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中國基金報記者 方麗 葉詩婕

近年來，全球以環(huán)境、社會和管治（ESG）為核心的可持續(xù)、責任投資方興未艾，而香港作為國際金融中心以及區(qū)域ESG中心，在ESG投資監(jiān)管方面也走在前列，且正在逐步趨于完善。

早在2018年9月，香港證券及期貨事務監(jiān)察委員會（“香港證監(jiān)會”）就發(fā)布了《綠色金融策略框架》，提出遵照氣候相關財務披露工作小組（“TCFD”）建議，加強企業(yè)的氣候相關披露；2021年8月20日，香港證監(jiān)會刊發(fā)了對《基金經(jīng)理操守準則》的修訂（“新《準則》”）及一份通函，其中要求基金經(jīng)理在投資與風險管理過程中考慮氣候相關風險，并對此作出適當披露。

這是香港證監(jiān)會首次明文規(guī)定氣候相關因素在投資策略及公司治理中的具體的操作流程和要求，并已把這類要求寫入了新《準則》。此外，香港證監(jiān)會指出，此項新規(guī)初步階段只適用于管理集體投資計劃的基金經(jīng)理公司，而非指具體的某基金經(jīng)理個人或香港所有從業(yè)人員。

多位業(yè)內(nèi)人士和公司對中國基金報記者表示，此項新規(guī)符合可持續(xù)金融監(jiān)管這一國際趨勢，將有力促進香港基金行業(yè)乃至資管行業(yè)實施相關措施，從而促進香港綠色金融發(fā)展的前進步伐。

分等級、階段實施

涵蓋四個要素

根據(jù)香港證監(jiān)會通函，將《基金經(jīng)理操守準則》應達到氣候相關風險披露標準，分為兩個等級而行，包括：1）適用于所有管理集體投資計劃的基金經(jīng)理；2）適用于上匯報年度內(nèi)任何3個月管理相等于或超過80億港元資產(chǎn)的大型基金經(jīng)理。

而依據(jù)上述基金經(jīng)理的管理規(guī)模大小，新《準則》指出，氣候相關風險的監(jiān)管規(guī)定將在以下過渡期后生效：1）大型基金經(jīng)理在2022年8月20日開始遵守基本規(guī)定，并在2022年11月20日開始遵守進階標準；2）其他基金經(jīng)理在2022年11月20日開始遵守基本規(guī)定。

（來源：德勤報告）

在過渡期之后，所有有關基本規(guī)定及進階標準下要求的信息披露，都必須依循。有關進階標準下投資組合碳足跡的披露，是依據(jù)基金在規(guī)定生效后的財政年結日作出披露?；鸾?jīng)理須在基金經(jīng)審計賬目或年度報告的一般到期日之前（通常是在財政年度結束后三至六個月內(nèi)）作出披露。

此外，需要指出的是，依據(jù)香港證監(jiān)會《基金經(jīng)理操守準則》，新《準則》中的“基金經(jīng)理”指所有作為基金經(jīng)理的持牌人或注冊人，即廣義上持9號牌照的資管公司，而非指具體的某基金經(jīng)理個人。

新《準則》對氣候風險的管理提出了四個方面的要求，涵蓋——管治、投資管理、風險管理與披露。信息披露是此次《準則》更新的重點之一，香港證監(jiān)會也為新規(guī)制訂了全新的信息披露流程。

（香港證監(jiān)會建議規(guī)定的框架 來源：香港證監(jiān)會文件）

根據(jù)文件要求，若基金經(jīng)理負責基金的整體運作，則該基金經(jīng)理應向投資者以書面方式充分披露氣候相關風險。需要披露的內(nèi)容主要包括其在監(jiān)察氣候相關風險方面的企業(yè)管治安排以及如何在投資管理和風險管理流程中考慮氣候相關風險，包括為識別、評估、管理及監(jiān)察有關風險而采用的工具及指標。

若整體負責基金經(jīng)理使用相同的政策及流程統(tǒng)一適用于不同的策略及基金，其可在機構層面就企業(yè)管治、投資管理及風險管理做出披露（反之則應考慮在基金層面做出披露）。

文件還規(guī)定整體負責基金經(jīng)理應至少每年檢查披露內(nèi)容，在認為適當時更新披露內(nèi)容，并在披露內(nèi)容發(fā)生重大變更時盡快通知投資者。

管治方面，基金經(jīng)理的董事會和管理層應將氣候相關因素納入到投資及風險管理流程中，并負有整體管理和監(jiān)察職能。董事會或管理層還應投放足夠的人力及技術資源，以便適當?shù)貓?zhí)行相關職能。

投資管理方面，基金經(jīng)理應為其管理的每項投資策略和每只基金識別有關聯(lián)及重大的氣候相關風險、在基金投資管理流程中顧及重大氣候相關風險，以及評估有關風險對基金投資表現(xiàn)造成的潛在影響。

風險管理方面，基金經(jīng)理應建立并維持有效的制度、政策及程序以識別有關的氣候相關風險、采用適當?shù)墓ぞ呒爸笜嗽u估及量化所識別出的風險對每項投資策略及每只基金的潛在影響，以及持續(xù)監(jiān)察及管理有關風險。

而對管理規(guī)模達到大型基金經(jīng)理標準的，文件還規(guī)定了進階版相關要求。包括在風險管理方面，如情景分析被評估為有關聯(lián)及實用，需在合理的期間內(nèi)進行情境分析。另外亦要計算相關投資所涉及的范圍1及范圍2溫室氣體排放量的投資組合碳足跡，并界定計算方法和相關假設。在信息披露方面，則還需在機構或基金層面就風險管理做出額外披露，包括在機構層面描述參與政策和在基金層面披露基金相關投資所涉及的投資組合碳足跡，并說明計算方法、相關假設及限制，以及獲評估或涵蓋的投資所占的比例。

香港證監(jiān)會投資產(chǎn)品部執(zhí)行董事蔡鳳儀對中國基金報記者表示，證監(jiān)會此次修訂新《準則》，旨在增加不同基金經(jīng)理所提供的資料的可比性，從而幫助投資者按其投資喜好作出更有根據(jù)的決定。另一方面，基金經(jīng)理在投資時考慮氣候相關風險亦可達到更有效的資金配置。

蔡鳳儀認為，有關規(guī)定將有助資金投資于具有可持續(xù)目標的公司，亦推動香港轉型至低碳經(jīng)濟體系。

劍指“漂綠”

新規(guī)將“反漂綠”進行到底

香港證監(jiān)會在新規(guī)發(fā)布公告中明確指出，希望新規(guī)能滿足投資者對氣候相關風險資訊日益增長的需求，以及打擊“漂綠”（greenwashing）行為。

根據(jù)富達國際（Fidelity International）的定義，漂綠是指資產(chǎn)管理公司為基金略微涂上可持續(xù)發(fā)展的色彩，即所謂“綠色”，以達到吸引對可持續(xù)投資感興趣的投資者的目的。且由于目前業(yè)內(nèi)還未就“可持續(xù)投資”制訂清晰明確的標準，“漂綠”行為正好可以利用這一空白。

大成國際對記者表示，新規(guī)鼓勵采用“相稱性“原則，預期基金經(jīng)理切實結合自身情況去最大可能增加信息透明度的方式來更好避免”漂綠“。

具體措施為，第一，基本規(guī)定中即明確要求氣候相關風險應納入投資及風險管理流程中，從合規(guī)角度去驅動基金經(jīng)理有關氣候的切實行動。第二，通函中有關投資組合碳足跡披露方面，要求界定計算方法、相關假設及限制，并且明晰統(tǒng)一的碳足跡計算公式。此外，合規(guī)并不要求對于投資資產(chǎn)測算必須達到100%，而是強調(diào)了“可取得“”可合理“估算數(shù)據(jù)情況下，并體現(xiàn)測算時涵蓋投資所占比例。這可以降低信息不對稱并增加信息透明度。第三，參與政策的落實方面，進階標準要求開展參與政策，那么與被投資企業(yè)互動過程中其實是可以從投資者的身份促進氣候相關信息披露的，基金公司通過“參與“”投票“切實傳達可持續(xù)負責任投資理念，企業(yè)也會通過與投資者的”互動“增強自身信息披露透明度，這也降低了”漂綠“發(fā)生。

香港中資基金業(yè)協(xié)會會長、博時國際負責人連少冬則稱，新《準則》相關措施清晰明確，亦能使不同基金經(jīng)理所提供的資料更易于比較，有助投資者在掌握充分資料的情況下作出決定，從而避免通過模糊視線、夸大宣傳、偷換概念等方式進行“漂綠”。

南方東英資產(chǎn)管理有限公司量化投資部董事總經(jīng)理王毅表示，新規(guī)從基金投資的實踐看以及融資兩方面入手，要求了頻率更高的披露和跟蹤，這些會很大程度上避免“漂綠”的行為。

香港中資基金業(yè)協(xié)會ESG委員會副主任委員、鼎力可持續(xù)數(shù)字科技CEO王德全博士認為此次新規(guī)意義重大。他對記者表示，新規(guī)對行業(yè)避免“漂綠“行為，一定程度上能起到重要的指引作用。王德全稱，新規(guī)在給市場傳遞這樣一個信息，即“綠色”、“ESG“這個概念不是可以任意去定義的，它存在的目的不是成為營銷或者宣傳的噱頭，不能是有誤導性的”一家之言“，而是有系統(tǒng)性的準則和方法來規(guī)制的。

挑戰(zhàn)尚存

公募香港子公司積極響應調(diào)整

此次新《準則》的修訂，對香港資產(chǎn)管理行業(yè)的參與者都提出了新的要求。而作為香港資管行業(yè)新興中堅力量、連接海外與中國的重要橋梁的公募香港子公司們，也都積極響應，并針對這一新規(guī)做出了相關調(diào)整，包括內(nèi)部成立責任投資委員會、聘請第三方機構協(xié)助、調(diào)整公司框架等。

連少冬表示，在公司管制架構方面，公司堅持負責任投資理念，在追求投資收益的同時，將對氣候相關風險的考量納入投資決策過程。公司采取董事會監(jiān)督、管理層負責、相關部門具體執(zhí)行的工作機制，貫徹實施氣候相關風險的識別、評估、管理及監(jiān)察工作。針對香港證監(jiān)會新規(guī)，公司成立了ESG委員會，由各相關部門負責人組成，并委任委員會秘書及ESG研究員。在實踐中，ESG委員會通過推動各相關部門分工合作的方式協(xié)調(diào)氣候相關風險管理工作的具體開展。

2022年6月30日，博時基金（國際）有限公司（“博時國際”）取得了廣州碳排放權交易中心頒發(fā)的《碳減排量注銷證明》和《碳中和證明書》，成為首家實現(xiàn)年度運營碳中和的香港中資基金公司。

王毅稱，公司積極應對此次新規(guī)，在內(nèi)部成立了責任投資委員會，在人員上也新增了負責責任投資的專員以應對逐年提高的監(jiān)管和客戶需求。他還指出，公司尤其在對投資相關上市公司的信息披露，治理，投票等方面在責任投資的框架下進行了升級，以滿足上述需求。

王毅認為，近年來機構投資者，監(jiān)管部門和上市公司對于相關信息披露，責任履行和投資實踐中的要求逐步提高。長期看，氣候披露只是可持續(xù)責任投資的一部分，香港證監(jiān)會未來有可能在責任投資領域進行更廣泛的要求。

大成國際也表示，公司內(nèi)部研讀了通函合規(guī)要求，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)相關資源梳理管理現(xiàn)狀，并聘請專業(yè)第三方鼎力可持續(xù)數(shù)字科技協(xié)助推進完善氣候相關風險管理工作。

具體地，大成國際稱，本年度在第三方專業(yè)服務支持下，公司在治理層、管理層與執(zhí)行層搭建了體系化的氣候相關風險管治架構，協(xié)同相關職能部門，自上而下傳達并落實關于氣候相關風險事宜的監(jiān)察和管理工作，確保投入足夠的人力資源支持氣候相關工作。同時形成相關制度文件，用于指導內(nèi)部流程，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)資源，高度重視對于氣候這一關鍵議題。特別是構建了watchlist（觀察清單），結合客戶的投資風險偏好，篩選出可能面臨較大氣候相關風險的標的，納入watchlist作為事前預警的一種方式，輔助調(diào)整優(yōu)化投資組合。

在積極響應調(diào)整的同時，新規(guī)在具體操作和落實上也帶來多種挑戰(zhàn)。

王毅表示，難點主要存在于兩方面。一方面，是統(tǒng)一標準的問題。上市公司披露碳排放數(shù)據(jù)并不是一個統(tǒng)一的要求，有些上市公司甚至不披露相關數(shù)據(jù)。此外，相應數(shù)據(jù)的計算方式和方法論并不統(tǒng)一，市場上并沒有形成行業(yè)標準。另一方面，新的監(jiān)管對于基金公司來說是有額外成本，包括公司的人員，學習的時間成本和服務采購等。

連少冬也對記者表示，基于氣候風險的系統(tǒng)性與復雜性，具有前瞻性的情景分析與壓力測試則成為了評估氣候與環(huán)境風險的主要工具，然而相關的理論研究與實踐仍處于探索與發(fā)展階段，數(shù)據(jù)的可用性和質(zhì)素仍然令人關注，包括如何應對有關數(shù)據(jù)可用性、涵蓋范圍、可靠性、可核實性、可比較性及標準化的問題。

大成國際則指出，對于大多數(shù)基金經(jīng)理來說，氣候信息披露尚未上升到一個體系化管理的程度，特別對于大型基金經(jīng)理，整體業(yè)務管治架構和風險管理流程已經(jīng)較為成熟，那么如何將一個新的考量因素有機的納入已有的框架中是存在一定難度的。

其次，大成國際還指，量化評估氣候相關風險和投資組合碳足跡，以及開展氣候情境分析評估構成了另一維度的難點。有序開展并落實這些工作是需要一定指導和外部專業(yè)意見，也需要公司的人員不斷加強對于氣候相關的專業(yè)知識，以及選擇合適的指標評估和分析氣候相關風險。

香港綠色及可持續(xù)金融穩(wěn)步發(fā)展

作為國際金融中心和區(qū)域綠色金融中心，香港在綠色及可持續(xù)金融方面一直走在世界前列。

近年來，香港資本市場已逐步建立公開透明的ESG信息披露規(guī)范。2019年12月，香港交易所（“港交所”）擴大強制披露范圍，并將ESG全部事項提升為“不遵守就解釋”到新版ESG指引中，這使得ESG的建設和披露對于所有已在香港上市或擬赴香港上市的公司來說，都成為了公司治理與合規(guī)建設的必要環(huán)節(jié)。

2020年5月，香港證監(jiān)會與香港金融管理局（“金管局”）共同發(fā)起了綠色和可持續(xù)金融跨機構督導小組，并于2020年12月宣布相關行業(yè)必須在2025年或之前按照TCFD的建議，就氣候相關資料作出披露。港交所亦于2021年11月發(fā)布基于TCFD建議編寫的《氣候信息披露指引》以配合這一目標。

至于此次香港證監(jiān)會新規(guī)對香港資管行業(yè)的意義，香港中資基金業(yè)協(xié)會指出，相信健全、相關及恰當?shù)谋O(jiān)管體系能提高流通信息的質(zhì)素，增加透明度和建立投資者的信任，繼而促進投資流向能推動邁向凈零目標的可持續(xù)項目，使香港資產(chǎn)管理行業(yè)切實推動凈零目標相關可持續(xù)項目的發(fā)展。

大成國際表示，香港作為活躍的國際金融中心，是中國資本市場對外開放的重要窗口。氣候變化帶來的風險是全球面臨的共同挑戰(zhàn)，金融系統(tǒng)必須將氣候風險和影響納入到市場規(guī)則中，降低氣候因素造成系統(tǒng)性經(jīng)濟金融風險。在這過程中香港監(jiān)管機構可發(fā)揮橋梁作用，加強對氣候風險相關信息的披露要求，進一步適應國際標準，塑造香港為亞洲乃至全球綠色金融中心。

在特區(qū)政府各機構的持續(xù)努力下，香港綠色及可持續(xù)金融市場也取得了長足發(fā)展。

首先，綠債的發(fā)行是其中的重要一環(huán)。2019年5月，特區(qū)政府向全球投資者成功發(fā)售首批五年期綠色債券，規(guī)模10億美元。2021年，港府發(fā)行政府綠色債券351億港元。今年5月，港府首次發(fā)行綠色零售債券，引導市民參與其中，發(fā)行額最多至200億港元。

除綠債外，近年來香港證監(jiān)會加大了對ESG基金的認可力度，ESG基金也在香港漸成規(guī)模。截至2022年5月，經(jīng)香港證監(jiān)會認可的ESG基金已達131只，管理資產(chǎn)規(guī)模為1435億美元，占全球ESG基金總規(guī)模的5%。在這些基金中，126只為公募基金，資產(chǎn)規(guī)模約1431億美元；另外5只為ETF，資產(chǎn)規(guī)模約4億美元。按資產(chǎn)規(guī)模計算，87%的ESG基金為股票型基金，債券基金不足5%，混合型基金占比約為8%。

而近年來，內(nèi)地在綠色及可持續(xù)金融方面也持續(xù)發(fā)力。2018年，中國證監(jiān)會修訂《上市公司治理準則》，明確了ESG信息披露的主要框架，鼓勵上市公司披露社會責任方面的信息。今年以來，上交所陸續(xù)就科創(chuàng)板上市企業(yè)的ESG披露等問題提出了系列要求，并在3月份發(fā)布了“十四五”期間“雙碳”行動方案等。

大成國際表示，從外部準則的制定，到公司自主披露所可參考的框架，我們認為香港證監(jiān)在基金有關氣候風險管理方面會成為大陸的參考，然后共同去推進氣候信披，促進可持續(xù)金融快速發(fā)展。

連少冬則表示，內(nèi)地和香港在金融資管ESG監(jiān)管及責任投資方面應繼續(xù)優(yōu)化頂層設計，推動綠色金融規(guī)劃與國家規(guī)劃綱要融合提升。另外，全面有效的 ESG 信息披露、明確投資者開展盡責管理的內(nèi)涵是 ESG 投資開展及建立氣候環(huán)境風險管理體系的基石，希望未來兩地亦將在碳信息與環(huán)境信息披露、ESG盡責管理原則等方面加強監(jiān)管要求。

編輯：黃梅

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