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來源： 投資與健康

肖志剛以性情直率、敢說敢言而聞名。本篇精選2個有趣的問題，供大家更深入的了解公募基金。

關(guān)于高點賣基金？

問：請教肖總，在2015年5月，大盤已經(jīng)處于明顯的高位。估計基金經(jīng)理這時候很清楚賣出去的基金后面大概率會虧錢，但看到基金依舊大賣，基金經(jīng)理此時的內(nèi)心是種怎樣的心情？

答：首先，肯定超過一半的經(jīng)理認(rèn)為這次不一樣，6000點只是時間問題，我印象很深。他們的心態(tài)是，立功的機會到了，6月3日有一只新基金建倉，東財樂視漲停。

其次，另外一小半謹(jǐn)慎或踏空的人，自然覺得發(fā)基金對自己不是好事。因為虧錢責(zé)任早晚自己擔(dān)，吃肉沒趕上也就認(rèn)了，至少別再挨打吧。

所以這個時候一個辦法是少攬活，新的基金能不管就不管，掛名了那是沒辦法，但內(nèi)部分得清責(zé)任就行，最好能多掛幾個人名字，外面也能少挨罵。

對基民的賺虧，倒沒想那么多，不會特別對待，總覺得吧，不買這家也會買那家，無非在哪虧的問題。

股市賺錢虧錢吧，不能深究，戴志康當(dāng)年坐莊的時候，某天高位出貨了一只股票，高興啊，下樓路過散戶大廳，聽見一個老太太更高興，說那個牛股今天終于給了上車的機會，滿倉踏實了。老戴心善，從此信佛，不再坐莊了。

關(guān)于基金經(jīng)理內(nèi)心想法

問：請教肖總，公募基金經(jīng)理如何看待基金“好賣不好做，好做不好賣”的問題？

答：之前寫了一篇“基金經(jīng)理為什么越來越難”，講的是基金公司與基金經(jīng)理的博弈關(guān)系。這里其實有好幾重的博弈，包括高管與股東的博弈，基金經(jīng)理與高管的博弈，銷售與高管的博弈。

這里有一個關(guān)鍵背景情況，就是公募員工的年收入構(gòu)成中，年終獎?wù)急容^高，一半是普遍情況。

很多基金經(jīng)理在選擇工作的時候，會考慮到資金的期限問題，比較青睞那些外資屬性的資金來源。對基金經(jīng)理來說，穩(wěn)定的資金來源更有利于長期的思考與布局。

也就是說普遍認(rèn)為公募的資金來源是國內(nèi)的個人投資者，太短線投機了，在這種壓力下做投資很難。

但這種想法我一直不太認(rèn)可，因為我認(rèn)為公募基金的錢是永續(xù)的，只要不清盤，業(yè)績就一直是連續(xù)的。

規(guī)模大一點小一點倒是其次，反正大多數(shù)基金經(jīng)理的考核跟規(guī)模不直接掛鉤，就算掛鉤也不影響長期理念的踐行啊。

直到有一個基金經(jīng)理跟我說，別看公司老吹有多少多少客戶，其實啊，就一個客戶。

我才恍然大悟，這話適用于幾乎所有的基金經(jīng)理，因為他們唯一的客戶，就是自己公司的老板，有可能是投資總監(jiān)，有可能是總經(jīng)理，總之是那個決定他下崗與否，決定給他多少獎金的人。

因為老板的存在，會每年來算一下賬，基金經(jīng)理于是只好按照一年為維度來安排自己的工作。

那老板為什么一定要每年算一次賬呢？因為國內(nèi)幾乎所有基金公司的高管，都是職業(yè)經(jīng)理人，也都是靠工資獎金過日子。

那為什么會出現(xiàn)這種情況呢？因為公募牌照只發(fā)給持牌金融機構(gòu)，不發(fā)給個人。

同時，總收入里獎金比例又很高，那當(dāng)然應(yīng)該向股東爭取啊。這個時候，基金經(jīng)理的業(yè)績，基金管理規(guī)模就成了向股東、董事會談獎金包的最重要籌碼。

這樣就解釋通了為什么基金公司除了爭業(yè)績排名之外，更熱衷于規(guī)模排名，甚至用貨幣基金沖年底規(guī)模。

銀行在以前有存貸比約束的年代，沖一沖分母即存款，滿足監(jiān)管，這我還能理解。但基金公司干嘛沖呢？直到把這個事跟獎金掛鉤我才理解了。

到這里就可以簡單總結(jié)一下，正是因為基金行業(yè)的獎金制度，導(dǎo)致了基金經(jīng)理的短期行為。

這個觀點的另一個印證是，全國社保、外管局儲備司這樣的體制內(nèi)機構(gòu)，年終獎?wù)既晔杖氲谋戎貥O低或者可忽略，領(lǐng)導(dǎo)員工都是如此，他們當(dāng)然也就不會有短線投機的動力與壓力。

國外的機構(gòu)，其實很少國有企業(yè)，很多時候基金經(jīng)理自己就是老板，所以大概率也不存在委托代理困境。

目前多數(shù)基金經(jīng)理的收入跟規(guī)模是不直接掛鉤的，有時多管一只基金不加一點工資的，這一點其實就決定了基金經(jīng)理沒有興趣多管基金，更沒動力在高位賣基金。

那么，基金行業(yè)的獎金制度為什么是這樣？

一個原因是收費模式有關(guān)，另一個原因是外在大小年太明顯，得激勵大家抓住大年。

收費方面，努力賣一次基金，以后年年收管理費，那就要重獎當(dāng)年賣基金的啊，所以還不能實行那種把獎金都攤到平時工資的制度，否則沒激勵作用了，要想激勵，那就得工資低獎金高才行。

類似收費模式的是賣壽險的，那些保險經(jīng)紀(jì)人賣躉交保險的提成，好像能占到首期保費的一多半了吧。

像廣聯(lián)達(dá)這種轉(zhuǎn)云的公司，對銷售的激勵制度應(yīng)該也要變的，值得研究一下。但廣聯(lián)達(dá)面臨的外部客戶還是相對穩(wěn)定，可以給銷售人員定今年賣100個帳號，明年賣120個，在這個基礎(chǔ)上算獎金。

但基金行業(yè)的外部環(huán)境變化太快，屬于看天吃飯。

定少了吧，萬一碰上行情好，獎金相對于白給，老板后悔，于是年中追加任務(wù)。

定多了吧，碰上股災(zāi)沒完成，老板還得給獎金。

只有碰上行情差任務(wù)少，或者行情好任務(wù)多，老板還能守信用，也就是說有一半的概率老板會違約的。

老板跟基金經(jīng)理的博弈尚且可以用排名來解決，而老板跟銷售的博弈更難。

這陣子發(fā)了那么多爆款，你們都不知道那些踏空的老板有多喪心病狂。

銷售的最優(yōu)策略就是在高點多圈規(guī)模，多儲點過冬，努力做到三年不開張，開張吃三年。

高管們跟股東博弈的時候，要么靠業(yè)績，要么靠規(guī)模，所以高管與股東的一個博弈，衍生為高管與基金經(jīng)理，高管與銷售的兩個博弈。

現(xiàn)在指數(shù)化趨勢越來越明顯，這算是高管與基金經(jīng)理這個博弈的妥協(xié)，不跟基金經(jīng)理玩了。剩下高管與銷售的博弈，依然在繼續(xù)。

在基金公司其實性價比最高的，是不參與博弈的中后臺員工，離職率最低，最難的是高管，也是離職率最高的，我甚至懷疑比基金經(jīng)理離職率還高。

有一次無意中混到一個基金公司高管論壇，一個個總經(jīng)理輪流上臺罵基金經(jīng)理，從頭到尾。

無論是高管還是銷售，賣完基金就不負(fù)責(zé)了，典型的管生不管養(yǎng)。

這幾方角色中，對投資者的負(fù)責(zé)任角度看，也就基金經(jīng)理還算站在投資者這邊，所以我前面文章寫的結(jié)論是，公司收割基民的同時也坑了基金經(jīng)理。

基金經(jīng)理離職基金持有者應(yīng)該怎么辦？

問：如果一支多年業(yè)績很棒的主動基金，它的基金經(jīng)理離職了，這時候基金持有者應(yīng)該怎么辦？

答：要看接任者的情況，一種是交給其他基金經(jīng)理代管，這時就可以看看這個基金經(jīng)理現(xiàn)成的業(yè)績與思路，再來判斷；不過這個情況下，新任基金經(jīng)理一般不會把新接手的當(dāng)親兒子，所以，除非這個基金經(jīng)理比離職的水平更高，不然的話沒必要留著。

第二種情況是交給一個沒當(dāng)過基金經(jīng)理的人，這種情況反倒會當(dāng)作親兒子來對待，還可以保留觀察一下。

根據(jù)經(jīng)驗，新手一般手旺，替補好不容易有了上場機會，會比較賣力，因此值得觀察一下。

一個基金多個經(jīng)理會不會造成決策上的沖突呢？

問：我看到有很多基金是由兩名基金經(jīng)理同時管理，這是為啥啊？會不會造成決策上的沖突呢？

答：跟群租房差不多，還可以不止隔兩間呢。實際上都是獨立的，沖突倒是很少。

原因基本就是：（1）一個是掛名（2）一個負(fù)責(zé)股一個負(fù)責(zé)債（3）老帶新（4）第一個在走離職程序，這幾種情況。

其實我覺得應(yīng)該公告一下，里面是怎么分割的，畢竟是契約型基金，受托管理。

基金經(jīng)理可以管幾個基金

問：權(quán)益類的主動公募基金，一個基金經(jīng)理可以管多少個基金呢？（比較用心的那種）

答：客觀上講，賬戶數(shù)量多點少點區(qū)別不大，可以有助理有團隊，那些私募和專戶經(jīng)理管幾十個好像也能應(yīng)付。

公募權(quán)益主要看規(guī)模，上百億了都不好管，只能買大股票，也就這幾年占到點便宜。

主觀上，看考核吧，多數(shù)公司對于基金經(jīng)理多管一只基金并不會加工資的，有的加兩千，有的加五千，這種情況下經(jīng)理就很難用心吧。

也有中歐、廣發(fā)這種根據(jù)規(guī)模提成管理費的，這樣可能會公平對待一些，但缺點是規(guī)模優(yōu)先于業(yè)績。

一拖多基金經(jīng)理的會有厚此薄彼嗎？

問：請教肖總，很多基金經(jīng)理名下都有多個基金在管理，基金經(jīng)理對待自己管理的不同基金，會有厚此薄彼的情況嗎？

答：會有的，現(xiàn)實點看，納入考核的會重視一點，不納入考核的自然就不重視，這個外人看不出來。比如有其他經(jīng)理離職，找個經(jīng)理臨時代管一下。

另外，當(dāng)年發(fā)的新基金當(dāng)年經(jīng)常是不會納入考核的。然后看掛名時間，歷史業(yè)績記錄越長的越重視，所以買新基金的邏輯不成立。

如果都考核，那就看歷史業(yè)績，業(yè)績越好越重視。

如果前面的都一樣，那規(guī)模小的更重視。

如果還一樣，看持有人結(jié)構(gòu)，持有人越強勢的，經(jīng)理越重視，比如在招行發(fā)的。

散戶能問基金經(jīng)理為啥最近跌這么多？

問：如果某一支主動基金，最近回撤很大，投資者想要和這個基金的基金經(jīng)理溝通一下，問問為啥最近跌這么多，這種想法現(xiàn)實嗎，有什么好渠道嗎？

答：基金經(jīng)理面對投資者的心態(tài)，名義上是服務(wù)廣大持有人，實際上真正的客戶就自己老板一個人。

如果有人找上門，普遍是覺得奇怪，沒這個必要吧。大家的訴求其實永遠(yuǎn)沒變，不就是賺錢嘛，這個不用說都知道，可現(xiàn)實是自己能做的也不多。

回到現(xiàn)實吧，保險等機構(gòu)會有比較直接的辦法找到。銀行券商或者第三方渠道買的，這些渠道也能找得到，但個人找渠道卻不好找。

現(xiàn)在大部分基金規(guī)模都不大，如果能帶動規(guī)模，還是愿意出來交流的。

最近疫情也帶來了新的變化，基金公司也開始各種直播，不少基金經(jīng)理也在各大平臺開了賬號，我看有些是親自管理的，可以找找看。

公募股票基金經(jīng)理賺多少？

問：肖總，請教一個有些敏感的問題：一位在某一年排名第一的公募基金經(jīng)理，年收入能達(dá)到什么量級？

答：我知道你想知道哪家，來找過我，按照凈管理費的20%包干，規(guī)模你們自己算。

PS：輔助計算一下。

一支100億規(guī)模的基金，管理費1.5%，是1.5億。

凈管理費，一般是管理費的五六折，另外的給了銀行。（知道銀行為啥會那么積極把新基金賣給你了吧？）

那凈管理費就是1.5億的5折等于7500萬。

凈管理費的20%等于：7500萬*20%=1500萬/年。

這只是1支100億規(guī)模的基金哦，如果有在管理好幾支百億規(guī)模的基金，那就……

債券基金經(jīng)理和指數(shù)基金經(jīng)理賺多少？

問：請教肖總，指數(shù)基金經(jīng)理和債券基金經(jīng)理拿分成的比例與主動基金基金一樣嗎？

答：因為債券客戶以銀行保險等機構(gòu)為主，債券經(jīng)理本身承擔(dān)銷售職能，因此對他們計算分成更容易，也更順理成章。

好的債券經(jīng)理跳槽，就能帶走幾百億規(guī)模，客戶跟得更緊。所以他們的收入方差很大的，收入高的肯定比公募股票的多，我反正聽過或認(rèn)識的好幾個。公開的你看看孫明霞案子就知道。

指數(shù)的議價能力就差得多了，沒聽說過個案，如果量化算上就不知道了，估計也跟主動也差不多吧。

明星基金經(jīng)理為什么公轉(zhuǎn)私？

問：請教肖總，既然明星基金經(jīng)理的收入已經(jīng)非常非常高了，為何還有大量基金經(jīng)理公轉(zhuǎn)私呢？

答：首先，非常非常高的還是少，而且有大小年，稅還要交45%。

其次，總經(jīng)理換得比基金經(jīng)理還頻繁，普遍不懂投資，但都以為懂，而且普遍敵視基金經(jīng)理?；鸾?jīng)理一旦業(yè)績差了，日子好過不了。

第三點，基金經(jīng)理忙于投資，沒有精力，不擅長也不屑于處理內(nèi)部博弈。

總之，大家看到的是嫁入豪門的風(fēng)光，看不到的是家家都有的婆媳關(guān)系。之所以有王亞偉，是因為先有范勇宏。

每一個公募基金經(jīng)理都有一顆奔私的心？

問：請教肖總，有位名人說過：每一個公募基金經(jīng)理都有一顆奔私的心，每一個指數(shù)基金經(jīng)理都有一顆smart beta的心，真的是這樣嗎？

答：投資的成績好與壞，都得基金經(jīng)理一個人承擔(dān)，其他人只是圍觀而已。

你們以為能指揮研究員分擔(dān)，其實研究員早就看不順眼了，巴不得取而代之。

更別說其他角色了，基本上就是等著消費你，養(yǎng)豬賣肉的思路，連消費你的機會都等不到，那就換人。

奔私啊，為什么不叫轉(zhuǎn)私呢，因為跟私奔有點像。

一方面是私募的誘惑，看起來各種美好。

另一方面是現(xiàn)實中的煎熬，得不到理解的孤獨。

如果一個基金經(jīng)理選擇了奔私，小伙伴們的反應(yīng)基本都是恭喜，但老板的反應(yīng)就是拉黑這個叛徒。

至于smart beta，這算是一種主人公意識吧，都有做決策的欲望，不滿足于做執(zhí)行。

看歷史的時候，我們都很會自覺把自己代入為主角，站在皇太極、多爾袞的角度去思考問題，因為只有這些角色才能改變方向，而不會假想自己是多鐸。

看球時不也是嗎，都把自己想象成主教練。

基金經(jīng)理圈里有鄙視鏈嗎？

問：請教肖總，基金經(jīng)理圈里有鄙視鏈嗎？比如，股票基金經(jīng)理與債券基金基金經(jīng)理之間，海龜基金經(jīng)理與土著基金經(jīng)理之間，男基金經(jīng)理與女基金經(jīng)理之間等等

答：大家都是混口飯吃，互相之間其實沒啥競爭，鄙視沒必要吧。說得好聽是孔雀開屏，宮廷說法就是爭一個被翻牌子的機會嘛。

如果有鄙視鏈，那基金經(jīng)理也是共同墊底的，被研究員鄙視，被散戶鄙視，被監(jiān)管鄙視，被上市公司鄙視。

真的，一個能代表監(jiān)管看法的人吧，跟我說好幾次了，說基金經(jīng)理跟猴子扔飛鏢沒區(qū)別嘛。

監(jiān)管會召集各種人士座談，老總不說了，什么首席經(jīng)濟學(xué)家、策略、投行都叫過，但應(yīng)該從來沒有召集過基金經(jīng)理。

因為業(yè)績公開，差的時候不用說了，好點的時候，不能作，否則等差的時候，就沒有翻身機會了。

所以不管業(yè)績好不好，都還謙虛，本身就被市場折磨得沒脾氣了，哪有功夫鄙視別人啊，同病相憐多一些吧。

無非是今天你踩這個坑，明天我踩那個坑，然后互相打氣一番。

大家都是戰(zhàn)友，還有著共同難伺候的客戶，那內(nèi)部應(yīng)該是同仇敵愾才對。偶爾也有喜歡鄙視人的，我倒覺得那不正常的。

追問：總結(jié)一下：基金經(jīng)理之間仇再大是人民內(nèi)部矛盾，和基民之間才是赤裸裸的階級仇恨啊

補答：不是跟基民的，我說過經(jīng)理很基民不打交道，平時其實很少能想起基民。