中文字幕亚洲欧美日韩在线不卡,亚洲欧美日产综合在线网性色,思思久久精品6一本打道,综合视频中文字幕

作 者丨吳斌

編 輯丨張星

在經(jīng)歷了去年的下行行情后，新的一年全球市場(chǎng)開局便“兔飛猛進(jìn)”。

從股票到政府債券等資產(chǎn)，全球市場(chǎng)迎來(lái)了幾十年來(lái)最好的開局之一。2022年全球股市蒸發(fā)了14萬(wàn)億美元，而今年1月則增加了4萬(wàn)億美元。以科技股為主的納斯達(dá)克綜合指數(shù)1月飆升11%，創(chuàng)下2001年1月以來(lái)的最佳開局；中國(guó)內(nèi)地防疫政策優(yōu)化后，香港恒生指數(shù)錄得兩位數(shù)漲幅；斯托克歐洲600股票指數(shù)創(chuàng)下了年度最佳開局。

債券市場(chǎng)也普遍上漲，各期限美國(guó)國(guó)債收益率在1月顯著走低，2年期下跌22基點(diǎn)，5年期下跌38個(gè)基點(diǎn)，10年期下跌37個(gè)基點(diǎn)。根據(jù)Datastream計(jì)算，比較安全的美國(guó)公債創(chuàng)下2008年以來(lái)最強(qiáng)勁的1月行情。

盡管新年伊始市場(chǎng)表現(xiàn)不俗，但后市表現(xiàn)仍存在不確定性。投資咨詢公司Acorn Macro創(chuàng)始人Richard Dias提醒，市場(chǎng)正處于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)尚可、通脹放緩和貨幣政策趨于寬松的“金發(fā)女郎”場(chǎng)景，但這可能不會(huì)持續(xù)下去。

在全球市場(chǎng)2023年開局“漲聲一片”背后，究竟是牛市起點(diǎn)還是虛晃一槍？未來(lái)市場(chǎng)還面臨哪些風(fēng)險(xiǎn)？新環(huán)境下投資者又該如何布局？

全球市場(chǎng)迎來(lái)開門紅

在經(jīng)歷了去年的大跌后，新年伊始多重利好提振下全球市場(chǎng)終于揚(yáng)眉吐氣。

德邦證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘆哲對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，全球市場(chǎng)開門紅主要來(lái)自三個(gè)因素：通脹改善下美聯(lián)儲(chǔ)緊縮步伐預(yù)期放緩、美國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期軟著陸、中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期加快，共同提升了經(jīng)濟(jì)預(yù)期與市場(chǎng)流動(dòng)性。

事實(shí)上，近期市場(chǎng)的焦點(diǎn)已更多放在了美國(guó)通脹數(shù)據(jù)“降溫”上。2022年12月份美國(guó)CPI同比漲幅進(jìn)一步降至6.5%，創(chuàng)下2021年10月份以來(lái)最低，環(huán)比數(shù)據(jù)更是出現(xiàn)了2020年5月以來(lái)的首次負(fù)增長(zhǎng)。此外，美聯(lián)儲(chǔ)最青睞的通脹指標(biāo)核心PCE物價(jià)指數(shù)在去年12月同比增長(zhǎng)4.4%，創(chuàng)下2021年10月以來(lái)的最低水平。

本周的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)釋放利好信號(hào)，美聯(lián)儲(chǔ)較為看重的一項(xiàng)工資通脹指標(biāo)在去年年底超預(yù)期放緩。1月31日，美國(guó)勞工部公布的最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)2022年第四季度就業(yè)成本指數(shù)（ECI）環(huán)比上升1%，較三季度的1.2%放慢了0.2個(gè)百分點(diǎn)，低于市場(chǎng)預(yù)期的1.1%，回落到了一年前的水平，也是近六個(gè)季度來(lái)最低增幅。

對(duì)此，凱投宏觀資深美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Andrew Hunter表示，隨著工資增速的進(jìn)一步放緩，這有助于說(shuō)服美聯(lián)儲(chǔ)在3月會(huì)議后暫停貨幣緊縮周期。

通脹前景逐漸好轉(zhuǎn)和美聯(lián)儲(chǔ)緊縮預(yù)期降溫也讓市場(chǎng)壓力有所減輕。中國(guó)銀行研究院研究員呂昊旻對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，由于美國(guó)通脹水平回落，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏放緩的預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)，推動(dòng)股價(jià)上行。未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐將放慢至25個(gè)基點(diǎn)，成長(zhǎng)股估值下跌壓力減弱。2023年，在美歐加息節(jié)奏放緩甚至停止的背景下，美債收益率將逐步回落，促使成長(zhǎng)型上市公司估值緩慢上升，股價(jià)上行。

有人歡喜有人憂

近期通脹放緩跡象讓投資者加大了對(duì)美股上漲的押注，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)最早將于今年下半年啟動(dòng)降息，這推動(dòng)了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的全面上漲。

對(duì)于希望將資金從防御資產(chǎn)中轉(zhuǎn)移出來(lái)的投資者而言，去年遭受重創(chuàng)、估值較低的科技股是很好的切入點(diǎn)。FactSet數(shù)據(jù)顯示，即使納斯達(dá)克綜合指數(shù)經(jīng)歷年初反彈，估值相對(duì)于前幾年仍處于較低水平，過(guò)去12個(gè)月的市盈率約為22倍，較2021年2月近37倍的峰值明顯下行。

盡管華爾街樂見市場(chǎng)漲勢(shì)如虹，但這對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)而言卻是個(gè)頭疼的問題。

在今年1月初美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的去年12月政策會(huì)議紀(jì)要中，美聯(lián)儲(chǔ)官員明確指出，貨幣政策在金融環(huán)境中發(fā)揮重要作用，當(dāng)金融環(huán)境出現(xiàn)無(wú)端寬松，尤其是這種寬松是由公眾對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)產(chǎn)生誤解所引起時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)恢復(fù)價(jià)格穩(wěn)定的努力將面臨更復(fù)雜的局面。

正是基于這一考量，在通脹回落之際，美聯(lián)儲(chǔ)仍頻頻“放鷹”。美聯(lián)儲(chǔ)政策制定者過(guò)去數(shù)月一直堅(jiān)持認(rèn)為，聯(lián)邦基金利率必須升至5%以上，而且在美聯(lián)儲(chǔ)試圖讓通脹率回歸2%目標(biāo)的過(guò)程中，必須讓基準(zhǔn)利率保持在這一高位。但從聯(lián)邦基金利率期貨走勢(shì)來(lái)看，貨幣市場(chǎng)并不完全相信利率會(huì)升至5%以上，更讓美聯(lián)儲(chǔ)官員煩惱的是，市場(chǎng)還預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在年底前轉(zhuǎn)為降息。

因此，需要警惕的是，金融環(huán)境的放松也面臨美聯(lián)儲(chǔ)打擊的風(fēng)險(xiǎn)。蘆哲告訴記者，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)允許金融條件過(guò)度寬松，在通脹問題沒有實(shí)質(zhì)性解決前，寬松或只能存在于預(yù)期層面。未來(lái)市場(chǎng)還面臨通脹意外回升、非銀金融體系流動(dòng)性惡化等風(fēng)險(xiǎn)。

牛市起點(diǎn)還是“虛晃一槍”？

盡管2023年開局市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼，但華爾街其實(shí)仍難安心，對(duì)可能出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)衰退、美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息和企業(yè)盈利惡化等風(fēng)險(xiǎn)憂心忡忡。

摩根士丹利首席策略師Michael Wilson警告稱，2023年開年美股市場(chǎng)出人意料的上漲勢(shì)頭可能將消退，投資者應(yīng)該現(xiàn)在賣出。美股市場(chǎng)1月份大幅反彈只是又一個(gè)熊市陷阱，利好消息基本已被消化，投資者似乎已經(jīng)忘了“不要和美聯(lián)儲(chǔ)作對(duì)”。

在Wilson看來(lái)，在經(jīng)歷了殘酷的2022年之后，最近的走勢(shì)更多地反映了“一月季節(jié)性效應(yīng)”和“空頭回補(bǔ)”。一個(gè)不愿轉(zhuǎn)向更鴿派立場(chǎng)的美聯(lián)儲(chǔ)，再加上2008年以來(lái)最嚴(yán)重盈利衰退的現(xiàn)實(shí)，后市仍荊棘密布。

與此類似的是，摩根大通首席市場(chǎng)策略師Marko Kolanovic也表示，他對(duì)美股今年初的反彈走勢(shì)持悲觀態(tài)度，并已經(jīng)在為接下來(lái)美股可能出現(xiàn)的大幅回調(diào)做準(zhǔn)備。隨著利率上升和消費(fèi)者韌性消退，美國(guó)和歐洲經(jīng)濟(jì)衰退或在所難免。

2023年前路其實(shí)仍風(fēng)險(xiǎn)重重。呂昊旻表示，2023年上半年，美歐仍將延續(xù)加息，節(jié)奏將有所放慢。在高利率環(huán)境下，全球主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、非銀行金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)等值得高度關(guān)注。

一方面，全球債務(wù)可持續(xù)性削弱，部分脆弱經(jīng)濟(jì)體主權(quán)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)上升。截至2022年第三季度，全球債務(wù)總額達(dá)290.6萬(wàn)億美元，占全球GDP的比重約為343%。未來(lái)一段時(shí)期，全球?qū)⒕S持高利率水平，進(jìn)一步加劇全球債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，全球美元流動(dòng)性加快收緊，促使金融機(jī)構(gòu)美元資金成本驟升，資產(chǎn)端估值波動(dòng)加大，風(fēng)險(xiǎn)管理難度提高，特別是非銀行金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)加速暴露。

在央行繼續(xù)抗通脹、經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)衰退的環(huán)境下，2023年債市或許是比股市更好的選擇。展望未來(lái)，PIMCO（品浩）北美經(jīng)濟(jì)學(xué)家Tiffany Wilding和環(huán)球固定收益投資總監(jiān)Andrew Balls認(rèn)為，在更高的利率和衰退風(fēng)險(xiǎn)下，股票的吸引力降低。更高的債券收益率使市場(chǎng)從“TINA”交易（除了股票別無(wú)選擇，There Is No Alternative to owning equities）轉(zhuǎn)向“TARA”交易（存在有吸引力的替代品，There is a reasonable alternative）。

2022年債券收益率重新走高，加上2023年可能出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退，有充分理由投資債券。當(dāng)今的固定收益市場(chǎng)能夠幫助建立彈性的投資組合，既有可能獲得豐厚的回報(bào)，又可以緩解下行風(fēng)險(xiǎn)。

自2009年以來(lái)，寬松貨幣政策讓政府債券等固定收益產(chǎn)品的收益率變得太低，不受投資者待見，從而一再地給股市打興奮劑，市場(chǎng)上幾乎只剩下“TINA”交易。但隨著高通脹迫使主要央行提高資金成本，“TINA”交易所向披靡的時(shí)代結(jié)束了，投資者需要適應(yīng)一個(gè)新的、更加多樣化的時(shí)代，數(shù)以萬(wàn)億美元計(jì)的投資資金也需要尋找新的去處。

本期編輯 黎雨桐 實(shí)習(xí)生 余心雨