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2023-01-31
什么情況？超七成債基下跌，最慘跌超30%！已有機(jī)構(gòu)開始大額贖回，后市怎么走？
更新時(shí)間：2022-06-13 09:31:10作者：未知
在復(fù)雜的宏觀因素?cái)_動(dòng)下，近期，海內(nèi)外債市均波瀾不斷。
海外方面，美國通脹數(shù)據(jù)的超預(yù)期，讓市場對歐美貨幣政策的收緊預(yù)期再度升溫，美債重拾跌勢；國內(nèi)方面，隨著疫情好轉(zhuǎn)、穩(wěn)增長政策不斷出臺(tái)，此前過于悲觀的經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期得到一定程度修正，債市也面臨調(diào)整壓力。
反應(yīng)到基金層面，投資海外的債券QDII基金領(lǐng)跌，部分產(chǎn)品年內(nèi)跌幅已經(jīng)超30%；與此同時(shí)，國內(nèi)債市也在經(jīng)歷了5月份的短期“牛市”進(jìn)入震蕩調(diào)整，超七成債基6月以來的收益為負(fù)，出現(xiàn)普遍性下跌。
海內(nèi)外債市均受擾動(dòng)
上周五（6月10日），中美同日公布了5月的核心經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)數(shù)據(jù)，其中，美國勞工統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，美國5月份的CPI同比上漲8.6%，創(chuàng)1981年12月以來的近40年新高，并高于上月及預(yù)期的8.3%增幅；CPI環(huán)比增長1%，顯著高于預(yù)期的0.7%和上月的0.3%。
CPI數(shù)據(jù)打擊了市場對通脹見頂?shù)念A(yù)期，當(dāng)日數(shù)據(jù)公布后，美國國債收益率全線拉升，10年期美債收益率一個(gè)月以來首次盤中升破3.10%，日內(nèi)升逾10個(gè)基點(diǎn)，3年期美債收益率漲23.5個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.244%，對利率前景更敏感的2年期美債收益率盤中升穿3.00%，創(chuàng)2008年來新高，日內(nèi)升幅超過25個(gè)基點(diǎn)。
這也使得市場預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將更激進(jìn)地加息。巴克萊經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jonathan Millar稱，美聯(lián)儲(chǔ)可能6月或7月加息75個(gè)基點(diǎn)，從現(xiàn)在來看，美聯(lián)儲(chǔ)有充分的理由在6月就以超出市場預(yù)期的幅度加息。
“美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策對國內(nèi)債市影響有限，中美兩國經(jīng)濟(jì)和貨幣周期并不一致，中國貨幣政策仍處于寬松周期中。但需要注意的是，隨著疫情影響逐步弱化，經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)，融資需求逐步上升，國內(nèi)債市也將面臨一定的調(diào)整壓力?！鄙虾Ｄ场肮淌?”基金經(jīng)理向證券時(shí)報(bào)記者表示。
國內(nèi)方面，國家統(tǒng)計(jì)局6月10日公布，國內(nèi)5月CPI同比上漲2.1%，預(yù)期上漲2.2%，前值上漲2.1%，同比持平且環(huán)比轉(zhuǎn)降，通脹壓力有所回落；5月社會(huì)融資規(guī)模增量27900億人民幣，預(yù)期20300億人民幣，前值 9102億人民幣，社融數(shù)據(jù)大幅改善，超過市場預(yù)期。當(dāng)天國債期貨窄幅震蕩，全線小幅收跌，10年期主力合約跌0.10%，5年期主力合約跌0.05%。
拉長時(shí)間來看，自5月底以來，經(jīng)濟(jì)基本面的好轉(zhuǎn)已經(jīng)使得債券收益率出現(xiàn)上行跡象，截至6月10日，10年期國債、1年期國債到期收益率分別為2.76%、2.01%，相比5月27日低點(diǎn)的2.71%、1.91%已經(jīng)分別上升了約5BP、10BP；10年期國開債、1年期國開債到期收益率分別為2.98%、2.04%，相比5月末低點(diǎn)分別上升了約5BP、9BP。
債基普遍回調(diào)，觸發(fā)部分資金離場
受債市整體承壓影響，眾多債券基金也發(fā)生了調(diào)整，其中又以投資海外的債券QDII基金下跌幅度最大。
據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來，債券QDII基金霸屏跌幅榜，跌幅最大的十只債券基金中有六只均為債券QDII基金，且年內(nèi)跌幅均超5%，某投資境外高收益?zhèn)腝DII基金年內(nèi)跌幅甚至超30%，堪比權(quán)益類基金。
該債券QDII基金的基金經(jīng)理認(rèn)為，這主要是因?yàn)槭軕?zhàn)爭影響，市場對經(jīng)濟(jì)滯漲的擔(dān)憂激增，美國國債利率大幅上行，再加上人民幣兌美元匯率升值，匯率因素也對該基金的凈值有部分拖累。
國內(nèi)方面，債市在5月受到社融腰斬、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大幅走弱等因素影響呈現(xiàn)偏強(qiáng)走勢，但自5月末上海宣布全面解封以來，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期升溫，債市整體出現(xiàn)回調(diào)，相關(guān)基金在近期出現(xiàn)了一定程度下跌。截至6月10日，全市場一共有1997只純債基金，其中1444只月內(nèi)收益為負(fù)，占比超七成，平均跌幅約0.04%，部分產(chǎn)品的跌幅超1%。
值得注意的是，債市的調(diào)整已經(jīng)開始觸發(fā)部分機(jī)構(gòu)資金的撤離，據(jù)證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，僅上周（6月6日至6月12日）就有3只債券基金遭遇了機(jī)構(gòu)大額贖回，并發(fā)布了提高基金凈值精度的公告。
例如，6月9日，上海某基金公司發(fā)布公告，旗下一只純債基金的A類份額于6月8日發(fā)生大額贖回，為確?；鸪钟腥死娌灰蚍蓊~凈值的小數(shù)點(diǎn)保留精度受到不利影響，決定提高本基金A類份額凈值精度至小數(shù)點(diǎn)后8位。
多空博弈下后市行情或震蕩偏弱
展望后市，基金公司普遍認(rèn)為，目前債券市場正面臨著多空博弈的復(fù)雜環(huán)境，6月份將是體現(xiàn)穩(wěn)增長政策效果的重要窗口期，在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)驗(yàn)證基本面“拐點(diǎn)”之前，或呈現(xiàn)弱勢震蕩的走勢。
興銀基金固收團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，國內(nèi)債市在經(jīng)歷了2022年5月份短期“牛市”后，長端利率安全邊際已然不大，6月份的債市或呈現(xiàn)震蕩偏弱走勢，利空因素逐步顯現(xiàn)。
一方面，國內(nèi)疫情得到有效控制，上海全面解封，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)預(yù)期升溫；另一方面，特別國債發(fā)行預(yù)期和6月末MPA（宏觀審慎監(jiān)管）考核等因素或?qū)е沦Y金面逐步收斂；但與此同時(shí)，興銀基金指出，目前基本面修復(fù)節(jié)奏尚弱，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度仍需通過高頻數(shù)據(jù)觀察，6月內(nèi)仍需重點(diǎn)關(guān)注國內(nèi)核心城市地產(chǎn)放松情況以及下旬特別國債的潛在落地。
諾安基金給出了相對中性的判斷，其認(rèn)為，一方面上海正式復(fù)產(chǎn)復(fù)工，預(yù)計(jì)前期經(jīng)濟(jì)失速的不利態(tài)勢有望被遏制；然而，年初以來外貿(mào)與就業(yè)形勢顯著惡化，房地產(chǎn)與基建投資恢復(fù)存在諸多掣肘因素，居民消費(fèi)亦受制于收入波動(dòng)與疫情反復(fù)情況，經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)生動(dòng)力依然不足。
綜上所述，諾安基金認(rèn)為，近期基本面與政策因素對債市的影響或偏向中性，利率上下波動(dòng)空間均十分有限，波段操作難度正逐漸加大。而在融資成本穩(wěn)定的前提下，適度杠桿套息策略仍將優(yōu)于絕對高票息策略。
具體到不同券種的投資策略上，浦銀安盛基金從利率債、信用債、可轉(zhuǎn)債三大品類分別給出了投資建議：
利率債方面，由于京、滬等地區(qū)進(jìn)入復(fù)工復(fù)產(chǎn)過程，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有望進(jìn)入回升，債市環(huán)境的友好程度較前期下降；預(yù)計(jì)流動(dòng)性總體仍能保持相對寬松的狀態(tài)，但在地方債密集繳款時(shí)點(diǎn)及季末時(shí)點(diǎn)，資金利率的波動(dòng)性可能將邊際增大。短線內(nèi)，債市可能將呈弱勢震蕩走勢，浦銀安盛基金建議采取中性偏防御的策略。
信用債方面，相對企業(yè)盈利周期位置，目前信用債收益率整體風(fēng)險(xiǎn)收益比偏低，建議近期配置以高流動(dòng)性短久期信用債為主，特定債券品種方面后續(xù)可持續(xù)關(guān)注銀行理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型進(jìn)度，在二級資本債、永續(xù)債相對利差波動(dòng)中尋找配置機(jī)會(huì)。
可轉(zhuǎn)債方面，股市業(yè)績驗(yàn)證期有壓力，近期市場最核心的驅(qū)動(dòng)是刺激政策的密集出臺(tái)，提前交易了復(fù)蘇預(yù)期，但未來即將迎來中報(bào)業(yè)績驗(yàn)證，且二季度業(yè)績顯然是有一定壓力的，不宜太樂觀?？紤]到市場的輪漲特性和板塊位置，浦銀安盛基金建議關(guān)注漲幅不高的穩(wěn)增長和部分消費(fèi)。
責(zé)編：戰(zhàn)術(shù)恒