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本文來(lái)源：時(shí)代財(cái)經(jīng) 作者：王言

繼絕味食品（603517.SH）、周黑鴨（01458.HK）、煌上煌（002695.SZ）“鹵味”三巨頭先后登陸資本市場(chǎng)后，又有一家鹵制品企業(yè)成功沖刺A股。

9月26日，紫燕食品（603057.SH）正式在上交所敲鐘。上市首日，紫燕食品開(kāi)盤(pán)價(jià)為18.18元/股，開(kāi)盤(pán)即漲停，并觸發(fā)停牌。截至收盤(pán)，紫燕食品報(bào)收21.82元/股，大漲44.03%，總市值約為89.90億元。

圖片來(lái)源：紫燕百味雞官方微博

相比絕味食品、周黑鴨、煌上煌，紫燕食品的成立時(shí)間更早，營(yíng)收規(guī)模卻排在絕味食品之后，占據(jù)鹵制品上市公司的榜眼位置。

招股書(shū)顯示，2019-2021年，紫燕食品分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.35億元、26.13億元、30.92億元，分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.47億元、3.59億元、3.28億元。2022年上半年，紫燕食品營(yíng)收為16.37億元，同比增長(zhǎng)16.52%，凈利潤(rùn)9331.94萬(wàn)元，同比下降27.16%。

紫燕食品上市后，鹵制品江湖從“三國(guó)殺”變成“四雄對(duì)峙”，而隨著其他新勢(shì)力的崛起，鹵制品江湖也變得更加熱鬧。

就公司業(yè)務(wù)情況、未來(lái)擴(kuò)張策略等問(wèn)題，時(shí)代財(cái)經(jīng)致電紫燕食品證券部，相關(guān)人士?jī)H表示，具體內(nèi)容以招股書(shū)為主。

實(shí)控人家族身家超77億

資本市場(chǎng)從不缺少造富神話(huà)。在鹵制品行業(yè)，周黑鴨的上市使得創(chuàng)始人周富裕身家接近百億；2016年煌上煌市值高漲至150億元，創(chuàng)始人徐桂芬家族身家也水漲船高，超過(guò)70億元。

紫燕食品是典型的家族企業(yè)。1989年，四川樂(lè)山的鐘春發(fā)夫婦在江蘇徐州創(chuàng)立了“鐘記油燙鴨”。這一時(shí)間早于煌上煌成立的1993年、周黑鴨成立的1994年，以及絕味食品成立的2005年。

1996年，鐘春發(fā)的兒子鐘懷軍辭掉了學(xué)校的鐵飯碗，接手了家里的生意。在第二代掌門(mén)人的領(lǐng)導(dǎo)下，鐘記油燙鴨開(kāi)始進(jìn)軍南京。

南京人熱愛(ài)吃鴨也精于吃鴨，所有鹵制品店的菜品都是以鴨為主。為了與同行形成差異化，鐘懷軍索性將鐘記油燙鴨更名為“紫燕百味雞”，主打菜品也由鴨改換為雞。

招股書(shū)顯示，IPO前，鐘懷軍直接持有紫燕食品18.5%的股份，并通過(guò)上海懷燕、寧國(guó)筑巢、寧國(guó)銜泥和寧國(guó)織錦間接持有公司2.28%的股份，合計(jì)持有公司20.77%的股份，并控制公司23.37%的表決權(quán)。鐘懷軍的配偶鄧惠玲直接持有公司15.90%的股份。

圖片來(lái)源：紫燕食品招股書(shū)

鐘懷軍與鄧惠玲的兒女鐘勤川、鐘勤沁，則通過(guò)寧國(guó)川沁、寧國(guó)勤溯合計(jì)持有公司43.08%的股份，鐘勤沁的配偶戈吳超直接持有公司6.23%的股份。

鐘懷軍、鄧惠玲、鐘勤沁、戈吳超、鐘勤川合計(jì)持有紫燕食品85.98%的股份并控制公司88.58%表決權(quán)，是公司的共同實(shí)際控制人。

按照9月26日收盤(pán)時(shí)89.90億元的總市值計(jì)算，紫燕食品創(chuàng)始人家族的身家超過(guò)77億元。

靠夫妻肺片“打天下”

與絕味食品、煌上煌、周黑鴨以休閑消費(fèi)場(chǎng)景不同，紫燕食品以佐餐鹵制熟食為主營(yíng)業(yè)務(wù)，招牌產(chǎn)品為夫妻肺片。招股書(shū)顯示，近年來(lái)夫妻肺片在公司的營(yíng)收占比超過(guò)3成。

圖片來(lái)源：紫燕食品招股書(shū)

與絕味食品、周黑鴨不同，紫燕食品采取的是經(jīng)銷(xiāo)商管理模式。

根據(jù)官方資料，2010年，紫燕食品改變此前的分散化管理模式，逐漸將管理權(quán)收歸母公司，逐漸演化出了“公司—經(jīng)銷(xiāo)商—終端加盟門(mén)店”兩級(jí)銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)。2021年，紫燕食品前五大經(jīng)銷(xiāo)商貢獻(xiàn)了公司當(dāng)年?duì)I收的62.11%，平均單個(gè)經(jīng)銷(xiāo)商就擁有約51家門(mén)店。

相比之下，絕味食品、周黑鴨以及煌上煌則主要采取一級(jí)加盟模式，全國(guó)門(mén)店雖多且自負(fù)盈虧，但主要受公司直接管轄。

在銷(xiāo)售模式改變后，紫燕食品的擴(kuò)張速度明顯增加。根據(jù)窄門(mén)餐眼數(shù)據(jù)，2018-2021年，紫燕百味雞門(mén)店擴(kuò)張的增速均超過(guò)20%。

目前，紫燕食品的優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)主要集中在華東、華中和西南地區(qū)，尚未形成全國(guó)性布局。

招股書(shū)顯示，2019-2021年，紫燕食品在華東地區(qū)的銷(xiāo)售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為75.23%、74.81%和73.51%。

在此情況下，紫燕食品試圖借助資本力量，尋求全國(guó)化擴(kuò)張。

此次上市，紫燕食品計(jì)劃募集資金5.65億元，用于寧國(guó)食品生產(chǎn)基地二期、榮昌食品生產(chǎn)基地二期、倉(cāng)儲(chǔ)基地建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)檢測(cè)中心建設(shè)項(xiàng)目、信息中心建設(shè)項(xiàng)目、品牌建設(shè)及市場(chǎng)推廣項(xiàng)目。

在餐飲分析師、凌雁管理咨詢(xún)的創(chuàng)始人林岳看來(lái)，由于主打佐餐鹵制品的概念，紫燕食品的產(chǎn)品比較適合在全國(guó)推廣，不過(guò)不能生搬硬套其在華東、華中的成功模式。

“不同地區(qū)的市場(chǎng)屬性、消費(fèi)者認(rèn)知、產(chǎn)品喜好都存在差異，它們?cè)跀U(kuò)張的時(shí)候應(yīng)該遵循謹(jǐn)慎孵化、快速迭代的原則，不要一下子在一個(gè)陌生市場(chǎng)大量鋪開(kāi)，應(yīng)該成功一家再開(kāi)一家。”林岳告訴時(shí)代財(cái)經(jīng)。

開(kāi)店大戰(zhàn)一觸即發(fā)

鹵制品市場(chǎng)越來(lái)越熱鬧，但行業(yè)增長(zhǎng)卻在放緩。

根據(jù)咨詢(xún)機(jī)構(gòu)弗若斯特沙利文發(fā)布的研報(bào)，2015-2019年，中國(guó)鹵制品行業(yè)年復(fù)合增速僅為7%，近兩年受疫情和經(jīng)濟(jì)下行影響，未來(lái)行業(yè)增長(zhǎng)預(yù)期定然也不會(huì)太樂(lè)觀。

實(shí)際上，鹵制品“三巨頭”已經(jīng)顯露疲態(tài)。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年，絕味食品營(yíng)收為33.36億元，同比增長(zhǎng)6.11%，凈利潤(rùn)為9859.27萬(wàn)元，同比減少83.94%；周黑鴨營(yíng)收為11.81億元，同比下降18.7%，凈利潤(rùn)為1837.7萬(wàn)元，同比下滑92%；煌上煌營(yíng)收為11.82億元，同比下滑15.98%，凈利潤(rùn)為7991.55萬(wàn)元，同比下滑46.7%。

在此情況下，龍頭企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)策略也基本一致——加速擴(kuò)張，以規(guī)模換取市場(chǎng)份額。

財(cái)報(bào)顯示，截至2022年上半年，絕味食品門(mén)店總數(shù)14921家。其中，上半年凈增長(zhǎng)1207家，平均每天新開(kāi)6.7家門(mén)店。

煌上煌是國(guó)內(nèi)最早上市的鹵制品企業(yè)，但其未能在最短的時(shí)間內(nèi)，將資本優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為絕對(duì)的市場(chǎng)地位，營(yíng)收規(guī)模接連被后來(lái)者周黑鴨、絕味食品趕超。

最近幾年，煌上煌開(kāi)始逐漸覺(jué)醒，迎頭追趕。2017年以來(lái)，煌上煌加速門(mén)店擴(kuò)張，短短幾年間，相繼越過(guò)了3000家和4000家的門(mén)檻。截至2022年上半年，煌上煌門(mén)店數(shù)量達(dá)到4024家。按照計(jì)劃，在未來(lái)3至5年內(nèi)，煌上煌將在全國(guó)主要城市拓展萬(wàn)家連鎖門(mén)店。

一直堅(jiān)持直營(yíng)的周黑鴨，雖然一度保持較高的盈利水平，但規(guī)模提升緩慢，甚至陷入營(yíng)收凈利潤(rùn)持續(xù)下滑的泥潭。2019年，公司正式開(kāi)放加盟。截至2022年上半年，周黑鴨社區(qū)店數(shù)量已達(dá)到561家，線下門(mén)店總數(shù)達(dá)3160家，其中特許門(mén)店增至1818家，其計(jì)劃在2023年將門(mén)店總數(shù)提升至4000至5000家。

紫燕食品也計(jì)劃到2025年開(kāi)店1萬(wàn)家，而截至2022年8月，其全國(guó)門(mén)店數(shù)量超5300家。

在行業(yè)增速放緩預(yù)期下，這場(chǎng)鹵制品“內(nèi)卷”大戰(zhàn)必將加劇。

不過(guò)，這場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不只局限在上市公司之間，新品牌正以不同的打法與前輩們展開(kāi)正面交鋒。包括盛香亭、菊花開(kāi)、王小鹵等新消費(fèi)品牌，也正在成為年輕消費(fèi)者的新寵兒。

“鹵制品市場(chǎng)還有一定的空間，外賣(mài)、預(yù)制菜的模式也能匹配很多消費(fèi)場(chǎng)景，隨著線下市場(chǎng)趨于飽和，企業(yè)也需要到三四線城市尋求下沉，并逐步開(kāi)拓線上渠道，這都對(duì)鹵制品品牌的數(shù)字化、產(chǎn)品研發(fā)能力提出了更高的要求。”林岳告訴時(shí)代財(cái)經(jīng)。