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      1. 美聯(lián)儲是否踩剎車過了頭?

        更新時間:2022-10-01 09:08:24作者:智慧百科

        美聯(lián)儲是否踩剎車過了頭?

        【文/保羅·克魯格曼,譯/觀察者網(wǎng) 郭涵】

        如果你曾在一條走走停停的道路上開過車,就會切身感受那種對車流變化過度反應(yīng)的強(qiáng)烈沖動。當(dāng)前面的汽車終于挪窩,你便一腳踩下油門;等到車流再度緩緩?fù)O?,又要猛踩剎車。作為一個正常人,你可能得一次又一次地重復(fù)這個過程。

        如果對交通路況反應(yīng)過度,不僅會耗費(fèi)燃油,驚擾乘客。更重要的是,它會制造真正的危險:加速太快可能與前車追尾,剎車太急可能被后車撞上。


        截圖來自紐約時報

        那么,在困難時期制定經(jīng)濟(jì)政策,就與在一條擁擠的道路上開車,有異曲同工之處。從經(jīng)濟(jì)學(xué)家與企業(yè)家那里,我聽見越來越多的嘀咕:美聯(lián)儲去年顯然油門蹬得太久,現(xiàn)在為了挽救局面,又急急忙忙地踩剎車過了頭?!败嚨湣钡膸茁收谌庋劭梢姷脑黾?。

        目前的情況是這樣:當(dāng)美國的通貨膨脹自去年開始加速惡化時,包括我在內(nèi)的許多人,都錯誤地低估了風(fēng)險,認(rèn)為通脹只是暫時的,是經(jīng)濟(jì)從疫情恢復(fù)期間,一些間歇性的小挫折(比如供應(yīng)鏈中斷)所導(dǎo)致?;剡^頭來看,唉,美國的通脹不僅僅是上升了,還在橫向拓展,從相對小范圍的商品(價格),到影響了整個經(jīng)濟(jì)的基本面?,F(xiàn)在結(jié)論已經(jīng)無可否認(rèn),美國經(jīng)濟(jì)正處于嚴(yán)重過熱。

        于是美聯(lián)儲開始踩剎車。直到今年3月,美聯(lián)儲才開始增加它能掌控的利率。但長期利率才是真正的實(shí)體經(jīng)濟(jì)指標(biāo),它反映的不僅是美聯(lián)儲當(dāng)前的行為,還包括對美聯(lián)儲未來行動的預(yù)期——自今年年初開始,長期利率一路增長。如今已經(jīng)漲了約2.5個百分點(diǎn)。從歷史的標(biāo)準(zhǔn)看,這個數(shù)字已經(jīng)很高了,遠(yuǎn)超過新冠疫情之前的水平。美國的抵押貸款利率也達(dá)到自2008年金融危機(jī)以來的最高值。


        當(dāng)?shù)貢r間9月21日,美聯(lián)儲宣布加息75個基點(diǎn)之后,美聯(lián)儲主席鮑威爾召開新聞發(fā)布會 圖自澎湃影像

        這些利率的增長顯然會導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)大規(guī)模減速,并且非常有可能引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退。眼下,美國就業(yè)市場確實(shí)火熱,失業(yè)率非常低,崗位空缺與跳槽十分普遍(當(dāng)工作崗位充足時,求職者跳槽的意愿更大)。但眾所周知,貨幣政策的效果存在滯后性。假以時日,高利率會導(dǎo)致投資減少,并隨著影響擴(kuò)大,引發(fā)消費(fèi)者支出的滑坡。也不要忘了,政府支出不再能拉動經(jīng)濟(jì)增長。去年通過的《美國救援法案》,里面的錢已經(jīng)用的七七八八,沒什么可以指望的了。

        目前,美國經(jīng)濟(jì)確實(shí)需要冷靜一下,所以即將到來的減速并不意味著美聯(lián)儲做過了頭??烧缥仪懊嫠f,認(rèn)為美聯(lián)儲剎車操之過急的議論卻越來越多。在我看來,這些議論主要代表了三點(diǎn)觀察。

        首先,美聯(lián)儲實(shí)施緊縮的迫切心理,很大程度上反映了對通脹可能長期化的擔(dān)憂。人們可能會開始預(yù)期,高通脹將持續(xù)數(shù)年之久,并將這種預(yù)期帶入到對物價與工資的調(diào)整中。這正是上世紀(jì)70年代發(fā)生過的事情。而歷史證明,破除這種預(yù)期的過程極為痛苦。

        不過,我所知道的每一個指標(biāo)都顯示,通脹預(yù)計(jì)將開始回落,“70年代(滯漲)情景重演”的風(fēng)險目前看來很低。

        那么實(shí)際的通脹情況呢?私營部門有許多體現(xiàn)價格走勢的數(shù)據(jù)指標(biāo),它們通常在官方發(fā)布統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)之前,就能體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)形勢的變化。從海運(yùn)成本到新租房的租金水平,許多這類數(shù)據(jù)顯示,通脹似乎正在下降。

        頗為諷刺的是,現(xiàn)在出現(xiàn)了觀點(diǎn)的反轉(zhuǎn)。去年正確預(yù)言通脹危機(jī)的許多人,如今堅(jiān)持認(rèn)為,近期的一系列好消息都是暫時的。其中一部分也許確實(shí)如此。但相比幾個月前,通脹快速滑落的趨勢越來越可信了。


        9月21日發(fā)布的聯(lián)邦基金利率預(yù)測中值 圖自華爾街日報

        最后,貨幣緊縮的結(jié)果不僅僅是經(jīng)濟(jì)減速,而是制造經(jīng)濟(jì)危機(jī),這樣的風(fēng)險在增加,會帶來顯著的國際影響。比如,各國的央行幾乎都在加息,協(xié)同效應(yīng)產(chǎn)生的破壞性風(fēng)險大增。與此同時,美聯(lián)儲的緊縮政策使美元大幅升值,而美元依舊在全球經(jīng)濟(jì)中扮演特殊角色。因此,美元升值經(jīng)常會給其它國家?guī)砺闊?,這反過來會作用到美國身上。

        我們究竟能否斷言美聯(lián)儲踩剎車過頭?答案是否定的。當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢充滿不確定性,任何政策決定意味著在一系列風(fēng)險中做權(quán)衡。我們能夠斷言的是,“美聯(lián)儲應(yīng)對通脹猶豫遲疑”的風(fēng)險,已經(jīng)降低;然而,高利率將導(dǎo)致嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險,正在大幅提升。

        目前看,美聯(lián)儲似乎已經(jīng)下定決心,要在未來幾個月內(nèi)進(jìn)一步追求大幅升息。我會呼吁美聯(lián)儲仔細(xì)研究當(dāng)前局勢,慎重考慮這個決定。

        【本文原刊于9月29日紐約時報網(wǎng)站】

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        本文標(biāo)簽: 美聯(lián)儲  加息  貨幣政策  高通脹