價(jià)值有望被重塑。

張宇生：根據(jù)目前海外能源供需局勢(shì)看，今年冬天可能還會(huì)出現(xiàn)能源短期供需不匹配，屆時(shí)能源價(jià)格可能會(huì)進(jìn)一步波動(dòng)，未來傳統(tǒng)能源板塊階段性仍有交易機(jī)會(huì)。

劉晨明：冬季可能出現(xiàn)能源緊缺，相關(guān)取暖燃料價(jià)格或出現(xiàn)階段性上漲，因此短期傳統(tǒng)能源行業(yè)持續(xù)跑贏大盤。中期來看，全球央行加速緊縮背景下，全球需求放緩是大趨勢(shì)。最終全球大宗商品價(jià)格可能回歸需求定價(jià)，從而影響企業(yè)盈利，對(duì)中長期投資者而言，性價(jià)比可能不高。

張弛：伴隨歐美經(jīng)濟(jì)趨于放緩甚至衰退，一旦冬季順利過渡，能源需求下降，供需失衡問題有望明顯改善。國內(nèi)方面，PPI下行期間，上游行業(yè)不具備相對(duì)景氣優(yōu)勢(shì)，中下游行業(yè)具備更高的投資價(jià)值，傳統(tǒng)能源或?qū)⒊袎骸?/p>

　春季躁動(dòng)可能提前發(fā)生

　　明年一季度或“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇牛”

中國基金報(bào)記者：您對(duì)年底機(jī)構(gòu)排名、估值切換、春季躁動(dòng)等行情影響因素怎么看？

李立峰：從歷史看，年底機(jī)構(gòu)排名確實(shí)會(huì)加劇市場(chǎng)博弈，且近幾年A股博弈市場(chǎng)風(fēng)格時(shí)間點(diǎn)愈發(fā)提前。從目前交易擁擠度來看，今年也可能提前演繹。對(duì)于年底風(fēng)格，在沒有強(qiáng)烈的經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期或政策刺激前，成長板塊和價(jià)值板塊會(huì)交替表現(xiàn)，且兩者輪動(dòng)特征年底會(huì)更加明顯，完全的估值切換概率并不大。疫情形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)修復(fù)狀況是決定明年A股春季躁動(dòng)行情是否具備的兩大核心因子。如果疫情轉(zhuǎn)好或防控措施進(jìn)一步優(yōu)化，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)底部企穩(wěn)回升可期，明年一季度A股市場(chǎng)可能會(huì)演繹“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇牛”行情。

鄧?yán)姡簷C(jī)構(gòu)排名一定程度上影響市場(chǎng)主流資金配置，部分需要排名的基金可能會(huì)轉(zhuǎn)向低估值、彈性較高的消費(fèi)、計(jì)算機(jī)、通信等板塊。但長期市場(chǎng)主線不變，年底將處于震蕩筑底階段，預(yù)計(jì)更多資金仍將配置以應(yīng)對(duì)四季度風(fēng)格大小切換的方向。我們認(rèn)為10月后盈利收斂筑底期市場(chǎng)或震蕩偏強(qiáng)，風(fēng)格大概率切換向大盤成長，估值切換有望進(jìn)一步推動(dòng)成長板塊走強(qiáng)。

張宇生：從以往經(jīng)驗(yàn)來看，這些因素通常在接近年底時(shí)會(huì)有更加明顯的影響。對(duì)于市場(chǎng)而言，這些因素通常只會(huì)帶來階段性影響，最終還是要看年末經(jīng)濟(jì)與政策狀況。

劉晨明：明年在低基數(shù)、政策刺激和需求恢復(fù)推動(dòng)下，年初的經(jīng)濟(jì)增速可能會(huì)較高，春季躁動(dòng)概率較大。按照歷史規(guī)律，A股年末估值切換行情偏向明年預(yù)期盈利高增的行業(yè)方向，10至11月資金涌入三季報(bào)高景氣(或有反轉(zhuǎn)跡象)的賽道，行情可能更偏向盈利增長確定性高的成長、中小盤方向。12月可能階段兌現(xiàn)收益。

張弛：四季度市場(chǎng)主線或仍將維持成長風(fēng)格，與2021年底相比，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇結(jié)構(gòu)和程度不同，資金成本不同，對(duì)標(biāo)寬基指數(shù)的基金經(jīng)理偏好也不同，因此，即便四季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，金融等價(jià)值風(fēng)格或難以出現(xiàn)明顯占優(yōu)的情形；相比之下，成長風(fēng)格除上述優(yōu)勢(shì)外，還受益于市場(chǎng)剩余流動(dòng)性明顯回升(M1上升+短融下降)及風(fēng)險(xiǎn)偏好底部回升，故將大概率保持市場(chǎng)占優(yōu)。

看好新半軍、消費(fèi)、地產(chǎn)等

　　關(guān)注疫情和美國加息等因素

中國基金報(bào)記者：四季度或者更長期，你看好哪些領(lǐng)域的機(jī)會(huì)？有哪些風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)需要關(guān)注？

陳果：消費(fèi)復(fù)蘇從中期來看是確定的。從內(nèi)需來講，疫情擾動(dòng)最大的時(shí)候已過去，但過程中會(huì)有反復(fù)，拉長來看邊際影響減弱。考慮到估值的因素，消費(fèi)股估值分化，部分消費(fèi)股還處在歷史均值以上區(qū)間。疫情的影響終將過去，在這種情況下，消費(fèi)股具備絕對(duì)收益空間，但需要較長時(shí)間去等待，短期爆發(fā)力和彈性不會(huì)太大。

張弛：首先，基于“毛利率+營收”雙升帶來的盈利彈性、較高的實(shí)際回報(bào)率(CFROI-WACC)、內(nèi)外資青睞及透支久期合理等四個(gè)維度，建議甄選“新半軍”成長風(fēng)格中的優(yōu)質(zhì)賽道。其次，、券商布局正當(dāng)時(shí)，三是把握船舶大周期重啟的重大機(jī)遇，最后需要重視黃金上升趨勢(shì)。

從風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)看，仍需要關(guān)注工業(yè)用電、M1等上行的可持續(xù)性、疫情反復(fù)及疫情政策的發(fā)展、房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)化解進(jìn)程，以及消費(fèi)能力、信心改善進(jìn)展，將決定增量需求及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的可持續(xù)性。

鄧?yán)姡何覀冋J(rèn)為當(dāng)前到10月左右處在信用修復(fù)而盈利下行期，重點(diǎn)看好逆周期需求擴(kuò)張的基建、需求韌性的軍工，以及需求刺激的家電、汽車等板塊。10月之后重點(diǎn)看好食品飲料、社服、醫(yī)美和通信、電子、計(jì)算機(jī)。主要原因是食品飲料和社服修復(fù)彈性或較大，5G商業(yè)化逐步落地提升通信行業(yè)景氣度。

風(fēng)險(xiǎn)上，國內(nèi)地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)，房企整體融資仍處窘境；散發(fā)疫情對(duì)消費(fèi)情況壓制明顯。海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)緊縮力度上升，匯率貶值壓力導(dǎo)致A股短期承壓。此外，中美摩擦的擔(dān)憂也在上升。

劉晨明：我們建議關(guān)注重點(diǎn)關(guān)注軍工行業(yè)，以及消費(fèi)品機(jī)會(huì)。另外建議重視內(nèi)循環(huán)，進(jìn)口替代品種，比如宏觀脫敏的農(nóng)業(yè)、半導(dǎo)體設(shè)備和材料等。展望明年，地緣政治格局日趨復(fù)雜，獨(dú)立自主或成政策重要發(fā)力點(diǎn)，國產(chǎn)化替代有望持續(xù)獲政策傾斜，成為全年景氣預(yù)期最強(qiáng)和資金追逐的方向之一。需要關(guān)注地緣政治摩擦、美國通脹超預(yù)期、美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏及國內(nèi)疫情變化等風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

張宇生：四季度我們看好消費(fèi)板塊整體表現(xiàn)。下半年消費(fèi)相對(duì)景氣回升將是核心看點(diǎn)。后續(xù)居民消費(fèi)意愿有望邊際回升，并帶來消費(fèi)板塊尤其是線下消費(fèi)板塊景氣的回升。從相對(duì)角度而言，消費(fèi)今年的優(yōu)勢(shì)可能會(huì)凸顯。

風(fēng)險(xiǎn)方面，無論是美國在中期選舉前后的政治表態(tài)，還是俄烏之間沖突發(fā)酵的可能，都是未來一段時(shí)間內(nèi)市場(chǎng)值得關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)因素。

李立峰：從四季度或者更長期維度來看，建議投資者聚焦在“3+1”配置主線上。具體來看，一是受益于因城施策持續(xù)放松的地產(chǎn)等；其次是新能源板塊細(xì)分高景氣度領(lǐng)域，如儲(chǔ)能、風(fēng)、光等；第三，可逢低關(guān)注估值存在修復(fù)的白酒板塊等。主題方面，建議關(guān)注自主可控，如半導(dǎo)體、信創(chuàng)等。風(fēng)險(xiǎn)方面，后續(xù)需關(guān)注疫情發(fā)展趨勢(shì)、高景氣賽道籌碼過于集中，以及美國持續(xù)加息沖擊新興市場(chǎng)帶來的波動(dòng)等。