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繼2022年大幅承壓，全球幾乎所有資產(chǎn)在2023年都迎來(lái)開(kāi)門(mén)紅，年初以來(lái)的強(qiáng)勁程度創(chuàng)近年之最。

但從區(qū)域來(lái)看，亞洲、歐洲、美國(guó)資產(chǎn)上漲由三股截然不同的力量推動(dòng)：中國(guó)優(yōu)化防疫政策、歐洲能源價(jià)格大幅回落、美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸。

未來(lái)這種漲勢(shì)能否持續(xù)，摩根士丹利首席跨資產(chǎn)策略師Andrew Sheets在最新的文章中表示，對(duì)亞洲最有信心，對(duì)美國(guó)的信心最低，歐洲則介于兩者之間。

亞洲：中國(guó)政策優(yōu)化提振市場(chǎng)信心

在亞洲，中國(guó)對(duì)防疫政策的持續(xù)優(yōu)化大幅提振投資者信心，為此，摩根士丹利上調(diào)了對(duì)中國(guó)GDP的預(yù)期，亞洲股市收益預(yù)期以及資產(chǎn)價(jià)格預(yù)期。

該行指出，摩根士丹利資本國(guó)際亞太指數(shù)(MSCI Asia)已較低點(diǎn)上漲大約25% ，但與5年前基本持平。

歐洲：天然氣價(jià)格回落，投資者看到曙光

歐洲資產(chǎn)上漲的最大驅(qū)動(dòng)力來(lái)自天然氣。

在俄烏沖突的陰影下，歐洲一度面臨難以想象的天然氣短缺，然而，一個(gè)溫暖的冬季和充足的天然氣庫(kù)存，緩解了供應(yīng)短缺的恐懼。自8月下旬以來(lái)，歐洲天然氣價(jià)格大跌逾80%，大摩預(yù)計(jì)，隨著供需持續(xù)好轉(zhuǎn)，歐洲天然氣價(jià)格還有進(jìn)一步下探的空間。

作為歐洲居民生活和企業(yè)生產(chǎn)的最關(guān)鍵能源之一，天然氣降價(jià)意味著通脹下行和經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)。

與此同時(shí)，這也讓此前擔(dān)憂(yōu)能源危機(jī)的投資者看到了歐洲的希望，因此流入歐洲的資金大幅飆升，歐元走強(qiáng)、歐元收益率和盈虧平衡點(diǎn)下降，銀行股相對(duì)于周期性股票的表現(xiàn)更為優(yōu)秀。

美國(guó)：“軟著陸”前景存疑

與亞洲和歐洲相比，美國(guó)資產(chǎn)上漲的動(dòng)力可能來(lái)自以下幾個(gè)方面：

首先是“軟著陸”，或者說(shuō)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩至足以打敗通脹扭轉(zhuǎn)加息但不足以讓美國(guó)推入衰退的程度。

“軟著陸”預(yù)期的升溫，助推了近期美股上漲，債市下行，息差收窄，也讓市場(chǎng)認(rèn)為，聯(lián)邦基金利率可能會(huì)在2024年底前將下降150個(gè)基點(diǎn)。

摩根士丹利確實(shí)認(rèn)為，“軟著陸”是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的“基本情況”，同時(shí)也是其對(duì)未來(lái)一年的一個(gè)關(guān)鍵展望，但這家華爾街大行似乎對(duì)于“軟著陸”并非信心十足。摩根士丹利表示，未來(lái)公布的重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)或許仍會(huì)釋放復(fù)雜的信號(hào)：

薪資增長(zhǎng)放緩，新增就業(yè)保持強(qiáng)勁，同時(shí)，美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)(ISM)公布的數(shù)據(jù)和領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)指標(biāo)指數(shù)(Index of Leadership Economic Indicators)數(shù)據(jù)保持疲軟。

第二個(gè)動(dòng)力可能來(lái)自企業(yè)利潤(rùn)。隨著超過(guò)一半標(biāo)普500指數(shù)成分公司公布最新財(cái)報(bào)，平均美股收益一路走低，目前已降至預(yù)期水平（通常情況會(huì)超過(guò)預(yù)期）。

企業(yè)盈利對(duì)資產(chǎn)價(jià)格影響固然重要，但大摩的基本觀(guān)點(diǎn)仍是，它對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的影響將遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于經(jīng)濟(jì)因素。

此外，高倉(cāng)位水平也釋放出了不可持續(xù)的信號(hào)。

在美國(guó)和歐洲，投資者持倉(cāng)已經(jīng)抹平了自2022年1月以來(lái)的所有漲幅。不過(guò)，由于美國(guó)股票ETF資金流入疲弱，現(xiàn)金迄今基本上處于觀(guān)望狀態(tài)，或許是因?yàn)榭紤]到貨幣市場(chǎng)的高收益率，這些觀(guān)望資金的回報(bào)率相當(dāng)高。