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文章來源：東高科技高級(jí)投資顧問秦亮接受《第一財(cái)經(jīng)》采訪：《全面注冊(cè)制來了，公募抱團(tuán)投資勢(shì)頭會(huì)否減緩？》

據(jù)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站2月1日消息，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制改革正式啟動(dòng)。交銀施羅德產(chǎn)業(yè)機(jī)遇混合基金經(jīng)理田彧龍表示，在注冊(cè)制的背景下，將有越來越多的優(yōu)質(zhì)公司登陸資本市場(chǎng)，主動(dòng)權(quán)益投資預(yù)計(jì)進(jìn)入黃金期。

一部分觀點(diǎn)認(rèn)為，隨著優(yōu)質(zhì)股票供給增加，會(huì)對(duì)原本“核心資產(chǎn)”造成分流，能夠一定程度上緩解“基金抱團(tuán)”現(xiàn)象。

但也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，全面注冊(cè)制落地對(duì)于公募機(jī)構(gòu)的影響其實(shí)并不大。

優(yōu)質(zhì)股票供給增加、抱團(tuán)“有所緩解”

一個(gè)不容置疑的事實(shí)是，優(yōu)質(zhì)股票供給的增加，的確能夠緩解公募機(jī)構(gòu)“持股集中度”的問題。

比如去年四季度隨著疫情、地產(chǎn)、通脹均出現(xiàn)拐點(diǎn)，華夏復(fù)興混合基金經(jīng)理周克平在去年四季報(bào)中認(rèn)為“熱門抱團(tuán)高景氣方向?qū)⑼呓狻薄?/p>

持相同觀點(diǎn)的還有銀華新銳成長(zhǎng)混合基金經(jīng)理方建，他認(rèn)為市場(chǎng)在2022年四季度中下旬發(fā)生了兩大核心轉(zhuǎn)變，“地產(chǎn)政策調(diào)整”和“防疫政策優(yōu)化”。

這兩大轉(zhuǎn)變，使得新能源不再是“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的稀缺亮點(diǎn)”及“資本市場(chǎng)的唯一焦點(diǎn)”。醫(yī)藥、地產(chǎn)及其產(chǎn)業(yè)鏈，疫情復(fù)蘇鏈如消費(fèi)、出行等行業(yè)邏輯與未來基本面都有明顯改善，資金逐漸開始分流。

“全面注冊(cè)制對(duì)市場(chǎng)沖擊有限”

仍舊有不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為全面注冊(cè)制并不能對(duì)公募機(jī)構(gòu)的“抱團(tuán)”有所影響。

東高科技高級(jí)投資顧問秦亮對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的現(xiàn)象預(yù)計(jì)還將在很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)長(zhǎng)期存在。經(jīng)濟(jì)回暖、股市復(fù)蘇，市場(chǎng)交投更為活躍，參與者風(fēng)險(xiǎn)偏好也將抬升。作為公募的機(jī)構(gòu)投資者，同樣也會(huì)受益于市場(chǎng)的回暖，新基金發(fā)行規(guī)模也將水漲船高。而市場(chǎng)中真正吸引機(jī)構(gòu)資金的優(yōu)質(zhì)、核心資產(chǎn)終究只是有限的一小部分，基金抱團(tuán)的現(xiàn)象也會(huì)延續(xù)，只是集中度多少的問題。

從國外經(jīng)驗(yàn)看，美股漂亮50雖然在上世紀(jì)70年代由于抱團(tuán)而出現(xiàn)了一定的泡沫，但從更長(zhǎng)期看，大多數(shù)漂亮50公司還是能穿越半個(gè)世紀(jì)的牛熊，表明優(yōu)質(zhì)的公司在抵御風(fēng)險(xiǎn)、為投資者創(chuàng)造長(zhǎng)期回報(bào)的能力上還是值得肯定的。

“隨著全面注冊(cè)制實(shí)施，優(yōu)質(zhì)上市公司越來越多，抱團(tuán)現(xiàn)象勢(shì)必有所減弱。選股難度的增大，基金經(jīng)理面臨的選擇更多，抱團(tuán)會(huì)減弱，但不會(huì)消失成為歷史?！毙聲r(shí)代財(cái)富研究院表示。

他們認(rèn)為，短期看抱團(tuán)還會(huì)繼續(xù)下去，只是相較于2020年極致抱團(tuán)會(huì)有所減弱。當(dāng)機(jī)構(gòu)研究在差異性、專業(yè)化方面有所提升后，所關(guān)注行業(yè)和個(gè)股不再由于使用同一研究框架導(dǎo)致趨于一致后，那時(shí)候抱團(tuán)或許會(huì)成為歷史。

秦亮也表達(dá)了類似觀點(diǎn)，從目前來看，抱團(tuán)現(xiàn)象完全瓦解也不太現(xiàn)實(shí)，或者說過程上可能還需要一定時(shí)間。一方面是與我國資本市場(chǎng)開放程度有關(guān)。另一方面，公募基金抱團(tuán)的影響因素很多，比如市場(chǎng)總體規(guī)模大小、上市公司數(shù)量、以及公募基金的總體數(shù)量和規(guī)模，還跟公募基金的制度有關(guān)。規(guī)則中有一條是，公募基金要有最低倉位的限制，就是不能完全空倉。那么當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)趨勢(shì)性下跌時(shí)，機(jī)構(gòu)資金往往會(huì)選擇質(zhì)地優(yōu)良的藍(lán)籌股避險(xiǎn)，即使保證在最低倉位水平，也可能形成相對(duì)的抱團(tuán)現(xiàn)象。