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2023-01-31
美聯(lián)儲決議十大要點剖析 華爾街緣何不再害怕？
更新時間：2022-06-16 15:31:38作者：未知
（原標(biāo)題：獨家銳評：美聯(lián)儲決議十大要點剖析 華爾街緣何不再害怕？）
財聯(lián)社6月16日訊（編輯 瀟湘）接連三次議息會議、完全不同的加息幅度——從3月的25個基點，到5月的50個基點，再到昨夜的75個基點，美聯(lián)儲主席鮑威爾用連跨三級的方法，向市場宣告著其立誓撲滅高通脹“熊熊大火”的決心……
而有趣的是，盡管美聯(lián)儲由于噤聲期的原因，在事先根本來不及向市場打好本次加息75個基點的“招呼”，但由于本周伊始美聯(lián)儲“喉舌”的爆料和投行機構(gòu)預(yù)測的紛紛上調(diào)，75個基點的加息幅度依然被市場提前消化完畢，在昨夜——美國股債市場反倒迎來了本周迄今表現(xiàn)最好的一個交易日。
尤其是極擅長與市場做溝通工作的鮑威爾，在新聞發(fā)布會上有關(guān)“75基點加息不會是常態(tài)”的說法，進一步穩(wěn)定了投資者的情緒，市場對美聯(lián)儲下月繼續(xù)加息75個基點的預(yù)期甚至因此出現(xiàn)了回落。一時間，美聯(lián)儲加息75個基點的“靴子落地”，似乎反而成為了市場天大的“好消息”。
以下是我們對昨夜美聯(lián)儲決議日十大要點的梳理，以及對此的點評解讀(以貨幣政策聲明、點陣圖、經(jīng)濟預(yù)測和鮑威爾新聞發(fā)布會為順序)：
要點①：美聯(lián)儲宣布加息75個基點
北京時間周四凌晨2點，美聯(lián)儲公布最新利率決議，將基準(zhǔn)利率上調(diào)75個基點至1.50%-1.75%區(qū)間。聯(lián)邦公開市場委員會在聲明中預(yù)計，繼續(xù)上調(diào)該目標(biāo)區(qū)間將是合適之舉。
點評：如市場所料，美聯(lián)儲昨夜真的祭出了75個基點加息的“妙手”，這是該聯(lián)儲自1994年以來最大的單次加息幅度。這一加息幅度既顯示了美聯(lián)儲控制通脹的決心，也的確可能是眼下市場緊縮預(yù)期高漲下的“最優(yōu)解”。
而在本月加息后，聯(lián)邦基金利率目前所處的1.50%-1.75%區(qū)間，對市場而言其實也并不陌生——在2020年3月新冠疫情爆發(fā)引發(fā)美聯(lián)儲大規(guī)模救市之前，美聯(lián)儲的基準(zhǔn)利率便處于該區(qū)間之內(nèi)。換言之，經(jīng)過此次加息，美聯(lián)儲的基準(zhǔn)利率終于回到了疫情前的水平……
要點②：美聯(lián)儲聲明改變關(guān)鍵通脹措辭
在此次美聯(lián)儲的貨幣政策聲明中，措辭方面最為引人矚目的“一增一減”都和通脹有關(guān)。
美聯(lián)儲在聲明第三段中刪除了一段話：“隨著貨幣政策立場的適當(dāng)收緊，委員會預(yù)計通脹將回到2%的目標(biāo)，勞動力市場將保持強勁?！?/p>
同時也在該段的最后增加了一段話：“委員會堅決致力于將通脹率恢復(fù)到2%的目標(biāo)”。
點評：這兩段文字的“一增一減”其實非常值得玩味——甚至某種意義上可以被視作美聯(lián)儲避免尷尬的“遮丑”行為。隨著上周五美國5月CPI的再度爆表，“委員會預(yù)計通脹將回到2%的目標(biāo)”這句話再放在聲明中幾乎就是在“招罵”——要知道在美聯(lián)儲經(jīng)濟預(yù)測中，其對2024年核心PCE的預(yù)測中值也達到了2.3%，高于其2%的通脹目標(biāo)。
當(dāng)然，如果單單只是刪除了上述這句話，可能會存在被市場“誤讀”的嫌疑，因此美聯(lián)儲在最后也補充上了“委員會堅決致力于將通脹率恢復(fù)到2%的目標(biāo)”的承諾，亮明其目前對遏制高通脹的高度重視。
要點③：喬治意外投下唯一反對票
美聯(lián)儲聲明顯示，此次美聯(lián)儲利率決定的投票比例是10:1，唯一的反對票來自堪薩斯城聯(lián)儲主席喬治(Esther George)，她主張本次加息50個基點。
點評：我們在昨日的前瞻中曾提到，無論美聯(lián)儲本周加息50個基點還是75個基點，大概率都是會出現(xiàn)反對票的。不過，喬治此次投票反對75個基點加息的做法，顯然仍出乎了許多市場人士的預(yù)料，因為在美聯(lián)儲內(nèi)部，喬治長期以來一直被視為鷹派人物。
Steve Matthews分析師就指出，美聯(lián)儲喬治投反對票令人驚訝，她被認為是長期以來的通貨膨脹鷹派，在早些年也曾作為鷹派持不同意見，但在過去的一年里，她變得更加溫和和中間派。即便如此，鴿派的異議仍是新的情景。
要點④：利率點陣圖揭秘年內(nèi)加息幅度
在最新美聯(lián)儲6月的利率點陣圖中，18位美聯(lián)儲官員們的預(yù)測中值顯示，今年年末基準(zhǔn)利率將升至3.4%，而3月份給出的預(yù)期僅為1.9%。其中，有13名官員預(yù)計到2022年底聯(lián)邦基金利率區(qū)間將達到或高于3.25-3.5%。
點評：在本月加息75個基點后，目前美聯(lián)儲的聯(lián)邦基金利率區(qū)間處于1.50%-1.75%，這也預(yù)示著若年底升至3.25-3.5%，美聯(lián)儲還需要再加息175個基點。
而眼下，今年上半年的議息會議已經(jīng)全部結(jié)束，這預(yù)示著如果上述點陣圖的預(yù)測靠譜，175個基點的加息幅度將由下半年的四次利率決議進行分攤。
而基于目前美聯(lián)儲的加息節(jié)奏，最可能的加息情景無外乎兩種：加息前置型(75個基點、50個基點、25個基點、25個基點)，以及平穩(wěn)過渡型(50個基點、50個基點、50個基點、25個基點)。具體會如何，可能還得看通脹數(shù)據(jù)的表現(xiàn)……
要點⑤：美聯(lián)儲最晚也會在2024年降息
除了今年的利率預(yù)測外，點陣圖上對明后兩年的利率預(yù)測其實也非常重要。而6月最新的點陣圖顯示，2023、2024年底聯(lián)邦基金利率預(yù)期中值分別為3.8%和3.4%(3月份的預(yù)測均為2.8%)。有16名預(yù)計到2023年底聯(lián)邦基金利率區(qū)間將達到或高于3.50-3.75%。
點評：美聯(lián)儲對未來幾年的點陣圖預(yù)測幾乎等于挑明了一件事，該聯(lián)儲的官員們當(dāng)前預(yù)計最晚也會在2024年出現(xiàn)降息——2024年底的利率預(yù)測比2023年底低了0.4%。
還有一個小細節(jié)是，2024年注定將是充滿不確定性的一年(不僅僅是因為大選)，美聯(lián)儲官員目前對這一年的利率預(yù)測從最低的2.0%到最高的4.0%不等——這是點陣圖有紀(jì)錄以來最大的預(yù)測差距。
此外，在今年大幅加息后，美聯(lián)儲官員眼下顯然也不認為明年加息的步子還能繼續(xù)邁得很大，2023年底的利率預(yù)測僅比今年年底高了0.4%，可能很快就會觸及峰值，這預(yù)示著如果美聯(lián)儲不是在明年就先加息后降息的話，那么屆時將只能最多撐起2次25個基點的加息。
要點⑥：美聯(lián)儲最新經(jīng)濟預(yù)測有些“心里沒底”
在6月最新的季度經(jīng)濟展望(SEP)報告中，美聯(lián)儲在通脹、GDP和失業(yè)率方面均作出了大幅修正。具體預(yù)測投資者可以看下圖：
點評：美聯(lián)儲最新的經(jīng)濟預(yù)測其實多多少少也反映了聯(lián)儲官員們自身眼下對經(jīng)濟前景也“心里沒底”。先來看通脹方面，美國商務(wù)部公布的4月份個人支出消費價格指數(shù)(PCE)同比上漲6.3%，逼近40年高點，而美聯(lián)儲設(shè)定的通脹目標(biāo)是2%。根據(jù)最新報告，美聯(lián)儲官員目前預(yù)計PCE今年增長5.2%，高于3月份時預(yù)計的4.3%。
一邊是大幅上修通脹預(yù)測，另一邊則是對GDP和就業(yè)市場前景不再像3月那樣充滿信心。美聯(lián)儲官員最新預(yù)測今年GDP增速將放緩至1.7％，3月時的預(yù)估為2.8％；他們對2024年底失業(yè)率的預(yù)估更是從3.6%上調(diào)至4.1%。
美國失業(yè)率很可能連續(xù)三年出現(xiàn)攀升，而在歷史上，這往往發(fā)生在經(jīng)濟衰退之時。
要點⑦：鮑威爾挑明75基點加息不會成常態(tài)(決議日重中之重)
美聯(lián)儲主席鮑威爾在利率決議后的新聞發(fā)布會上表示，該聯(lián)儲有可能在7月以類似的幅度加息。鮑威爾說道：“以今天的形勢來看，我們預(yù)計持續(xù)加息是適當(dāng)?shù)摹?strong>在下一次會議上，加息50個基點或者繼續(xù)加息75個基點都是有可能的。”
他解釋道，“加息的步伐將取決于（美聯(lián)儲）未來接收到的數(shù)據(jù)和不斷變化的經(jīng)濟前景。”他承認今天的75個基點的加息幅度是一個不尋常的大動作，并預(yù)計未來“這種幅度不會成為常態(tài)”。
點評：在昨夜盯盤的投資者都知道，無論是美股還是美債的反彈，都發(fā)生在了北京時間2點半過去的短短幾分鐘內(nèi)——而這恰恰便是鮑威爾新聞發(fā)布會開始召開的時間。換言之，昨夜美聯(lián)儲貨幣政策聲明和利率點陣圖，對于市場而言依然算是較為鷹派(也就是上面我們要點①-要點⑥提到的內(nèi)容)，而真正扮演市場“救世主”逆轉(zhuǎn)行情的，依然是鮑威爾。
至于鮑威爾講話中，哪段話最為重要，無疑就是上面所提到的“75個基點加息幅度不會成為常態(tài)”。這句話受到了金融市場的熱烈歡迎，因為投資者認為這說明鮑威爾排除了連續(xù)大幅升息的可能性。(當(dāng)然如我們上面解讀的，點陣圖也能在某種意義上提供佐證)
宏利投資管理全球宏觀策略師Eric theort就認為，“對市場而言，有關(guān)美聯(lián)儲將連續(xù)加息75個基點的想法，要比一次加息75個基點，然后又連續(xù)加息50個基點，甚至之后加息幅度有所放緩的想法痛苦得多。認為‘這是唯一一次加息75個基點’的想法，緩解了市場對可能還會有更多加息的擔(dān)憂?！?/p>
要點⑧：鮑威爾稱美聯(lián)儲不會試圖誘發(fā)經(jīng)濟衰退
在談到宏觀經(jīng)濟時，鮑威爾表示，美聯(lián)儲現(xiàn)在不會試圖誘發(fā)美國經(jīng)濟衰退。美國經(jīng)濟對加息進行了充分的準(zhǔn)備。消費者正在消費，沒有跡象表明經(jīng)濟出現(xiàn)更大范圍的放緩。他向美國人保證高利率是可以承受的。
鮑威爾還指出，美聯(lián)儲看到經(jīng)濟有所放緩，但仍處于健康的增長水平，美國本季度實際GDP增速回升，緊縮的金融條件應(yīng)會緩和需求。不過他也承認，大宗商品價格的波動可能會使美聯(lián)儲失去軟著陸的可能性，這是一個不確定性高企的環(huán)境。
點評：在美聯(lián)儲給定激進緊縮路徑和高通脹環(huán)境的情況下，市場當(dāng)前的一大關(guān)切點就是美聯(lián)儲能否實現(xiàn)軟著陸？或者說，美聯(lián)儲是否想要以“犧牲”增長的方式實現(xiàn)控制通脹？
目前來看，鮑威爾給出的答案是否定。這在很大程度上也緩解了市場人士對美聯(lián)儲將坐視或刻意推動經(jīng)濟陷入衰退的擔(dān)憂。要知道，在本周剛剛發(fā)布的美銀調(diào)查中，鷹派央行是市場最大的尾部風(fēng)險，而經(jīng)濟衰退的前景則位居第二位。
要點⑨：鮑威爾重申抗通脹信念和決心
對于通脹問題，鮑威爾在新聞發(fā)布會上表示，美聯(lián)儲堅定地致力于讓通脹回落。鮑威爾稱，“美聯(lián)儲堅決致力于將通脹率恢復(fù)到2%的目標(biāo)，在真正看到通脹下降的有力證據(jù)前不會宣布勝利?！?/p>
鮑威爾還指出，薪資無需為當(dāng)前的美國高通脹問題負責(zé)，并不存在薪資-物價的螺旋式上升。將仔細研究為何美國通脹頑固地高位運行。在美聯(lián)儲實現(xiàn)物價目標(biāo)方面，公眾的信心具有至關(guān)重要的意義。
點評：在上周五的通脹爆表后，美聯(lián)儲對于最新通脹形勢的看法就一直備受市場人士的矚目。
而在本周的決議中，鮑威爾通過言語和行動肯定了其抗通脹能力，令市場情緒從中得到了極大安慰。既然美聯(lián)儲已經(jīng)致力于把抗通脹放在第一位，那么長痛不如短痛，眼下的激進加息或許也并非不可接受，只要美聯(lián)儲有信心能最終壓制住通脹的話……
要點⑩：縮表將按原計劃進行
對于本月啟動的縮表，鮑威爾稱，市場似乎對美聯(lián)儲的量化緊縮(QT)進程感到滿意。沒理由認為美聯(lián)儲的QT操作將引發(fā)流動性問題。
點評：本月美聯(lián)儲正式啟動的縮表進程，在本次決議中幾乎成為了邊緣話題。當(dāng)然，這也在情理之中?？s表進程在上次會議公布后便已幾乎沒有了任何秘密：6月起每月的縮表步伐為至多475億美元，3個月后達到至多950億美元。
目前，美聯(lián)儲唯一可能在縮表方面做出改變的是未來主動出售抵押貸款支持證券(MBS)，而非持有到期。但鑒于眼下縮表才剛開始，鮑威爾顯然還不急于再有更多新動作。
在隔夜的鮑威爾新聞發(fā)布會開始后，美股和美債價格雙雙低位反彈。截止收盤，美國三大股指漲幅均超過1%，2年期美債收益率的回落幅度更是超過了20個基點，市場情緒的回暖無疑再度證明了鮑威爾“溝通大師”的稱號絕非濫得虛名。
不過，圍繞美聯(lián)儲貨幣政策話題的探討，很可能在短期內(nèi)還不會很快結(jié)束——鮑威爾下周將出席國會兩院的聽證會，預(yù)計將因美聯(lián)儲的貨幣政策而受到議員們的詰問。屆時他會否透露更多加息75個基點背后的故事，依然值得投資者密切留意。