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中國基金報(bào) 晨曦

繼科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)推出后，債券做市業(yè)務(wù)也被“安排上”。

2月3日晚間，證監(jiān)會(huì)發(fā)文稱，交易所債券市場將于2月6日正式啟動(dòng)債券做市業(yè)務(wù)。目前，債券做市業(yè)務(wù)各項(xiàng)準(zhǔn)備工作已全部就緒，首批共有12家證券公司參與做市。

具體來看，首批做市商包括安信證券、東方證券、國泰君安、國信證券、華泰證券、申萬宏源、銀河證券、招商證券、中信建投、中信證券、財(cái)通證券和國金證券12家證券公司。據(jù)了解，首批做市標(biāo)的包括利率債券和高等級(jí)信用債基準(zhǔn)做市品種。此外，各家做市商還可以自選做市標(biāo)的。

證監(jiān)會(huì)表示，推出債券做市業(yè)務(wù)，一方面有利于降低流動(dòng)性溢價(jià)和債券發(fā)行成本，完善交易所債券市場功能，進(jìn)一步發(fā)揮債券市場對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持作用；另一方面有利于提高定價(jià)效率，形成能更加準(zhǔn)確反映市場供求關(guān)系的債券收益率曲線，為市場定價(jià)提供基準(zhǔn)參考。

來看詳情——

首批12家券商參與做市

完善價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制

證監(jiān)會(huì)指出，為推進(jìn)債券市場高質(zhì)量發(fā)展，提升市場活力，完善價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，近年來，證監(jiān)會(huì)持續(xù)指導(dǎo)滬深交易所加強(qiáng)二級(jí)市場建設(shè)有關(guān)工作。

目前，債券做市業(yè)務(wù)各項(xiàng)準(zhǔn)備工作已全部就緒，將于2月6日正式啟動(dòng)，首批共有12家證券公司參與做市。

據(jù)悉，首批做市商包括安信證券、東方證券、國泰君安、國信證券、華泰證券、申萬宏源、銀河證券、招商證券、中信建投、中信證券、財(cái)通證券和國金證券12家證券公司。

去年10月，證監(jiān)會(huì)分兩批對14家券商批準(zhǔn)科創(chuàng)板做市商資格。對比來看，此前獲批科創(chuàng)板做市商資格的14家券商中，東吳證券和浙商證券此次未入選首批債券做市商名單當(dāng)中，其余12家均為“舊面孔”。

回顧2022年，業(yè)內(nèi)多家上市券商發(fā)公告稱，提請董事會(huì)審議公司開展交易所債券做市交易業(yè)務(wù)的議案，同意公司開展交易所債券做市交易業(yè)務(wù)等。除此次公布的12家做市商外，西部證券等亦申請上市證券做市交易業(yè)務(wù)資并開展交易所債券做市交易業(yè)務(wù)。

證監(jiān)會(huì)表示，債券做市業(yè)務(wù)已成為國際市場普遍采用的交易機(jī)制。推出債券做市業(yè)務(wù)，一方面有利于降低流動(dòng)性溢價(jià)和債券發(fā)行成本，完善交易所債券市場功能，進(jìn)一步發(fā)揮債券市場對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持作用；另一方面有利于提高定價(jià)效率，形成能更加準(zhǔn)確反映市場供求關(guān)系的債券收益率曲線，為市場定價(jià)提供基準(zhǔn)參考。

上證基準(zhǔn)做市債券指數(shù)系列公布

做市標(biāo)的自主可選

對于此次債券做市業(yè)務(wù)上線，上交所表示，債券做市業(yè)務(wù)上線，旨在通過發(fā)揮做市商市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)能力等方面的重要作用，為債券市場提供流動(dòng)性，激發(fā)二級(jí)市場活力，通過提升二級(jí)市場流動(dòng)性，降低融資成本，強(qiáng)化債券市場風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)和資源配置的基礎(chǔ)性功能，是上交所持續(xù)加強(qiáng)買方市場建設(shè)的重要一環(huán)。

自2015年公司債券發(fā)行制度改革以來，上交所債券規(guī)模迅速增長。截至2022年12月31日，上交所托管量已達(dá)15.94萬億，年交易量達(dá)到380.2萬億，吸引了銀行、基金、保險(xiǎn)、券商等各類投資者的廣泛參與，為建立做市機(jī)制創(chuàng)造了良好的條件。

上交所表示，近期上交所對擬參加債券做市的證券公司進(jìn)行了做市技術(shù)驗(yàn)收，并組織證券公司開展債券做市業(yè)務(wù)專項(xiàng)技術(shù)測試。首批做市標(biāo)的包括利率債券和高等級(jí)信用債基準(zhǔn)做市品種。此外，各家做市商還可以自選做市標(biāo)的。

圍繞做市標(biāo)的，中證指數(shù)有限公司開發(fā)了“上證基準(zhǔn)做市國債指數(shù)”和“上證基準(zhǔn)做市公司債指數(shù)”，并已于2月3日正式發(fā)布，指數(shù)標(biāo)的券為上交所基準(zhǔn)做市債券。

下一步，上交所將在證監(jiān)會(huì)的指導(dǎo)下，穩(wěn)步推進(jìn)債券做市業(yè)務(wù)，擴(kuò)大做市商群體，拓寬做市券種范圍，持續(xù)完善債券做市支持機(jī)制。以此為契機(jī)，進(jìn)一步深入推進(jìn)債券交易機(jī)制改革優(yōu)化，以持續(xù)的產(chǎn)品創(chuàng)新與機(jī)制創(chuàng)新不斷提高市場效率和流動(dòng)性水平，進(jìn)一步激活市場發(fā)展動(dòng)力，持續(xù)完善買方市場建設(shè)，扎實(shí)推動(dòng)交易所債券市場高質(zhì)量發(fā)展，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

引導(dǎo)市場合理定價(jià)

深交所發(fā)布基準(zhǔn)做市品種清單

深交所方面表示，引入債券做市商制度是深交所加強(qiáng)債券市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的又一重要舉措，有助于進(jìn)一步提升市場定價(jià)效率，推動(dòng)債券市場高質(zhì)量發(fā)展。

深交所“股債分離”改革落地以來，深市債券市場運(yùn)行平穩(wěn)，市場運(yùn)行質(zhì)量進(jìn)一步提高。債券做市商制度是債券交易機(jī)制建設(shè)工作的重要組成部分，引入做市商為做市債券提供持續(xù)報(bào)價(jià)支持，有助于引導(dǎo)市場合理定價(jià)，強(qiáng)化債券市場穩(wěn)定性，便利投資者交易達(dá)成、提升投資意愿，提高債券市場直接融資效率，也有助于推動(dòng)重點(diǎn)債券品種形成合理的債券收益率曲線，提供有價(jià)值的定價(jià)參考，夯實(shí)債券市場發(fā)展基礎(chǔ)，促進(jìn)債券產(chǎn)品體系健康發(fā)展。

2022年1月，深交所在總結(jié)借鑒基金、衍生品業(yè)務(wù)流動(dòng)性支持機(jī)制運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，制定并發(fā)布《債券交易業(yè)務(wù)指引第3號(hào)——債券做市》及配套指南，規(guī)范市場機(jī)構(gòu)有序開展債券做市業(yè)務(wù)。

其中，結(jié)合債券市場特點(diǎn)引入分層機(jī)制，債券做市商可自主選擇作為主做市商為基準(zhǔn)做市債券品種提供持續(xù)做市服務(wù)，也可以選擇作為一般做市商為自選債券品種開展做市業(yè)務(wù)。

為引導(dǎo)市場各方積極報(bào)價(jià)、提高做市效率，深交所發(fā)布了基準(zhǔn)做市品種清單。以最新一期清單為例，包含186只債券，涵蓋國債、地方債、政策性金融債、政府機(jī)構(gòu)債和信用債等主流債券品種。

債券做市商可綜合運(yùn)用匹配、點(diǎn)擊、詢價(jià)等多種交易方式提供做市交易報(bào)價(jià)，還可以利用協(xié)商成交合并申報(bào)功能實(shí)現(xiàn)兩筆買賣交易軋差，降低做市成本。前期深交所已推出債券借貸業(yè)務(wù)，有助于豐富做市商頭寸管理措施，便利做市業(yè)務(wù)開展。

深交所表示，將繼續(xù)在證監(jiān)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)下，積極引導(dǎo)做市機(jī)構(gòu)在控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上規(guī)范開展債券做市業(yè)務(wù)，及時(shí)總結(jié)做市業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，持續(xù)優(yōu)化做市交易機(jī)制，協(xié)同各方推動(dòng)豐富完善做市商支持機(jī)制，著力激發(fā)市場活力、發(fā)揮市場功能、凝聚市場合力，不斷提升交易所債券市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效。

做市業(yè)務(wù)前景獲看好

頭部券商受益明顯

從科創(chuàng)板做市制度落地，到此次債券做市業(yè)務(wù)的推出，券商做市交易的品種不斷擴(kuò)大。

早在2001年，銀行間債券市場引入做市商制度，是國內(nèi)金融市場最早開展做市業(yè)務(wù)的領(lǐng)域，且長期以來被銀行所主導(dǎo)。2014年6月后，做市商有所擴(kuò)容，中小券商、外資券商均開始試水做市業(yè)務(wù)。

中原證券研報(bào)指出，2021年證券公司債券交割量達(dá)到209.44萬億元，較2010年的23.3萬億元增幅顯著，特別是近年來呈現(xiàn)快速增長的態(tài)勢；證券公司債券交割量占所有機(jī)構(gòu)交割量的比重在2015年后也出現(xiàn)震蕩走高的趨勢，并于2021年歷史首次突破10%，達(dá)到11.61%。

2022年1月，滬、深交易所發(fā)布交易所債券交易規(guī)則，明確引入競買成交機(jī)制、建立債券做市商機(jī)制的混合交易制度。作為僅次于美國的全球第二大債券市場，未來我國券商在固定收益業(yè)務(wù)領(lǐng)域的做市前景值得看好，并有望在券商做市交易業(yè)務(wù)中占據(jù)重要的地位。

廣發(fā)證券非銀團(tuán)隊(duì)指出，隨著資本市場改革加速，預(yù)計(jì)我國做市制度的覆蓋范圍會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大，成為券商主要收入來源之一。做市業(yè)務(wù)對券商的綜合實(shí)力有較高要求，券商需有較為雄厚的資金實(shí)力，成熟、系統(tǒng)的分析能力，以及廣泛的客戶基礎(chǔ)，以實(shí)現(xiàn)交易的連續(xù)性。因此，做市制度的深化發(fā)展將有利于綜合實(shí)力突出的頭部券商。

編輯：艦長

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