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文 | 張佳儒

12月15日，衛(wèi)龍?jiān)诟酃烧缴鲜?，開(kāi)盤跌破發(fā)行價(jià)，跌幅一度超4%，隨后在平盤線附近震蕩。10:20左右，衛(wèi)龍跌幅0.19%，報(bào)價(jià)10.54港元，總市值247.8億港元。

這樣的股價(jià)表現(xiàn)并不意外。12月14日，衛(wèi)龍公布發(fā)售價(jià)及配發(fā)結(jié)果公告。公告顯示，衛(wèi)龍的發(fā)行價(jià)確定為10.56港元/股。

根據(jù)衛(wèi)龍12月5日發(fā)布的公告，其發(fā)售價(jià)為每股10.4港元至11.4港元之間。也就是說(shuō)，衛(wèi)龍的10.56港元/股是發(fā)行區(qū)間10.4到11.4港元的下限定價(jià)。

在12月14日的暗盤交易（16:15-18:30）中，衛(wèi)龍開(kāi)盤快速下跌6%，收盤跌幅收窄但仍有2%。

股價(jià)如此表現(xiàn)，最糾結(jié)的莫過(guò)于衛(wèi)龍的股東們。在一眾明星機(jī)構(gòu)的加持下，衛(wèi)龍估值曾高達(dá)600億元。2022胡潤(rùn)全球富豪榜上，衛(wèi)龍的實(shí)控人劉衛(wèi)平、劉福平兄弟雙雙以280億元財(cái)富并列第789位，成為河南省第三大富豪。

按照當(dāng)前最新市值247.8億港元（222億元），衛(wèi)龍的估值是當(dāng)初的600億元不到40%，相當(dāng)于打了4折，劉衛(wèi)平和兄弟劉福平280億財(cái)富大縮水。發(fā)生了什么？

靠辣條估值600億，被質(zhì)疑泡沫過(guò)大

衛(wèi)龍這個(gè)名字，愛(ài)吃辣的投資者不會(huì)陌生。

招股書顯示：衛(wèi)龍作為一家辣味休閑食品企業(yè)，擁有各類辣味休閑食品產(chǎn)品組合，包括調(diào)味麥制品、蔬菜制品以及豆制品及其他產(chǎn)品，比如大面筋、魔芋爽、親嘴燒及小面筋。

據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2021年零售額計(jì)，衛(wèi)龍?jiān)谥袊?guó)所有辣味休閑食品企業(yè)中排名第一，市場(chǎng)份額達(dá)到6.2%，且在調(diào)味面制品及辣味休閑蔬菜制品細(xì)分品類的市場(chǎng)份額均排名第一。

在榨菜一哥、鳳爪一哥、烤鴨一哥紛紛上市后，很多人都關(guān)心，辣條一哥值多少錢？

根據(jù)廣州日?qǐng)?bào)等報(bào)道，衛(wèi)龍?jiān)?021年5月完成了Pre-IPO輪融資，該輪融資由CPE源峰、高瓴資本、云鋒基金、紅杉中國(guó)等知名機(jī)構(gòu)參與，這輪融資后，衛(wèi)龍的估值達(dá)到93.69億美元，約合600億元。

600億元是什么概念？目前A股共有60家食品加工制造公司，總市值超過(guò)600億元的僅有3家。

衛(wèi)龍的600億估值，是多家A股公司市值的總和。正因如此，外界有聲音質(zhì)疑衛(wèi)龍估值泡沫太大。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，2021年衛(wèi)龍啟動(dòng)融資時(shí)，二級(jí)市場(chǎng)對(duì)食品行業(yè)追捧，提高了食品行業(yè)二級(jí)市場(chǎng)估值，二級(jí)市場(chǎng)熱情帶動(dòng)一級(jí)市場(chǎng)的資金對(duì)衛(wèi)龍等休閑食品追捧，從而直接推高了包括衛(wèi)龍食品的估值。

然而，從2021年下半年開(kāi)始，受疫情等因素影響，休閑食品賽道降溫，衛(wèi)龍估值也受到影響。

機(jī)構(gòu)們虧了，劉衛(wèi)平兄弟財(cái)富大縮水

面對(duì)估值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，機(jī)構(gòu)們會(huì)認(rèn)虧嗎？

據(jù)媒體報(bào)道，在Pre-IPO輪的融資過(guò)程中，機(jī)構(gòu)投資者也曾與衛(wèi)龍及其控股股東簽訂補(bǔ)充協(xié)議，以防范未來(lái)衛(wèi)龍估值下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)衛(wèi)龍招股書顯示，2022年4月，衛(wèi)龍及其控股股東與發(fā)行前的投資人訂立了股份購(gòu)買協(xié)議補(bǔ)充協(xié)議，同意以總對(duì)價(jià)1576.2689美元（約合1.1萬(wàn)元）向上述機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行及出售合共1.58億股，每股普通股的面值僅為0.00001美元。

其中，1.58億股的公允價(jià)值約為6.29億美元。根據(jù)相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，此類股份發(fā)行產(chǎn)生了一次性的以股份為基礎(chǔ)的付款開(kāi)支，共6.29億元，該開(kāi)支自2022年合并損益表中扣除。正因如此，衛(wèi)龍?jiān)?022年上半年虧損2.61億元。

即便機(jī)構(gòu)們簽了補(bǔ)充協(xié)議，虧損也在所難免。在全球發(fā)售公告中，衛(wèi)龍表示“發(fā)售前投資者支付的每股成本為2.1635美元，較發(fā)售價(jià)溢價(jià)約55.11%”。

通俗點(diǎn)說(shuō)，衛(wèi)龍一上市，機(jī)構(gòu)就虧損55.11%。如今衛(wèi)龍正式上市，股價(jià)破發(fā)，未來(lái)機(jī)構(gòu)股東們將面臨什么，值得關(guān)注。發(fā)售前投資者都有誰(shuí)，直接上名單。

衛(wèi)龍估值過(guò)山車，劉衛(wèi)平、劉福平兄弟的財(cái)富大縮水。2022胡潤(rùn)全球富豪榜上，衛(wèi)龍的實(shí)控人劉衛(wèi)平、劉福平兄弟雙雙以280億元財(cái)富并列第789位。

同花順顯示，劉衛(wèi)平兄弟通過(guò)和和全球資本持有公司19.04億股，股權(quán)占比80.99%，對(duì)應(yīng)市值200億港元（約合180億元）。

“打折”上市的衛(wèi)龍?jiān)诩笔裁矗?/h5>

衛(wèi)龍港股上市之路一波三折，去年11月和今年5月，衛(wèi)龍兩次遞表兩次均通過(guò)聆訊，但均為完成上市。如今已經(jīng)是12月中旬，衛(wèi)龍趕上了2022年的末班車。

從時(shí)間上看，衛(wèi)龍的上市時(shí)機(jī)并不好，港股市場(chǎng)處于被低估狀態(tài)，加上衛(wèi)龍上半年虧損，估值表現(xiàn)不佳并不意外。

可能有人會(huì)問(wèn)，換個(gè)時(shí)間上市不好嗎？“打折”上市的衛(wèi)龍?jiān)诩笔裁矗?/p>

新京報(bào)報(bào)道，獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，衛(wèi)龍大概率是和投資機(jī)構(gòu)簽了對(duì)賭協(xié)議，對(duì)賭條件通常會(huì)包含企業(yè)的上市時(shí)間，比如，企業(yè)需要在某某日期之前上市，否則將面臨巨額賠償。

另外，衛(wèi)龍未來(lái)的財(cái)報(bào)表現(xiàn)具有很大的不確定性，所以企業(yè)現(xiàn)在必須搶跑，抓緊上市。

在衛(wèi)龍招股書中搜索對(duì)賭關(guān)鍵詞，并未有相關(guān)協(xié)議。在業(yè)績(jī)端，衛(wèi)龍有哪些隱憂？

數(shù)據(jù)上看，衛(wèi)龍業(yè)績(jī)?cè)鏊俅蠓啪彙Ｕ泄蓵@示，2019年至2021年，衛(wèi)龍總收入分別是33.85億元、41.2億元、48億元，同比增速?gòu)?020年的21.75%降低到2021年的16.5%。

凈利潤(rùn)來(lái)看，2019年至2021年，衛(wèi)龍分別為6.58億元、8.19億元和8.27億元，2020年同比增長(zhǎng)24%，到了2021年增速成了0.97%。

在經(jīng)營(yíng)端，衛(wèi)龍還面臨著產(chǎn)品過(guò)于單一、產(chǎn)品漲價(jià)后銷路不暢等問(wèn)題。有食品分析師認(rèn)為，2021年，衛(wèi)龍營(yíng)收雖有增長(zhǎng)，但受原材料成本上漲、產(chǎn)品單一、不健康標(biāo)簽等影響，其盈利空間日益受限甚至被壓縮，以致2021年凈利增速大幅放緩。

衛(wèi)龍經(jīng)營(yíng)端和業(yè)績(jī)端的表現(xiàn)，影響著估值表現(xiàn)。目前來(lái)看，衛(wèi)龍表現(xiàn)并不理想，距離此前的600億元估值更是大打折扣。

未來(lái)，衛(wèi)龍業(yè)績(jī)和股價(jià)如何表現(xiàn)，我們將持續(xù)關(guān)注。