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2023-01-31
歐洲央媽多難當(dāng)？通脹爆表、尚未緊縮，意大利卻已“躺下”了
更新時(shí)間：2022-06-11 14:01:08作者：未知
“繼續(xù)討論加息”還是“暫停加息議程”，這是一個(gè)問題。
歐洲央行十多年來首次加息的計(jì)劃面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，意大利借貸成本飆升，歐債風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)接近“危險(xiǎn)區(qū)域”，歐元區(qū)內(nèi)部失衡，加劇“分裂，令歐央行壓力山大。
本周四，歐央行決定在7月份逐步取消債券購買計(jì)劃，并進(jìn)行一系列加息以應(yīng)對(duì)創(chuàng)紀(jì)錄的高通脹。計(jì)劃公布后，在歐洲債市引起巨震，投資者紛紛拋售南歐等邊緣國政府債券，導(dǎo)致借貸成本飆升，再加上俄烏沖突的影響，為歐央行追隨美聯(lián)儲(chǔ)加息制造了強(qiáng)大的阻力。
阿蒙迪倫敦分行首席投資官Laurent Crosnier表示：
我對(duì)歐元區(qū)非常謹(jǐn)慎，目前，債市收益率上升，同時(shí)經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期被下調(diào)，這意味著相當(dāng)高的風(fēng)險(xiǎn)。加息尚未開始 歐元區(qū)國債息差飆升
意大利首當(dāng)其沖，遭遇了股債雙殺，10年期政府債券收益率今年已攀升逾250個(gè)基點(diǎn)，至約3.8%，意大利最受歡迎的股票指數(shù)FTSE MIB下跌了5.2%。
作為歐元區(qū)金融壓力的晴雨表，意大利和德國基準(zhǔn)10年期國債息差在周四飆升后，周五擴(kuò)大至2.21%，達(dá)到2020年5月以來的最高水平，接近250個(gè)基點(diǎn)的臨界值（“危險(xiǎn)區(qū)域”）；希臘等值息差上升至2.74%，為2020年4月以來的新高。
歐元區(qū)內(nèi)部巨大的分歧意味著意大利和西班牙等脆弱和高負(fù)債的南歐經(jīng)濟(jì)體承受著更高的借貸成本壓力，本周的息差飆升引發(fā)了對(duì)歐元區(qū)“分裂”的擔(dān)憂。
投資公司Abrdn的投資經(jīng)理James Athey表示：
意大利的經(jīng)濟(jì)和信貸比德國弱得多。在過去十年中，這些經(jīng)濟(jì)體一直在分化，越來越失衡。之前息差如此之低的唯一原因是歐洲央行一直在干預(yù)，而現(xiàn)在情況正發(fā)生改變。
多年來，意大利經(jīng)濟(jì)增長乏力，政府債務(wù)不斷膨脹，最令人擔(dān)憂的是一種被交易員稱為“末日循環(huán)”的現(xiàn)象——意大利銀行持有大量意大利政府債券，隨著這些債券的收益率上升，債券價(jià)格下降，進(jìn)而可能會(huì)影響銀行的放貸能力，或威脅到銀行的償付能力，導(dǎo)致違約。
歐央行行長拉加德周四向投資者保證，將支持南歐各國政府，包括在必要時(shí)使用新的債券購買工具，但她沒有提供細(xì)節(jié)，這讓投資者擔(dān)心歐央行會(huì)容忍更高的政府債券收益率。
聯(lián)合信貸銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家Marco Valli指出：
目前，歐洲央行似乎相當(dāng)不關(guān)心，或增加市場對(duì)歐央行的考驗(yàn)。除了終止加息議程 其他辦法很難行得通
進(jìn)一步來看，是否有新的購買工具可以減緩收益率飆升？
事實(shí)上，歐央行任何新的券購買工具都可能面臨法律挑戰(zhàn)，因?yàn)闅W盟法律禁止歐央行直接為政府融資。目前為止，歐洲央行已經(jīng)抵擋住早期債券購買計(jì)劃面臨的挑戰(zhàn)，但一個(gè)有關(guān)歐央行大規(guī)模債券購買計(jì)劃的案件正在德國聯(lián)邦法院審理中。
提出申訴的柏林金融學(xué)教授Markus Kerber本周表示，要求法院立即阻止德國央行參與歐央行的債券購買計(jì)劃。
Kerber指出：
令人無法接受的是，盡管自2021初以來通脹已經(jīng)在持續(xù)省委，但歐央行無視其價(jià)格穩(wěn)定的任務(wù)，繼續(xù)增加貨幣供應(yīng)量，并未能采取應(yīng)對(duì)措施。
德意志銀行分析師表示，歐央行的新工具需要“相稱”，才能符合相關(guān)法律。這意味著，在歐洲央行采取行動(dòng)之前，市場將積聚更多的壓力。
日內(nèi)瓦Pictet財(cái)富管理公司宏觀經(jīng)濟(jì)研究負(fù)責(zé)人Frederik Ducrozet認(rèn)為，理論與實(shí)踐之間存在很大差異。例如，如果歐洲央行需要兌現(xiàn)承諾，意大利息差開始以更特殊的方式擴(kuò)大，而歐央行依然在干預(yù)水平、資產(chǎn)購買模式存在分歧，并面臨法律風(fēng)險(xiǎn)。
愈發(fā)“分裂” 高通脹下加息呼聲不減
與此同時(shí)，德國和荷蘭的政策制定者正在呼吁大幅加息，以應(yīng)對(duì)1960年以來的最高水平通脹。
此前文章指出，歐元區(qū)5月CPI同比上漲8.1%，而PPI更是高出天際，達(dá)到37.2%。
歐央行在周四的聲明中，還顯著上調(diào)了通脹預(yù)測，目前預(yù)測2022年通脹率為6.8%，2023年為3.5%，2024年為2.1%——在整個(gè)預(yù)測期內(nèi)，通脹都高于2%的目標(biāo)。