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作者丨一視財經(jīng) 鷹瞳

編輯 | 西貝

出獄九年，年過60歲的“中國沃爾瑪之父”張文中并不認(rèn)命。

近期，當(dāng)黃光裕被員工圍堵追討工資時，由張文中出獄后創(chuàng)辦的多點Dma向港交所發(fā)起沖，其招股書顯示，瑞銀、招銀國際作為上市聯(lián)席保薦人。

多點Dmall是張文中二次創(chuàng)業(yè)，目前多點主要提供零售核心服務(wù)云、電子商務(wù)服務(wù)云、營銷及廣告服務(wù)云等服務(wù)。為了展現(xiàn)自己開發(fā)的POS機(jī)、信息系統(tǒng)的社會價值，1994年他創(chuàng)辦了現(xiàn)代超市物美，并于2003年在港交所創(chuàng)業(yè)板上市，成為港股第一家民營零售企業(yè)。

2021年3月，張文中將物美集團(tuán)和收購的麥德龍中國打包成“物美科技”，沖擊港股，6個月后沖擊失敗，招股書未再更新。

作為物美孵化的零售SaaS平臺，多點依靠物美及其關(guān)聯(lián)方實現(xiàn)了收入的大幅增長，但擺脫物美客戶擴(kuò)充難，持續(xù)虧損，當(dāng)下互聯(lián)網(wǎng)巨頭紛紛下場，直接廝殺，多點IPO還需邁過多少檻？

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張文中生不逢時

張文中的人生頗為坎坷。

2006年，在公司發(fā)展至最為輝煌時刻，張文中因經(jīng)濟(jì)犯罪被捕入獄，判刑12年。期間，張文中多次提出無罪上訴，并經(jīng)兩次減刑后，于2013年刑滿釋放。但一直到2018年5月31日，最高人民法院撤銷原審判決，宣告張文中無罪。

不過，張文中一手創(chuàng)辦的物美也從零售行業(yè)的頭部位置跌落。

2006年，物美銷售規(guī)模為231.2億元，到2012年只剩下144.5億元。2006年，入獄前，張文中擁有擁有物美店鋪567家，被業(yè)內(nèi)譽(yù)為本土最具潛力的零售公司之一。隨著張文中入獄，物美的高速擴(kuò)張速度也戛然而止，與花旗集團(tuán)簽訂的8600萬美元新股配售協(xié)議被取消，擬定的江蘇時代超市50%股權(quán)收購協(xié)議作廢……。據(jù)物美聯(lián)合創(chuàng)始人吳堅忠回憶，那時物美采購部供應(yīng)商電話直接成了外部投訴熱線。

至2015年私有化退市時，物美旗下大型超市只剩下168家。店鋪規(guī)模和發(fā)展速度一起消失的同時，還錯失了與時俱進(jìn)的浪潮。“我弟弟張斌帶領(lǐng)物美團(tuán)隊苦苦支撐，企業(yè)才沒有垮掉，但失去了重大發(fā)展機(jī)遇?！睆埼闹谐霆z后這樣表述困居牢房的黃金歲月。

2013年，張文中提前釋放，并迅速抓住移動互聯(lián)網(wǎng)的風(fēng)口，并在2014年即著手創(chuàng)辦多點Dmall，這比阿里提出“新零售”早了一年。

但在一眾互聯(lián)網(wǎng)巨頭深耕本地電商的激烈競爭之下，面對傳統(tǒng)商超業(yè)務(wù)的疲軟、新零售轉(zhuǎn)型仍然需要燒錢養(yǎng)用戶的壓力，如何從一二級資本市場找錢，無疑成為擺在張文中面前的一大難題。

張文中將希望寄托在了新零售變革上。這與他系統(tǒng)工程博士背景、且創(chuàng)業(yè)初始就看好零售技術(shù)變革有關(guān)?！拔磥硎侨巳嗽诰€，物物在線，事事在線的時代，零售也必然是線上線下一體化的兩棲物種。”多點Dmall成為張文中推動傳統(tǒng)商超數(shù)字化轉(zhuǎn)型方面的新零售解決方案。

在新耕新零售的同時，張文中沒有放棄物美，讓物美站隊互聯(lián)網(wǎng)巨頭，為了謀求發(fā)展，再次祭起并購大旗。

并購曾是張文中奠定零售地位的重要武器，通過并購物美先后控制了超市發(fā)、京北大世界、天津大榮等零售企業(yè)。

張文中于2014年收購百安居，2018年先后收購北京樂天瑪特、華潤萬家北京門店和鄰家便利店北京門店，并在2019年重金入股重慶百貨，增持新華百貨股份，以180億元大手筆收購麥德龍中國80%股權(quán)，物美集團(tuán)直接實現(xiàn)了營收和凈利潤的暴漲。招股書顯示，2018-2020年，物美科技分別實現(xiàn)營收213.78億元、227.47億元和390.64億元，凈利潤分別為2.26億、3.94億和7.26億元。其中，麥德龍中國2020年，物美科技營收大增71.73%，凈利潤大增84.37%。

中國連鎖經(jīng)營協(xié)會發(fā)布的“2021年中國超市TOP100”榜單中，物美僅次于沃爾瑪、永輝、大潤發(fā)和華潤，以596.72億元銷售額位列第五。一系列并購后，張文中將物美重新帶回中國零售商超視線。

2015年4月，華為榮耀前總裁劉江峰離職創(chuàng)立多點，前華為高管李文智等為聯(lián)合創(chuàng)始人，物美作為大股東，并通過對賭，獲得IDG資本1億美元的天使投資。

起初，多點主要聯(lián)合傳統(tǒng)商超搭建生鮮電商平臺，主打“零庫存、輕資產(chǎn)、自建物流、1小時送達(dá)”，后與華潤、物美、麥德龍、天虹等超過500家的超市門店合作，業(yè)務(wù)覆蓋13個城市，又上線了“全球精選頻道”，涉足商品采購，觸及供應(yīng)鏈，進(jìn)而動搖了物美的優(yōu)勢。

生鮮電商燒錢補(bǔ)貼周期長、盈利模式不明朗等行業(yè)難題，多點一個也沒躲過。2016年3月，傳言多點內(nèi)部控制權(quán)之爭，劉江峰、李文智離職，多點裁員1500人，一番業(yè)務(wù)線精簡，只留下了北京和杭州的業(yè)務(wù)，合作超市也所剩無幾，物美全面接盤，后來幾乎變成了物美的電商事業(yè)部。

隨后，多點也曾與中百集團(tuán)、7-Eleven（廣東）等合作，但效果甚微，目前收入來源仍以物美集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)方重慶百貨集團(tuán)、銀川新華集團(tuán)及麥德龍中國實體。

據(jù)招股書顯示，2019年-2021年及2022年1-9月，多點分別實現(xiàn)營業(yè)收入2.65億元、4.87億元、10.45億元及11.02億元。其中，來自第一大客戶物美集團(tuán)營收分別為1.56億元、2.66億元、4.73億元及4.9億元，占比分別為59.10%、54.50%、45.30%及44.40%；來自重慶百貨集團(tuán)、銀川新華集團(tuán)及麥德龍中國實體的收入合計占比分別約為8.8%、12.1%、22.6%及28.9%。

即使關(guān)聯(lián)方持續(xù)輸血，多點仍未盈利，招股書顯示，2019年-2021年及2022年1-9月，其凈利潤分別為-8.3億元、-10.9億元、-18.25億元及-4.81億元。

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美化報表

招股書顯示，多點服務(wù)核心三部分：零售核心服務(wù)云，主要為零售商提供專有的Dmall OS系統(tǒng)及AIoT（智能物聯(lián)網(wǎng)）解決方案；電子商務(wù)服務(wù)云，幫助零售商建立及經(jīng)營其自己的線上商城，并將其與Dmall市場上的消費者連接起來；營銷及廣告服務(wù)云，通過多點移動應(yīng)用程序、小程序為品牌商及零售商提供營銷工具，并通過合作門店的廣告位提供線下廣告服務(wù)。

核心是零售核心服務(wù)云。多點開發(fā)了一站式SaaS平臺——Dmall OS系統(tǒng)，其中包括總部管理、產(chǎn)品采購流程管理、供應(yīng)鏈管理、商品管理、門店管理及消費者會員管理等模塊，可以智能分析商品組合、品類結(jié)構(gòu)等，給出選品、商品排列等結(jié)果。以及由智能收銀產(chǎn)品等硬件設(shè)備及配套服務(wù)組成的AIoT解決方案，幫助零售商建立數(shù)字集成零售網(wǎng)點，整合線下數(shù)據(jù)以實現(xiàn)更高效的門店管理。

招股書顯示，使用Dmall OS系統(tǒng)的客戶數(shù)量，2019年61家，2022年9月30日止九個月336家。

不過客戶數(shù)大幅增加主要因為2021年11月，多點收購了深圳昂捷（昂捷信息：870111.NQ）51%的股份，操作系統(tǒng)的客戶大幅增加，深圳昂捷從事零售流通行業(yè)ERP（企業(yè)資源規(guī)劃）系統(tǒng)研發(fā)、銷售和服務(wù)，為商超連鎖、百貨等客戶提供業(yè)務(wù)管理和經(jīng)營分析等信息系統(tǒng)管理軟件。根據(jù)深圳昂捷2021年年報，其產(chǎn)品已應(yīng)用到國內(nèi)幾百家大中型零售商業(yè)集團(tuán)及知名企業(yè)。

招股書顯示，2019年-2021年及2022年1-9月，操作系統(tǒng)的收入分別為5772.6萬元、1.19億元、2.88億元及4.39億元，占總收入的比例分別為21.8%、24.5%、27.6%及39.8%。

同期，操作系統(tǒng)的每名客戶平均收入分別為2886.3萬元、1492.81萬元、172.74萬元及178.99萬元。2020年同比降低48.28%，2021年降幅達(dá)88.43%，收入與客戶數(shù)的增長幅度顯然不匹配，“割肉”換規(guī)模，很容易讓人猜測此舉意在“美化報表”。

僅一百多個客戶，顯然很難給資本市場講故事，緊急收購一家客戶眾多的相關(guān)行業(yè)公司使數(shù)據(jù)光鮮，此舉意欲何為？或許與其客戶擴(kuò)展艱難有關(guān)。

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巨頭夾縫求生

根據(jù)弗若斯特沙利文顯示，未來隨著中國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長，在線渠道將會成為本地零售業(yè)增長的主要驅(qū)動力，2023年本地零售規(guī)模將達(dá)14.5萬億元。加之?dāng)?shù)字化滲透率較低，線下零售商超受線上沖擊較大，急需轉(zhuǎn)型，因此零售云服務(wù)行業(yè)市場廣闊。

2021年，中國零售云解決方案行業(yè)的市場規(guī)模為132億元，2016年-2021年復(fù)合年增長率為61.3%，預(yù)計2021年-2026年期間復(fù)合年增長率也將達(dá)到45.0%。

另一方面，急需新增長點的互聯(lián)網(wǎng)巨頭們，紛紛下場肉搏。

2020年8月，京東的達(dá)達(dá)發(fā)布“海博”系統(tǒng)，可提供商品管理、會員運營、營銷活動、履約優(yōu)化、全渠道數(shù)據(jù)看板等服務(wù)。據(jù)二季度財報顯示，截至2022年6月底，海博系統(tǒng)已覆蓋約200個商家的約7700家門店；2021年5月，阿里巴巴發(fā)布服務(wù)實體零售行業(yè)的數(shù)智化SaaS“翱象”，可以為商戶提供線上線下一體化經(jīng)營、消費者需求洞察、商品經(jīng)營效率提升等，上線之初的數(shù)據(jù)顯示，已簽約近60個零售商家和生態(tài)合作伙伴，覆蓋門店數(shù)量接近7500家。

“海博”及“翱象”的服務(wù)內(nèi)容與多點大同小異。

阿里、京東互聯(lián)網(wǎng)起家，云平臺技術(shù)堅實，優(yōu)勢明顯；多點零售基因行業(yè)領(lǐng)先，但阿里也不乏運營大賣場大潤發(fā)及新零售盒馬的經(jīng)驗；京東下場較晚，2017年布局在線下“一站式生活場”七鮮超市；相較于多點只能對接自己的DMALL商城，“海博”與“翱象”則可以服務(wù)更多第三方平臺。

同時，有贊也積極布局門店SaaS。匯通達(dá)等主攻下沉市場的零售SaaS公司也在搶占市場。

中國的零售行業(yè)高度分散，參與者眾，即便是互聯(lián)網(wǎng)巨頭下場競爭也很難獨霸市場，此刻硝煙漸起，市場格局短期難明朗，細(xì)分領(lǐng)域排頭兵的多點仍有機(jī)會崛起，但過度依賴關(guān)聯(lián)方、盈利遙遙無期，資本是關(guān)鍵一役。