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美股又因超預期的通脹數(shù)據(jù)而崩盤，美聯(lián)儲9月將放緩加息步伐的預期徹底破滅，周五（6月10日）標普500指數(shù)創(chuàng)近1年來新低，險守3900點。

今年以來，布倫特原油價格上漲了近60%，美國平均汽油價格上漲50%，聯(lián)合國食品價格指數(shù)上漲20%。未來，食品和能源價格飆升將持續(xù)給美國乃至全球經(jīng)濟和各國央行行長帶來挑戰(zhàn)。

形成對比的是，隨著上海復工復產，貨幣環(huán)境更為寬松且通脹壓力可控的中國市場正獲得外資回流。6月至今，北向資金大幅流入412.6億元。在國際市場動蕩將持續(xù)加劇的背景下，新興市場仍需緊安全帶，但對中國而言，最動蕩的時刻可能已經(jīng)過去。

高通脹下美股仍可能下行

“預計美國和全球金融狀況將進一步收緊。我們仍對風險資產感到擔憂，預計標普500指數(shù)還會進一步下跌，可能會從現(xiàn)在的水平下跌12%~15%?！痹蛉蚴紫呗詭熈_伯遜（Eric Robertsen）對記者表示。

周五，美國的通脹數(shù)據(jù)又炸了，也導致美國三大股指收盤大跌近3%。數(shù)據(jù)顯示，5月美國整體CPI同比上漲8.5%，漲幅創(chuàng)1981年12月以來最大值，環(huán)比漲幅也較4月明顯擴大。剔除波動較大的食品和能源價格后，5月核心CPI環(huán)比上漲0.6%，同比上漲6%，漲幅均高于市場普遍預期。

通脹如果控制不住，就要求美聯(lián)儲更加激進地緊縮。目前市場已經(jīng)內化了美聯(lián)儲年底加息到2.25%~2.5%的預期，且預計今年最少縮表4000多億美元。7月加息50BP（基點）到1.25%~1.5%已經(jīng)板上釘釘；9月加息50BP到1.75%~2%的概率基本上也接近100%。9月加息之后，美聯(lián)儲離所謂的“中性利率”目標就只剩50BP，本來預期是在11月和12月兩次會議上可能分別加息25BP，但現(xiàn)在的通脹數(shù)據(jù)可能要求美聯(lián)儲在市場預期基礎上再加碼。

未來，通脹是決定貨幣政策走向的最重要變量。食品和原油價格的上漲趨勢短期內難以結束。

目前，布倫特原油價格上漲至122美元/桶以上，今年迄今為止的漲幅約為57%，較2020年4月22日的低點上漲了550%以上。美國汽油平均價格已經(jīng)達到5美元/加侖，上漲了50%，一些州甚至超過6美元/加侖。羅伯遜表示，能源價格的飆升對美國消費者和小企業(yè)構成越來越大的威脅。美國消費者正面臨食品和能源價格飆升以及抵押貸款利率不斷上升的副作用影響，自今年年初以來，抵押貸款利率已上升250BP。

“相反的觀點是，健康的資產負債表和強勁的勞動力市場支撐著美國消費者。但我們越來越擔心美國勞動力市場的彈性。我們開始看到科技行業(yè)出現(xiàn)裁員的跡象，也預計美元過去12個月的強勢將給企業(yè)收入帶來下行壓力，進一步削弱就業(yè)市場前景。隨著對勞動力市場信心的下降，以及為更高工資而跳槽的前景消失，能源成本飆升對消費者信心的影響將難以忽視。”羅伯遜稱。

需要注意的是，高油價還是發(fā)生在俄羅斯供給未明顯減少的背景下。國際能源機構（IEA）此前預估俄羅斯原油供應會減量300萬桶/日，但4、5月俄羅斯原油出口不降反增。

中信證券提及，歐盟將在6個月后停止對俄羅斯的原油進口，8個月后停止對俄的成品油進口，年底俄供應可能再度生變。美國頁巖油一度是最具有供應彈性的供應主體，2018年一度增產近200萬桶/日。但2021年迄今，美國就不停地消耗油井庫存來維持產量，供應鏈和勞動力問題是供應難以快速增加的主因。

有觀點認為，美聯(lián)儲需要加息到5%~10%，才能在短期內把真實利率打到可以控制住通脹的程度。目前更加可能的路徑是，以衰退帶來的需求降溫降服通脹，而這就要看經(jīng)濟究竟能否實現(xiàn)軟著陸。

資金持續(xù)回流中國股市

相比高估值且受到緊縮前景影響的美國和海外股市，估值較低且受到托底政策、復工復產支持的中國股市，6月開始國際資金明顯回流。

1月27日到3月25日，北向資金一度大幅流出137億美元，創(chuàng)2020年初疫情初次暴發(fā)以來的新高。6月至今短短7個交易日，北向資金大幅流入412.6億元。

最新公布的中國通脹數(shù)據(jù)基本符合預期，5月CPI同比漲幅為2.1%，與4月持平，而PPI同比漲幅進一步放緩，從4月的8.0%降至6.4%?！拔覀冾A計下半年PPI將趨于下降，CPI通脹將溫和上升?！币按逯袊紫?jīng)濟學家陸挺對記者表示，由于豬肉價格進一步企穩(wěn)、春耕推遲和全球能源價格上漲導致的潛在谷物短缺，6月CPI同比漲幅可能回升至2.4%，在下半年溫和升至2.8%左右。機構認為中國不必過分擔心通脹，且未來CPI-PPI剪刀差收窄，產業(yè)利潤有望向下游傳導。

此前因疫情而遭遇重挫的新能源板塊再度成為機構的香餑餑，催化劑則是復工復產，且中長期滲透率提升的前景不斷強化。比亞迪（002594.SZ）近期的勢頭更超寧德時代（300750.SZ），周五比亞迪大漲8.19%，總市值破萬億元，機構上調其目標價至395元/股。

平安證券汽車組首席分析師王德安對第一財經(jīng)表示，這幾年中國新能源車的發(fā)展成就足以傲視全球，2022年1~4月中國新能源車銷量占全球的57%，汽車行業(yè)正處于向電動智能轉型的關鍵機遇期。傳統(tǒng)車企也危機感十足，主動變革迎接新浪潮。

王德安提及，比亞迪國內電池份額的提升，短期主要得益于自身汽車銷量的快速增長以及產業(yè)鏈布局優(yōu)勢，其推出的一系列新車型相對競品來講具有一定優(yōu)勢，市場份額有可能繼續(xù)提升，從而帶動電池份額的提升。同時，公司在電池外供方面也取得了積極進展，將會對電池業(yè)務的發(fā)展和全球市占率的提升有較大幫助。早前，寧德時代憑借先發(fā)優(yōu)勢，很長一段時間基本占據(jù)一半的份額，隨著比亞迪以及其他二線電池企業(yè)的發(fā)力，寧德時代在國內的市占率會面臨一定壓力。但寧德時代在海外市場的基數(shù)相對較低，增長速度非常快，所以海外市場的市占率還有較大提升空間。

除了新能源車產業(yè)鏈，光伏產業(yè)鏈則受到海外關稅方面的好消息提振。本周美國總統(tǒng)拜登發(fā)布聲明稱，為解決該國出現(xiàn)的能源緊急情況，準許美國企業(yè)在未來24個月內免稅進口來自柬埔寨、馬來西亞、泰國和越南的光伏組件等產品。早在3月，美國本土制造商曾舉報中國光伏企業(yè)通過東南亞子公司規(guī)避美國進口關稅，導致美國光伏產業(yè)震蕩，318個光伏項目被取消或推遲。

除了A股，近幾周中概股、港股也大幅反彈，互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管可能調整的預期在升溫。投資者周二向iShares安碩MSCI中國ETF投入近2.7億美元，這是該基金2011年成立以來單日最大資金流入。該指數(shù)的前十大重倉股包含多個互聯(lián)網(wǎng)巨頭——騰訊控股、阿里巴巴、美團、京東、蔚來汽車、拼多多、百度。騰訊控股近一個月反彈幅度達11.85%，但近一年來整體跌幅仍為33.93%；阿里巴巴一年來跌幅48.66%，近一個月反彈幅度達35.45%。