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【文/觀察者網(wǎng) 呂棟】

今天（1月16日）早盤，曾經(jīng)的“芯片白馬”韋爾股份大幅低開4%，市值一度跌至千億以下，給年初以來的股價(jià)反彈趨勢(shì)帶來一記打擊。近一年來，韋爾股份持續(xù)陰跌，累計(jì)跌超60%。

引發(fā)今天股價(jià)震蕩的是一份業(yè)績(jī)公告。上周五（1月13日）盤后，韋爾股份披露2022年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)全年歸母凈利潤(rùn)同比下滑73%以上，扣非之后的歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)最高下滑98%。

韋爾股份的營(yíng)收支柱是圖像傳感器（CIS），這其中手機(jī)圖像傳感器又是大頭，占一半左右。

2022年以來，消費(fèi)電子行業(yè)遇冷，智能手機(jī)出貨量持續(xù)下滑，可以說市場(chǎng)對(duì)韋爾股份業(yè)績(jī)“變臉”早有預(yù)期，但三、四兩個(gè)季度持續(xù)大額虧損還是出乎不少投資者的預(yù)料。

對(duì)于業(yè)績(jī)大幅下滑，韋爾股份解釋了產(chǎn)品受下游市場(chǎng)影響“量?jī)r(jià)齊跌”、計(jì)提大額存貨跌價(jià)準(zhǔn)備等原因。而市場(chǎng)上有分析師解讀稱，韋爾股份存貨高企可能是因?yàn)閷?duì)行業(yè)周期演繹的判斷出現(xiàn)了失誤。

資本市場(chǎng)上，或許是出于“利空出盡”的考慮，韋爾股份股價(jià)今天早盤迅速反彈。

截至收盤，韋爾股份股價(jià)逼近漲停。與此同時(shí)，半導(dǎo)體板塊午后繼續(xù)走強(qiáng)，截至發(fā)稿，芯朋微、英集芯漲超10%，兆易創(chuàng)新、拓荊科技、艾為電子、華海清科等跟漲。

不過，韋爾股份要想從根本上扭轉(zhuǎn)股價(jià)和業(yè)績(jī)的頹勢(shì)，一方面要等消費(fèi)電子市場(chǎng)出現(xiàn)回暖，另一方面則亟需降低對(duì)單一業(yè)務(wù)的高度依賴，打造“第二增長(zhǎng)曲線”。

韋爾股份股價(jià)走勢(shì)

根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，韋爾股份預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8億-12億元，同比減少73.19%-82.13%；扣除非經(jīng)常性損益后，該公司預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9000萬元-1.35億元，同比減少96.63%到97.75%。而韋爾股份上一次扣非后歸母凈利潤(rùn)不足1.5億元，還是在2018年。

分季度來看，2022年一季度，韋爾股份歸母凈利潤(rùn)為8.96億元，同比下滑13.90%，已經(jīng)出現(xiàn)頹勢(shì)。上半年，該公司歸母凈利潤(rùn)為22.69億元，同比增長(zhǎng)1.14%；前三季度歸母凈利潤(rùn)為21.49億元，同比下滑38.92%。以此計(jì)算，韋爾股份三季度虧損1.2億元，四季度虧損加劇，預(yù)計(jì)達(dá)到9.49億元-13.49億元。

韋爾股份是一家芯片設(shè)計(jì)公司，產(chǎn)品落地需要借助晶圓代工廠產(chǎn)能。2022年上半年，該公司業(yè)務(wù)涉及圖像傳感器解決方案、觸控與顯示解決方案、模擬解決方案和半導(dǎo)體分銷業(yè)務(wù)等，這幾項(xiàng)業(yè)務(wù)的占比分別為66%、11%、6%和17%。

圖源：韋爾股份2022年半年報(bào)

很明顯，圖像傳感器解決方案是韋爾股份絕對(duì)的營(yíng)收支柱。這一產(chǎn)品的下游應(yīng)用包括智能手機(jī)、汽車電子、安防監(jiān)控、新興市場(chǎng)/物聯(lián)網(wǎng)、筆記本電腦和醫(yī)療等。

雖然智能手機(jī)分類在圖像傳感器業(yè)務(wù)中的營(yíng)收占比已從2021年的57%降至2022年上半年的44%，但這一業(yè)務(wù)依然對(duì)韋爾股份的業(yè)績(jī)有著不可忽視的影響。

與此同時(shí)，韋爾股份觸控與顯示解決方案業(yè)務(wù)同樣與智能手機(jī)高度相關(guān)。

在此次業(yè)績(jī)預(yù)告中，韋爾股份表示，報(bào)告期內(nèi)，以智能手機(jī)為代表的消費(fèi)電子需求受到了較強(qiáng)的沖擊，也對(duì)該公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生了較大的影響，部分細(xì)分市場(chǎng)的出貨量有所下滑，產(chǎn)品銷售價(jià)格承壓，該公司的營(yíng)收規(guī)模和產(chǎn)品毛利率較去年均有所下降。

韋爾股份還透露，2022年第四季度，雖然該公司庫存水位已有明顯的回落，但消費(fèi)電子市場(chǎng)的需求依舊不及預(yù)期，供應(yīng)鏈企業(yè)的庫存去化壓力持續(xù)上升，導(dǎo)致價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇，該公司部分產(chǎn)品（例如：應(yīng)用于手機(jī)終端的6400萬像素圖像傳感器產(chǎn)品）的可變現(xiàn)凈值預(yù)期將進(jìn)一步降低，出于謹(jǐn)慎角度考慮，韋爾股份基于截至目前可獲取的信息進(jìn)行評(píng)估，預(yù)計(jì)2022年度全年計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備為13.4億元至14.9億元。

而基于類似的原因，2022年前三季度，針對(duì)可變現(xiàn)凈值低于成本以及部分庫齡較長(zhǎng)的產(chǎn)品，韋爾股份已計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備為4.93億元。

不難看出，智能手機(jī)等消費(fèi)電子出貨量持續(xù)下滑，致使韋爾股份產(chǎn)品銷量受挫、庫存高企，進(jìn)而導(dǎo)致巨額的存貨跌價(jià)，是該公司去年凈利潤(rùn)大跌的直接原因。這一現(xiàn)象也凸顯出韋爾股份對(duì)智能手機(jī)業(yè)務(wù)的依賴。

觀察者網(wǎng)注意到，有券商研報(bào)統(tǒng)計(jì)顯示，從2021年四季度到2022年三季度，韋爾股份的存貨價(jià)值從88億元飆升至144億元，這一數(shù)字在A股主要數(shù)字芯片設(shè)計(jì)公司中是最高的。

圖源：微信公眾號(hào)“半導(dǎo)體風(fēng)向標(biāo)”

市場(chǎng)上有分析師指出，韋爾股份存貨高企導(dǎo)致業(yè)績(jī)大幅下滑，可能是因?yàn)楣緦?duì)行業(yè)周期演繹的判斷出現(xiàn)了失誤。

“2021年，芯片供需錯(cuò)配，缺貨導(dǎo)致各品類大幅漲價(jià)，尤其是消費(fèi)電子相關(guān)產(chǎn)品。一方面，當(dāng)時(shí)國內(nèi)很多設(shè)計(jì)廠賺的是漲價(jià)的錢，周期紅利不可持續(xù)。還有的企業(yè)在當(dāng)年價(jià)格高位大幅備貨甚至囤貨，當(dāng)需求低迷時(shí)，產(chǎn)品價(jià)格回歸至合理區(qū)間，這部分存貨成為‘資產(chǎn)包袱’。”

韋爾股份作為芯片界的“千億白馬”，曾是公募基金的“心頭好”。Choice數(shù)據(jù)顯示，在2021年三季度末，有232家基金持有韋爾股份7858.49萬股，占流通股比例10%。到了2021年年末，持股公司機(jī)構(gòu)數(shù)量更是高達(dá)1387家，合計(jì)持股3.12億股，占流通股比例19.02%。

但伴隨著行業(yè)周期逆轉(zhuǎn)，韋爾股份股價(jià)持續(xù)陰跌，大部分基金選擇離場(chǎng)。

截至2022年三季度末，僅83家基金持有韋爾股份股票，合計(jì)持股6617.54萬股，占流通股比重5.62%，持股數(shù)量和比例均降至2019年一季度以來的新低。而逆勢(shì)加倉不止的諾安成長(zhǎng)，目前仍為韋爾股份第六大股東，該基金近一年收益率為-31.54%。

由于庫存高企、業(yè)績(jī)承壓，韋爾股份旗下的豪威集團(tuán)上個(gè)月發(fā)布內(nèi)部信，稱當(dāng)前的市場(chǎng)狀況非常嚴(yán)峻，該公司面臨著極大的市場(chǎng)挑戰(zhàn)，價(jià)格、存貨和供應(yīng)鏈都面臨極大壓力，“由此，我們必須要進(jìn)行成本控制，目標(biāo)是2023年成本減少20%?！?/p>

為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，豪威集團(tuán)還宣布，停止所有招聘、離職不替補(bǔ)；高級(jí)管理人員降薪；全集團(tuán)所有地區(qū)春節(jié)期間都停工；停發(fā)季度獎(jiǎng)金和其他任何形式獎(jiǎng)金；嚴(yán)格控制支出；一些研發(fā)項(xiàng)目也將減少NRE（一次性工程費(fèi)用）支出。

在降本增效的同時(shí)，韋爾股份或許更需要打造另一個(gè)像智能手機(jī)圖像傳感器那樣的支柱型業(yè)務(wù)。

目前來看，車載圖像傳感器有希望承擔(dān)這一重任。2022年上半年，汽車電子在韋爾股份圖像傳感器業(yè)務(wù)中的占比由2021年的14%提升至22%。該公司透露，其汽車CIS解決方案覆蓋了包括ADAS、駕駛室內(nèi)部監(jiān)控、電子后視鏡、儀表盤攝像頭、后視和全景影像等。

頭豹研究院2021年4月發(fā)布的研報(bào)顯示，車載CIS數(shù)量與車載攝像頭數(shù)量相關(guān)，一個(gè)車載攝像頭需要一枚CIS芯片。隨著智能汽車的發(fā)展，車載攝像頭單車所需數(shù)量同步增長(zhǎng)，L1/L2級(jí)別所需量為3顆，L3級(jí)別數(shù)量上升至6顆，L4/L5級(jí)別的智能汽車將搭載約11-15顆車載攝像頭。這意味著車載攝像頭的需求量將呈倍速增長(zhǎng)。

值得注意的是，頭豹研究院提到，車載CIS市場(chǎng)技術(shù)壁壘較高，核心制造技術(shù)主要掌握在國際企業(yè)手中，安森美市場(chǎng)占有率高達(dá)60%，中國企業(yè)中僅有韋爾股份旗下的豪威科技可在車載CIS市場(chǎng)分得一杯羹，2019年市場(chǎng)份額為29%。而索尼和三星作為CIS領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，更專注于手機(jī)CIS市場(chǎng)，但作為手機(jī)CIS的龍頭廠商，進(jìn)入汽車市場(chǎng)有一定的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，未來會(huì)對(duì)安森美和豪威造成威脅。

在前述內(nèi)部信中，豪威集團(tuán)表示，降本的措施是暫時(shí)的，相信業(yè)務(wù)層面的改善將在明年（2023年）下半年發(fā)生，因?yàn)樵摴驹谙M(fèi)市場(chǎng)有新的產(chǎn)品布局，同時(shí)汽車和新興市場(chǎng)在穩(wěn)步上升。

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