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廠長提醒：本文內(nèi)容僅對合格投資人開放！

私募基金的合格投資者，是指具備相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)識別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，投資于單只私募基金的金額不低于100萬元，并且符合這些相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的單位和個(gè)人：

（一）凈資產(chǎn)不低于1000萬元的單位；

（二）金融資產(chǎn)不低于300萬元或者最近三年個(gè)人年均收入不低于50萬元的個(gè)人。

說明下，金融資產(chǎn)包括銀行存款、股票、債券、基金份額、資產(chǎn)管理計(jì)劃、銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托計(jì)劃、保險(xiǎn)產(chǎn)品、期貨權(quán)益等。最后，私募基金風(fēng)險(xiǎn)大，文章內(nèi)容僅供參考交流，不構(gòu)成投資建議哦~

廠長的話

經(jīng)歷了過去兩年黑天鵝頻發(fā)的市場后，各家私募更加重視投研團(tuán)隊(duì)的完善。量化這邊高薪校招比比皆是，九坤、靈均、鳴石等百億私募員工人數(shù)均超百人；主觀多頭亦在“招兵買馬”，比如?？?、鶴禧等。近期，正心谷也引入了一位“重量級”基金經(jīng)理張孝達(dá)。他是何許人也？能否給正心谷注入一劑強(qiáng)心針？

正心谷引入大將

新近加盟正心谷的張孝達(dá)擁有12年的二級市場投研經(jīng)驗(yàn)，曾任職于平安養(yǎng)老資管、公募基金和大型券商研究所，企業(yè)年金股票投資管理規(guī)模超過百億。

相比私募和公募的明星基金經(jīng)理，管理專戶產(chǎn)品的投資經(jīng)理往往沒有那么多的聚光燈。不過，翻看私募和公募大佬的履歷，常常會出現(xiàn)平安資管的身影。

比如石鋒資產(chǎn)的崔紅建，曾任平安資管股票投資部總監(jiān)；最近剛從恒越基金離職，曾經(jīng)一人占到公司70%以上基金規(guī)模的高楠，也曾在平安資管工作5年時(shí)間。

如今，張孝達(dá)也奔私，選擇了正心谷作為自己的出發(fā)點(diǎn)，且看接下來會有怎樣的表現(xiàn)。

最近，正心谷做了一場線下溝通會，張孝達(dá)分享了自己的投資體系、和正心谷的投研融合等。我們可以通過這場路演，先來了解下張孝達(dá)。

在這場溝通會中，張孝達(dá)講了自己的投資思路。

管理年金產(chǎn)品的過程中，張孝達(dá)堅(jiān)持行業(yè)均衡配置，不押注，而是覆蓋制造業(yè)、消費(fèi)、低估值的價(jià)值與周期，三大風(fēng)格平衡。

面對壓力時(shí)，堅(jiān)持原則：投資中不做任何博取收益的動(dòng)作，看不清楚的時(shí)候要忍住。

而除了對組合管理和回撤控制的重視，我們也能從中了解到張孝達(dá)對超額收益的追求。

在他看來，研究是整個(gè)投資體系中的核心，長期聚焦于行業(yè)與公司研究，一定能產(chǎn)生α。

于是，他將平時(shí)工作90%以上的時(shí)間和精力投入到行業(yè)公司的深度研究，并且努力拓寬行業(yè)能力邊界。

全文整理如下：

深度研究占據(jù)90%的工作時(shí)間

問：如何定義自己的投資體系？

張孝達(dá)：企業(yè)年金管理對均衡要求很高，過去幾年，我一直在均衡的行業(yè)配置思路下取得了較好的投資回報(bào)，對于絕對收益的投資也有比較深刻的理解。

我的投資體系由四部分組成，包括底層、研究、投資、風(fēng)控：

底層包括價(jià)值觀、性格、思維方式、自我管理能力等多個(gè)方面，底層基礎(chǔ)的持續(xù)建設(shè)是投資體系的基石，決定長期業(yè)績，也有助于規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

研究是整個(gè)投資體系中的核心，我一直堅(jiān)信長期聚焦于行業(yè)與公司研究，一定能產(chǎn)生α，因此對于行業(yè)公司的深度研究，占據(jù)了平時(shí)工作90%以上的時(shí)間和精力。

一方面，要努力拓寬行業(yè)能力邊界，每一年都會深入學(xué)習(xí)新的行業(yè)，努力做到制造業(yè)、消費(fèi)、低估值的價(jià)值與周期，三大風(fēng)格平衡，從研究角度為一個(gè)行業(yè)均衡化的組合做堅(jiān)實(shí)的支撐；

另一方面，積極研究、理解、儲備不同行業(yè)中的優(yōu)秀公司，為在合適的時(shí)機(jī)配置該行業(yè)找到有力的抓手。

投資是整個(gè)體系中的輸出端，目的是最大化地變現(xiàn)認(rèn)知，無論是底層認(rèn)知，還是對具體行業(yè)和公司的認(rèn)知。投資上有兩個(gè)比較重要的點(diǎn)，包括組合管理和止盈止損。

風(fēng)控與上述三個(gè)環(huán)節(jié)是并行的，這四個(gè)維度結(jié)合，才能打造立體化的風(fēng)控體系，將風(fēng)控任務(wù)和壓力拆解到底層、研究和投資三個(gè)不同環(huán)節(jié)，并且落實(shí)到一系列具體的動(dòng)作上。

問：如何面對壓力？

張孝達(dá)：過去也時(shí)常遇到有壓力的階段，但每當(dāng)?shù)竭@種狀態(tài)的時(shí)候，我的原則是非常明確：不做任何博取收益的動(dòng)作，看不清楚的時(shí)候還是要忍住。我相信，以正心谷本身投研的積累，以及個(gè)人在多行業(yè)能力的儲備，今年有機(jī)會逐步實(shí)現(xiàn)凈值回升。

給正心谷帶來什么？

問：未來會給正心谷帶來哪些新變化？

張孝達(dá)：我已經(jīng)與團(tuán)隊(duì)磨合差不多半年，這個(gè)問題可以從三方面來展開：

第一點(diǎn)從研究層面來說，就是研究的前瞻性和研究效率的平衡，我在平安管理的資金規(guī)模超過百億，也經(jīng)歷了相對比較嚴(yán)格的考核，這種平衡性的持續(xù)鍛煉還是比較充分的，我覺得大家也逐步會理解這種方法和投資視角的一些優(yōu)勢。

一般而言，我喜歡提前3-6個(gè)月做研究儲備，這樣就有充分的時(shí)間去研究，也可以在有安全邊際的位置積累籌碼。

我們的醫(yī)藥團(tuán)隊(duì)、制造業(yè)與消費(fèi)領(lǐng)域的研究同事對我的幫助都很大，而且我相信，在我的短板醫(yī)藥領(lǐng)域，通過正心谷在醫(yī)療健康領(lǐng)域的研究與產(chǎn)業(yè)積累，我會很快進(jìn)入狀態(tài)。

第二點(diǎn)從投資層面來說，我有很強(qiáng)的組合管理意識，這一點(diǎn)可能也會加入到公司的投資文化中，組合管理對投資的重要性不言而喻。組合管理的方法，有很多細(xì)致的功課要做，從長期來看，對組合收益的幫助是很大的。

第三點(diǎn)是個(gè)人的風(fēng)控前置與公司的風(fēng)控體系相結(jié)合。個(gè)股回撤、組合回撤的約束有專門的風(fēng)控部門來執(zhí)行，我努力把事前風(fēng)控的理解和動(dòng)作與正心谷的制度與方法結(jié)合起來，那么這種結(jié)合越緊密，整個(gè)風(fēng)控體系應(yīng)該是更立體更有機(jī)。

2023年的機(jī)會和風(fēng)險(xiǎn)

問：2023年是否有看好的機(jī)會？

張孝達(dá)：我對今年的市場保持樂觀。結(jié)構(gòu)上，我們在多個(gè)重要方向看到了潛在的投資機(jī)會，包括：

第一，疫情管控放開后，出行、旅游、餐飲等行業(yè)的復(fù)蘇性機(jī)會，以及放開后對相關(guān)醫(yī)藥和醫(yī)療器械的拉動(dòng)；

第二，以新能源汽車、電子元器件為代表的高端制造；

第三，宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程中，一些優(yōu)質(zhì)周期成長股的投資機(jī)會等。

鑒于國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)在復(fù)蘇的過程中依然充滿著不確定性，同時(shí)疊加海外有潛在的衰退風(fēng)險(xiǎn)，我們會更加積極地進(jìn)行研究和調(diào)研，努力在更多的行業(yè)做優(yōu)質(zhì)公司儲備。

問：2023年的市場風(fēng)險(xiǎn)會是什么？

張孝達(dá)：風(fēng)險(xiǎn)也是多種維度的，市場其實(shí)就是社會和經(jīng)濟(jì)的映射。整體經(jīng)濟(jì)層面，這種復(fù)蘇其實(shí)都是有不確定性的，比如消費(fèi)場景的修復(fù)是確定的，但整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)對消費(fèi)力的影響有多大還需要觀察。

周期方面，取決于地產(chǎn)的銷售會怎么樣，以及開放商的拿地積極性，二季度將是重要的觀察窗口期。在觀察得到確定之后，我相信一些低估值的地產(chǎn)龍頭、以及相應(yīng)的周期成長股會有不錯(cuò)表現(xiàn)。

包括我們看好的一些高端制造業(yè)的成長股，它們對手機(jī)銷量、汽車銷量都存在一些前提條件的依賴，這也是我們?yōu)槭裁唇衲旮訌?qiáng)調(diào)做均衡的原因，因?yàn)楹芏噙@種板塊的修復(fù)確實(shí)有很多前提條件，這個(gè)前提條件目前只能假設(shè)但是不能確定。

所以我覺得在市場不斷往前發(fā)展的過程中，我們要緊密跟蹤這些前提條件到底會不會兌現(xiàn)，在兌現(xiàn)的過程中有一些確定的信號之后，我們還會適當(dāng)調(diào)整行業(yè)配置。