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本周美英國(guó)債市場(chǎng)掀起狂歡，美債止跌回升，結(jié)束了連續(xù)十二周的跌勢(shì)，英債連續(xù)兩周高漲。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)和英國(guó)央行將在下周的議息會(huì)議上決定分別加息75基點(diǎn)。

但同樣的加息幅度對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)和英國(guó)央行而言意義完全不同：

對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)而言，連續(xù)四次加息75基點(diǎn)將把它帶到一個(gè)十字路口面前：疫情后期的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇正在被其緊縮政策帶來的負(fù)面影響所掩蓋，而此時(shí)國(guó)內(nèi)的通脹仍處于40年來的最高水平。美聯(lián)儲(chǔ)將在打擊通脹和避免經(jīng)濟(jì)衰退之間做出選擇，市場(chǎng)預(yù)計(jì)它更有可能選擇后者。

對(duì)于英格蘭銀行而言，75基點(diǎn)的加息意味該行將以1989年以來的最大幅度提高借貸成本。顯然，英國(guó)央行在打擊通脹和經(jīng)濟(jì)衰退之間該行顯然更加傾向于前者。英國(guó)前首相特拉斯辭職令國(guó)債市場(chǎng)暫時(shí)恢復(fù)平靜，英國(guó)央行將集中火力打擊40年來最嚴(yán)重的通脹。

美聯(lián)儲(chǔ)11月加息75基點(diǎn)，然后放緩加息步伐？

本周美債的漲勢(shì)使基準(zhǔn)10年期美債收益率落回4%附近，一些投資者認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)此前的緊縮政策可能會(huì)使經(jīng)濟(jì)步入衰退，出于這一擔(dān)憂，美聯(lián)儲(chǔ)未來可能會(huì)放慢加息步伐，債市的跌勢(shì)即將結(jié)束。

這一觀點(diǎn)在得到了美聯(lián)儲(chǔ)部分官員的支持。美聯(lián)儲(chǔ)鴿派官員、2024年擁有FOMC會(huì)議投票權(quán)的舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席戴利表示，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該避免因?yàn)榧酉⑻みM(jìn)而讓美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入“主動(dòng)低迷”，現(xiàn)在是時(shí)候開始談?wù)摲怕酉⒌乃俣攘?/strong>。

芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席埃文斯上周公開表示，如果明年聯(lián)邦基金利率的峰值大幅高于官員們9月預(yù)測(cè)的4.6%的水平，經(jīng)濟(jì)將面臨巨大的“非線性”風(fēng)險(xiǎn)。

在衰退恐懼蔓延之際，美國(guó)通脹依舊火爆，美聯(lián)儲(chǔ)在抗擊通脹方面任重道遠(yuǎn)。

雖然9月整體PCE物價(jià)指數(shù)出現(xiàn)了連續(xù)第三個(gè)月放緩，但美聯(lián)儲(chǔ)青睞的通脹指標(biāo)核心PCE物價(jià)指數(shù)卻連續(xù)兩月加速上行。此外，密歇根大學(xué)調(diào)查的10月消費(fèi)者信心指數(shù)升至半年來高位，消費(fèi)者長(zhǎng)短期通脹預(yù)期均較9月升高。

投資者目前基本已經(jīng)消化11月加息75基點(diǎn)的預(yù)期，但對(duì)于12月的加息幅度仍存在分歧，期貨交易員認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將在12月再次加息75基點(diǎn)。投資管理機(jī)構(gòu)Federated Hermes高級(jí)投資組合經(jīng)理Donald Ellenberger表示：

美聯(lián)儲(chǔ)11月肯定加息75基點(diǎn)，我認(rèn)為他們對(duì)12月的利率保持謹(jǐn)慎，因在該會(huì)議之前還有兩份CPI報(bào)告要公布。他們希望擺脫75個(gè)基點(diǎn)的單調(diào)工作，但只有在通脹數(shù)據(jù)開始下降的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)才會(huì)減慢加息速度。

與此同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)將暗示放緩加息步伐的預(yù)期正在升溫，10年期國(guó)債收益率本周大幅走低，凸顯了這一預(yù)期。

投資者預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將大幅放緩，美聯(lián)儲(chǔ)將在明年開始降息。因此，投資者開始增持長(zhǎng)期國(guó)債。SMRA最近的投資組合調(diào)查顯示，投資者自2021年以來首次回到凈多頭區(qū)間，為100.1%，而摩根大通公司對(duì)美債客戶的調(diào)查顯示，凈多頭持有量回升至兩年來的最高點(diǎn)。

全力對(duì)抗通脹！英央行或以三十三年來最大幅度加息

原定于10月31日的財(cái)政計(jì)劃被推遲到兩周后公布，這令英國(guó)央行下周的議息會(huì)議變得更加復(fù)雜，屆時(shí)該行要在不了解財(cái)政細(xì)節(jié)的情況下公布利率決議和經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)。

目前市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，英國(guó)央行或在下周宣布加息75基點(diǎn)，以1989年以來的最大幅度提高借貸成本。

相較于美聯(lián)儲(chǔ)而言，英格蘭央行的處境更加不妙。

首先是頑固的通脹。英國(guó)9月通脹率高達(dá)10%，重回40年最高水平。英國(guó)央行此前警告稱，為了緩解生活成本飆升的問題，11月的加息幅度可能需要比此前預(yù)期的更高。新任首相蘇納克周三也表示“解決通脹問題將是政策當(dāng)前的工作重點(diǎn)”。

其次是近在眼前的衰退。英國(guó)央行早前發(fā)布了悲觀的預(yù)期，表示英國(guó)經(jīng)濟(jì)將在今年最后3個(gè)月陷入衰退，并將持續(xù)到2023年底。分析師更加悲觀，預(yù)計(jì)英國(guó)不僅可能已經(jīng)陷入衰退而且衰退可能會(huì)持續(xù)至2024年。

在本輪加息浪潮中，英國(guó)央行雖然是最早加息的央行之一，但加息幅度卻落后于美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行。在美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)三次加息75個(gè)基點(diǎn)，過去一直落后的歐洲央行也于本周一次性加息75基點(diǎn)，這令加息幅度還停留在50基點(diǎn)的英國(guó)央行處境更加窘迫。

另外，前首相特拉斯的激進(jìn)減稅計(jì)劃導(dǎo)致英國(guó)債市一度陷入危機(jī)之后，英國(guó)政府還急需重建大大削弱的公信力。

隨著英國(guó)首相之位交替，英國(guó)債市獲得了短暫的平靜，截至本周，英國(guó)債市已經(jīng)連續(xù)兩周大幅上漲。

對(duì)此，彭博社經(jīng)濟(jì)學(xué)家Dan Hanson評(píng)論稱：

隨著混亂的設(shè)計(jì)者不再掌權(quán)，英國(guó)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)逐漸消退，英國(guó)央行采取積極行動(dòng)的壓力有所減輕。