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2023-01-31
招商基金的“賭徒”
更新時間：2022-10-20 11:38:47作者：智慧百科
張林是一位資深基金經(jīng)理，從業(yè)時間超過10年。資料顯示，張林2010年7月加入國泰基金任助理研究員，2011年11月加入萬家基金任研究員、助理基金經(jīng)理，2015年6月加入招商基金。
張林目前管理2只產(chǎn)品，規(guī)模約20.86億元，其中招商科技創(chuàng)新4.66億元，招商移動互聯(lián)網(wǎng)16.2億元。
從業(yè)績的角度來說，張林表現(xiàn)還算不錯。據(jù)ifind數(shù)據(jù)顯示，截至10月17日，張林管理招商移動互聯(lián)網(wǎng)3年又127天，任期實現(xiàn)收益114.87%，年化收益率25.67%，任期在普通股票型基金中排名85/359。
管理招商科技創(chuàng)新2年又249天，累計收益率5.31%，年化收益率5.31%，任期在偏股混合型基金中排名727/997。
另外，張林在2017年至2021年期間還單獨管理招商盛達，任期實現(xiàn)收益84.95%，年化收益率16.11%。
從自然年的角度來看，長期管理的招商移動互聯(lián)網(wǎng)2019-2022年至今產(chǎn)品分別實現(xiàn)收益48.82%、38.69%、37.11%和-21.81%，這樣的表現(xiàn)肯定不能算差。
今年招商移動互聯(lián)網(wǎng)虧損了21.81%，在同類產(chǎn)品中排名454/733，跑贏了滬深300指數(shù)和比較基準。不過產(chǎn)品波動幅度極大，在8月初產(chǎn)品曾短暫實現(xiàn)盈利，排名一度沖進前1%，但4月份跌幅曾一度達到40%左右！
考慮到招商移動互聯(lián)網(wǎng)今年徹底轉型半導體主題，要想評價這只產(chǎn)品不僅要看絕對業(yè)績，還要橫向?qū)Ρ认鄬I(yè)績。
在2021年和2022年招商移動互聯(lián)網(wǎng)不僅跑贏半導體申萬指數(shù)，還跑贏了市場上一些較為出名的半導體主題主動產(chǎn)品，而且幅度還不小。
所以僅從業(yè)績的角度來說，張林管理的這兩只產(chǎn)品即便近期跌幅較大，其實可以算是較為不錯的半導體主動基金。
不算是一只好的基金產(chǎn)品
基金作為金融服務業(yè)，有能力創(chuàng)造出色的業(yè)績僅僅是一個方面，還需要照顧好投資者的持有感受，從這個角度來說張林的產(chǎn)品就不那么優(yōu)秀了。
據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，招商移動互聯(lián)網(wǎng)近3年多次回撤幅度達到25%+，在今年還曾一度回撤接近50%。
即便這兩年招商基金的權益產(chǎn)品表現(xiàn)較為一般，但張林管理的招商移動互聯(lián)網(wǎng)和招商科技創(chuàng)新在波動率和下行風險等指標也排在招商基金旗下同類產(chǎn)品的倒數(shù)。
造成招商移動互聯(lián)網(wǎng)如此大的波動的原因主要就是上文提到的產(chǎn)品行業(yè)配置過于集中。
據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，招商移動互聯(lián)網(wǎng)二季度末的前十大重倉股，按申萬二級行業(yè)分類九只為半導體概念股，唯一例外的新萊應材同樣有光刻膠、芯片設備概念。
行業(yè)配置過于集中除了會造成產(chǎn)品波動較大之外，另一個弊端是糾錯的周期長、成本大。
基金經(jīng)理固然有較為專業(yè)的判斷，但并不是百發(fā)百中，如果是從基本面預測需要行業(yè)趨勢驗證，從市場表現(xiàn)預測需要中長期表現(xiàn)，無一例外都需要較長的時間周期或較大的跌幅來證明對錯。
押寶押對了自然收益極大，基金經(jīng)理功成名就，基金公司趁勢發(fā)行產(chǎn)品管理費上漲，不過基民能不能扛得住巨幅波動賺到錢就是另外一回事了。如果押錯了，基金公司和基金經(jīng)理該賺的錢也不會賺太少，吃虧的就只剩下基民了。
不過讓筆者驚訝的是，對于張林極端押寶式的投資思路招商基金似乎表示認同，有多篇宣傳文案配合宣傳。
8月15日，招商基金微訊公眾號發(fā)表文章《半導體“一騎絕塵”，火爆行情背后的深層次思考》，當時也是半導體板塊大幅反彈，招商移動互聯(lián)網(wǎng)實現(xiàn)扭虧的時間段。
在10月11日也就是半導體板塊大跌之后，又發(fā)了一篇安撫投資者的文章《半導體板塊回調(diào)，該加倉還是離場？》，在文中也提及了張林的相關產(chǎn)品。
基民到底需要怎么樣的產(chǎn)品？
對于基金投資者來說，到底需要什么樣的產(chǎn)品？筆者覺得確定性是一個非常重要的維度，比如投資風格的確定性，投資策略的確定性，投資方向的確定性。
例如投資者做基金組合的時候，想配置一只大盤價值策略型產(chǎn)品，結果買了之后產(chǎn)品投資策略變成小盤成長型，想買一只新能源主題產(chǎn)品，結果下個季度就換成了芯片主題，而張林在這方面也同樣成為了反面教材。
筆者注意到，在2020年張林最為看好5G和新能源，不僅重倉消費電子、新能源汽車、化學新材料和通信等科技行業(yè)，而且還有多篇相關專訪文章。
其中包括，《招商基金張林：4大維度選股 看好5G創(chuàng)新周期投資機會》《招商基金張林:5G設備進入需求釋放階段 相關公司業(yè)績將逐步兌現(xiàn)》《招商基金張林：圍繞5G技術周期掘金科技創(chuàng)新機會》
他在發(fā)下招商科技創(chuàng)新時曾表示，“科技依然是今年的投資主線，5G周期帶動的需求只是延遲，沒有消失。重點看好的行業(yè)包括與5G創(chuàng)新周期相關的消費電子、半導體元器件和設備，以及基于5G的各類應用，例如云計算、云游戲和人工智能等。除開與5G創(chuàng)新周期相關的行業(yè)，還看好創(chuàng)新藥、虛擬現(xiàn)實、化學新材料、高端設備和新能源等?！?/p>
在2020年半年報中也提到，科技創(chuàng)新依舊是未來的投資主線，5G 周期目前依舊處于早期，云計算也在加速滲透。本基金的配置會重點關注景氣持續(xù)改善的新興科技行業(yè)，例如消費電子、半導體產(chǎn)業(yè)、傳媒和云計算等領域。
但是到了2020年年末，產(chǎn)品卻突然轉向，幾乎成為一只半導體主題基金。
除了投資方向之外，在投資策略上張林也同樣出現(xiàn)了不確定性。在此前某次采訪中張林指出，“在關鍵時刻需要資產(chǎn)再平衡，通過資產(chǎn)再平衡規(guī)避主要風險，適當倉位波段操作”。
張林認為，對于看好的標的，需要堅持。他對于科技和新興行業(yè)有更強的理解能力，例如新能源汽車和消費電子等，選股主要集中于已經(jīng)形成公司競爭力且過去幾年財務數(shù)據(jù)優(yōu)秀的公司。
從行業(yè)趨勢、公司競爭力和管理水平三個重要維度篩選公司，“踏實做事，具備前瞻力，而且過去的判斷和發(fā)展戰(zhàn)略被證實正確且體現(xiàn)在財務數(shù)據(jù)上的公司就是好公司?！?/p>
但張林也指出，在關鍵時刻，需要資產(chǎn)再平衡。通過資產(chǎn)再平衡規(guī)避主要風險，適當倉位波段操作。邏輯優(yōu)于估值。如果行業(yè)邏輯或公司發(fā)生大的變化，可以忽略估值買入。此外，判斷價格需要看公司長期的發(fā)展，如果長期來看現(xiàn)在相對便宜，那么短期也不在乎估值。
2020年雖然張林重點配置領域在移動互聯(lián)網(wǎng)領域，但配置的個股包括消費電子、互聯(lián)網(wǎng)、5G和傳媒等概念，相對來說還算較為平衡，而2020年之后重倉半導體無論如何也很難算得上平衡。
此外，今年市場下跌如此之大，產(chǎn)品還一度接近“腰斬”，張林也并沒有進行所謂的“關鍵時刻資產(chǎn)再平衡”，不為所動重倉半導體。
總結：
市場和投資者需要什么樣的公募基金？公募基金又需要在社會體系和金融體系中扮演什么樣的角色？其實都已經(jīng)有明確的方向。
證監(jiān)會主席易會滿曾在證券基金行業(yè)文化建設動員大會中著重提出，要加快建設“合規(guī)、誠信、專業(yè)、穩(wěn)健”的行業(yè)文化，為資本市場長期穩(wěn)定健康發(fā)展提供價值引領和精神支撐。
基金也相關教材上也寫很好，證券基金是一種集中資金、專業(yè)理財、組合投資、分散風險的集合投資方式，在金融體系中的地位和作用其中一條是證券投資基金發(fā)揮專業(yè)理財優(yōu)勢，推動市場價值判斷體系的形成，倡導理性的投資文化，有助于防止市場的過度投機。
公募基金作為特殊的金融服務機構，面向的是成千上萬的普通投資者，不能根據(jù)自己的好惡來管理產(chǎn)品，合規(guī)、誠信、專業(yè)、穩(wěn)健四大要素缺一不可，有能力創(chuàng)造出色的業(yè)績僅僅是一個方面，還需要照顧好投資者的持有感受，而從這個角度來說張林的產(chǎn)品就不那么優(yōu)秀了。