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白酒圖，來(lái)源于視覺(jué)中國(guó)

繼11月30日公布股東大規(guī)模減持公司股票之后，金種子酒（600199.SH）于12月1日再現(xiàn)多筆大宗交易。據(jù)Choice數(shù)據(jù)，12月1日，金種子酒發(fā)生3筆大宗交易，總成交額398.97萬(wàn)股，成交金額9710.93萬(wàn)元，成交均價(jià)24.34元。當(dāng)日收盤報(bào)價(jià)26.86元，漲幅2.09%；大宗交易成交金額占當(dāng)日成交金額15.65%。折價(jià)9.38%。

大宗交易頻現(xiàn)背后，暗藏著金種子酒的發(fā)展頹勢(shì)。2019年以來(lái)，金種子酒常年虧損，且高端化戰(zhàn)略嚴(yán)重滯后，盡管當(dāng)前“華潤(rùn)系”已然入局，高管團(tuán)隊(duì)煥然一新，但金種子酒面臨的問(wèn)題仍不少，未來(lái)發(fā)展之路道阻且艱。

股票鎖定期屆滿股東迫不及待減持套現(xiàn)超6億

11月30日，金種子酒披露公告，稱公司股東減持期屆滿，在今年5月16日至11月23日，新華基金-金種子1號(hào)資產(chǎn)管理計(jì)劃、新華基金-金種子2號(hào)資產(chǎn)管理計(jì)劃兩位股東通過(guò)大宗交易的方式，分別減持1458萬(wàn)股、1173.09萬(wàn)股公司股票，占比2.22%、1.78%，減持金額分別為3.56億元、2.83億元，完成后，兩位股東當(dāng)前持股比例分別為2.89%、0.91%。

上述股東新華基金的股票主要來(lái)源于金種子酒的一次定增。2017年時(shí)，金種子酒啟動(dòng)定增募資計(jì)劃，擬募集5.76億元用于“優(yōu)質(zhì)基酒技術(shù)改造及配套工程項(xiàng)目”“營(yíng)銷體系建設(shè)項(xiàng)目”，新華基金合計(jì)認(rèn)購(gòu)5132.74萬(wàn)股，其中金種子1號(hào)3362.83萬(wàn)股、金種子2號(hào)1769.91萬(wàn)股，認(rèn)購(gòu)價(jià)格5.65元/股，合計(jì)2.9億元，鎖定期三年。

金種子酒2017年非公開(kāi)發(fā)行股票認(rèn)購(gòu)情況，來(lái)源于公司公告

值得注意的是，新華基金所持金種子酒股票的上市流通日期為2022年4月6日，這也意味著解除限售日期剛到，新華基金便迫不及待地開(kāi)始琢磨著減持事宜。同樣迫不及待的還有當(dāng)初和新華基金同時(shí)參與定增的付小銅及其實(shí)控的柳林酒業(yè)。

在2020年4月初付小銅及柳林酒業(yè)所持股票解除限售日后不久，即5月6日至11月2日期間，付小銅及柳林酒業(yè)減持公司股票764.8萬(wàn)股，對(duì)應(yīng)金額4752.22萬(wàn)元；在2020年12月29日至2021年5月27日期間，付小銅通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易減持了公司2%的股份，對(duì)應(yīng)股票數(shù)量1315.58萬(wàn)股，減持總金額2.24億元。

股東減持與股票漲勢(shì)“神吻合”賺的盆滿缽滿

新華基金套現(xiàn)超6億元，手中仍持有3.8%的金種子酒股票，比起當(dāng)初定增2.9億元的認(rèn)購(gòu)總額，已然賺的盆滿缽滿；付小銅及柳林酒業(yè)套現(xiàn)2.72億元，疊加手中仍有超6%的公司股票，相較于當(dāng)初2.86億元的認(rèn)購(gòu)總額，同樣是大賺。

大賺的背后，自然是股價(jià)的大漲。對(duì)比當(dāng)初5.65元/股的認(rèn)購(gòu)價(jià)，新華基金22.12元-26.85元/股的減持價(jià)格區(qū)間可謂翻了好幾番；付小銅去年年底至今年5月期間，12.92元-22.20元/股的減持價(jià)格區(qū)間，也是遠(yuǎn)超當(dāng)初的認(rèn)購(gòu)價(jià)。

金種子酒股價(jià)近期走勢(shì)，來(lái)源于東方財(cái)富截圖

然而與其他白酒股靠著業(yè)績(jī)基本面支撐的股價(jià)走勢(shì)不同，金種子酒2019年以來(lái)時(shí)常虧損，股價(jià)漲勢(shì)更多是伴隨著市場(chǎng)消息節(jié)奏。就在新華基金所持公司股票解除限售前不久，“華潤(rùn)系”參與金種子酒股東混改的消息便傳來(lái)。

今年2月16日，阜陽(yáng)投資與華潤(rùn)集團(tuán)簽訂協(xié)議，前者將所持金種子集團(tuán)49%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給華潤(rùn)集團(tuán)全資子公司華潤(rùn)戰(zhàn)投，華潤(rùn)成為金種子酒集團(tuán)第二大股東。受利好刺激，金種子酒股價(jià)快速拉升，一度在今年3月下旬創(chuàng)下歷史新高32.87元/股。付小銅也趁著公司股價(jià)快速拉升之時(shí)大幅減持。

“華潤(rùn)系”強(qiáng)勢(shì)入局仍難改業(yè)績(jī)頹勢(shì)

盡管目前“華潤(rùn)系”已入局，且高管團(tuán)隊(duì)在今年7月份已煥然一新，華潤(rùn)系高管何秀俠、何武勇、金昊分別就任公司總經(jīng)理、副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)，全面入駐金種子，但華潤(rùn)接手后的第一份成績(jī)單仍不容樂(lè)觀。據(jù)公司三季度報(bào)告，今年前三季度金種子酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.15億元，同比微增0.99%；同期歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-1.36億元，扣非后凈利潤(rùn)更是虧損1.54億元。

事實(shí)上，公司近年來(lái)的業(yè)績(jī)虧損如同“頑疾”。2019年金種子酒虧損多達(dá)2.05億元，2020年，公司依靠著賣地勉強(qiáng)扭虧為盈，盈利6940.61萬(wàn)元，到了2021年，公司基本面仍無(wú)好轉(zhuǎn)，持續(xù)虧損局面，當(dāng)年虧損多達(dá)1.66億元。

談及虧損的原因，“白酒行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇”“市場(chǎng)基礎(chǔ)薄弱”“強(qiáng)勢(shì)競(jìng)品打壓”以及“原料價(jià)格持續(xù)上漲”等是金種子酒時(shí)常提及的理由。事實(shí)上，金種子酒產(chǎn)品低端化定位與當(dāng)下白酒行業(yè)持續(xù)高端化趨勢(shì)不相符也是其業(yè)績(jī)持續(xù)虧損的主要原因之一。

“（金種子酒）低端化戰(zhàn)略，導(dǎo)致企業(yè)的盈利能力較弱、品牌形象低端，相應(yīng)產(chǎn)品利潤(rùn)也不足，無(wú)法支撐企業(yè)進(jìn)行有序的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，導(dǎo)致公司高端化進(jìn)程進(jìn)行嚴(yán)重滯后?！卑拙菩袠I(yè)分析師蔡學(xué)飛對(duì)鈦媒體APP分析表示。

2021年金種子酒中高檔酒、普通白酒的占比及毛利率情況，來(lái)源于公司年報(bào)

金種子酒所謂的中高端產(chǎn)品包括金種子、金種子馥合香、醉三秋1507等產(chǎn)品，單價(jià)在128元-1288元不等，普通白酒主要是祥和系列、種子酒系列、潁州佳釀，價(jià)格在18元-72元不等。

據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)，金種子酒普通白酒占比由2019年的14.17%大幅提高至2021年的18.85%。而中高檔白酒的營(yíng)收占比從2019年的41.76%下降至2021年的32.34%。公司酒業(yè)毛利率從2019年的57.30%快速下滑至2021年的42.05%。

營(yíng)銷費(fèi)用高于同行徽酒市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈

白酒營(yíng)銷專家肖竹青也對(duì)鈦媒體APP表示：“中高端白酒是社交屬性，喝酒代表面子，不少高端酒賦予文化的符號(hào)意義，瀘州老窖做詩(shī)酒大會(huì)、舍得做智慧大講堂等；在中低端白酒市場(chǎng)，渠道競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，沒(méi)跟上時(shí)代進(jìn)行產(chǎn)品升級(jí)，導(dǎo)致渠道的營(yíng)銷費(fèi)用較高?！?/p>

數(shù)據(jù)顯示，金種子酒2019年-2021年銷售費(fèi)用分別為3.1億元、2.7億元、2.7億元，占據(jù)當(dāng)期營(yíng)收的比重高達(dá)32.47%、26.03%以及22.57%，居于行業(yè)較高水平。同為徽酒的迎駕貢酒（603198.SH）2021年的銷售費(fèi)用占比僅為9.73%。

安徽市場(chǎng)主流白酒單品及其上市時(shí)間，來(lái)源于光大證券

徽酒市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，有古井貢酒（000596.SZ）、迎駕貢酒以及口子窖（603589.SH）等諸多本土品牌?！罢麄€(gè)安徽市場(chǎng)和華東市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，金種子屬于區(qū)域酒企，面臨著一線全國(guó)酒企和地方強(qiáng)勢(shì)酒企雙重?cái)D壓，競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境進(jìn)一步惡化。”蔡學(xué)飛表示。

此外，多年的多元化業(yè)務(wù)也對(duì)金種子酒形成拖累，目前公司已逐步出清黃牛產(chǎn)業(yè)、包裝以及服裝業(yè)務(wù)等，白酒之外僅剩的藥品業(yè)務(wù)表現(xiàn)也不如意，2021年藥品業(yè)務(wù)毛利率僅為6.94%。未來(lái)，在“華潤(rùn)系”的引領(lǐng)下，金種子酒能否扭轉(zhuǎn)當(dāng)前的局面？白酒行業(yè)分析人士表示，如果華潤(rùn)方面的資源匹配得當(dāng)，推動(dòng)金種子完成產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)和品牌高端化建設(shè)仍有機(jī)會(huì)，不過(guò)道阻且艱。（首發(fā)于鈦媒體APP，作者|張海霞）