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◎智友學(xué)堂（ID：zhiyoucf88） ◎作者 | 老肥

兔年第一周，股市迎來(lái)了開(kāi)門紅，股票賬戶實(shí)現(xiàn)5連紅！

其實(shí)，從10月底部至今，滬深300已經(jīng)漲了18%，全市場(chǎng)(萬(wàn)得全A)漲了11%。

最近，身邊的小伙伴開(kāi)始蠢蠢欲動(dòng)，想拿年終獎(jiǎng)去加倉(cāng)，買點(diǎn)基金和股票。

接下來(lái)是否有機(jī)會(huì)？機(jī)會(huì)又在哪里？

我們不妨看看基金經(jīng)理們的看法，他們可是掌管著近26萬(wàn)億的資產(chǎn)。

春節(jié)期間，我翻閱了近百份基金的四季報(bào)，試圖從他們的展望和調(diào)倉(cāng)動(dòng)作中，尋找今年的投資機(jī)會(huì)。

我發(fā)現(xiàn)他們一致看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，但在復(fù)蘇節(jié)奏和行業(yè)選擇有著較大的分歧。

今天，我將他們的調(diào)倉(cāng)做了總結(jié)，給大伙的投資決策提供一些參考。

怎么看季報(bào)

公募基金一年會(huì)有6篇定期報(bào)告，4篇季報(bào)，1篇中報(bào)，1篇年報(bào)，基金經(jīng)理會(huì)在報(bào)告中闡述未來(lái)的投資策略，與我們未來(lái)的收益緊密相關(guān)。

季報(bào)是基金公告中優(yōu)先級(jí)最高的，最好每個(gè)季度都看一下。

整份報(bào)告有幾十頁(yè)，我們沒(méi)必要全部看完，重點(diǎn)看2個(gè)關(guān)鍵內(nèi)容即可：

一、4.4 報(bào)告期內(nèi)基金投資策略和運(yùn)作分析”。

二、“5.3.1 報(bào)告期末按公允價(jià)值占基金資產(chǎn)凈值比例大小排序的前十名股票投資明細(xì)”。

前者記錄了基金經(jīng)理對(duì)過(guò)去的總結(jié)和對(duì)未來(lái)的展望，后者披露前十大重倉(cāng)股，了解基金經(jīng)理的調(diào)倉(cāng)動(dòng)向 ，新買了哪些股票，又賣掉了哪些股票，是否和展望保持一致。

依舊是結(jié)構(gòu)性行情

去年四季度，普通股票型、偏股混合型、靈活配置型基金整體倉(cāng)位分別為89.1%、87.4%和75.0%，幾乎處于歷史最高水平。

(圖源：申萬(wàn)宏源)

同時(shí)，四季度新基金發(fā)行繼續(xù)遇冷，主動(dòng)偏股型基金共發(fā)行82只，相比上季度減少45只；合計(jì)發(fā)行份額319.34億，相比上季度減少457.74億。

公募基金是要追求相對(duì)收益排名的，沒(méi)有增量資金進(jìn)場(chǎng)，想要取得更高的收益排名，只能在板塊和行業(yè)之間做騰挪，今年延續(xù)結(jié)構(gòu)性行業(yè)。

一個(gè)行業(yè)上漲，必然是對(duì)另一個(gè)行業(yè)抽血，選對(duì)行業(yè)很重要。

此外，公募基金素有“88魔咒”的說(shuō)法，當(dāng)基金的倉(cāng)位水平達(dá)到88%左右的時(shí)候，A股往往會(huì)出現(xiàn)大跌。

現(xiàn)在倉(cāng)位已經(jīng)滿足條件，后續(xù)基金還賣不動(dòng)的話，魔咒或?qū)?yīng)驗(yàn)，小心短期回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。

新能源抱團(tuán)瓦解，持倉(cāng)呈現(xiàn)百花齊放

從四季度基金重倉(cāng)股來(lái)看，新能源抱團(tuán)瓦解，新一輪抱團(tuán)尚未形成，持倉(cāng)呈現(xiàn)百花齊放。

公募基金在新能源板塊(對(duì)應(yīng)行業(yè)分類是電力設(shè)備)的持倉(cāng)占比，自從在去年二季度突破20%以后，持續(xù)減倉(cāng)，新能源的股價(jià)也是停滯不前。

從歷史來(lái)看，20%是行業(yè)持倉(cāng)占比的天花板，每當(dāng)公募基金對(duì)單個(gè)行業(yè)的持倉(cāng)突破20%的閾值，往往是抱團(tuán)瓦解的信號(hào)。

基金抱團(tuán)瓦解不是一蹴而就的，而是不斷反復(fù)的，每次反彈的高度不會(huì)超過(guò)上一次反彈的高度。

我大膽做個(gè)推測(cè)，今年即便是牛市，新能源的漲幅也會(huì)落后于其他行業(yè)。

因?yàn)樘嗳吮惶自诶锩妫戎馓?，上漲阻力非常大。

(圖源：申萬(wàn)宏源)

在新一輪抱團(tuán)形成之前，公募基金的持倉(cāng)呈現(xiàn)百花齊放。

每個(gè)基金經(jīng)理都有自己的投資框架，看好的板塊各不相同，資金自然分流到各個(gè)板塊。

反映在數(shù)據(jù)上，則是一升一降。

重倉(cāng)股的數(shù)量變多，各有各的心頭好。

基金前10只、前20只和前50只重倉(cāng)股持股市值占比繼續(xù)回落，均較三季度回落1個(gè)百分點(diǎn)至20%、29%和44%。

更有意思的是，雖然重倉(cāng)股數(shù)量變多了，但基金經(jīng)理?yè)Q股的速度變慢了，基金重倉(cāng)的前100家公司只換了15家，占持股金額比例為7%，三季度的數(shù)據(jù)是22家和11%。

說(shuō)明大家也在試圖尋找共識(shí)，抱團(tuán)依舊是穩(wěn)定業(yè)績(jī)排名性價(jià)比最高的辦法。

(圖源：申萬(wàn)宏源)

展望今年，這種“混亂”的局面還將持續(xù)，但在二三季度可能會(huì)有一輪小抱團(tuán)，類似于去年二三季度的光伏和汽車零部件。

A股有明顯的季節(jié)效應(yīng)，一季度多數(shù)是沒(méi)主線的，大家都在試錯(cuò)，二三季度則是抱團(tuán)賺錢的時(shí)間，四季度會(huì)展望來(lái)年，押注來(lái)年業(yè)績(jī)較快的行業(yè)/板塊。

因?yàn)槊磕?月份開(kāi)“兩會(huì)”，發(fā)布了政府工作報(bào)告，大家就清楚當(dāng)年政府的經(jīng)濟(jì)工作重心在哪，上市公司的一季報(bào)和年報(bào)在4月底全部發(fā)布，機(jī)構(gòu)可以將上市公司的財(cái)報(bào)和政府工作報(bào)告結(jié)合起來(lái)，找到當(dāng)年增速較快的行業(yè)。

但漲幅可能不及去年，因?yàn)榻衲杲?jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要更多資金發(fā)展自身，資金將從金融系統(tǒng)流向?qū)嶓w。

市場(chǎng)的機(jī)會(huì)變多了，但錢變少了，每個(gè)機(jī)會(huì)分到的錢也會(huì)變少。

2023年的A股，不再是極少數(shù)行業(yè)的狂歡，而是雨露均沾，只是前后順序的問(wèn)題。

很考驗(yàn)基金經(jīng)理的選股能力和切換時(shí)機(jī)的把握能力，不妨多關(guān)注自下而上精選個(gè)股的基金經(jīng)理。

押注困境反轉(zhuǎn)

公募基金已經(jīng)連著兩個(gè)季度加倉(cāng)計(jì)算機(jī)和醫(yī)藥生物。

我推測(cè)有3個(gè)原因：

一是較為安全，跌了兩年，基本跌到位了，而且行業(yè)擁擠度低，向上的阻力較?。?/p>

二是押注2023年的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，兩個(gè)行業(yè)的業(yè)績(jī)也會(huì)好轉(zhuǎn)；

三是公募基金對(duì)它們有定價(jià)權(quán)。

(圖源：天風(fēng)證券)

從歷史來(lái)看，公募基金對(duì)十個(gè)行業(yè)有定價(jià)權(quán)，即公募基金配置比例的多寡會(huì)影響行業(yè)的漲跌。

醫(yī)藥生物和計(jì)算機(jī)不僅是公募有定價(jià)權(quán)，而且倉(cāng)位均處于歷史底部位置。

從四季度表現(xiàn)來(lái)看，兩大板塊均呈現(xiàn)出明顯的底部加倉(cāng)跡象。考慮到疫后復(fù)蘇大環(huán)境，醫(yī)藥和計(jì)算機(jī)政策環(huán)境均在逐步好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)這一趨勢(shì)可得到持續(xù)。

(圖源：天風(fēng)證券)

FOF基金調(diào)倉(cāng)動(dòng)向

公募基金中有一類特殊的品種，F(xiàn)OF基金。

它們的投資方向不是股票債券，而是購(gòu)買其他基金產(chǎn)品，這類基金經(jīng)理也被稱為“基金買手”。

基金買手們掌握更多的專業(yè)信息，選基的眼光比普通基民更加毒辣。

如果不知道怎么選基金，不妨參考一下他們的重倉(cāng)基。

四季度被增持最多的基金是萬(wàn)民遠(yuǎn)管理的融通健康產(chǎn)業(yè)，也符合公募整體加倉(cāng)醫(yī)藥的趨勢(shì)。

四季度只公布前十大，數(shù)據(jù)有些偏差，F(xiàn)OF基金完整的持倉(cāng)基金數(shù)據(jù)要等到3月份的年報(bào)，到時(shí)候再跟大家做分享。

(圖源：招商證券)

以上就是關(guān)于基金四季報(bào)的解讀，基金經(jīng)理對(duì)2023年的投資是偏樂(lè)觀的，我們也可以變得更加樂(lè)觀些。

聲明：基金研究、分析和基金組合服務(wù)不構(gòu)成投資咨詢或顧問(wèn)服務(wù)，本賬號(hào)發(fā)布的言論僅代表個(gè)人觀點(diǎn)，不作為買賣的依據(jù)。基金投資有風(fēng)險(xiǎn)，基金及基金組合的過(guò)往業(yè)績(jī)不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)。敬請(qǐng)認(rèn)真閱讀相關(guān)法律文件和風(fēng)險(xiǎn)揭示聲明，基于自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力進(jìn)行理性投資。