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記者 | 范嘉智
編輯 | 陳菲遐

一次性醫(yī)用穿刺注射器械企業(yè)貝普醫(yī)療正向創(chuàng)業(yè)板發(fā)起沖擊。根據(jù)披露，貝普醫(yī)療產(chǎn)品主要包括穿刺針、注射器。

貝普醫(yī)療是國內(nèi)針頭市場頭部企業(yè)之一。中國醫(yī)療器械行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計顯示，2019～2021年貝普醫(yī)療針管產(chǎn)能及銷量連續(xù)位居行業(yè)第二位。作為醫(yī)療產(chǎn)業(yè)上游企業(yè)，貝普醫(yī)療直接和間接客戶覆蓋國內(nèi)外一眾知名企業(yè)，如威高股份（01066.HK）、愛美客（300896.SZ）、美國默沙東等。

貝普醫(yī)療同樣也是新冠疫苗產(chǎn)業(yè)鏈概念公司之一。2021年開始，為應(yīng)對新冠肺炎疫情，眾多國家和地區(qū)大力推動民眾接種新冠疫苗，注射穿刺類產(chǎn)品市場需求出現(xiàn)較大增長。2021年，貝普醫(yī)療收入達(dá)4.22億元，同比增加54.44%。

盡管收入增長，盈利能力卻出現(xiàn)下降。2021年，貝普醫(yī)療毛利率進(jìn)一步降至41.05%，較2019年44.55%減少超過3個百分點。背后的原因是什么？

成本壓力難轉(zhuǎn)移

原材料成本占比較高，是導(dǎo)致毛利率減少的主要原因。貝普醫(yī)療產(chǎn)品原材料主要為不銹鋼帶和塑料粒子，材料價格在2019年～2021年間不同程度上漲。

根據(jù)貝普醫(yī)療披露，2021年不銹鋼帶價格是2.34萬元/噸，較2019年上升13.59%；2021年塑料粒子采購價是0.90萬/噸，較2020年上升9.76%，與2019年持平。由于塑料粒子成本與石油價格掛鉤，目前高位運行的油價會持續(xù)抬升塑料粒子采購價。

除了原材料帶來的成本壓力，貝普醫(yī)療以出口為主的商業(yè)模式似乎難以轉(zhuǎn)嫁成本壓力。2019年、2020年和2021年，公司外銷收入分別達(dá)0.82億元、1.27億元和2.40億元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入比例分別為37.51%、46.86%和57.09%。

另一方面，隨著外銷收入增加，貝普醫(yī)療應(yīng)收帳款規(guī)模不斷增加。2021年底，公司應(yīng)收帳款達(dá)6371.91萬元，占流動資產(chǎn)比重增加至34.98%；2019年這一比值只有24.89%。應(yīng)收帳款比重增加實際削弱了公司流動資產(chǎn)對抗風(fēng)險能力。

貝普醫(yī)療2021年應(yīng)收帳款前5名 圖片來源：公司招股書

從應(yīng)收賬款結(jié)構(gòu)變化也可以發(fā)現(xiàn)這一特點。2021年，貝普醫(yī)療應(yīng)收賬款的客戶主要為海外醫(yī)療器械代理商及進(jìn)出口貿(mào)易公司。其中來自美國MHC的應(yīng)收款就達(dá)1802.95萬元，占比26.87%。

美國MHC是一家主營糖尿病醫(yī)療器械的貿(mào)易公司，通過合作批發(fā)商如麥克森進(jìn)入美國五大醫(yī)藥系統(tǒng)，或通過亞馬遜等電商平臺銷售商品。實際上，MHC是貝普醫(yī)療2021年最大客戶，占后者營收比重高達(dá)30.11%。

圖片來源：公司招股書

貝普醫(yī)療面對這一“強勢”大客戶，難以有效提高定價，而根源在于醫(yī)用穿刺注冊器械市場較大，參與者眾多。沙利文研究數(shù)據(jù)顯示，2021年前10家注射穿刺器械企業(yè)份額不足20%，最大的威高股份也僅占5.2%。

不確定因素增加

疫苗接種潮已經(jīng)退去，不確定因素的增加給貝普醫(yī)療前景蒙上陰影。目前全球新冠肺炎疫情仍在反復(fù)，部分國家第三劑次、第四劑次疫苗接種推進(jìn)緩慢，新冠疫苗接種需求開始走下坡路。

貝普醫(yī)療產(chǎn)能利用情況 圖片來源：公司招股書

作為新冠疫苗產(chǎn)業(yè)鏈概念公司，貝普醫(yī)療短暫遭遇產(chǎn)能瓶頸。根據(jù)披露，2020年公司穿刺針和注射器產(chǎn)能利用率一度高達(dá)99.57%和97.66%。2021年，公司大幅增加了穿刺針與注射器產(chǎn)能，其中穿刺針產(chǎn)能23.20億支，同比增加43%；注射器產(chǎn)能9.17億只，同比增加103%。

在快速擴(kuò)張后，產(chǎn)能瓶頸實際已經(jīng)得到解決。2021年，貝普醫(yī)療穿刺針與注射器產(chǎn)能利用率已降至分別91.21%和92.73%，針管產(chǎn)能利用率97.78%仍相對緊缺。在預(yù)期市場需求下行階段，貝普醫(yī)療有擴(kuò)張計劃。

招股書顯示，貝普醫(yī)療預(yù)計投入3.83億元用于年產(chǎn)20億支醫(yī)療器械產(chǎn)品技術(shù)改造及擴(kuò)建項目。一方面，貝普醫(yī)療計劃開發(fā)自動化生產(chǎn)系統(tǒng)，如研發(fā)自動檢測類系統(tǒng)，提高生產(chǎn)效率，降低成本；另一方面，行業(yè)整體產(chǎn)能過?；蛟S是新一輪價格戰(zhàn)的開端。