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2023年

市場怎么走？

歲且更始，時乃日新。展望2023年，隨著防疫政策逐步調(diào)整，多位業(yè)內(nèi)人士直言消費拉動經(jīng)濟增長可期，房地產(chǎn)銷售也有望在政策支持下實現(xiàn)回暖。新的一年，市場會迎來怎樣的投資機會，后續(xù)走勢又將如何？對此，北京商報記者特邀多家證券公司、基金機構首席從宏觀經(jīng)濟、權益市場等多角度對2023年市場走勢進行觀點展望。愿除舊妄生新意，端與新年日日新。

中信證券首席經(jīng)濟學家明明：

整體來看，2023年的宏觀市場或比較樂觀，但也要防范“灰犀?！被颉昂谔禊Z”的風險。對2023年，宏觀經(jīng)濟主要有兩個關注點。一是海外問題，由于2022年受美聯(lián)儲加息影響，全球金融市場比較緊張，特別是對于我國的人民幣匯率，金融市場形成較大的沖擊和影響。但是目前來看，隨著美國經(jīng)濟的一些主要數(shù)據(jù)，最新的CPI數(shù)據(jù)、PMI數(shù)據(jù)公布，2023年美國經(jīng)濟衰退的風險可能比較大，所以美聯(lián)儲也會放緩加息，因此今年海外市場的壓力或會比2022年要小。

第二點，從國內(nèi)經(jīng)濟來看，在疫情后，居民生活逐步回歸正常，會相對明顯帶動消費。從2023年的消費來看，對于經(jīng)濟會有明顯的拉升，且消費在中國宏觀經(jīng)濟里的比重也較高，約占百分之六七十。因此，對于今年穩(wěn)住經(jīng)濟大盤的作用或會比較明顯。另一方面，隨著一系列房地產(chǎn)政策，如“三支箭”“16條”等出臺，以及年初央行調(diào)整首套房按揭貸款利率下限等一系列政策的推動，預計2023年的房地產(chǎn)銷售可能會逐步轉(zhuǎn)正。

總體而言，在這兩方面因素共同作用下，2023年中國宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)會更好，包括今年初也可以看到，人民幣匯率、股票市場均有明顯回升，也代表了投資者的信心在進一步加強。當然，展望全年，也要關注部分風險的存在，包括海外經(jīng)濟衰退可能會對我國的出口造成沖擊，全球地緣政治的不穩(wěn)對于大宗商品的影響等，同樣值得關注。

中國銀河證券首席經(jīng)濟學家劉鋒：

2022年是中國經(jīng)濟“艱難”走過的一年，而2023年將是中國經(jīng)濟萬象“復蘇”的一年。2023年，我國經(jīng)濟仍面臨需求收縮、供給沖擊、預期轉(zhuǎn)弱的三重壓力，總基調(diào)仍是穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進，擴內(nèi)需、提信心被擺在優(yōu)先位置，多項政策合力將推動經(jīng)濟企穩(wěn)復蘇。我們認為，2023年經(jīng)濟復蘇面臨的壓力或?qū)⒅饕且咔榉揽卣{(diào)整后確診峰值的到來、當前外需的趨勢性轉(zhuǎn)弱、地產(chǎn)低迷疊加地方財政壓力加劇以及企業(yè)和居民預期的延續(xù)偏弱。

為應對2023年經(jīng)濟可能面臨的風險與挑戰(zhàn)，在居民預期完全恢復前，財政政策的拉動作用短期看應強于貨幣政策；在加大房地產(chǎn)資金供給支持的同時，居民需求端的調(diào)控仍有一定的政策空間；在長效機制改革方面，配合全國統(tǒng)一大市場的構建，進一步促進要素資源的自由流通有望使我國全要素生產(chǎn)率進一步提升，助力經(jīng)濟增長中樞上移。

我們認為當前我國經(jīng)濟正處在“下行尾聲，復蘇前夕”的拐點附近。綜合考慮全球經(jīng)濟衰退趨勢和國內(nèi)穩(wěn)增長的宏觀環(huán)境，2023年我國經(jīng)濟主題仍將是恢復性增長。隨著新冠口服藥上市和新型疫苗便捷接種，疫情對經(jīng)濟影響有望逐漸減弱，經(jīng)濟表現(xiàn)將會好于去年，全年GDP增速估計在4%-5%區(qū)間。預計在內(nèi)需修復及貨幣政策持續(xù)寬松的雙重作用下，原材料及大宗商品價格將有所抬升，而大部分權益資產(chǎn)價格仍在估值低位，投資價值相對凸顯。

廣發(fā)證券首席經(jīng)濟學家郭磊：

2022年是“國內(nèi)經(jīng)濟承壓+全球流動性收斂”，如果2023年國內(nèi)增長和全球流動性將先后度過壓力峰值，則新的組合對中國資產(chǎn)相對有利。如前所述，當前經(jīng)濟增速已低于中期目標和財政平衡的要求，隨著“小步走、不停步”的防疫策略優(yōu)化、地產(chǎn)的再度均衡，新一輪擴大內(nèi)需戰(zhàn)略的落地，國內(nèi)經(jīng)濟有較大概率度過壓力峰值。美聯(lián)儲仍在加息過程中，確定加息結束仍為時過早；但美國通脹拐點已經(jīng)確認，且基準利率已至4%的高水位，2023年全球流動性拐點將度過壓力峰值。這種組合對中國資產(chǎn)相對有利。一則國內(nèi)相當于處于“衰退后期”向“復蘇前期”的逐步過渡，權益資產(chǎn)經(jīng)驗上較好的時段一般是衰退后期和復蘇前期；二則全球流動性壓力減輕釋放資產(chǎn)估值壓力；三則中國經(jīng)濟處于增長左側、海外處于增長右側，跨境資金流動有利于國內(nèi)，人民幣匯率的表現(xiàn)也會更為穩(wěn)定。

宏觀面處于邏輯有待于進一步明朗的狀態(tài)，即關鍵線索均存在不確定性；同時，宏觀面還處于上下行風險不對稱的狀態(tài)，即未來邏輯改善的空間要顯著大于邏輯惡化的空間。勝率由確定性決定，賠率由空間決定。權益資產(chǎn)處于勝率尚不高但賠率較高的位置，如我們前期指出的“處于價值相對凸顯的位置”，特別對長期投資者來說，我們傾向于認為在姿態(tài)上應逐步積極；債券資產(chǎn)正好相反，勝率仍相對有利，疫情和貨幣政策寬松空間仍形成對利率的壓制；但賠率偏低是主要約束。

中銀證券首席經(jīng)濟學家、研究總監(jiān)徐高：

春節(jié)將至，祝各位投資者新春快樂，兔年大吉！剛剛過去的一年，無論對中國經(jīng)濟還是投資者，都是相對艱苦的一年。但隨著疫情對經(jīng)濟沖擊的減小，以及國內(nèi)宏觀政策向穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)和穩(wěn)物價的“三穩(wěn)”聚焦，中國經(jīng)濟有望在兔年觸底回升，明顯復蘇。國內(nèi)經(jīng)濟的向好將有利于權益市場。與經(jīng)濟復蘇相關性較強的周期類板塊、大金融以及過去兩年受到抑制的消費，都將是投資者在兔年可以關注的方向。在此衷心祝愿投資者們在兔年取得豐厚收益！恭喜發(fā)財！

思睿投資集團合伙人、首席經(jīng)濟學家洪灝：

展望2023年，“轉(zhuǎn)折”理應成為新一年的題中應有之義。內(nèi)需的釋放將是中國乃至全球經(jīng)濟復蘇的重要變量。隨著中國央行貨幣政策的放松而美聯(lián)儲貨幣政策的持續(xù)收緊，中美需求的相對強度將開始朝著有利于中國的方向傾斜。以房地產(chǎn)投資周期衡量的中國經(jīng)濟短周期正接近其拐點，周期見底修復、中國股票市場回暖以及人民幣和風險資產(chǎn)時來運轉(zhuǎn)的機遇正蓄勢待發(fā)。

與此同時，由于中國經(jīng)濟周期的領先性，美國和全球經(jīng)濟短周期正加速下行，預示著未來一至兩個季度尚未被市場計入的若隱若現(xiàn)的不確定性和漸行漸近的市場震波。同時，美聯(lián)儲秉持鷹派貨幣政策的時間可能久于市場預期，這將是橫亙于2023年的風險點之一。

需要明確的是，中國經(jīng)濟的復蘇之路并非坦途，力度空前的政策生效尚需時日，消費需求和房地產(chǎn)回暖非朝夕之功。盡管經(jīng)濟周期修復和市場尋底的進程將充滿曲折反復，但我們對2023年中國經(jīng)濟和股票市場走勢勝過2022年理應抱持期待。

英大證券首席專家李大霄：

尊敬的北京商報的讀者朋友們，大家好！我是英大證券李大霄。我們終于迎來了充滿希望的2023年，預計2023年我們受到疫情的影響將越來越小，經(jīng)濟將從低谷明顯回升，人民幣匯率趨強，外資將大量流入，中國最低估最優(yōu)質(zhì)最龍頭的藍籌股將會被全球投資者爭搶，2023年將迎來中國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的牛市，讀者朋友仍然要堅持余錢投資、理性投資、價值投資的理念，要擁抱藍籌股，遠離高估五類股票，做好人，買好股，得好報！祝讀者朋友們新年身體健康、闔家幸福，投資順利！取得豐厚的投資回報！新春快樂！兔年大吉！

南方基金首席投資官(權益)茅煒：

我們對2023年市場持較樂觀的展望，預計國內(nèi)AH股票都有不錯的投資機會。在結構上，大金融、地產(chǎn)鏈、平臺經(jīng)濟等板塊之前下跌充分，因此修復性反彈的空間較大；大消費等內(nèi)需板塊有望在經(jīng)濟復蘇的帶動下出現(xiàn)盈利增長的拐點；科技和高端裝備經(jīng)歷2022年下跌之后，估值也到了合理水平，有較好的選股空間。因此目前來看，各種風格2023年都積極可為。祝各位投資者新春快樂，闔家幸福，2023年獲得更好的收益。

嘉實基金股票投研首席投資官姚志鵬：

舊歲砥礪奮進，新年再啟征程。兔年的鐘聲敲響，新發(fā)展藍圖正徐徐展開。

展望2023年，將是宏觀周期和企業(yè)盈利企穩(wěn)復蘇之年。伴隨新一年經(jīng)濟復蘇、企業(yè)盈利的擴張與投資者信心的恢復，我們認為2023年整個資本市場是充滿希望、充滿豐富機遇的。資產(chǎn)最重要的是方位感，在市場歷史估值的相對低位、周期方向和動能都趨于向上，正是積極配置權益類資產(chǎn)的好時機。

從宏觀視角看，2023年的宏觀環(huán)境整體有望是“宏觀溫和復蘇+盈利企穩(wěn)+流動性平穩(wěn)+風險偏好提升”的組合。海外流動性跨過緊縮速度的高點，國內(nèi)穩(wěn)增長下流動性維持寬松，預計2023年全年股市資金供求重回溫和增量格局。對應類似2013、2019年的復蘇周期環(huán)境，市場結構機會不斷涌現(xiàn)，中期投資應聚焦尋找未來3年符合中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型特征的產(chǎn)業(yè)線索上。

從產(chǎn)業(yè)機遇上看，企穩(wěn)年通常對應豐富結構機會，在自上而下視角下風險偏好修復和自下而上視角下有著業(yè)績與估值擴張潛力的賽道中，很多值得關注的機會已經(jīng)在逐步凸顯。例如，景氣度整體仍在高位、估值消化充分、預期與持倉較低、產(chǎn)業(yè)邏輯仍在的新能源車產(chǎn)業(yè)鏈；發(fā)展與安全統(tǒng)籌兼顧的新增長范式下的大安全主題，包括估值處于長期低位、行業(yè)有望困境反轉(zhuǎn)的計算機、半導體方向；房地產(chǎn)政策糾偏和受益于疫后復蘇帶來需求改善的可選消費，及周期相關的地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈。

前海開源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍：

A股和港股今年以來表現(xiàn)可圈可點，在全球主要資本市場中的表現(xiàn)也比較亮麗。隨著我國消費復蘇、經(jīng)濟回升，各路資金流入A股和港股的意愿越來越強烈，A股和港股將走出結構性牛市的行情。現(xiàn)在市場反轉(zhuǎn)的趨勢已經(jīng)形成，結構性牛市的特征逐步體現(xiàn)出來?，F(xiàn)在雖然還不具備發(fā)動全面牛市的條件，只是一部分行業(yè)和股票上漲，但結構性牛市是投資者獲取不錯回報的良好環(huán)境，可以及時布局，從而抓住經(jīng)濟轉(zhuǎn)型受益的機會。

隨著2023年我國經(jīng)濟出現(xiàn)復蘇，美聯(lián)儲加息也接近尾聲，預估美聯(lián)儲或會在3月之后結束本輪加息周期，依此來看，2023年人民幣相對于美元或是升值。而人民幣升值無疑會提升全球資本對中國股票、債券的配置熱情，從而帶來資金的流入。外資的資金流入會起到很好的示范效應，很多投資者會觀察外資流向的指標，因此外資的流入對A股市場走強是一件好事。

博時基金首席權益策略分析師陳顯順：

預測2023年投資主線分為三個維度展開。一是伴隨經(jīng)濟增長穩(wěn)中有進的基調(diào)確立，基建投資鏈條值得關注。2023年是二十大開局之年，也是“一帶一路”十周年的關鍵節(jié)點，再疊加國企國有資產(chǎn)重估的大邏輯，基建端增速起到逆周期調(diào)節(jié)的作用，基建投資增速可能會到10%左右的增長，整體判斷比較樂觀。

二是消費鏈條。居民消費意愿和消費場景在過去兩年受到疫情影響，隨著疫情優(yōu)化管理的措施出臺，2023年可能會看到消費場景的修復和消費能力的提升。今年以來居民儲蓄率不斷攀升，消費潛力空間較大。

三是科技成長方向。2023年以后，關鍵詞在于發(fā)展和安全。新能源、電子半導體、軍工、高端裝備等投資鏈條在2020年之后都具備比較好的成長性，再疊加海外流動性負面因素的解除，成長板塊會迎來相對比較好的估值環(huán)境和流動性環(huán)境。

來源丨公爆基丁

編輯丨汪乃馨