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本文來源：時代周報 作者：金子莘

近日來，礦業(yè)巨頭紫金礦業(yè)股價跌回2020年底的水平。

9月26日，紫金礦業(yè)（601899.SH）股價大跌，盤中一度觸及跌停。截止收盤下跌8.32%，報收7.82元/股，創(chuàng)下2020年12月以來新低。與A股市場同步殺跌，港股紫金礦業(yè)(2899.HK)盤中一度跌超11%，26日收盤，下跌8.95%，報收7.63港元/股。27日，紫金礦業(yè)早盤延續(xù)前日跌勢，A股盤中一度下跌2.69%，下午股價逐步回升，截至今日收盤，紫金礦業(yè)A股報收7.85元，微漲0.38%；港股報收7.67港元，微漲0.52%。

紫金礦業(yè)是以金、銅、鋅等金屬礦產(chǎn)資源勘查和開發(fā)為主的大型礦業(yè)集團，是中國控制金屬礦產(chǎn)資源最多的企業(yè)之一，公司在地質(zhì)勘查、濕法冶金、低品位難處理礦產(chǎn)資源綜合回收利用及大規(guī)模工程化開發(fā)等方面居行業(yè)領(lǐng)先地位；投資項目分布在國內(nèi)24個省(自治區(qū))以及海外加拿大、澳大利亞等9個國家。

紫金礦業(yè)主營業(yè)務(wù)為銅礦及金礦開采與冶煉，且兩大業(yè)務(wù)合并份額占比較大，集中程度高。2022年上半年，銅業(yè)務(wù)銷售收入占報告期營業(yè)收入的20.18%（抵銷后），銅產(chǎn)品毛利占集團毛利的 54.63%；黃金業(yè)務(wù)銷售收入占報告期營業(yè)收入的 33.73%（抵銷后），產(chǎn)品毛利占集團毛利的 22.62%。

一位買方研究員告訴時代周報記者，“紫金礦業(yè)核心業(yè)務(wù)保持高增長，但銅礦、金礦價格在美聯(lián)儲持續(xù)加息的宏觀環(huán)境下均承壓，可能是紫金礦業(yè)股價承壓的重要原因?！?/p>

深耕“兩湖一礦” 布局鋰礦

主營業(yè)務(wù)業(yè)績大好，礦業(yè)龍頭開始加入新能源賽道，并已形成“兩湖一礦”新格局。

今年上半年，紫金礦業(yè)維持了較為亮眼的業(yè)績增長。數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年，紫金礦業(yè)實現(xiàn)營收1324.57億元，同比增長20.57%；歸屬于上市公司股東凈利潤126.3億元，同比增長89.95%；扣非凈利潤120.2億元，同比增長96.71%。

從細(xì)分業(yè)務(wù)來看，紫金礦業(yè)的礦產(chǎn)銅與礦產(chǎn)金業(yè)務(wù)均實現(xiàn)大幅上漲。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，紫金礦業(yè)的礦產(chǎn)銅產(chǎn)量達(dá)41萬噸，同比增長70.5%；礦產(chǎn)金產(chǎn)量達(dá)到27噸，同比增長22.8%。礦產(chǎn)銅營收196.9億元，同比增長55.6%；毛利高達(dá)129.6億元，同比增長56.7%；礦產(chǎn)金業(yè)務(wù)營收達(dá)到104.7億元，同比增長40.0%；毛利為53.4億元，同比增長48.5%。

圖片來源：圖蟲

此外，今年上半年，紫金礦業(yè)完成阿根廷3Q鹽湖鋰礦、西藏拉果錯鹽湖鋰礦、湖南道縣硬巖鋰多金屬礦的并購，形成“兩湖一礦”格局?？煽氐恼w鋰資源量達(dá)1000萬噸LCE以上，遠(yuǎn)景規(guī)劃碳酸鋰當(dāng)量年產(chǎn)能將達(dá)到15萬噸以上。

其中，大批產(chǎn)能將于2023年開始投產(chǎn)。阿根廷3Q鋰鹽湖一期2022年6月份已經(jīng)開始第一階段采鹵曬鹵試生產(chǎn)，2萬噸產(chǎn)能碳酸鋰項目預(yù)計2023年底建成投產(chǎn)，該項目未來可能具備4-6萬噸/年碳酸鋰的較大開采潛力。

“并購發(fā)展是礦業(yè)公司成長的必經(jīng)之路，紫金礦業(yè)是逆周期擴張進入成長收獲階段，有望受益業(yè)績持續(xù)增長和資源稀缺的雙重估值溢價?！碧祜L(fēng)證券研報表示，金、銅、鋅價格大幅下跌以及銅、金、鋰資源項目開發(fā)不及預(yù)期可能帶來業(yè)績承壓。

銅價、金價齊跌拖累業(yè)績

“盡管紫金礦業(yè)業(yè)績大增，但其采礦及冶煉等主營業(yè)務(wù)均屬周期性行業(yè)，對宏觀環(huán)境及大宗商品價格十分敏感，規(guī)模的擴張可能帶來業(yè)績波動加劇?！币晃粯I(yè)內(nèi)研究員告訴時代周報記者，大規(guī)模投入的鋰礦資源投產(chǎn)及收獲期均在2023年之后，整個供應(yīng)鏈價格存在波動的可能，但短期股價波動還是由于金價和銅價承壓。

從銅近期走勢來看，整體維持下跌趨勢，并在美聯(lián)儲持續(xù)加息的宏觀環(huán)境下，銅期貨與現(xiàn)貨價格均受壓制。

9月27日，申銀萬國期貨策略日報表示，國內(nèi)期貨市場的銅品類較前日62180基數(shù)下跌1830，跌幅為-2.93%，現(xiàn)貨市場也同步下跌1435，國外市場方面，倫敦金屬交易所銅品類下跌$152.50，跌幅為2.05%。

“9月26日夜盤銅價沖高回落，仍受美聯(lián)儲加息75個基點壓制，并且對年內(nèi)仍舊可能加息的預(yù)期，市場對未來全球經(jīng)濟增長率預(yù)期仍悲觀。”申銀萬國期貨認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)鏈供求略有缺口，表現(xiàn)為庫存持續(xù)下降和現(xiàn)貨延續(xù)升水，LME現(xiàn)貨升水高企。宏觀利空與產(chǎn)業(yè)鏈缺口可能導(dǎo)致銅價寬幅震蕩，但銅價中長期仍受新能源需求支撐。

廣發(fā)期貨則認(rèn)為，“下半年隨著精銅產(chǎn)量穩(wěn)步增長，銅供應(yīng)壓力增強，若需求端未見明顯提振，整個銅品類可能將由平衡走向過剩?！蓖瑫r，給出銅期貨可能寬幅震蕩的預(yù)期，并認(rèn)為中長線的操作策略以反彈沽空為主。

對于貴金屬中的黃金品類，目前機構(gòu)對于黃金仍舊持續(xù)承壓持一致看法。

方正中期期貨認(rèn)為，受美聯(lián)儲鷹派加息75BP影響，美元指數(shù)和美債收益率持續(xù)走強，9月26日繼續(xù)維持強勢行情，特別是美元指數(shù)一度拉升至114上方，直接利空貴金屬，導(dǎo)致貴金屬持續(xù)走弱，黃金遠(yuǎn)離關(guān)鍵點位。截至9月26日16：00，現(xiàn)貨黃金整體在1626-1650美元/盎司區(qū)間內(nèi)震蕩運行，滬金跟隨國際貴金屬走弱，滬金跌0.82%至384.38元/克。

“9月加息落地后，貴金屬短期繼續(xù)下探的幅度有限，做空性價比不高，但當(dāng)前美元指數(shù)飆升，黃金持續(xù)承壓，短期建議觀望。”寶成期貨認(rèn)為，以月度思維考慮，美國的通脹數(shù)據(jù)并不樂觀，通脹加息正反饋遠(yuǎn)未結(jié)束，加息預(yù)期仍將使貴金屬承壓。此外，歐洲能源危機愈演愈烈，對于美元指數(shù)推動的持續(xù)性較強，貴金屬也將承壓。