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2023-01-31
誰來接盤？美債最大的買家都在撤
更新時(shí)間：2022-10-12 00:41:13作者：智慧百科
從美聯(lián)儲(chǔ)到日本養(yǎng)老基金，傳統(tǒng)美債大買家目前集體退場。在穩(wěn)定的新買家入市之前，美債的苦日子可能還沒結(jié)束。
伴隨著美聯(lián)儲(chǔ)政策收緊，美債市場正在經(jīng)歷劇烈動(dòng)蕩。媒體統(tǒng)計(jì)顯示，美國國債總回報(bào)指數(shù)今年下跌了約13%，幾乎是2009年的四倍，是指數(shù)自1973年推出以來最差的年度表現(xiàn)。
市場分析認(rèn)為，美債市場的劇烈動(dòng)蕩與大買家離場息息相關(guān)。在過去十年中，當(dāng)一兩個(gè)美國國債的主要買家退場時(shí)，總有其他買家一直在填補(bǔ)空缺。
但目前的狀況完全不同，包括美聯(lián)儲(chǔ)、美國商業(yè)銀行及日本養(yǎng)老基金等主要買家目前似乎集體退場。考慮到近幾個(gè)月來美債市場空前波動(dòng)，流動(dòng)性惡化，并且新債發(fā)行招標(biāo)需求疲弱。在穩(wěn)定的新買家入市之前，美債的苦日子可能還沒結(jié)束。
在主要買家中，美聯(lián)儲(chǔ)無疑是市場最為關(guān)注的對(duì)象。
在截至2022年初的兩年里，美聯(lián)儲(chǔ)的債務(wù)組合增加了一倍多，超過8萬億美元。美國國債占主要部分，其中還包括抵押貸款支持證券。
美聯(lián)儲(chǔ)已在今年6月開啟縮表，6至8月每月縮表上限為475億美元，9月起上限已被提高至950億美元。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)的估算，如果維持目前的縮表速度，美聯(lián)儲(chǔ)債務(wù)組合規(guī)模將在2025年中下降至5.9萬億美元，這無疑是一個(gè)重大轉(zhuǎn)變。
而隨著美聯(lián)儲(chǔ)緊縮政策導(dǎo)致金融體系的儲(chǔ)備金減少，美國商業(yè)銀行的債券需求也在消散。摩根大通大通策略師Jay Barry指出，由于存款增長急劇放緩，銀行對(duì)美國國債的需求被削弱，今年第二季度美國銀行購買的美國國債數(shù)量，為2020年最后三個(gè)月以來的最低水平。
海外投資者也很難填補(bǔ)市場空白。受美日央行政策差影響，美元兌日元今年已攀升逾25％，創(chuàng)1972年有數(shù)據(jù)以來的最大升幅。
日元的急劇貶值使得美債對(duì)日本買家的吸引力急劇下跌。在扣除匯率對(duì)沖成本后，美國10年期國債收益率對(duì)于日本買家來說已經(jīng)深跌負(fù)值區(qū)域，日本大型養(yǎng)老基金和壽險(xiǎn)公司等傳統(tǒng)美債大買家只能選擇暫時(shí)觀望。
美元的持續(xù)飆漲可能使目前的狀況更加復(fù)雜。伴隨著美元匯率高漲，各國央行近幾個(gè)月以來一直在減少外匯儲(chǔ)備，以保護(hù)本國貨幣免受美元飆升的影響。
美聯(lián)儲(chǔ)數(shù)據(jù)顯示，截至10月5日的一周內(nèi)，全球央行拋售了多達(dá)290億美元的美債，過去四周拋售額達(dá)到810億美元，為2020年3月疫情爆發(fā)以來最大月度拋售規(guī)模，總體來看美債持有量下降至2.91萬億美元。
花旗分析警告認(rèn)為，外國央行減持可能引發(fā)新的動(dòng)蕩。包括當(dāng)突然的市場損失迫使投資者迅速清算頭寸時(shí)，發(fā)生所謂的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值沖擊的可能性。