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1月12日，云頂新耀-B（01952.HK）放量大漲17.23%，報(bào)收22.25港元/股。而如果自2022年11月算起至今，其股價(jià)（前復(fù)權(quán)）在不足兩個(gè)半月的時(shí)間內(nèi)飆漲超260.03%。

而近期亮眼的股價(jià)表現(xiàn)也讓這家還未實(shí)現(xiàn)盈利的生物科技公司引起了廣泛關(guān)注。

重磅產(chǎn)品商業(yè)化在即卻被轉(zhuǎn)讓引發(fā)爭(zhēng)議

云頂新耀于2020年10月登陸港交所，公司是一家專(zhuān)注于后期臨床階段的生物制藥公司，致力于在全球范圍內(nèi)引進(jìn)專(zhuān)利許可，開(kāi)發(fā)和商業(yè)化創(chuàng)新性療法，目前已經(jīng)建立了一個(gè)超過(guò)10款臨床階段候選藥物組成的產(chǎn)品組合，范圍覆蓋腫瘤、免疫學(xué)、心腎疾病及感染性疾病/疫苗。

值得一提的是，雖然產(chǎn)品管線(xiàn)比較豐富，但云頂新耀尚沒(méi)有實(shí)現(xiàn)商業(yè)化的產(chǎn)品，自然也就處于未盈利的狀態(tài)。

數(shù)據(jù)顯示，2019年-2021年期間，該公司的歸母凈利潤(rùn)分別虧損2.15億元（如非特指以下元均指人民幣）、56.58億元、10.09億元。而在2022年上半年，云頂新耀則虧損了6.68億元。

其實(shí)，云頂新耀本來(lái)有一款A(yù)DC（抗體偶聯(lián)藥物）產(chǎn)品戈沙妥珠單抗已經(jīng)接近商業(yè)化，并一度被市場(chǎng)寄予厚望有助于緩解該公司持續(xù)虧損的狀況，但在數(shù)月前云頂新耀將這款重磅產(chǎn)品給"賣(mài)了"，這也引起了一些爭(zhēng)議。

據(jù)悉，2019年4月，云頂新耀以8.35億美元的合作價(jià)從原研企業(yè)Immunomedics處獲得戈沙妥珠單抗在大中華地區(qū)及部分亞洲國(guó)家的開(kāi)發(fā)、注冊(cè)及商業(yè)化權(quán)益。

戈沙妥珠單抗是一款FIC的TROP-2 ADC，在中國(guó)大陸獲批3L+TNBC（三陰性乳腺癌）適應(yīng)癥。

2020年9月，吉利德科學(xué)（GILD.US）以210億美元收購(gòu)Immunomedics，同時(shí)也獲得了戈沙妥珠單抗在其他海外國(guó)家的權(quán)益。

到了2022年6月，戈沙妥珠單抗已經(jīng)獲批在國(guó)內(nèi)上市，即將開(kāi)始商業(yè)化。此時(shí)，云頂新耀已支付1.25億美元首付及里程碑付款，剩余至多7.1億美元里程碑付款。

不過(guò)，兩個(gè)多月后，云頂新耀就選擇以4.55億美元的對(duì)價(jià)將戈沙妥珠單抗亞洲權(quán)益轉(zhuǎn)讓給了吉利德科學(xué)。具體而言，4.55億美元對(duì)價(jià)，包括2.8億美元首付款和潛在1.75億美元里程碑付款；同時(shí)，原許可協(xié)議將被終止。

這件事在當(dāng)時(shí)引起了很多質(zhì)疑，該公司的股價(jià)也在當(dāng)日暴跌了19%，并在隨后開(kāi)啟了一波猛烈的下跌。

從市場(chǎng)各方的觀點(diǎn)來(lái)看，有一些人認(rèn)為云頂新耀虧了，也有一些人和機(jī)構(gòu)覺(jué)得是雙贏。

例如，海通國(guó)際的研究人員表示，從吉利德科學(xué)的角度理解交易價(jià)值：1）戈沙妥珠單抗是吉利德在腫瘤領(lǐng)域的核心產(chǎn)品之一。隨TROP-2 ADC研發(fā)熱度不斷增加，戈沙妥珠單抗面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈。交易后，吉利德將擁有戈沙妥珠單抗的全球權(quán)益，能夠更好的規(guī)劃戈沙妥珠單抗的全球戰(zhàn)略和開(kāi)發(fā)計(jì)劃，從而實(shí)現(xiàn)最大的商業(yè)價(jià)值。2）吉利德有權(quán)接收云頂新耀在戈沙妥珠單抗項(xiàng)目上的臨床開(kāi)發(fā)及商業(yè)化團(tuán)隊(duì)成員；考慮到吉利德在中國(guó)布局的腫瘤團(tuán)隊(duì)規(guī)模較小，此舉省去從頭搭建戈沙妥珠單抗的中國(guó)團(tuán)隊(duì)。

而從云頂新藥的角度理解交易價(jià)值：1）公司獲得共計(jì)4.55億美元，同時(shí)免除剩余至多7.1億美元里程碑付款。首付款后，公司的現(xiàn)金將從2022年7月底的3億美元增加至5.8億美元。結(jié)合后續(xù)至多1.75億美元里程碑付款，公司預(yù)計(jì)可維持運(yùn)營(yíng)至2026年。2）優(yōu)化資源分配，優(yōu)先推進(jìn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更小、存在大量未滿(mǎn)足臨床需求的感染及自免管線(xiàn)。3）獲得充足資金以支持未來(lái)BD及內(nèi)部研發(fā)項(xiàng)目，維持公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)。

其實(shí)，這里的大背景是，國(guó)內(nèi)乳腺癌治療領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)變得非常激烈，戈沙妥珠單抗對(duì)三陰乳腺癌"唯一"ADC新藥的獨(dú)占性面臨著挑戰(zhàn)。

另一方面，開(kāi)啟商業(yè)化后想要讓戈沙妥珠單抗大賣(mài)還需要花很多錢(qián)。云頂新耀的現(xiàn)金流算不上非常充裕，這也是做出上述選擇的原因之一。

聚焦腎病科、mRNA領(lǐng)域，云頂新耀商業(yè)化在即？

而在轉(zhuǎn)讓戈沙妥珠單抗的權(quán)益后，該公司的重心主要放在了mRNA方面。

據(jù)了解，日前，在一場(chǎng)媒體會(huì)上，云頂新耀首席執(zhí)行官羅永慶表示，從上游的抗原設(shè)計(jì)、中間的遞送系統(tǒng)、再到下游的量產(chǎn)，云頂新耀已經(jīng)完成了mRNA技術(shù)平臺(tái)的全產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)。

2022年年底，該公司才宣布，其位于浙江嘉善的全球生產(chǎn)基地一期項(xiàng)目暨mRNA疫苗產(chǎn)業(yè)化基地正式投入運(yùn)行并進(jìn)行了成功的試生產(chǎn)。達(dá)產(chǎn)后，該基地年產(chǎn)能預(yù)計(jì)可達(dá)7億劑次mRNA疫苗產(chǎn)品。

在具體的產(chǎn)品方面，切入mRNA賽道后，在新冠疫苗系列上，云頂新耀獲得了PTX-COVID-19-B（加拿大臨床II期）、PTX-COVID19-Variant（臨床前）等產(chǎn)品的完整技術(shù)轉(zhuǎn)讓。云頂新耀還將獲得Providence針對(duì)特定Alpha、Beta和Delta等需要關(guān)注的變異株（VOC）的下一代mRNA新冠候選疫苗的權(quán)益，這些mRNA新冠候選疫苗目前正處于臨床前開(kāi)發(fā)階段。

另外，基于mRNA技術(shù)平臺(tái)，云頂新耀進(jìn)一步研發(fā)出了針對(duì)奧密克戎的二價(jià)新冠候選疫苗EVER-COVID19-M1.2，計(jì)劃于2023年在中國(guó)啟動(dòng)臨床試驗(yàn)。

而從該公司已披露的管線(xiàn)來(lái)看，在mRNA疫苗領(lǐng)域，除了兩款新冠疫苗外，云頂新耀還在開(kāi)發(fā)多款針對(duì)感染性疾病的藥物，只不過(guò)大都處于臨床前研究階段。

此外，云頂新耀的一款針對(duì)IgA腎病的新藥Nefecon（布地奈德遲釋膠囊）廣受關(guān)注。

日前，中金公司發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，預(yù)計(jì)Nefecon滲透率將會(huì)提升，因此上調(diào)2023年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入26%至2.38億元。維持"跑贏行業(yè)"評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)上調(diào)41.5%至22.27港元。

中金公司表示，Nefecon已遞交國(guó)內(nèi)新藥上市申請(qǐng)，預(yù)計(jì)Nefecon有望于2023年下半年在國(guó)內(nèi)獲批上市。2023年，公司將迎來(lái)多項(xiàng)關(guān)鍵里程碑事件并邁入商業(yè)化階段。

結(jié)語(yǔ)

值得注意的是，在港股市場(chǎng)眾多尚未實(shí)現(xiàn)盈利的生物科技公司中，云頂新耀的實(shí)力算是比較突出的。和康方生物-B（09926.HK）、榮昌生物-B（09995.HK）等公司一樣，云頂新耀也曾入選過(guò)"港股100強(qiáng)"榜單。

"港股100強(qiáng)"評(píng)選活動(dòng)始于2012年，由騰訊網(wǎng)和財(cái)華社共同發(fā)起。活動(dòng)旨在利用大數(shù)據(jù)和一系列科學(xué)、公允的評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)上一年度香港上市公司的各項(xiàng)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析與計(jì)算，評(píng)選并公布優(yōu)秀的上市公司榜單及頒發(fā)獎(jiǎng)項(xiàng)。

而由港股100強(qiáng)研究中心主辦，財(cái)華社、富途安逸、洞視科技聯(lián)合協(xié)辦的"2022香港上市公司發(fā)展高峰論壇暨第十屆港股100強(qiáng)頒獎(jiǎng)典禮"將于2023年2月24日香港港島香格里拉大酒店舉行。此次云頂新耀能都再度入選？讓我們拭目以待。

作者|燕十四

編輯|effie