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工業(yè)領(lǐng)域不要做過(guò)高估值預(yù)判。

文｜《中國(guó)企業(yè)家》記者 梁宵

編輯｜米娜

頭圖來(lái)源｜受訪者

10月10日接受《中國(guó)企業(yè)家》專訪時(shí)，紅杉中國(guó)合伙人富欣剛從常州回來(lái)，作為中創(chuàng)新航的早期財(cái)務(wù)投資人之一，她參加了后者在10月6日舉辦的上市儀式。

自2015年投資蔚來(lái)汽車并關(guān)注電動(dòng)汽車動(dòng)力電池起，紅杉中國(guó)在這一領(lǐng)域陸續(xù)進(jìn)行了盤點(diǎn)和布局，先是2019年參與遠(yuǎn)景收購(gòu)動(dòng)力電池企業(yè)AESC，一經(jīng)出手就沒(méi)有停下，一口氣迅速鋪滿了整個(gè)賽道，從電池廠商到正、負(fù)極材料，就連粘結(jié)劑、添加劑等輔材都沒(méi)有漏下。

富欣說(shuō)自己是一個(gè)相對(duì)保守的投資人，“不會(huì)說(shuō)大家覺(jué)得特別好的時(shí)候，我也覺(jué)得好的不得了，我不是那種跟著往里沖的人”，在加入紅杉負(fù)責(zé)工業(yè)科技投資之前，她在能源領(lǐng)域和制造業(yè)已有15年的工作經(jīng)歷，主導(dǎo)她投資決策的，不是風(fēng)口，而是“工業(yè)的基本邏輯和路徑”。

在動(dòng)力電池這個(gè)已然熱得發(fā)燙的領(lǐng)域，富欣如何看待其中的投資機(jī)會(huì)？如何把握投資時(shí)點(diǎn)？所遵循的基本邏輯和投資路徑又是什么？

以下為《中國(guó)企業(yè)家》對(duì)富欣的獨(dú)家采訪內(nèi)容：

生態(tài)搭建很重要

《中國(guó)企業(yè)家》：從公開信息來(lái)看，紅杉中國(guó)在動(dòng)力電池領(lǐng)域的投資布局并不多，原因是什么？

富欣：這里有個(gè)比較大的誤解。因?yàn)楹芏囗?xiàng)目我們確實(shí)還沒(méi)有公開。

紅杉中國(guó)本身在電芯廠商就投了三家公司，各有特色：第一個(gè)是參與遠(yuǎn)景收購(gòu)動(dòng)力電池公司AESC，也就是現(xiàn)在的遠(yuǎn)景動(dòng)力，也是通過(guò)這個(gè)項(xiàng)目，我們跟遠(yuǎn)景集團(tuán)開展了全線合作；另一個(gè)寧波利維能，是我們和杉杉股份一起投資的儲(chǔ)能電池早期公司。

投資中創(chuàng)新航時(shí)，也有其他即將上市的電池公司找過(guò)我們，而且當(dāng)時(shí)很多人對(duì)中創(chuàng)新航還有一些疑慮。但之所以選擇它，是因?yàn)槲覀兣袛啵旱谝?，它的產(chǎn)品質(zhì)量非常好了；第二，它的客戶基礎(chǔ)起來(lái)了；第三，大家覺(jué)得它有點(diǎn)掉隊(duì)，但我們認(rèn)為公司的核心管理團(tuán)隊(duì)很強(qiáng)，能夠很快把產(chǎn)能拉起來(lái)，這一點(diǎn)是特別重要的——從規(guī)劃產(chǎn)能到最終實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能是需要時(shí)間的。所以那時(shí)，我們就參與了它的混改，也參與了它的戰(zhàn)略輪融資，后來(lái)當(dāng)大家都看清楚了，往里沖的時(shí)候，估值就很高了。

來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

《中國(guó)企業(yè)家》：很多投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為動(dòng)力電池領(lǐng)域如今已經(jīng)沒(méi)有太多投資機(jī)會(huì)了，你怎么看？

富欣：投了這幾家動(dòng)力電池公司之后，我們?cè)陔姵厣嫌位旧先季至?，投了正極材料、負(fù)極材料、隔膜、粘結(jié)劑、電解液等。

永遠(yuǎn)不存在哪個(gè)方向、哪個(gè)產(chǎn)業(yè)沒(méi)有特別大的機(jī)會(huì)了——我從來(lái)不這么去看一個(gè)問(wèn)題。只是說(shuō)在有特別多的系統(tǒng)性機(jī)會(huì)的時(shí)候，你可以多下些單，如果系統(tǒng)性機(jī)會(huì)沒(méi)有那么多時(shí)，就要非常有選擇性地去下單。

我們?cè)趧?dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈上的深度布局是在2020年到2021年這兩年，當(dāng)時(shí)我們這個(gè)組有時(shí)一周會(huì)上投委會(huì)三個(gè)項(xiàng)目，原因很簡(jiǎn)單，就是估值合理，有上升空間。

今年我會(huì)要求團(tuán)隊(duì)把更多的時(shí)間和精力用在整個(gè)投后管理上，這是生態(tài)圈建立的一個(gè)過(guò)程——幫助電池公司進(jìn)到我們投資的車企里，幫助材料和設(shè)備公司有機(jī)會(huì)進(jìn)入到好的電池公司。

工業(yè)領(lǐng)域不要做過(guò)高估值預(yù)判

《中國(guó)企業(yè)家》：相比互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的投資，工業(yè)領(lǐng)域的投資有何不同？

富欣：工業(yè)領(lǐng)域的投資跟互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域還是有差異的，互聯(lián)網(wǎng)公司在很熱很火的時(shí)候，即使估值比較高了，也還是有投資價(jià)值，因?yàn)樽罱K很多方向都會(huì)是一枝獨(dú)秀，贏者通吃；工業(yè)在這一點(diǎn)上還是不同的，就算領(lǐng)先的企業(yè)，畢竟是制造業(yè)，建產(chǎn)能擴(kuò)大生產(chǎn)都需要時(shí)間和周期一點(diǎn)一點(diǎn)地做。所以互聯(lián)網(wǎng)起來(lái)的時(shí)候，是數(shù)量級(jí)或指數(shù)級(jí)的增長(zhǎng)，工業(yè)最好也只是倍數(shù)級(jí)的增長(zhǎng)，不能說(shuō)它不賺錢，但投資回報(bào)通常沒(méi)有那么高，所以投資時(shí)點(diǎn)就變得更重要了。

從這個(gè)邏輯上來(lái)講，工業(yè)領(lǐng)域的估值一定更加理性，從投資角度來(lái)看，就不要做過(guò)高估值的預(yù)判了。

《中國(guó)企業(yè)家》：如何準(zhǔn)確把握其中的投資時(shí)點(diǎn)？

富欣：看任何一個(gè)產(chǎn)業(yè)方向起來(lái)的時(shí)候，不能太孤立地去看，要看一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條，我們對(duì)產(chǎn)業(yè)一直在持續(xù)跟蹤。例如在看汽車產(chǎn)業(yè)鏈時(shí)，我們會(huì)與所有大的車企保持一個(gè)非常好的關(guān)系和合作，所以這個(gè)行業(yè)一有風(fēng)吹草動(dòng)，我們就能提前做出預(yù)判。電池產(chǎn)業(yè)也是一樣，像我們之前投中的一個(gè)磷酸鐵鋰正極材料公司，就是因?yàn)楦姵毓镜纳疃冉涣骱彤a(chǎn)業(yè)跟蹤發(fā)現(xiàn)的，并且在一個(gè)估值低點(diǎn)投進(jìn)去的。

我一直認(rèn)為不要想著在熱點(diǎn)行業(yè)里邊，立刻就出成績(jī)，那是很難的，它真的是一個(gè)長(zhǎng)期積淀的過(guò)程。

我們?cè)谶M(jìn)入一個(gè)主戰(zhàn)場(chǎng)的時(shí)候，不是說(shuō)投進(jìn)去就完了，而是會(huì)持續(xù)在里邊，像電動(dòng)汽車我們從2015年到現(xiàn)在跟了7年，新能源從2011年、2012年跟了有10年——這些年的積淀不會(huì)白費(fèi)。當(dāng)然在投任何一個(gè)方向的時(shí)候，都有運(yùn)氣的作用，但我是相對(duì)保守的一個(gè)人，不是很喜歡碰運(yùn)氣。

來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

《中國(guó)企業(yè)家》：對(duì)于那些開始關(guān)注動(dòng)力電池領(lǐng)域和新能源領(lǐng)域的投資機(jī)構(gòu)，你有什么建議？

富欣：如果剛開始投資這些領(lǐng)域，肯定需要時(shí)間去積淀，早期要容忍“交學(xué)費(fèi)”，這個(gè)沒(méi)辦法。

前些年投得相對(duì)零散時(shí)，我也是有困惑的，但后來(lái)逐漸一點(diǎn)點(diǎn)構(gòu)建起生態(tài)體系之后，投的就很順了，準(zhǔn)確度也很高。

其他機(jī)構(gòu)一是可以去找一些行業(yè)里能力比較強(qiáng)的老兵，搭建一個(gè)更專業(yè)的團(tuán)隊(duì)；第二，確實(shí)要允許自己犯一些錯(cuò)誤；第三，要能沉得住氣，工業(yè)領(lǐng)域確實(shí)要有一個(gè)非常長(zhǎng)時(shí)間、持續(xù)性的投入，這或許也是我們?cè)诤芏囗?xiàng)目時(shí)點(diǎn)上抓的比較準(zhǔn)的原因，因?yàn)榧t杉的工業(yè)團(tuán)隊(duì)建立時(shí)間很長(zhǎng)，雖然之前投資的項(xiàng)目并不多，但紅杉一直花時(shí)間和耐心培養(yǎng)這么一個(gè)團(tuán)隊(duì)。

還有一點(diǎn)，我對(duì)工業(yè)投資一直存在非常大的敬畏之心，我不是激進(jìn)的投資人，在工業(yè)投資里還是會(huì)遵循基本的邏輯和路徑，甚至?xí)鄬?duì)保守地評(píng)估未來(lái)發(fā)展。即使有好的投資標(biāo)的，在工業(yè)里更多獲得的也是幾倍的收益——這里面要做好投資真挺難的。