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2022年5月30日，著名房地產(chǎn)企業(yè)花樣年控股在港股披露公告稱，公司接獲Flower SPV 4 Limited針對(duì)未償還貸款融資約1.49億美元向開(kāi)曼群島大法院提呈的清盤呈請(qǐng)。在花樣年的流動(dòng)性危機(jī)持續(xù)半年多未能解除的情況下，海外債主們不想等了，清盤是最終的底牌。

消息一出，遠(yuǎn)在內(nèi)蒙古包頭的劉朝陽(yáng)的擔(dān)心又加重了一分。

2017年，劉朝陽(yáng)任執(zhí)行董事、總經(jīng)理及法人代表的深圳市前海明石咨詢管理有限公司（下稱深圳明石），投資了一只私募股權(quán)基金——深圳前海境界城市更新咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱前海境界基金）。中基協(xié)的備案信息顯示，該基金的管理人是深圳前海嘉年投資基金管理有限公司（下稱嘉年投資），嘉年投資則是花樣年集團(tuán)100%出資的子公司。

但這只基金現(xiàn)在面臨著血本無(wú)歸的風(fēng)險(xiǎn)，包括劉朝陽(yáng)在內(nèi)的前海境界基金4家LP認(rèn)為，花樣年控股董事會(huì)主席潘軍挪用了基金1.88億元的資金，近兩年來(lái)他們一直在試圖追回這筆資金。隨著花樣年陷入清盤危機(jī)，這筆錢還能不能追回來(lái)越來(lái)越令人擔(dān)憂。

五位清華EMBA同班同學(xué)的合伙

工商信息顯示，前海境界基金總出資額為5.01億元，實(shí)繳資本2.71億元，基金共有5家LP，每家均認(rèn)繳1億元，實(shí)繳5000萬(wàn)元。其中花樣年集團(tuán)也是LP之一。

至于河南豫發(fā)集團(tuán)有限公司、北京鑫合投資發(fā)展有限公司、深圳市前海明石咨詢管理有限公司、深圳金安股權(quán)投資有限公司等其余四家LP，劉朝陽(yáng)告訴投中網(wǎng)，他們的老板均為潘軍讀清華大學(xué)EMBA時(shí)的同班同學(xué)。這也是他們會(huì)投資前海境界基金的重要原因。劉朝陽(yáng)表示，他們同學(xué)互相之間非常熟悉，也都很信任，再加上花樣年在房地產(chǎn)行業(yè)名氣很大，當(dāng)潘軍說(shuō)有在深圳有一個(gè)項(xiàng)目的時(shí)候，就很順理成章地投了。

2016年，花樣年看中了位于深圳市龍崗區(qū)大運(yùn)新城的一個(gè)舊城改造地塊，并通過(guò)子公司嘉年投資進(jìn)行了前期的布局。當(dāng)時(shí)的房地產(chǎn)市場(chǎng)還一片火熱，而大運(yùn)新城又是深圳的一片熱土：按規(guī)劃這里要建設(shè)深圳的東部CBD?；鹪O(shè)立前，幾位清華同學(xué)到大運(yùn)新城實(shí)地考察過(guò)，對(duì)這一地塊也非常滿意。

因此，這次合作的開(kāi)局非常順利，可以說(shuō)是其樂(lè)融融。2017年3月2日前海境界基金正式成立，5月2日完成備案，5月27日各LP已經(jīng)完成了首期出資打款。據(jù)上述四家LP的代理律師、北京海征誠(chéng)律師事務(wù)所律師王春春告訴投中網(wǎng)，他的客戶們告訴他，當(dāng)時(shí)他們還討論，基金賺錢之后要共同拿出一部分收益捐贈(zèng)給清華，回饋母校。

按約定，前海境界基金將定向投資于深圳大運(yùn)項(xiàng)目。

嘉年投資發(fā)出的致投資人函

投委會(huì)表決結(jié)果

當(dāng)時(shí)看起來(lái)這場(chǎng)同學(xué)之間的合作應(yīng)該會(huì)很成功。并且，前海境界基金設(shè)立了一個(gè)9人投委會(huì)，這4位LP每家擁有一個(gè)席位。按LPA約定，前海境界基金的投資決策取得投委會(huì)2/3多數(shù)同意。因此LP對(duì)基金的掌控力并不弱。但萬(wàn)萬(wàn)沒(méi)想到的是，此后的實(shí)際投資進(jìn)程卻完全失控了。

2個(gè)億不見(jiàn)了

劉朝陽(yáng)向投中網(wǎng)回憶，投資最初的幾年，一切看起來(lái)都很正常，嘉年投資每年會(huì)都會(huì)向各位LP發(fā)送年報(bào)。但漸漸的，劉朝陽(yáng)發(fā)現(xiàn)時(shí)間一年一年過(guò)去，眼看基金快要到期了，大運(yùn)項(xiàng)目的進(jìn)度卻似乎一直在原地踏步。

大約在2020年（具體時(shí)間劉朝陽(yáng)表示已經(jīng)記不清楚），不安的LP們問(wèn)到了讓他們大跌眼鏡的實(shí)情：前海境界基金一共2.76億元的首期出資，大部分已經(jīng)不知所蹤。

2017年前海境界基金2.76億元的首期出資款到位后，很快將2.7億元的資金注入到深圳市嘉年城市更新投資咨詢有限公司（下稱嘉年咨詢）當(dāng)中，嘉年咨詢又將其中兩億元注入大運(yùn)項(xiàng)目的實(shí)施主體深圳市嘉年龍飛實(shí)業(yè)有限公司（下稱龍飛實(shí)業(yè)）。而根據(jù)2022年1月深圳明石作為舉報(bào)人向證監(jiān)會(huì)提交的舉報(bào)材料，當(dāng)時(shí)前海境界基金、嘉年咨詢、龍飛公司三家企業(yè)賬戶的余額共計(jì)已經(jīng)不足32萬(wàn)元。深圳明石認(rèn)為，潘軍一共挪用了基金1.88億元的資金。

從前海境界基金到龍飛公司的出資結(jié)構(gòu)圖

這些資金都哪去了呢？王春春向投中網(wǎng)提供的一份由北京大企國(guó)際會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具的財(cái)務(wù)調(diào)查報(bào)告認(rèn)為，前海境界基金的管理人（即嘉年投資）涉嫌挪用基金財(cái)產(chǎn)1.2億元；未經(jīng)投委會(huì)決策實(shí)施項(xiàng)目投資，涉及資金5900萬(wàn)元。另外，為大運(yùn)項(xiàng)目支出的拆遷補(bǔ)償款1.5億元，也被認(rèn)為嚴(yán)重偏離市場(chǎng)公允價(jià)格，涉嫌不公平交易。

大運(yùn)項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)也遲遲沒(méi)有進(jìn)展，目前該地塊的城市更新項(xiàng)目依然沒(méi)有獲得批復(fù)。

大運(yùn)項(xiàng)目位于深圳市LG201片區(qū)，原為工業(yè)用地，土地使用權(quán)由自然人徐正榮持有。此前，嘉年投資已經(jīng)向徐正榮支付了1.5億元的補(bǔ)償款，徐正榮則以其房產(chǎn)作為抵押。但目前該抵押已經(jīng)被解除，王春春向投中網(wǎng)表示，這意味著先期支付的1.5億元也失去了保障，未來(lái)有可能面臨“錢、地兩失”的局面。

總而言之，2017年前海境界基金募集的2.76億元，到現(xiàn)在面臨著竹籃打水一場(chǎng)空的風(fēng)險(xiǎn)。

投中網(wǎng)聯(lián)系到花樣年集團(tuán)，截至發(fā)稿花樣年集團(tuán)未對(duì)此事做出回應(yīng)。投中網(wǎng)亦數(shù)次嘗試撥打潘軍手機(jī)，但未能接通。

一筆糊涂賬

根據(jù)現(xiàn)在掌握的資料，前海境界基金的資金從一開(kāi)始似乎就不太安全。

前述財(cái)務(wù)調(diào)查報(bào)告顯示，2017年3月2日、4月12日，前海境界基金分別將投資款1.85億元、1498萬(wàn)元由基金賬戶轉(zhuǎn)至嘉年咨詢。2017年3月3日，4月19日，嘉年咨詢將1.85億元、1500萬(wàn)元轉(zhuǎn)至大運(yùn)項(xiàng)目的實(shí)施主體龍飛實(shí)業(yè)。

但再往下，龍飛實(shí)業(yè)對(duì)大運(yùn)項(xiàng)目的具體投資過(guò)程就變得非常復(fù)雜。為了鎖定地塊，早在2016年嘉年投資、花樣年集團(tuán)就已經(jīng)向徐正榮支付了補(bǔ)償款。在前海境界基金的資金到位并向龍飛實(shí)業(yè)注資后，龍飛實(shí)業(yè)再將款項(xiàng)劃給嘉年投資。但這先后兩次支付卻并不能完全對(duì)應(yīng)。例如，財(cái)務(wù)調(diào)查報(bào)告顯示，花樣年集團(tuán)在2016年8月向徐正榮支付了1200萬(wàn)元，但并未查明龍飛實(shí)業(yè)何時(shí)向花樣年集團(tuán)對(duì)應(yīng)支付過(guò)這1200萬(wàn)元。

王春春向投中網(wǎng)表示，現(xiàn)在可以明確的是徐正榮收到了1.5億元的補(bǔ)償款，但龍飛實(shí)業(yè)到底為大運(yùn)項(xiàng)目支付了多少資金，到現(xiàn)在LP們并不是很清楚。

這造成了一個(gè)非常尷尬的局面：雖然龍飛實(shí)業(yè)是大運(yùn)項(xiàng)目的實(shí)施主體，但實(shí)際上龍飛實(shí)業(yè)與徐正榮從未直接打過(guò)交道。在2020年徐正榮把房產(chǎn)作為補(bǔ)償款的抵押物的時(shí)候，也并沒(méi)有抵押給龍飛實(shí)業(yè)，而是抵押給了嘉年投資法定代表人陶豐恬。以至于此后嘉年投資方面可以不與LP們商量，輕易地解除了抵押。

花樣年集團(tuán)與前海境界基金兩個(gè)體系之間復(fù)雜的資金劃轉(zhuǎn)，讓基金的資金最終去向成了一個(gè)謎團(tuán)。

早在2017年的4月7日，龍飛實(shí)業(yè)的注資還沒(méi)到位，龍飛實(shí)業(yè)就已經(jīng)與嘉年投資簽訂了一份5000萬(wàn)元的借款合同。4月11日，剛收到注資的龍飛實(shí)業(yè)，轉(zhuǎn)手就將5000萬(wàn)元轉(zhuǎn)給了花樣年集團(tuán)的另一家子公司深圳市花樣年股權(quán)投資基金管理有限公司。到了該年5月24日，深圳市花樣年股權(quán)投資基金管理有限公司（下稱花樣年基金公司）又將3900萬(wàn)元?jiǎng)澔仫w龍實(shí)業(yè)。同日，飛龍實(shí)業(yè)又將這3900萬(wàn)元?jiǎng)澖o了嘉年投資。這3900萬(wàn)元具體是何用途，尤其是沉淀在花樣年基金公司的1100萬(wàn)元又去了哪里，到現(xiàn)在仍然弄不清楚。

這樣令人眼花繚亂的資金劃轉(zhuǎn)，在嘉年咨詢、龍飛實(shí)業(yè)的運(yùn)作過(guò)程中比比皆是。例如，2017年11月1日，嘉年投資又與嘉年咨詢簽訂了一份7000萬(wàn)元的《借款合同》；11月30日，前海境界基金賬上剩余的7000萬(wàn)元被轉(zhuǎn)至嘉年咨詢（未經(jīng)投委會(huì)決策）；爾后，12月8日和12月15日，嘉年咨詢分兩次將7000萬(wàn)元轉(zhuǎn)給了嘉年投資。根據(jù)合同，這筆借款已經(jīng)在2019年11月30日到期，但至今仍未歸還。

這些去向不明的資金是否被花樣年集團(tuán)挪用去應(yīng)付流動(dòng)性問(wèn)題，玩所謂“七個(gè)葫蘆八個(gè)瓢”的游戲，那就不得而知了。

財(cái)務(wù)調(diào)查報(bào)告還顯示，前海境界基金還將大量資金投向了與大運(yùn)項(xiàng)目無(wú)關(guān)的其他公司。

2017年3月30日，花樣年集團(tuán)指定龍飛實(shí)業(yè)與深圳市中卓爾城市更新發(fā)展有限公司（下稱中卓爾）簽訂借款合同，金額2000萬(wàn)元。同日龍飛實(shí)業(yè)就把2000萬(wàn)元轉(zhuǎn)了過(guò)去。2017年5月11日，龍飛實(shí)業(yè)再次與中卓爾簽訂了借款合同，金額為5200萬(wàn)元，之后龍飛實(shí)業(yè)實(shí)際向中卓爾劃款3900萬(wàn)元。

中卓爾持有深圳市東方昌泓投資有限公司（下稱東方昌泓）51%的股權(quán)，而東方昌泓則擁有“深圳市羅湖區(qū)金稻田路草莆東清水河拆除重建城市更新項(xiàng)目”的開(kāi)發(fā)權(quán)，這是與大運(yùn)項(xiàng)目完全無(wú)關(guān)的另一個(gè)項(xiàng)目?；幽戤?dāng)時(shí)的計(jì)劃似乎并不僅僅是借款給中卓爾，而是要收購(gòu)東方昌泓。因?yàn)樵?017年5月11日，龍飛實(shí)業(yè)曾協(xié)議授權(quán)花樣年集團(tuán)的子公司深圳嘉年投資信盈投資咨詢有限公司，代其受讓并持有東方昌泓51%的股權(quán)。

而據(jù)劉朝陽(yáng)向投中網(wǎng)表示，這筆投資并未經(jīng)過(guò)投委會(huì)決策，甚至LP們直到2020年之前都對(duì)此并不知情。在2019年8月，潘軍曾在北京組織召開(kāi)了一次前海境界基金的合伙人大會(huì)，會(huì)上潘軍提出以2.2億元收購(gòu)東方昌泓，大家對(duì)該項(xiàng)目進(jìn)行了口頭表決。表決結(jié)果為，一位LP認(rèn)為應(yīng)該放棄該項(xiàng)目，其余方同意“繼續(xù)跟進(jìn)”，但并未批準(zhǔn)收購(gòu)。此時(shí)，他們對(duì)那兩筆合計(jì)5900萬(wàn)元借款的存在仍一無(wú)所知。

資金流向圖，來(lái)源：北京大企國(guó)際會(huì)計(jì)師事務(wù)所

游戲結(jié)束，花樣年突然退出

現(xiàn)在復(fù)盤資金的使用過(guò)程，資金在出了前海境界基金的托管賬戶之后，就完全在嘉年投資和它的母公司花樣年集團(tuán)的支配之下了。前海境界基金的LP們并不能掌控嘉年咨詢和龍飛實(shí)業(yè)對(duì)資金的使用，這是日后局面失控的根本原因。

劉朝陽(yáng)向投中網(wǎng)表示，由于基金資金的調(diào)撥過(guò)于復(fù)雜，在與LP的溝通中，連潘軍本人也難以說(shuō)清資金的具體去向。

前海境界基金2.76億元的資金（剔除花樣年集團(tuán)和嘉年投資的出資之后為2.25億元）最終能追回來(lái)多少，實(shí)在不容樂(lè)觀。

2020年9月，除花樣年集團(tuán)之外的前海境界其余四家LP曾經(jīng)與潘軍、嘉年投資簽訂過(guò)一份協(xié)議。當(dāng)時(shí)約定，在2020年底之前，嘉年投資必須歸還并非用于大運(yùn)項(xiàng)目的兩筆借款，其中包括前述借給中卓爾、投向“深圳市羅湖區(qū)金稻田路草莆東清水河拆除重建城市更新項(xiàng)目”的5900萬(wàn)元，以及投向另一個(gè)位于北京的“嘉年木棉基金項(xiàng)目”的4000萬(wàn)元借款。根據(jù)借款合同，這兩筆借款的本息合計(jì)不低于1.39億元。并且潘軍承諾，如果嘉年投資不能按期收回資金并返還給四家LP，則由潘軍個(gè)人承擔(dān)償還責(zé)任。

但是，此后嘉年投資并未還款，潘軍也并未履約。

目前雙方的直接溝通已經(jīng)破裂。2021年10月，嘉年投資進(jìn)行一次工商變更，原來(lái)持股100%的花樣年集團(tuán)突然退出，接手的是深圳前海和樂(lè)美健康文化投資有限公司，這家公司與花樣年集團(tuán)沒(méi)有任何股權(quán)上的關(guān)聯(lián)。與此同時(shí)潘軍等花樣年的高管也退出了嘉年投資的高管行列。在劉朝陽(yáng)看來(lái)，這是潘軍試圖切割之舉。

并且，雖然上述4家LP并不同意，嘉年投資仍然在2021年11月啟動(dòng)了前海境界基金的清算，并在報(bào)刊上公開(kāi)發(fā)布了聲明。

2021年12月，這4家LP委托律師以潘軍涉嫌挪用資金罪向深圳市公安局報(bào)了案，該案已被受理，目前處于初查階段。

2022年1月，LP之一前海明石向證監(jiān)會(huì)遞交了舉報(bào)材料。

現(xiàn)在回過(guò)頭來(lái)看，早在2017年初，前海境界基金的合伙協(xié)議墨跡未干之時(shí)，對(duì)基金資金的運(yùn)用的種種異?，F(xiàn)象就已經(jīng)在發(fā)生了。如果大運(yùn)項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)順利，基金能夠如期向LP們返還本金和投資收益；又或者房地產(chǎn)市場(chǎng)依然紅火，花樣年沒(méi)有爆發(fā)流動(dòng)性危機(jī)，資金繼續(xù)“循環(huán)”下去，恐怕這一切問(wèn)題都不會(huì)被發(fā)現(xiàn)。只不過(guò)，當(dāng)危機(jī)來(lái)臨，這個(gè)游戲立刻暴露出脆弱的一面。而所謂同學(xué)情誼更是不堪一擊。（文/陶輝東 來(lái)源/投中網(wǎng)）