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1月8日，近260萬(wàn)人報(bào)名過(guò)審的2023年度國(guó)考筆試落下帷幕。次日， “互聯(lián)網(wǎng)職教第一股”粉筆科技有限公司（下簡(jiǎn)稱“粉筆”，02469.HK）正式于港交所掛牌上市。上市首日收盤價(jià)報(bào)11.1港元/股，漲幅12.12％，最終募集資金約1.2億港元。

成立于2015年的粉筆，由前華圖職員、原猿題庫(kù)公考項(xiàng)目負(fù)責(zé)人張小龍創(chuàng)立。脫胎于猿輔導(dǎo)的粉筆最初定位為招錄考試培訓(xùn)平臺(tái)，后續(xù)又新增了考研、財(cái)會(huì)等職業(yè)考試培訓(xùn)業(yè)務(wù)。憑借著較低的線上課程單價(jià)和高質(zhì)量、標(biāo)準(zhǔn)化的課程內(nèi)容，粉筆迅速躋身職教賽道前列，與老牌公考培訓(xùn)機(jī)構(gòu)中公教育、華圖教育并稱為公考行業(yè)“三巨頭”。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，2021年粉筆以4.3%的市場(chǎng)份額在中國(guó)職業(yè)考試培訓(xùn)行業(yè)排名第二，僅次于中公教育。那么專注于公考的粉筆招股書成色如何？未來(lái)的發(fā)展值得被看好嗎？

01

公司增收不增利，業(yè)務(wù)拓展不順

據(jù)悉，粉筆的收入主要來(lái)自提供線上線下培訓(xùn)服務(wù)，其次是來(lái)自銷售內(nèi)部開發(fā)的教材及輔導(dǎo)資料。觀察公司招股書可以發(fā)現(xiàn)，2019——2021年粉筆收入連年增加，三年分別實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收11.6億元、21.3億元、34.3億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為22.48％。但對(duì)比2021年上半年，可以明顯看出，2022年上半年不僅總收入同比下降了23％，而且此前占比越來(lái)越大的線下培訓(xùn)業(yè)務(wù)，收入更是慘遭“對(duì)半砍”。即使在線培訓(xùn)與圖書銷售的收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，也無(wú)法維持總收入的正增長(zhǎng)。

來(lái)源：公司招股書

在毛利方面，2019——2020年整體毛利率大幅下滑，由46.2％下降至23％，這主要是因?yàn)榉酃P最重要的兩項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率均有所下滑。一是在線培訓(xùn)業(yè)務(wù)，公司大力支持的精品班課程沒(méi)有獲得預(yù)期的利潤(rùn)。首先是因?yàn)榫钒嗟膶W(xué)員與教師比率較低，使得銷售成本的增長(zhǎng)超過(guò)收入的增長(zhǎng)。其次是擴(kuò)大的教師團(tuán)隊(duì)加重了公司發(fā)放職員福利的負(fù)擔(dān)；二是線下培訓(xùn)業(yè)務(wù)，由于粉筆希望大范圍擴(kuò)張?jiān)摌I(yè)務(wù)，因此大量推出低價(jià)推廣課以吸引學(xué)員，而導(dǎo)致營(yíng)銷成本過(guò)高、毛利減少。但后續(xù)隨著粉筆優(yōu)化雇員結(jié)構(gòu)、調(diào)整線下覆蓋規(guī)模，毛利率在2022年上半年回升至47.5％。

來(lái)源：公司招股書

在利潤(rùn)方面，粉筆于2019年錄得凈利潤(rùn)1.54億元，于202年、2021年、2021年上半年及2022年上半年，分別錄得凈虧損4.85億元、20.5億元、9.46億元、3.92億元。2019—2021年粉筆總體上升的營(yíng)收和不斷擴(kuò)大的虧損，暴露出了公司盈利能力無(wú)法匹配公司擴(kuò)張速度的問(wèn)題。

02

“線上+線下”雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略遭打擊

在公考培訓(xùn)賽道上，長(zhǎng)期盤踞著中公教育和華圖教育這兩位老牌巨頭。在這樣雙寡頭的格局下，粉筆卻憑借互聯(lián)網(wǎng)快速發(fā)展的紅利，突出重圍、后來(lái)居上。

根據(jù)第45次中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展?fàn)顩r統(tǒng)計(jì)報(bào)告，我們找到了粉筆創(chuàng)立前后的中國(guó)網(wǎng)民規(guī)模和互聯(lián)網(wǎng)普及率，可以看出2015年創(chuàng)辦的粉筆正處于互聯(lián)網(wǎng)的高速發(fā)展期。同年3月，政府工作報(bào)告中還首次提出“互聯(lián)網(wǎng)+”行動(dòng)計(jì)劃。粉筆便在這段時(shí)間乘勢(shì)而上，抓住了互聯(lián)網(wǎng)帶來(lái)的發(fā)展機(jī)遇。

2015年，粉筆推出首個(gè)綜合在線題庫(kù)。由于價(jià)格免費(fèi)、試題內(nèi)容全面、解析詳細(xì)清晰，使得它在考生中廣受歡迎，吸粉無(wú)數(shù)。隨后粉筆迅速將流量引至自家出品的高質(zhì)量在線培訓(xùn)課程，并寄送精美教輔輔以教學(xué)。就這樣，憑借著性價(jià)比極高，且不受時(shí)間空間限制的在線培訓(xùn)課程，粉筆在廣大考公人群中口耳相傳，影響范圍迅速擴(kuò)大，樹立了值得信賴的品牌形象。粉筆一舉改變了行業(yè)格局，在線上職業(yè)教育行業(yè)筑起壁壘，成為線上職業(yè)教育龍頭。

但若僅僅局限于低客單價(jià)的線上教學(xué)，不僅無(wú)法回應(yīng)線上用戶對(duì)線下培訓(xùn)越來(lái)越高的呼聲，更無(wú)法進(jìn)一步拓展粉筆的市場(chǎng)版圖。為了能夠服務(wù)更多層次的用戶群體、提高營(yíng)收效率，粉筆在2020年5月，開始大范圍推出線下培訓(xùn)課程。但這一雄心壯志似乎被現(xiàn)實(shí)潑了一盆冷水。

從上文我們可以了解到，2020年開始大規(guī)模擴(kuò)張的線下培訓(xùn)，使粉筆的虧損逐年擴(kuò)大。一方面是由于粉筆對(duì)教師團(tuán)隊(duì)的管理不善。早在2019年12月31日，粉筆的全職員工還只是1592名，而在2020年粉筆開始大幅吸納職員，員工數(shù)激增至12803名。這不僅使粉筆對(duì)教職人員的開支飛速攀升，還導(dǎo)致教師團(tuán)隊(duì)的水平良莠不齊。與一位老師能匹配全國(guó)甚至全球眾多學(xué)生的線上培訓(xùn)不同的是，線下培訓(xùn)只能招收營(yíng)運(yùn)中心所在地范圍內(nèi)的學(xué)生，若所在地營(yíng)運(yùn)中心的教師水平普遍較低，就會(huì)大大降低學(xué)員們的購(gòu)買意愿，還會(huì)影響公司長(zhǎng)期以來(lái)建立的良好品牌形象。

另一方面是粉筆對(duì)疫情形勢(shì)的錯(cuò)誤估計(jì)。粉筆在疫情初次緩和階段期間，便開始于多省份多城市大肆鋪張線下運(yùn)營(yíng)中心。結(jié)果當(dāng)疫情寒冬卷土重來(lái)時(shí)，粉筆在100多個(gè)城市的線下機(jī)構(gòu)被迫關(guān)停，許多招錄類及資格證考試也因疫情而延期，大量資源和金錢在這段時(shí)間被浪費(fèi)。

但好在粉筆也及時(shí)做出了調(diào)整措施，粉筆從2021年開始縮小線下培訓(xùn)的規(guī)模，截至2022年前半年粉筆累計(jì)關(guān)閉了276個(gè)營(yíng)運(yùn)中心。同時(shí)于2021年開始優(yōu)化雇員團(tuán)隊(duì)結(jié)構(gòu)，在2022年6月30日，員工人數(shù)已經(jīng)大幅減少至7388名。據(jù)悉，公司后續(xù)不會(huì)再投入大量資源建立營(yíng)運(yùn)中心，而是將重心轉(zhuǎn)向擴(kuò)大課程范圍、提高教學(xué)人員的教學(xué)水平和利用率、完善在線產(chǎn)品等其它項(xiàng)目以提高公司經(jīng)營(yíng)效率。

03

但是，“考公熱”又還能持續(xù)多久呢？

盤點(diǎn)完粉筆的基本面，我們不如從社會(huì)面出發(fā)，看看一家線上公考培訓(xùn)公司為什么能有著如此高的熱度。而這就要講到為粉筆的總培訓(xùn)收入貢獻(xiàn)了近70％的人群——“考公人”。

我們?cè)诰W(wǎng)上搜集了2017——2022年國(guó)考的報(bào)名人數(shù)等其它情況，可以看到這六年的競(jìng)爭(zhēng)比都在50:1之上，在國(guó)家機(jī)構(gòu)改革的2019年，競(jìng)爭(zhēng)比更是達(dá)到了驚人的95:1。近三年的報(bào)錄人數(shù)也直線攀升。

來(lái)源：網(wǎng)絡(luò)資料

為什么這些年人人都想考公，總是會(huì)把“宇宙盡頭是公務(wù)員”掛在嘴邊。除了受近幾年疫情大環(huán)境的影響百業(yè)蕭條，許多公司大量裁員，讓人們開始擔(dān)心自己未來(lái)會(huì)不會(huì)突然失去飯碗。更重要的或許是這一代年輕人想要追求的不一樣了，比起卷生卷死賺碎銀幾兩，人們似乎更想過(guò)上安穩(wěn)平淡的生活。

蔣方舟曾在《圓桌派》中說(shuō)過(guò)：“現(xiàn)在對(duì)很多年輕人來(lái)說(shuō)，一眼望得到頭的一種生活，是一種很有安全感、很奢侈的生活，你必須要么非常努力，要么非常聰明，你才能勉強(qiáng)過(guò)上一種平庸的生活?！?/p>

正是因?yàn)槿绱肆钅贻p人向往的生活在這個(gè)時(shí)代難以擁有，才催生出了大量公考培訓(xùn)機(jī)構(gòu)來(lái)回應(yīng)市場(chǎng)上的需求。但如果當(dāng)這個(gè)社會(huì)讓人們感到，不論我是在私企或政府部門、是“打工人”或公務(wù)員，都可以過(guò)上穩(wěn)定自在的生活，“考公熱”大抵自然而然就消退了。

04

總結(jié)全文，粉筆作為一家線上公考培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，利用互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展紅利異軍突起，用短短七年時(shí)間便使自己的市場(chǎng)份額超過(guò)成立二十余年的行業(yè)巨頭華圖教育。雖然粉筆在2020年開始的線下擴(kuò)張戰(zhàn)略落敗，致使公司由盈轉(zhuǎn)虧，但公司也迅速做出反應(yīng)，調(diào)整方向。將發(fā)展重點(diǎn)從打造線上和線下公考培訓(xùn)垂類的雙領(lǐng)頭羊，轉(zhuǎn)變?yōu)橥貙捑€上培訓(xùn)課程廣度，以獲取更多元的用戶群體。展望未來(lái)，粉筆如果想要實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期可持續(xù)的發(fā)展，除了需要繼續(xù)完善自己的招牌公考培訓(xùn)項(xiàng)目，還應(yīng)當(dāng)考慮“考公熱”降溫后人們所需要的終身教育。

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