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美聯(lián)儲(chǔ)自己的研究顯示，如果只盯著外界最為關(guān)注的加息，可能小看了美聯(lián)儲(chǔ)這輪緊縮組合拳的威力。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月7日周一，舊金山聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的每周經(jīng)濟(jì)研究信指出，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策絕不只是改變政策利率——聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)水平，還包括運(yùn)用前瞻指引和資產(chǎn)負(fù)債表的政策。

該研究發(fā)現(xiàn)，在納入前瞻指引和縮減資產(chǎn)負(fù)債表（縮表）后，重新測算的聯(lián)邦基金利率相關(guān)衡量指標(biāo)顯示，

“去年年末以來，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣緊縮程度已經(jīng)遠(yuǎn)超僅限于聯(lián)邦基金利率會(huì)暗示的水平”。當(dāng)前的融資緊縮環(huán)境類似于，“截至今年9月讓聯(lián)邦基金利率升至5.25%以上”。

上述研究估算的緊縮程度明顯超過美聯(lián)儲(chǔ)的實(shí)際加息水平。截至今年9月末，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)第三次激進(jìn)75個(gè)基點(diǎn)后，聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間也才升至3%到3.25%，即使是區(qū)間的高端，也和以上提到的5.25%以上相差超過200個(gè)基點(diǎn)。

上述研究指出，雖然美聯(lián)儲(chǔ)今年3月才上調(diào)接近于零的政策利率，但該研究采用的以上利率指標(biāo)已經(jīng)在去年11月就回升到正值，并且此后加快攀升。在真正開始行動(dòng)的幾個(gè)月前，聯(lián)儲(chǔ)官員有關(guān)需要收緊貨幣的公開評(píng)論就已經(jīng)推升了該指標(biāo)。

上周三剛結(jié)束的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議決定，連續(xù)第四次加息75個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)升至3.75%到4%。會(huì)后公布的決議聲明首次暗示加息步伐可能放緩，稱聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策委員會(huì)FOMC將考慮到貨幣政策的累積收緊，以及貨幣政策影響經(jīng)濟(jì)和通脹有滯后性。

上周三會(huì)后的新聞發(fā)布會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾稱最快今年12月放慢速度，但同時(shí)指出終端利率、即利率的峰值可能高于聯(lián)儲(chǔ)之前預(yù)期，認(rèn)為現(xiàn)在討論暫停加息為時(shí)過早，相比加息速度，利率升得多高、高利率持續(xù)多久更為重要。換言之，美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)入了更慢但更高、更久的第二階段。

上周五到周末，美聯(lián)儲(chǔ)官員密集發(fā)聲，呼應(yīng)鮑威爾表態(tài)，稱會(huì)有更多加息，利率峰值可能超過5%，雖然認(rèn)為可能放慢加息，但不排除下一次繼續(xù)大幅加息的可能。