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#2月財經(jīng)新勢力#

聰明投資者“TOP30”榜單已經(jīng)進入第5個年頭。

這是一份長線榜單。

“TOP30”一直不是一個完全靠業(yè)績回撤等一堆冰冷的數(shù)據(jù)所堆砌出來的榜單（當(dāng)然數(shù)據(jù)也很重要），而是聰投希望可以站在專業(yè)和投資的角度，憑借長期對投資人的深入觀察與了解，選出我們認(rèn)為“優(yōu)秀且靠譜”的資產(chǎn)管理人。

他們既要有高分，也要能做到言行一致；既能夠堅守住自己的能力圈，也能夠不斷反思與進步；既經(jīng)歷過牛熊，也穿越過周期……

今年的榜單雖遲但到，2023年度“聰投TOP30”如下圖所示：

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2022年12月31日

相較去年的榜單，今年最大的變化就是新增了3位優(yōu)秀基金經(jīng)理，分別是華商周海棟、工銀瑞信杜洋、廣發(fā)林英睿。

當(dāng)然，還有很多優(yōu)秀投資人可能因為基金管理年限不夠而無緣榜單，但不用擔(dān)心，聰投也在積極地關(guān)注中生代基金經(jīng)理的動向。

聰投始終認(rèn)為“投資是一輩子的事兒”，短期的漲跌并不應(yīng)該左右我們對優(yōu)秀投資人以及投資的整體看法，這就是我們推出這份榜單的意義和價值所在。

此次，我們從以下幾個維度對“TOP30”再做一次review：

新增3位基金經(jīng)理——華商周海棟、工銀瑞信杜洋、廣發(fā)林英睿

本次TOP30榜單的變動幅度不大，新增了周海棟、杜洋、林英睿3位基金經(jīng)理，其中杜洋和林英睿還是我們一直在重點關(guān)注的中生代投資人。

這3位基金經(jīng)理在聰投以前的文章中都或多或少地有過深入分析，總體來看，長期業(yè)績優(yōu)異、在管規(guī)模適中、投資風(fēng)格獨特、持倉估值低是他們的共同特點。

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2022年12月31日

作為一名具有實業(yè)經(jīng)驗的投資老將，周海棟在2010年5月加入華商前，在上?；坌袼幬镅芯克?、上海拓引數(shù)碼技術(shù)有限公司以及中金公司任職過。

他在2014年5月正式開始管理產(chǎn)品，去年四季度末總規(guī)模達230.10億，為歷史最高，在此之前都不超過150億。

目前在管6只基金，在同類基金排名中，在管的基金要么排名第一，要么排名前3%，業(yè)績優(yōu)異且全面開花，沒有拖后腿的產(chǎn)品。

周海棟是學(xué)化學(xué)專業(yè)出身，同時投資生涯也是從化工研究員起步，所以他一開始就帶著周期思維，是“周期與成長的靈活捕手”。

旗下產(chǎn)品大都均衡配置了價值和成長，其中價值方向以有色、化工、交運等為主，成長方向以計算機、電力設(shè)備、醫(yī)藥為主，但持倉有過明顯的行業(yè)輪動，先后重倉過醫(yī)藥、計算機、有色等行業(yè)。

他的投資框架主要圍繞三點：

一是根據(jù)兩年的時間中樞看待行業(yè)的變化；

二是估值；

三是結(jié)合前兩者看風(fēng)險收益比，以動態(tài)調(diào)整組合的持倉。

由于非常注重估值和中期的景氣度，周海棟的操作從結(jié)果上看往往偏左側(cè)。

比如2018 年市場仍處于熊市的恐慌情緒中時，周海棟就已經(jīng)逐步加倉計算機行業(yè)；

2019年后，大幅減持醫(yī)藥，雖然沒有趕上2020年的行情，但也逃過了2021年以來的這波大回調(diào)；

2020年底，周海棟又大幅加倉有色金屬…

另外，還有兩個指標(biāo)需要提及。

一個是基金換手率，隨著自身持倉和投資風(fēng)格趨于穩(wěn)定，換手率從2018年以來逐年降低，從當(dāng)時的4倍多降到現(xiàn)在的1倍多。

另一個是前十大重倉占比，雖然大部分時間股票倉位都維持在80-90%，但前十大重倉占比卻非常低，只有20-30%左右，持倉非常分散。

我們都知道中泰資管的姜誠以及TOP30中庚丘棟榮都是低估值價值投資的代表，而杜洋也是一位非常優(yōu)秀的“低估值高業(yè)績”選手。

杜洋在2010年加入工銀瑞信，目前在管7只基金，但各個基金之間風(fēng)格差異較大，有重倉持有銀行、地產(chǎn)、建筑等傳統(tǒng)行業(yè)的，有主攻電子和生物醫(yī)療的，也有在金融、消費等行業(yè)均衡分布。投資能力圈較為廣泛。

杜洋近兩年堅持“不買貴”原則，相較而言組合持倉真的“超便宜”，不管是PE還是PB都保持極低的水平，代表作工銀瑞信戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型主題A最能有力體現(xiàn)。

從2016年到2018年，杜洋根據(jù)市場表現(xiàn)做了大小盤的風(fēng)格切換，但業(yè)績表現(xiàn)稱不上非常突出，真正的高光時刻是從2019年開始。

杜洋在2019-2020年的時候持有的還是電力設(shè)備、化工、光伏等領(lǐng)域個股，當(dāng)時前十大重倉都實現(xiàn)了不錯的漲幅，2019年和2020年戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的年度收益分別為54.05%和107.00%。

但在2020年四季度，杜洋果斷換倉，腰斬了新能源和電子，同時銀行、保險、建筑等低估值個股正式登場，當(dāng)時整個組合的PE不到8倍，PB不到1倍。

他從去年下半年開始又加大了對地產(chǎn)行業(yè)的配置比例，到現(xiàn)在為止，銀行地產(chǎn)板塊仍是杜洋的核心持倉。

戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型前十大重倉股的平均PE一直在10倍以下，同時換手率維持在2-3倍左右。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，到目前為止，杜洋8年時間的任職年化回報近20%，在同類基金中排名第一。所以通過后視鏡，我們發(fā)現(xiàn)杜洋在正確的時間都做出了正確的決定。

總結(jié)杜洋的投資框架，第一點就是對自下而上和自上而下相結(jié)合的理解。

他通過自上而下的方法來監(jiān)視風(fēng)險、控制回撤，這一點可以從他在2020年底戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型這只基金的換倉動作中證實；自下而上的選股則是杜洋超額收益的最主要來源，他依靠尋找相對合理的估值去賺企業(yè)業(yè)績的錢。

第二點就是“做時間的朋友”。

在抓住優(yōu)質(zhì)個股的同時最重要的是要能夠著眼長期，讓投資規(guī)律在中長期發(fā)揮作用，所以在他長期持有的股票中，不少都有著不錯的回報。

林英睿，作為一名北大學(xué)霸，2011年畢業(yè)后在瑞銀證券、中歐基金擔(dān)任過研究員，對于汽車、家電、機械、煤炭、零售等多個行業(yè)均有研究，并在2015年5月底“股災(zāi)”前夕正式開啟自己基金經(jīng)理的職業(yè)生涯。

銀行和航空是林英睿偏愛的兩個行業(yè)，前十大中能看到多家城商行和頭部航空公司，偶爾會買一些消費、傳媒、地產(chǎn)、有色等公司，這些公司都有一個共同的特點，就是估值較低。

在林英睿的職業(yè)生涯中，他把風(fēng)險管理演繹得淋漓盡致，他給自己定義為“絕對收益型選手”，十分注重風(fēng)控。

林英睿對于看好的行業(yè)敢于重倉，跟多個股持有時間較長，股票倉位會根據(jù)市場變化做出一定的調(diào)整，換手率也大體呈現(xiàn)出逐年下降的趨勢。

林英睿此前表示，希望通過打造一條波動低、回撤小且長期收益率不錯的凈值曲線，讓基金業(yè)績盡可能的轉(zhuǎn)化為基民的投資收益。

換句話說，追求風(fēng)險調(diào)整后的收益率最大化是他做投資的出發(fā)點以及構(gòu)建組合的決策依據(jù)。

“困境反轉(zhuǎn)策略”是林英睿投資架構(gòu)的核心，即布局底部反轉(zhuǎn)的行業(yè)，等待企業(yè)盈利提升和估值修復(fù)帶來的收益，這樣做的好處是安全邊際足夠高，賠率也足夠高。

像2018年重倉養(yǎng)殖、2020年三季度布局周期中上游等，均是林英睿基于困境反轉(zhuǎn)策略的結(jié)果。

去年新入選的TOP30回顧——建信陶燦、建信姜鋒、上投摩根杜猛、廣發(fā)李巍、華富陳啟明

在重點關(guān)注TOP30“新面孔”的同時，也借此機會回顧一下去年加入的5位“次新面孔”。

綜合長短期業(yè)績來看，姜鋒表現(xiàn)最為優(yōu)異，杜猛要稍遜色一些，從去年表現(xiàn)看，姜鋒、李巍、陳啟明表現(xiàn)相對較好。

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2022年12月31日

姜鋒是業(yè)內(nèi)少有的“雙十”基金經(jīng)理，回撤一直穩(wěn)定且顯著控制在滬深300的回撤以下，同時超額收益非常明顯。

作為一名均衡型全市場基金經(jīng)理，從持倉結(jié)果看，姜鋒旗下基金都有著“行業(yè)均衡分布、個股分散持有”的顯著特點，這也與他自身性格不極端有關(guān)系。

“我是一個沒有標(biāo)簽的基金經(jīng)理，也是一個積小勝為大勝的基金經(jīng)理?！边@是他對自己的中肯評價。

杜猛去年不太好受，新能源、電子等擅長的領(lǐng)域表現(xiàn)相對落后，與楊銳文、馮明遠一樣，去年回撤都比較大，但拉長期限看，這些虧損大概率只是暫時的。

杜猛認(rèn)為，“權(quán)益投資的價值在于成長”，對新事物新技術(shù)新趨勢始終保持著熱忱與投入，這可能是“猛哥”最大的法寶。

就投資年限看，陳啟明相較于另外4位要稍短一些，但業(yè)績并沒有落后。

任職年化近20%，放在所有TOP30中也非常不錯，另外陳啟明今年這一個多月以來回血很快，僅次于馮明遠、畢天宇和周海棟。

陳啟明是化工專業(yè)出身，先后研究過化工、金融、農(nóng)業(yè)、食品飲料等領(lǐng)域，是一位成長均衡型基金經(jīng)理，整體換手率低，持股周期長，在成長股投資上喜歡“等風(fēng)來”而不是“追風(fēng)”。

陳啟明的投資特點可以總結(jié)為三點：一是淡化擇時的短期波動，注重長期業(yè)績增長的成長股投資；二是潛心研究財務(wù)數(shù)據(jù)，找到與自己一樣專心做事的公司；三是在能夠代表未來發(fā)展方向的行業(yè)中均衡布局。

老將的一些思考與進化

2022年是一個極具挑戰(zhàn)的年份，A股各大指數(shù)普跌滬深300、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指跌幅均在-20%以上，在31個申萬一級行業(yè)中，僅煤炭和綜合的累計漲幅為正，電子、建筑材料、傳媒累計跌幅最大。

因此我們看到去年大部分基金產(chǎn)品都沒有取得正收益，TOP30老將也不例外，來看看他們有哪些進步與反思。

2020年底，張坤成為公募首位管理規(guī)模超千億的主動權(quán)益基金經(jīng)理，憑借連續(xù)多年的優(yōu)秀業(yè)績收獲了大批粉絲，但近兩年的“啞火”讓他受到了不少質(zhì)疑。

2021年，大部分價值投資者以及往年業(yè)績優(yōu)異的投資人的業(yè)績表現(xiàn)都比較一般，張坤也從前一年度的前10%掉到了后50%，所以中途也做了申購限額以及暫停申購。

到2022年10月，張坤一直經(jīng)歷著職業(yè)生涯中的“至暗時刻”，直到11月，消費和港股絕地反擊，讓張坤再一次“王者歸來”。

在這段難熬的時期里，雖然張坤業(yè)績表現(xiàn)不佳，但他始終能夠堅持投資風(fēng)格不漂移，在每一次季報中與基民們真誠分享自己的內(nèi)心想法，非常難得。

在最新的四季報中，張坤寫道，“投資者在市場中注定是孤獨的，需要時刻保持一種克制而理性的心理狀態(tài)，不需要大量的行動，而是極大的耐心，堅持投資原則，等到機會時全力出擊，然后就是耐心的等待?！?/p>

老將傅鵬博管理的睿遠成長價值2022年的收益率為-30.70%，差于滬深300及同類基金，所以很多人也發(fā)出了“廉頗老矣，尚能飯否？”的質(zhì)疑。

回顧一下傅鵬博去年四個季度的表現(xiàn)，一季度整個市場泥沙俱下，睿遠前十大重倉股除了中國移動港股微漲，其他9只均出現(xiàn)不同幅度的下跌。

緊接著二季度新進的新能源光伏、汽車、智能裝備制造等個股都有不錯的漲幅，但一季度跌幅過大導(dǎo)致這點漲幅顯得有些杯水車薪。

三季度最明顯的變化是加倉了能源煤炭股，而四季度的前十大個股和三季度一致，只是對重點個股的持倉做了一定的調(diào)整，雖有增有減，但總體幅度有限。

從行業(yè)分布看，依舊重點配置了建材、化工能源、TMT和光伏等子板塊。

總的來說，雖然階段性的一些調(diào)倉個股表現(xiàn)還不錯，但包括立訊精密、三安光電、萬華化學(xué)和東方雨虹等長情股并沒有給傅鵬博貢獻出很好的收益，同時對于2021年興起的新能源風(fēng)口踏的也不是非常準(zhǔn)，這可能是去年“栽跟頭”的關(guān)鍵。

傅鵬博是一位“深度研究型”的基金經(jīng)理，對自己持有公司的了解非常深入，現(xiàn)在重倉的個股很多都是他很久之前就已經(jīng)在買的，商業(yè)模式清晰，大多是行業(yè)內(nèi)龍頭白馬，也只有把公司吃懂吃透，才敢一直持倉至今。

的確，如果單拿睿遠成長價值與他此前在興全管理的產(chǎn)品相比，業(yè)績表現(xiàn)確實不盡如人意，但他所具備的一些投資特質(zhì)依舊難能可貴，所以我們也愿意再給傅老師一點時間。

朱少醒在某些方面和傅鵬博很像，比如都是投資界的老人兒，目前都只管理一只基金，同時也都擔(dān)任著公司的領(lǐng)導(dǎo)職務(wù)，需要負(fù)責(zé)投資以外的一些事務(wù)。

富國天惠的規(guī)模從2019年底的100.22億飆升到2021年底的374.75億，不少人是在高點時上的車，加之以往表現(xiàn)太優(yōu)秀，以至于一旦沒有達到預(yù)期，市場就滿心失望。

“獨子”富國天惠是朱少醒從2005年就開始管理的，2015年的時候還創(chuàng)造了“十年十倍基”的記錄，但隨后幾年凈值一直在橫盤震蕩，雖然2019-2020年迎來一波上漲，但牛市過后，近兩年又出現(xiàn)大幅回調(diào)。

但即使這樣，據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2022年12月31日，朱少醒近17年以來的年化收益為18.26%，依舊是“獨一檔”的存在。

在投資上，朱少醒喜歡“翻石頭”，一直是高倉位運行，板塊配置非常均衡，和傅鵬博一樣會長期持有被看重的個股。

去年，朱少醒有了一些新的變化，比如頻繁調(diào)研，2022年的調(diào)研次數(shù)是前幾年調(diào)研次數(shù)之和，同時新進醫(yī)療器械、煤礦機械等熱門板塊個股，也不乏是一個新的突破，所以同樣朱少醒還值得我們繼續(xù)觀察，不可一票否決。

楊銳文，作為一名“成長股獵手”，雖然去年的極致行情把他打得“鼻青臉腫”，但每個季度依舊會誠意滿滿地與持有人交流。

代表作景順長城優(yōu)選去年跌幅超-30%，但這完全是在意料之中，同時也說明了楊銳文還在堅守自己的“一畝三分地”。

“所有的包袱也留在2022年了，2023年將迎來全新的開始?！彼诩緢笾斜硎镜?。

TOP30中，也有沒那么難受的，比如丘棟榮，在去年獲得了正收益，“低估值”和“港股”是他的兩個核心關(guān)鍵詞，不管是季報還是路演中，他表示未來將繼續(xù)貫徹低估值價值投資，持續(xù)看好港股市場。

傅友興在所有TOP30中是一個比較特別的存在，主打“穩(wěn)健”，股票倉位長期維持在40-50%，所以漲跌幅相較于其他投資人來說比較溫和，截至去年底，2014年底以來的任職年化為12.15%，近7年最大回撤為-23.31%，去年收益為-9.44%。

從2019年開始，每年這個時候，聰投都會更新年度的“TOP30”榜單，仿佛成為了一種習(xí)慣，的確，市場在變化，我們也應(yīng)該用發(fā)展的眼光去審視每一位投資人。

我們不會單憑某單個年度的好與壞去高捧或否定一位投資人，因為這是一份長線榜單，和投資一樣，我們要著眼長期，與投資人共同學(xué)習(xí)共同進步。

當(dāng)然，我們也會做定期檢視與盤點，抓拍到每一位優(yōu)秀投資人發(fā)聲的鏡頭，讓市場與持有人感受到他們的成長與蛻變。

嗯，這是一件在聰投看來有意義的且會長期做下去的事兒……

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