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2023-01-31
株洲首富又要收割一個(gè)IPO，珍酒李渡沖刺“港股白酒第一股”，一年能賣50億
更新時(shí)間：2023-01-17 11:38:59作者：智慧百科
本文來源：時(shí)代財(cái)經(jīng) 作者：王言
A股白酒板塊多年來未能擴(kuò)軍，依然懷揣上市夢(mèng)的酒企們，正在嘗試轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股。
1月13日晚，珍酒李渡集團(tuán)（下稱“珍酒李渡”）披露IPO招股書，擬登陸港交所主板，沖擊“港股白酒第一股”。
相比起珍酒李渡，其背后的操盤者、有著“白酒教父”之稱的吳向東可能更為人熟知。招股書顯示，IPO前，珍酒李渡由珍酒控股持股81.3%，由Zest Holdings持股16.2%，由大中華網(wǎng)訊持股2.5%。珍酒控股由珍酒李渡創(chuàng)始人、董事會(huì)主席吳向東全資擁有。
圖片來源：圖蟲創(chuàng)意
從背靠五糧液（000858.SZ）做貼牌酒起家，到讓金六福家喻戶曉，再到收購十多家酒廠，一手打造華致酒行（300755.SZ），吳向東的“酒局”為其創(chuàng)造了數(shù)百億的財(cái)富。但美中不足的是，在他的白酒版圖中，雖然品牌眾多，卻始終缺少一家成功登陸資本市場的全國性酒企。而現(xiàn)在，珍酒李渡有望完成吳向東的這一夙愿。
1月16日，就珍酒李渡赴港上市、公司近期經(jīng)營情況等問題，時(shí)代財(cái)經(jīng)通過官網(wǎng)郵箱聯(lián)系珍酒李渡采訪，截至發(fā)稿，未獲回復(fù)。
沖刺“港股白酒第一股”
在招股書中，珍酒李渡將自己描述為一家致力提供以醬香型為主的高品質(zhì)白酒產(chǎn)品的中國領(lǐng)先白酒公司。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2021年收入計(jì)，珍酒李渡是國內(nèi)第四大民營白酒公司，于所有擁有三種或以上香型的白酒公司中排名第三。
根據(jù)招股書，2020-2021年，珍酒李渡的營收分別為23.99億元、51.02億元，凈利潤分別為5.20億元、10.32億元。這一業(yè)績水平在A股白酒板塊中排在第12位。
近年來，包括“股王”貴州茅臺(tái)（600519.SH）在內(nèi)的一眾白酒股，早已在A股稱雄。但對(duì)于珍酒李渡來說，港股可能是其眼下唯一的選擇。
2021年，市場監(jiān)管局召開白酒市場秩序監(jiān)管座談會(huì)，談及部分香型白酒發(fā)展過熱、資本涌入白酒行業(yè)造成過度競爭和風(fēng)險(xiǎn)加大等問題。
2022年12月，深圳交易所修訂《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)行上市申報(bào)及推薦暫行規(guī)定》，規(guī)定酒、飲料和精制茶制造業(yè)原則上不支持其申報(bào)在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市，但與互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、自動(dòng)化、人工智能、新能源等新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)除外。
廣科咨詢首席策略師沈萌告訴時(shí)代財(cái)經(jīng)，目前，監(jiān)管層對(duì)白酒等企業(yè)上市的態(tài)度非常謹(jǐn)慎，任何需要經(jīng)過審核的白酒企業(yè)IPO或借殼都存在很大政策阻力。
在2016年金徽酒（603919.SH）成功上市、2019年巖石股份（600696.SH）通過資產(chǎn)并購“染酒”后，A股白酒板塊已經(jīng)多年沒能擴(kuò)軍。無論是“醬酒老二”郎酒，還是“四大名酒”之一的西鳳酒，抑或是從茅臺(tái)鎮(zhèn)發(fā)家的國臺(tái)酒，均始終未能叩開A股的大門。
有募資需求的白酒企業(yè)只能嘗試轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股。
“中小白酒品牌到香港和海外上市是其登陸資本市場的唯一機(jī)會(huì)，但是海外市場和港股對(duì)中國白酒的理解能力與A股存在差異，對(duì)白酒，尤其是中小白酒品牌的接受度不高，所以在二級(jí)市場的表現(xiàn)存在很大不確定性。”沈萌說。
“發(fā)動(dòng)機(jī)”后勁不足
2003年，吳向東陸續(xù)收購湖南白酒品牌湘窖和開口笑；2009年，他又收購了貴州的珍酒和江西的李渡，并將二者打包成了現(xiàn)在的擬上市主體——珍酒李渡。
珍酒李渡看似是一家綜合性白酒集團(tuán)，但實(shí)際上，其營收的大頭依然由珍酒貢獻(xiàn)。
乘著近年來“醬酒熱”的東風(fēng)，珍酒已經(jīng)成為中國第五大醬香型白酒品牌。招股書顯示，2020年、2021年和2022年前9個(gè)月，珍酒的營收分別是13.46億元、34.88億元、27.64億元 ，占同期珍酒李渡總收入的56.1%、68.4%、65%。
同期，李渡的營收分別為3.59億元、6.50億元、6.35億元，占珍酒李渡總收入的15%、12.7%、14.9%；湘窖的營收為3.96億元、6.06億元、5.21億元，占珍酒李渡總收入的16.5%、11.9%、12.3%；開口笑品牌的營收分別為1.72億元、2.57億元、2.58億元，占珍酒李渡總收入的7.1%、5%、6.1%。
盡管業(yè)績?cè)鲩L迅速，但珍酒李渡也面臨著后勁不足的風(fēng)險(xiǎn)。2021年，珍酒營收同比增長159.19%，但到了2022年前三季度，這一數(shù)字暴跌至16.91%。
近年來，珍酒李渡也開始將李渡作為新的增長點(diǎn)，并投入大量資源進(jìn)行扶持，主打老酒概念進(jìn)行營銷和宣傳。在今年1月8日的李渡國粉節(jié)上，一瓶1308典藏版經(jīng)過4輪拍賣后，最終拍出了10萬元的高價(jià)。不過，以目前李渡的營收規(guī)模，還無法對(duì)沖珍酒增速下滑帶來的風(fēng)險(xiǎn)。
近幾年，為了推廣旗下白酒品牌，珍酒李渡投入了大量費(fèi)用。招股書顯示，2020年、2021年及2022年前三季度，公司在廣告方面的開支分別為2.42億元、6.70億元、4.87億元。
這可能也導(dǎo)致了珍酒李渡毛利率的下降。招股書顯示，2020年、2021年及2022年前三季度，珍酒李渡的毛利率分別為52.2%、53.5%、55.2%。其中，高端產(chǎn)品毛利率從67.7%下降至64.7%，次高端產(chǎn)品毛利率從66.8%下降至63.7%。相比之下，A股白酒上市公司的整體毛利率幾乎都在70%之上，部分高端產(chǎn)品的毛利率甚至超過80%或90%。
市場投入不斷增加，毛利率下滑，珍酒李渡的盈利也開始下降。2022年前三季度，珍酒李渡營收為42.49億元，同比增長18.24%，凈利潤為7.12億元，同比下降8.83%。
此外，隨著行業(yè)進(jìn)入調(diào)整期，和其他同行一樣，珍酒李渡似乎也難以避免庫存增加的情況。
招股書顯示，截至2020年12月30日，珍酒李渡公司的存貨金額為17.37億元，到2021年12月31日上漲到36.49億元，在2022年前9個(gè)月進(jìn)一步上漲至43.19億元。
不過，珍酒李渡對(duì)此解釋稱，存貨金額大漲的原因是擴(kuò)大了白酒的生產(chǎn)，以滿足市場對(duì)其產(chǎn)品的需求增長。同時(shí)，存貨的逐漸增加也與業(yè)務(wù)增長基本一致。
“白酒教父”的帝國版圖
珍酒作為知名醬酒品牌，早在上一輪醬酒熱中就引發(fā)了資本關(guān)注。2021年年底及2022年年中，有著“杠桿投資天王”之稱的KKR（Kohlberg Kravis Roberts & Co. L.P.）分別斥資3億美元和5億美元進(jìn)行投資，合計(jì)獲得珍酒李渡16.2%的股份。
以此計(jì)算，去年年中，珍酒李渡的估值接近50億美元，吳向東間接持有的公司股份估值超過40億美元（約合人民幣267億元）。
珍酒李渡只是吳向東的白酒版圖的一角。1996年，吳向東開始從事白酒銷售業(yè)務(wù)，拿下五糧液旗下川酒王的代理權(quán)。這也為吳向東和五糧液日后的合作奠定基礎(chǔ)。此后，吳向東與五糧液簽訂OEM貼牌生產(chǎn)代工協(xié)議。
1998年，“金六福”品牌誕生，吳向東斥巨資取得央視廣告權(quán)，并贊助高規(guī)格的體育賽事。一則“神奇教練”米盧身著唐裝，面帶微笑地說著“中國人的福酒，金六?！钡膹V告，讓金六福在短短幾年內(nèi)進(jìn)入了國內(nèi)萬千家庭的餐桌。
此后，吳向東“白酒帝國”的版圖不斷擴(kuò)大。在上游，他相繼收購了湖南湘窖酒業(yè)、陜西太白酒業(yè)、貴州珍酒等10多家白酒生產(chǎn)企業(yè)；在下游，他則創(chuàng)辦了華致酒行。兩大板塊互相配合，渠道、產(chǎn)品都由他一手掌握，形成商業(yè)閉環(huán)。
2019年，華致酒行登陸深交所，成為A股“酒類流通第一股”。在華致酒行上市現(xiàn)場，時(shí)任茅臺(tái)集團(tuán)董事長的李保芳，時(shí)任五糧液集團(tuán)總經(jīng)理、五糧液董事長的劉中國兩位酒企龍頭掌舵人到場祝賀，吳向東一時(shí)風(fēng)光無兩。
天眼查顯示，華致酒行控股股東為云南融睿高新技術(shù)投資管理有限公司（下稱“云南融?！保?，持股比例47.8%，吳向東為實(shí)控人，其持有云南融睿91%的股權(quán)，通過云南融睿間接持有華致酒行43.49%的股權(quán)。
此外，吳向東通過華澤集團(tuán)間接持有華致酒行6.88%的股權(quán)，通過西藏融睿投資有限公司間接持有華致酒行13.07%的股權(quán)，合計(jì)通過上述股東持有華致酒行64.44%的股權(quán)。
截至1月16日收盤，華致酒行最新市值為141.25億元，吳向東所持股份價(jià)值近90億元。也就是說，僅依靠珍酒李渡和華致酒行，吳向東的身家就超過350億元。在2022年胡潤全球富豪榜，52歲的吳向東以260億元的財(cái)富成為湖南株洲首富。
雖然吳向東擁有多家白酒企業(yè)，但這些酒企多以中小區(qū)域型品牌為主，缺少全國性知名品牌。而現(xiàn)在，隨著珍酒李渡向資本市場發(fā)起沖刺，“白酒教父”顯然想要以此填補(bǔ)這一缺失。
不過，珍酒李渡眼下所面臨的挑戰(zhàn)或更為復(fù)雜和棘手。隨著“醬酒熱”降溫，醬酒行業(yè)的增速正逐漸放緩，而市場競爭則進(jìn)一步加劇。
酒業(yè)分析師蔡學(xué)飛告訴時(shí)代財(cái)經(jīng)，在過去一年，醬酒行業(yè)回歸理性，品牌化、頭部化的趨勢正愈發(fā)明顯，下一步酒企比拼的是產(chǎn)能、品牌、文化和渠道的綜合實(shí)力，上市也是融資以應(yīng)對(duì)市場競爭的一種手段。