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對(duì)于步長制藥來說，想打好轉(zhuǎn)型的“翻身仗”并不容易。

文/每日財(cái)報(bào) 呂明俠

1月30日晚間，步長制藥（603858.SH）發(fā)布業(yè)績預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)2022年虧損約15.84億元-19.36億元，上年同期歸母凈利為12.89億元。

業(yè)績預(yù)虧的主要原因在于，公司擬對(duì)通化谷紅制藥有限公司（下稱“通化谷紅”）、吉林天成制藥有限公司（下稱“吉林天成”）計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備合計(jì)約30億元到34億元，截至目前相關(guān)的減值測試尚在進(jìn)行中。

對(duì)于步長制藥來說，計(jì)提巨額商譽(yù)減值是不得不經(jīng)歷的“陣痛”階段。因?yàn)樽?020 年以來，其相關(guān)主要產(chǎn)品陸續(xù)調(diào)出各省級(jí)醫(yī)保目錄，這對(duì)公司的業(yè)績產(chǎn)生了較大的不利影響。據(jù)2022年三季度末數(shù)據(jù)，步長制藥合計(jì)商譽(yù)達(dá)51.33億元，經(jīng)過此次計(jì)提，商譽(yù)仍有近20億元。

股價(jià)方面，2016年11月18日在上交所上市的步長制藥，股票發(fā)行價(jià)為55.88元，創(chuàng)下當(dāng)年新股最高發(fā)行紀(jì)錄，2017年底跌破發(fā)行價(jià)，目前已跌至19元左右。背靠缺乏成長性的經(jīng)營背景，步長制藥的發(fā)展愈發(fā)艱難。

老產(chǎn)品銷售乏力，轉(zhuǎn)型收效甚微

步長制藥由趙氏父子于1993年創(chuàng)辦，次年就推出拳頭產(chǎn)品“步長腦心通”，這也是步長制藥早期唯一一款自研中成藥。歷經(jīng)15年時(shí)間，趙濤終在2016年將步長制藥送上A股市場，并一舉斬獲近千億的市值。

2019年-2021年，該公司實(shí)現(xiàn)營收142.55億元、160.07億元、157.63億元，同比增速分別為4.32%、12.28%、-1.52%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤19.46億元、18.61億元、12.89億元，同比增速分別為3.05%、-4.37%、-30.72%。

（制圖：每日財(cái)報(bào)）

在產(chǎn)品方面，步長制藥旗下六款藥品市場位置長期較為突出，2022年上半年合計(jì)收入達(dá)到39.73億元，占總營收比重接近60%，分別是腦心通膠囊、穩(wěn)心顆粒、丹紅注射液、谷紅注射液、復(fù)方腦肽節(jié)苷脂注射液和復(fù)方曲肽注射液。

但是，近兩年隨著地方醫(yī)保目錄增補(bǔ)品種加速清退，步長制藥的復(fù)方腦肽節(jié)苷脂注射液、谷紅注射液等陸續(xù)被調(diào)出多地醫(yī)保目錄。由于核心產(chǎn)品遭遇醫(yī)保清退，公司的業(yè)績連帶出現(xiàn)頹勢。

為了扭轉(zhuǎn)主力產(chǎn)品青黃不接的局面，尋找新的增長點(diǎn)，從2018年起，步長制藥就宣布向醫(yī)藥全產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，由中成藥向生物藥、化學(xué)藥、醫(yī)療器械、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)藥等全產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。不過截至目前，上述轉(zhuǎn)型尚未有明顯成效。

頻繁并購遭質(zhì)疑，輕視研發(fā)破局難

上市公司缺乏成長性，必然就會(huì)被投資者逐漸拋棄。

為了實(shí)現(xiàn)營收的突破，上市公司必須嘗試各種方法。步長制藥采取的是聚焦并購破局，不過平添市場質(zhì)疑。

像去年8月，步長制藥發(fā)布公告稱，控股子公司步長健康產(chǎn)業(yè)擬收購步長健康管理100%股權(quán)，收購價(jià)4888萬元。幾乎同一時(shí)間，步長制藥宣布向長睿生物增資6400萬元。

可從交易標(biāo)的質(zhì)量看，兩者業(yè)績質(zhì)量極差。2021年和2022年1-5月，步長健康管理的營收均為0，凈利潤分別為-53.66萬元和-14.23萬元，且在職員工僅3人；長睿生物業(yè)績質(zhì)地同樣，2021年和2022年1-5月，營收分別為0元和2.83萬元，凈利潤分別為-50.97萬元、-278.5萬元。

可以看到，二者絕非優(yōu)良資產(chǎn)。對(duì)于收購，上交所當(dāng)時(shí)隨即下發(fā)監(jiān)管函，直接問詢其“是否存在利益輸送”，而步長制藥也就此終止收購，理由是“未能達(dá)成最終共識(shí)”。

側(cè)重并購的另一邊，是步長制藥研發(fā)投入遠(yuǎn)不及銷售投入的經(jīng)營選擇。

據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，步長制藥銷售費(fèi)用連續(xù)數(shù)年快速增長，從2011年的24.45億元增加至2021年的83億元，銷售費(fèi)用率也由2011年的41.64%增加至2021年的52.66%。

另有媒體統(tǒng)計(jì)，2022上半年中國醫(yī)藥公司營收100強(qiáng)企業(yè)營收合計(jì)1.4萬億，整體銷售費(fèi)用率約9.8%。其中步長制藥同期的銷售費(fèi)用為33.3億元，雖然金額同比有所下降，但高達(dá)46.9%的銷售費(fèi)用率，僅次于百濟(jì)神州的66.9%和濟(jì)川藥業(yè)的47.1%，排名行業(yè)第三。

研發(fā)投入方面，2020年至2022年上半年，公司研發(fā)費(fèi)用分別僅為5.33億元、4.09億元和9955.46萬元，與銷售費(fèi)用差距巨大。

簡單展望，如今曝出業(yè)績巨虧，步長制藥的轉(zhuǎn)型訴求必然也會(huì)更加迫切，但面對(duì)研發(fā)投入不足等尷尬現(xiàn)狀，公司想打好轉(zhuǎn)型“翻身仗”恐怕并不容易。

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