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2023-01-31
市場復(fù)蘇，未來投資機(jī)會(huì)在哪里？|2023醫(yī)療投資人新年展望（上）
更新時(shí)間：2023-01-19 14:56:27作者：智慧百科
人民日報(bào)健康客戶端 楊海丹
2022年，我國醫(yī)療健康行業(yè)一級市場融資額度與投資交易案例大幅下降。投資人如何看待過去一年的資本市場？疫情政策調(diào)整后，資本寒冬是否能迎來新的復(fù)蘇轉(zhuǎn)機(jī)？資本視角對2023年的醫(yī)療健康領(lǐng)域有哪些預(yù)判和展望？頭部資本機(jī)構(gòu)更青睞哪些賽道？
新春歲末，人民日報(bào)健康客戶端推出2023中國醫(yī)療健康投融資新春展望特別策劃，對話10位投資人，在不確定性中尋找確定性，為正在走出寒冬的醫(yī)藥人堅(jiān)定信心。本期推出上篇——
紅杉中國合伙人楊云霞：
對于市場仍保持樂觀，投“新、好、早”的策略不變
在疫情沖擊、資本市場下行等宏觀因素的影響下，2022年醫(yī)療投融資市場還是呈現(xiàn)出相對較冷的態(tài)勢。投資人的心態(tài)變得更加嚴(yán)謹(jǐn)，投資動(dòng)作也呈現(xiàn)放緩的趨勢，市場上公司募資的難度也加大了。但對于2023年，我們?nèi)匀槐３謽酚^態(tài)度。
從趨勢上看，頭部基金對醫(yī)療的投資會(huì)持續(xù)加大；市場價(jià)格回調(diào)到一定階段，投融資行為本身會(huì)出現(xiàn)一個(gè)加速。此外，整個(gè)市場的清盤會(huì)持續(xù)，很多企業(yè)經(jīng)過一輪調(diào)整后，會(huì)意識(shí)到醫(yī)療市場的投機(jī)是不可持續(xù)的，還是需要扎實(shí)的基本功。公司的產(chǎn)品出?？赡芗铀?，一方面是往發(fā)達(dá)國家，一方面是往一帶一路國家。
在行業(yè)復(fù)蘇的過程中，投資人要更加做好全方位的服務(wù)。2022年我們繼續(xù)在投后管理方面加大力度，比如提前預(yù)警公司做好現(xiàn)金流管理；積極幫助企業(yè)優(yōu)化產(chǎn)品線；幫助被投企業(yè)優(yōu)化人才梯隊(duì)，提升團(tuán)隊(duì)的戰(zhàn)斗力。
紅杉中國在醫(yī)療板塊投“新、好、早”的策略從來沒有發(fā)生過變化，比如細(xì)胞與基因治療、核酸藥物，以及大分子、小分子領(lǐng)域的新靶點(diǎn)。從創(chuàng)新器械維度來看，也會(huì)關(guān)注單細(xì)胞測序、單分子蛋白檢測等全球同步的前沿技術(shù)。
紅杉中國合伙人楊云霞
弘暉基金CEO王暉：
在變局中開新局，在挑戰(zhàn)中發(fā)現(xiàn)機(jī)遇
2022年宏觀擾動(dòng)導(dǎo)致資金流動(dòng)性下降，投資人相對謹(jǐn)慎。加之2020年、2021年市場過熱，很多項(xiàng)目估值過高。投資人就像跑步選手，前兩年跑得太多、太猛，2022年必然需要歇一歇。
相比于2021年，弘暉基金2022年新投資下降了三成，退出也較慢，一共兩個(gè)IPO，7個(gè)并購類的退出。后者數(shù)量較2021年明顯上升，是因?yàn)楹芏嗥髽I(yè)家也意識(shí)到了自己的短板，愿意被并購。我認(rèn)為，2022年是一個(gè)重大變化和變局的新起點(diǎn)。過去各種宏觀變化的沖擊太大，它不會(huì)在2023年就煙消云散，立刻恢復(fù)到原先美好的環(huán)境當(dāng)中。
我們需要在變局中開新局，在挑戰(zhàn)中發(fā)現(xiàn)機(jī)遇，這個(gè)過程從2022年已經(jīng)展開。對每個(gè)投資機(jī)構(gòu)和投資人而言，未來幾年都是巨大的挑戰(zhàn)。誰能夠在這個(gè)挑戰(zhàn)里發(fā)現(xiàn)好的方向，發(fā)現(xiàn)較好的投資標(biāo)的，創(chuàng)造出價(jià)值仍是一個(gè)未知數(shù)。在這個(gè)過程當(dāng)中，變革會(huì)是核心要素。環(huán)境變化太大，如果一個(gè)投資機(jī)構(gòu)不勇于變革、善于變革的話，它的投資方向和投資方法就可能會(huì)被淘汰。
弘暉基金創(chuàng)始人王暉
倚鋒資本創(chuàng)始人、董事長朱晉橋：
2023年生物醫(yī)藥投資將遵循三個(gè)主旋律
2022年是公認(rèn)的生物醫(yī)藥領(lǐng)域“寒冬”，不管是醫(yī)藥企業(yè)還是基金都面臨著“洗牌”。但對于好的基金來說，這種時(shí)期往往是機(jī)會(huì)。看清賽道、看準(zhǔn)團(tuán)隊(duì)、不盲目追逐熱點(diǎn)、堅(jiān)持技術(shù)原創(chuàng)性與稀缺性、充分了解市場、能夠做到幫助企業(yè)成長的基金將會(huì)脫穎而出。
我認(rèn)為，2023年將是個(gè)好機(jī)會(huì)。未來的生物醫(yī)藥投資，將會(huì)遵循三個(gè)主旋律：第一，多學(xué)科交叉、新范式的出現(xiàn)。傳統(tǒng)的成藥機(jī)制，將向邊界更加模糊的方向轉(zhuǎn)變。第二，基礎(chǔ)科學(xué)、底層科學(xué)進(jìn)展愈發(fā)重要。從納斯達(dá)克2000時(shí)代初至今，一系列大品種的涌現(xiàn)，是一系列重大基礎(chǔ)科學(xué)發(fā)現(xiàn)得以產(chǎn)業(yè)兌現(xiàn)的結(jié)果。行業(yè)就是螺旋上升的趨勢，下一波的大浪潮，也依然會(huì)是一系列新的科學(xué)機(jī)制發(fā)現(xiàn)的結(jié)果，這是亙古不變的樸素道理。第三，未來很大的一個(gè)主旋律就是差異化，聚焦未被滿足的臨床需求，針對重大疾病的差異化尋找競爭機(jī)會(huì)。除了科學(xué)層面去解決新問題之外，差異化的臨床定位也格外重要，兩者之間的差距是重要的投資機(jī)會(huì)。
倚鋒資本創(chuàng)始人、董事長朱晉橋
易凱資本合伙人、健康產(chǎn)業(yè)聯(lián)席負(fù)責(zé)人李鋼：
依舊看好生物醫(yī)藥，腦科學(xué)領(lǐng)域更具期待
2022年有太多“干擾項(xiàng)”讓投資者的信心受到?jīng)_擊。相較于2021年，一級市場的整體交易數(shù)量和交易金額都有接近50%的下滑；A股與港股二級市場生物科技相關(guān)板塊也同樣蕭條。
“?！迸c“機(jī)”永遠(yuǎn)是一對雙生花。后疫情時(shí)代仍能看到大量未被滿足的醫(yī)療需求，仍有越來越多生物科技、人工智能與機(jī)器人、合成生物學(xué)技術(shù)從研發(fā)走向應(yīng)用，我們還看到越來越多的中國生物醫(yī)藥企業(yè)開始把原研技術(shù)管線以創(chuàng)紀(jì)錄的價(jià)格授權(quán)全球巨頭，這一切都孕育著這個(gè)行業(yè)的希望。與其說我們注視著一個(gè)市場的低迷，不如講我們正在見證著一個(gè)新時(shí)代崛起的破曉。
2023年，希望我們都能盡快走出疫情帶來的陰霾，重振行業(yè)信心。我們依舊看好生物醫(yī)藥領(lǐng)域，尤其是核酸類藥物、抗體偶聯(lián)藥物、細(xì)胞及基因治療藥物等研究與應(yīng)用；其次是腦科學(xué)領(lǐng)域，隨著各國政府、產(chǎn)業(yè)界及資本關(guān)注與投入的增加，相信未來腦科學(xué)領(lǐng)域的新進(jìn)展和新玩家將層出不窮；再次是合成生物學(xué)，作為底層平臺(tái)，它帶來的不僅是技術(shù)創(chuàng)新，更是技術(shù)革命。最后是銀發(fā)經(jīng)濟(jì)，老齡化加劇將從消費(fèi)、醫(yī)療、科技、金融等多方面孕育新機(jī)遇。
易凱資本合伙人、健康產(chǎn)業(yè)聯(lián)席負(fù)責(zé)人李鋼
普華永道綜合商務(wù)咨詢總監(jiān)白羽：
2022年是舊周期的低谷，也是新周期的起點(diǎn)
2022年是舊周期的低谷，也是新周期的起點(diǎn)，為2023年及新周期的反彈蓄勢。2023年看好的投資趨勢，從政策導(dǎo)向看，分級診療、賦能基層至關(guān)重要，國家推進(jìn)分級診療制度很需要技術(shù)創(chuàng)新變革的即時(shí)檢測 （POCT）設(shè)備的支撐，來更好滿足基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)診斷治療的需求；從國資背景的醫(yī)藥生物企業(yè)角度看，產(chǎn)業(yè)與投資低谷正是并購好時(shí)機(jī)，目前港股和一級市場都有不錯(cuò)的并購標(biāo)的；從產(chǎn)業(yè)角度來看，創(chuàng)新藥研發(fā)要回歸到產(chǎn)品的臨床價(jià)值，對患者收益明顯的技術(shù)與療法突破、治療設(shè)備、高值醫(yī)用耗材等醫(yī)療器械領(lǐng)域，依然會(huì)是資本追逐的方向。
普華永道綜合商務(wù)咨詢總監(jiān)白羽
從醫(yī)療基金角度來看，建議從需求出發(fā)，關(guān)注“未滿足的臨床需求”和“持續(xù)升級的美好生活需求”；從政策方面，建議回避受壓制領(lǐng)域，堅(jiān)守政策免疫和鼓勵(lì)發(fā)展的方向，如進(jìn)口替代、輔助生殖（人口）、分級診療等；從技術(shù)方面，建議堅(jiān)持投資底層技術(shù)和關(guān)鍵核心技術(shù)，關(guān)注具有較高技術(shù)壁壘的賽道。