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本文來源：時代財經(jīng) 作者：陳澤旋

圖片來源：圖蟲創(chuàng)意

“我是不可能跟投的，現(xiàn)在有什么好項目嗎？”央企員工李蕾（化名）自問自答道：“沒有啊?！?br/>

跟投原本是一種激勵方式，房企員工強制或自愿性地出資認購一定額度，跟隨公司在地產(chǎn)項目中進行投資，該制度通過“風險共擔、利潤共享”的設定，在房企和員工之間實現(xiàn)了利益綁定。

在房地產(chǎn)依然處于上行周期時，跟投制度極大地激發(fā)了組織活力，不僅縮短了項目開發(fā)周期，提高了利潤管理水平，也被視為推動不少房企規(guī)模實現(xiàn)跨越式發(fā)展的重要原因，得益于此，跟投員工同樣賺得盆滿缽滿。

據(jù)第一財經(jīng)日報消息，碧桂園總裁莫斌曾在一場春茗會上透露，由于2016年經(jīng)營超預期、銷售回款表現(xiàn)突出，碧桂園要發(fā)放的獎金實在“太多了”，一共有6位區(qū)域總裁獎勵薪資突破1億元，這是當時業(yè)內(nèi)的最高分紅，而項目總監(jiān)以及下屬職員的獎勵收益，也都因此創(chuàng)下歷史新高。

然而，這樣的時代已經(jīng)過去。李蕾告訴時代財經(jīng)，公司允許除了強制跟投人員以外的正式員工自愿跟投，但看到身邊的同事發(fā)生虧損，自己對跟投已毫無興趣，“現(xiàn)在虧一點算什么，我們公司虧一半的大有人在?！?/p>

“好多錢拿不回來”

近日，作為國內(nèi)第一家全面推行跟投制度的房企，萬科公布了對跟投規(guī)則的修訂，跟投制度如今面臨的窘境第一次真正暴露在公眾面前。

最新的《萬科企業(yè)股份有限公司項目跟投制度6.0版》與過往版本的差異在于三大方面：一是縮小了跟投項目的范圍，也就是刪除了2020年3月版本中的“舊改、一級土地整理、海外房地產(chǎn)開發(fā)等其他項目，以及其他業(yè)務，可參照上述原則安 排跟投，但不做強制要求”；二是刪除了“特殊劣后機制”的分紅機制；三是新增“模擬清算”的退出方式。

時代財經(jīng)了解到，萬科從2014年開始推行跟投制度，但直到2017年才參考了私募基金的模式引入“優(yōu)先劣后”，在股東獲得足夠的收益前，跟投人的投資將無法獲得回報。實際上，自跟投制度在房地產(chǎn)行業(yè)興起之后，便面臨著侵蝕股東利潤的指責，當時，萬科的此番改革也因此被視為優(yōu)先保障公司和股東利益的舉措。

不過，隨著房地產(chǎn)下行，員工跟投無論是收益水平，還是退出周期都大不如前。一名萬科離職員工告訴時代財經(jīng)，其所跟投的款項“還有好多沒拿到，回款慢于預期，萬科跟投的MOIC（投資回報倍數(shù)）是1.3，也就是投100元收回130元，但是MOIC不變，回款周期拉長，年化就低了，現(xiàn)在大環(huán)境不好，我這沒啥，有的同事借錢跟投還得給利息”。

實際上，在2019年6月份舉行的股東大會，萬科總裁兼首席執(zhí)行官祝九勝曾透露萬科員工出現(xiàn)了跟投跟不動的現(xiàn)象，“壓力挺大的，全國前50強房企中接近30家都出現(xiàn)跟不動的情況，我們不是唯一一家?，F(xiàn)實情況是（員工）沒有那么多現(xiàn)金流可以跟，即使是有足夠現(xiàn)金流，我們員工也是劣后的，分完股東再分給員工”。

年報顯示，自2017年實施劣后機制以來，萬科跟投的認購金額呈現(xiàn)下降趨勢，2017 -2021年，萬科當年新獲取的項目中跟投認購金額總額分別為106.4 億元、84.49 億元、41.57 億元、37.45億元和31.27 億元，分別占跟投項目資金峰值的3.48%、2.20%、1.87%、2.09%和1.28%。

無論是刪除特殊劣后機制，還是改用模擬清算退出，都是對跟投員工要求放松的表現(xiàn)。興業(yè)證券在一份研究報告中指出，取消特殊劣后機制，實現(xiàn)了員工與公司同股同權，保障員工利益，而跟投模擬清算退出機制則可加速員工跟投退出。值得一提的是，模擬清算是在項目開發(fā)未實現(xiàn)最終利潤分配時，提前對項目進行清算所采用的一種方式。

“本金虧掉都有可能”

“調(diào)整跟投制度是必然的，如果不調(diào)整，即便是萬科也會很難”，一位房企管理層黃燁（化名）告訴時代財經(jīng)，根據(jù)他的經(jīng)驗，“2018年上半年陸續(xù)出現(xiàn)跟投項目不掙錢甚至虧損，下半年開始變得普遍，疫情之后就更嚴重了”，由此員工對跟投的興趣開始大幅滑坡。

萬科是國內(nèi)第一家全面實施跟投制度的企業(yè)，但將該制度推向風口的卻是碧桂園。碧桂園分別在2012年和2014年推出“成就共享計劃”和“同心共享”計劃，“成就共享”規(guī)定項目只要同時滿足一年內(nèi)集團自有資金投入全部回籠，以及回籠資金高于“自有資金投入+年化自有資金標準收益”兩個前提就可以獲得獎勵，而“同心共享”則規(guī)定所有新獲取項目全部啟用跟投制度，放開了讓員工入股項目的權利，進一步捆綁公司與員工的利益。

盡管一家房企沉浮的原因往往是多方面的，但外界認為“雙享計劃”是碧桂園實現(xiàn)規(guī)模躍升的重要“功臣”。根據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)，2012年碧桂園實現(xiàn)銷售金額僅475億元，在國內(nèi)房企中排行第九；而2017年至今，碧桂園已連續(xù)多年穩(wěn)居房企龍頭之位。

2017年同樣是房企推行跟投制度的高潮，彼時國內(nèi)的千億房企僅有17家，但接近一半推行了項目跟投，而實施“雙享計劃”之后規(guī)模躍升至行業(yè)第一的碧桂園，更令許多有志沖擊千億的中小型房企對跟投制度躍躍欲試。

市場份額急速拉升的背后，是“雙享計劃”對周轉(zhuǎn)率、利潤率等指標的明顯提升，得益于此，參與跟投的碧桂園員工亦因此賺得盆滿缽滿。根據(jù)第一財經(jīng)日報，碧桂園總裁莫斌曾在一場春茗會上透露，由于2016年經(jīng)營超預期、銷售回款表現(xiàn)突出，碧桂園要發(fā)放的獎金實在“太多了”，一共有6位區(qū)域總裁獎勵薪資突破1億元，這是當時業(yè)內(nèi)的最高分紅，而項目總監(jiān)以及下屬職員的獎勵收益，也都因此創(chuàng)下歷史新高。

黃燁彼時任職于碧桂園，他告訴時代財經(jīng)，當時房地產(chǎn)仍在高位運行，“跟投的收入是比較高的，算上配資的利率，起碼也有十幾到二十個點的年化收益。有的人加了杠桿，比如80萬元的額度但實際你只要投20萬，這些是需要利息的”。

隨著房地產(chǎn)形勢變化，如今房企推行跟投制度的抗性已經(jīng)十分巨大，“跟投的目的是綁定員工和公司的利益，尤其是核心人員，但現(xiàn)在已經(jīng)起不到激勵和綁定的作用，而是起到了負面的作用”，黃燁透露，其于近期虧損退出地產(chǎn)項目的跟投，但虧損幅度不算大，“未來這些項目把本金虧掉都是有可能的，很多房地產(chǎn)項目現(xiàn)在打平都不容易，哪怕這個項目是掙錢的，你最后測算下來可能還是虧損，因為如果你用了杠桿，是要算利息的”。

“員工是趨利性，不掙錢肯定不跟投了”，黃燁指出，在大環(huán)境出現(xiàn)變化后，不止萬科，實際上很多公司開始對跟投制度進行調(diào)整，主要針對兩方面，一是為本金設置了保本線，“比如最多讓你虧到本金的85%，二是縮小跟投的人員規(guī)模?！?/p>