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中國(guó)基金報(bào)記者任子青

今年以來(lái)，受寬松的貨幣政策以及避險(xiǎn)情緒等多方面的影響，私募債券策略表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定，年內(nèi)平均收益率領(lǐng)先于其他策略，有28只債券基金實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)翻倍。對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士指出，今年出現(xiàn)的多只“翻倍基”多為高收益?zhèn)呗?，通過(guò)專(zhuān)業(yè)的信用挖掘與風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，可以取得相對(duì)確定性的非對(duì)稱(chēng)性收益機(jī)會(huì)。

私募債券策略領(lǐng)跑

私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)有業(yè)績(jī)記錄的19232只私募證券產(chǎn)品整體收益為-6.57%，其中，債券策略延續(xù)穩(wěn)定表現(xiàn)，在五大策略中領(lǐng)跑；有業(yè)績(jī)記錄的1058只債券私募年內(nèi)整體收益為9.92%，其中，794只實(shí)現(xiàn)正收益，占比為75.05%。無(wú)論是整體收益，還是正收益產(chǎn)品占比，債券策略均大幅領(lǐng)先。

合晟資產(chǎn)表示，在疫情反彈和地產(chǎn)投資持續(xù)下滑的沖擊下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，同時(shí)受海外俄烏沖突等黑天鵝事件事件沖擊和美聯(lián)儲(chǔ)加息影響，股票等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)較大回調(diào)。國(guó)內(nèi)利率債受益于國(guó)內(nèi)寬松的貨幣環(huán)境和低于預(yù)期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)表現(xiàn)較好。同時(shí)，房地產(chǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)低迷，對(duì)信用的吸納能力下降，銀行理財(cái)、基金等配置資金缺資產(chǎn)嚴(yán)重，呈現(xiàn)一定程度的資產(chǎn)荒，城投債以及資源類(lèi)國(guó)企為代表的信用債利差持續(xù)壓縮，走出了一波牛市行情。

明毅基金總經(jīng)理李元豐稱(chēng)，債券市場(chǎng)規(guī)模大且資產(chǎn)類(lèi)型豐富，整體上呈現(xiàn)低風(fēng)險(xiǎn)、低波動(dòng)、收益相對(duì)穩(wěn)定的特征。私募債券策略的基金管理人在貨幣市場(chǎng)工具、利率債、各類(lèi)信用債、高收益?zhèn)⒖赊D(zhuǎn)債、可交債以及各類(lèi)利率和信用衍生品等債券市場(chǎng)品種之間進(jìn)行配置和輪動(dòng)，是可以實(shí)現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定收益的。

此外，今年以來(lái)的私募債券策略還呈現(xiàn)出業(yè)績(jī)首尾相差大、不同管理規(guī)模的私募業(yè)績(jī)分化大等特點(diǎn)。

私募排排網(wǎng)財(cái)富管理合伙人汪普秀表示，債券策略私募基金今年整體表現(xiàn)良好，但收益的首尾差較大，甚至顯著高于股票策略的首尾差。細(xì)分來(lái)看，債券策略又可以分為純債策略、強(qiáng)債策略和債券復(fù)合三大子策略，其中，純債策略私募于今年表現(xiàn)最佳，實(shí)現(xiàn)正收益的私募占比超過(guò)八成，整體平均收益也超過(guò)其他兩大子策略。

好買(mǎi)基金研究中心研究組長(zhǎng)謝首鵬指出，今年私募債券策略類(lèi)產(chǎn)品整體表現(xiàn)不俗，但不同規(guī)模的私募管理人，業(yè)績(jī)呈現(xiàn)分化狀態(tài)。規(guī)模在50億元以上的管理人業(yè)績(jī)表現(xiàn)低于規(guī)模在10億元~50億元、10億元以下管理人的平均業(yè)績(jī)。這主要是因?yàn)榻衲暌詠?lái)債券市場(chǎng)的資金量較為充裕，債券資產(chǎn)的收益率普遍降低，規(guī)模較大的管理人面臨的資產(chǎn)欠配壓力更大，而規(guī)模較小的一些管理人在策略上更加靈活。

格上財(cái)富金樟投資研究員蔣睿也表示，在利率快速下行的大環(huán)境下，債券市場(chǎng)迎來(lái)牛市，債券策略今年表現(xiàn)較好。具體而言，純債收益率較往年有所下降；固收增強(qiáng)策略分化較大，主要跟“+”的部分有關(guān)；高收益?zhèn)呗圆▌?dòng)加大，在承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)的前提下，收益還是相對(duì)可觀的。

28只債券產(chǎn)品業(yè)績(jī)翻倍

多為高收益?zhèn)呗?/b>

值得一提的是，今年的債券私募產(chǎn)品還出現(xiàn)不少“翻倍基”。好買(mǎi)基金研究中心統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，截至目前，存續(xù)的5411只私募債券基金產(chǎn)品中，共有28只產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)年內(nèi)業(yè)績(jī)翻倍。

“目前市場(chǎng)上可以做到業(yè)績(jī)翻倍的債券類(lèi)基金一般會(huì)通過(guò)配置高收益?zhèn)?、大?lèi)資產(chǎn)配置、權(quán)益資產(chǎn)增強(qiáng)等策略增厚產(chǎn)品的收益。”謝首鵬說(shuō)。

在李元豐看來(lái)，今年以來(lái)出現(xiàn)的多只“翻倍基”多為高收益?zhèn)呗?。目前?guó)內(nèi)高收益?zhèn)袌?chǎng)初具規(guī)模，高收益?zhèn)氖袌?chǎng)價(jià)格反應(yīng)充分，偏好高收益?zhèn)耐顿Y需求旺盛，私募債券策略的基金管理人基于投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，通過(guò)專(zhuān)業(yè)的信用挖掘與風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，可以取得相對(duì)確定性的非對(duì)稱(chēng)性收益機(jī)會(huì)，一些規(guī)模不大的高收益?zhèn)鹗强梢詫?shí)現(xiàn)“翻倍收益”的。

萬(wàn)柏投資總經(jīng)理范強(qiáng)華也認(rèn)為，“翻倍基”的出現(xiàn)主要是源于今年投資高收益?zhèn)漠a(chǎn)品越來(lái)越多，資金來(lái)源也越來(lái)越豐富。這也充分考驗(yàn)投資經(jīng)理的眼光和魄力，能否把握稍縱即逝的投資機(jī)會(huì)、辨別哪些是機(jī)會(huì)哪些是陷阱。

據(jù)謝首鵬觀察，今年以來(lái)，高收益?zhèn)呗灾饕渲玫姆较蛴腥齻€(gè)：一是選擇收益率較高的城投債，二是尚未出現(xiàn)逾期或是已經(jīng)逾期但部分展期的地產(chǎn)債券，三是一些被市場(chǎng)錯(cuò)殺的民企產(chǎn)業(yè)債標(biāo)的。

除了高收益?zhèn)呗酝?，還有部分私募通過(guò)參與地產(chǎn)債、信用債及可轉(zhuǎn)債等擇優(yōu)配置。

竹潤(rùn)投資表示，近兩年地產(chǎn)行業(yè)大危機(jī)同時(shí)也帶來(lái)了大機(jī)會(huì)，把握地產(chǎn)債券價(jià)格波動(dòng)機(jī)會(huì)，深入挖掘地產(chǎn)ABS及信用債的投資機(jī)會(huì)，今年帶來(lái)不少翻倍的投資機(jī)會(huì)。

友山私募基金指出，信用事件發(fā)酵使得部分信用資產(chǎn)被錯(cuò)誤定價(jià)，一些私募基金抓住了錯(cuò)誤定價(jià)的機(jī)會(huì)，通過(guò)把握債券的信用利差來(lái)獲取收益，實(shí)現(xiàn)“翻倍”是水到渠成的事情。

合晟資產(chǎn)指出，信用債領(lǐng)域存在分化，今年債務(wù)展期的地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)數(shù)量激增，相關(guān)債券也出現(xiàn)較大跌幅，因此不能抱著賭一把翻倍的心態(tài)盲目樂(lè)觀，仍然要把功夫做扎實(shí)，持續(xù)穩(wěn)定地為客戶創(chuàng)造收益。