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????本報(bào)記者 王寧

????十二月，寒風(fēng)四起，北國(guó)凜冬。農(nóng)作物種植戶已然進(jìn)入休養(yǎng)生息階段，但對(duì)于河北省農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料集團(tuán)有限公司（下稱“河北農(nóng)資”）副總經(jīng)理趙利強(qiáng)來說則完全不一樣，此時(shí)適值一年一度的冬儲(chǔ)，是為來年保春耕、穩(wěn)供應(yīng)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。為此，他持續(xù)作戰(zhàn)，每天忙得腳不沾地。而這種備戰(zhàn)冬儲(chǔ)的工作熱情，在近些年也尤為明顯。

????“以往冬儲(chǔ)就像是迎接‘高考’，讓我們這些尿素貿(mào)易商愁容滿面、一言難盡?！壁w利強(qiáng)對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者坦言，“但近兩年，隨著尿素期貨上市，尿素產(chǎn)業(yè)發(fā)生了巨大變化?，F(xiàn)在即便在冬儲(chǔ)階段儲(chǔ)存滿尿素等其他類化肥，也不用擔(dān)心來年開春可能出現(xiàn)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槲覀儞碛辛恕藬持苿佟姆▽??！?/p>

????農(nóng)諺有云，“莊稼一枝花，全靠肥當(dāng)家”。國(guó)家發(fā)展改革委相關(guān)負(fù)責(zé)人曾就《國(guó)家化肥商業(yè)儲(chǔ)備管理辦法》答記者問時(shí)表示，化肥是糧食的“糧食”，對(duì)糧食增產(chǎn)貢獻(xiàn)率在40%以上。可見，其是確保糧食安全的重要抓手。而尿素則是化肥中的“化肥”，重要地位不言而喻。三年前，為了保障尿素市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展，期貨市場(chǎng)結(jié)合產(chǎn)業(yè)實(shí)際情況，提供風(fēng)險(xiǎn)管理有效利器，尿素期貨應(yīng)運(yùn)而生。如今，對(duì)于期貨業(yè)如何更好服務(wù)尿素產(chǎn)業(yè)，業(yè)界也提出了包括倉(cāng)單質(zhì)押融資、加快尿素期權(quán)產(chǎn)品上市等新的期待。

????尿素貿(mào)易商

????賭出來的傳統(tǒng)“生意經(jīng)”

????以往，每逢收儲(chǔ)初期便會(huì)趕上尿素價(jià)格大漲，來年拋儲(chǔ)時(shí)，其價(jià)格往往又會(huì)回落到收儲(chǔ)價(jià)以下。因此，很多尿素貿(mào)易商只能被動(dòng)完成冬儲(chǔ)工作，缺少有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具和途徑。

????“那時(shí)候基本都是高價(jià)入庫(kù)?！壁w利強(qiáng)回憶，而來年3月份尿素價(jià)格往往會(huì)回落，從而可能導(dǎo)致即使在享受補(bǔ)貼的情況下，后期也面臨虧損。因此，公司經(jīng)常只儲(chǔ)備必要的數(shù)量，同時(shí)，等儲(chǔ)備期結(jié)束后盡快銷售。據(jù)悉，河北農(nóng)資尿素年銷售規(guī)模在120萬噸左右，屬全國(guó)中等偏上水平。

????無獨(dú)有偶，四川農(nóng)資化肥有限責(zé)任公司（下稱“四川農(nóng)資”）作為西南地區(qū)為數(shù)不多的大中型尿素貿(mào)易企業(yè)，尿素年銷售規(guī)模在180萬噸左右。公司副總經(jīng)理張硯也對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者講述了兩段與河北農(nóng)資類似的經(jīng)歷。

????“2018年四季度末，公司儲(chǔ)備了二萬噸至三萬噸尿素，但來年開春，尿素的市場(chǎng)價(jià)格已遠(yuǎn)低于進(jìn)價(jià)”，張硯稱那次冬儲(chǔ)給他留下了深刻印象，最終虧損達(dá)800萬元。另外，據(jù)他回憶，“2019年年中，比較看好尿素上漲行情，因此公司與西南地區(qū)生產(chǎn)商簽訂了幾千噸訂單，但貨物在運(yùn)輸途中遭遇洪水，物流受阻而遲遲拿不到現(xiàn)貨，無法履行與下游企業(yè)簽訂的合同。最終導(dǎo)致不僅錯(cuò)失盈利機(jī)會(huì)，疊加違約賠償，結(jié)果由預(yù)期盈利變?yōu)樘潛p?！?/p>

????除了河北農(nóng)資、四川農(nóng)資之外，《證券日?qǐng)?bào)》記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，與之類似的貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)案例還有很多。究其原因，則是由于尿素產(chǎn)業(yè)政策、原材料價(jià)格波動(dòng)等擾動(dòng)因素眾多，而市場(chǎng)缺乏科學(xué)有效的研判邏輯，加之缺少公允價(jià)格參考，致使相關(guān)貿(mào)易商“賭運(yùn)氣”現(xiàn)象成風(fēng)，其往往只能抱著僥幸心理去囤貨、銷貨。

????如果僅從完成儲(chǔ)備要求角度來看，“賭運(yùn)氣”所帶來的風(fēng)險(xiǎn)壓力還在尿素貿(mào)易商接受范圍內(nèi)；但從全年經(jīng)營(yíng)角度來看，其帶來的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)可能是企業(yè)難以承受的。

????衍生品成為

????尿素產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理利器

????多位產(chǎn)業(yè)人士看來，眾多擾動(dòng)因素中，價(jià)格波動(dòng)是直接影響尿素行業(yè)穩(wěn)健發(fā)展的關(guān)鍵?；诖吮尘?，尿素期貨應(yīng)運(yùn)而生，以幫助相關(guān)產(chǎn)業(yè)企業(yè)減少因原材價(jià)格波動(dòng)而帶來的不確定性。

????尿素期貨上市前，為規(guī)避生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)業(yè)企業(yè)只能通過延伸產(chǎn)業(yè)鏈、打造多樣化產(chǎn)品、實(shí)現(xiàn)營(yíng)銷渠道廣泛化等傳統(tǒng)手段規(guī)避生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。但“尿素期貨上市后，產(chǎn)業(yè)企業(yè)由價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的承受者變?yōu)閮r(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的管理者，牢牢掌握了發(fā)展的主動(dòng)權(quán)?！睆埑幐嬖V記者，尿素期貨對(duì)尿素產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)在保障經(jīng)營(yíng)和生產(chǎn)等方面發(fā)揮了積極作用，對(duì)整個(gè)行業(yè)的定價(jià)模式、商業(yè)模式的轉(zhuǎn)變起到了重要的推動(dòng)作用。

????銀河期貨尿素分析師張孟超向記者講述了一則尿素貿(mào)易商“自我救贖”的故事。

????“2019年端午節(jié)，河南省鄭州市一家中型尿素貿(mào)易商負(fù)責(zé)人劉強(qiáng)過得并不舒心。此前他因看漲尿素行情，在3月份果斷采購(gòu)了5萬噸尿素現(xiàn)貨，但4月份準(zhǔn)備銷貨時(shí)，市場(chǎng)風(fēng)向開始轉(zhuǎn)變，尿素價(jià)格一路下跌。彼時(shí)正值傳統(tǒng)旺季結(jié)束，公司也沒有期貨工具可進(jìn)行套保，最終導(dǎo)致每噸虧損近100元。”張孟超講述到，這家企業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式在以往比較普遍，是傳統(tǒng)的“賭行情、猜市場(chǎng)”邏輯。

????但今年8月份，他再次拜訪這家公司時(shí)，卻發(fā)現(xiàn)情況發(fā)生了極大改觀?！斑M(jìn)入公司大廳，迎面映入眼簾的便是兩個(gè)大屏幕，一個(gè)顯示的是A股上證指數(shù)走勢(shì)，另一個(gè)顯示的則是尿素期貨價(jià)格走勢(shì)；走進(jìn)負(fù)責(zé)人劉強(qiáng)辦公室，又看到四臺(tái)電腦屏幕上分別顯示著尿素期貨主力和連續(xù)合約、1月份合約、5月份合約、9月份合約的價(jià)格走勢(shì)?！?/p>

????對(duì)此，劉強(qiáng)介紹，尿素期貨上市時(shí)間節(jié)點(diǎn)非常恰當(dāng)，隨著成本大幅上漲，尿素現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)邁上一個(gè)新臺(tái)階，如果沒有期貨工具進(jìn)行對(duì)沖，現(xiàn)貨或無法正常采購(gòu)和銷售?，F(xiàn)在公司可以選擇期現(xiàn)結(jié)合經(jīng)營(yíng)，這也是目前尿素貿(mào)易企業(yè)普遍采取的經(jīng)營(yíng)模式。公司也為此專門招聘兩名尿素期貨操盤手，負(fù)責(zé)提供每日策略，做好套保業(yè)務(wù)。

????冠通期貨股份有限公司（下稱‘冠通期貨’）副總經(jīng)理趙溪用一句話形象地概括了尿素企業(yè)對(duì)衍生品工具從漠視到高度重視的轉(zhuǎn)變過程——“公司開發(fā)尿素企業(yè)客戶，是從最初的‘討杯水喝’到現(xiàn)在的‘主動(dòng)請(qǐng)我們吃飯’”。

????趙溪介紹，“2019年，公司曾前往安徽省某化肥企業(yè)，首次見面時(shí)依然能感受到其對(duì)衍生品的漠視。當(dāng)時(shí)，我們與其進(jìn)行了幾輪座談和期貨講解，半天時(shí)間過去了，對(duì)方不曾倒杯水，對(duì)期貨也比較排斥。不過沒多久，經(jīng)過一輪價(jià)格波動(dòng)，該企業(yè)認(rèn)識(shí)到衍生品的重要性，對(duì)我們的態(tài)度也發(fā)生了根本改變?！?/p>

????2019年8月份，鄭商所掛牌上市尿素期貨。上市3年來，尿素期貨市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，市場(chǎng)運(yùn)行質(zhì)量逐步提高。截至今年上半年，日均成交8.4萬手，日均持倉(cāng)13.6萬手，法人客戶持倉(cāng)占比為70%，期現(xiàn)貨價(jià)格相關(guān)性0.95。同時(shí)，行業(yè)規(guī)模排名前十的生產(chǎn)企業(yè)已有6家參與，排名前十的貿(mào)易企業(yè)已有9家參與，產(chǎn)業(yè)企業(yè)已經(jīng)通過套期保值、基差貿(mào)易等模式規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，先后累計(jì)交割尿素51萬噸，為尿素行業(yè)保供穩(wěn)價(jià)工作作出積極貢獻(xiàn)。

????冠通期貨研究咨詢部經(jīng)理王靜表示，現(xiàn)階段，尿素期貨可謂是化解尿素承儲(chǔ)企業(yè)矛盾心理的一劑良藥，切實(shí)有效發(fā)揮“蓄水池”功能。企業(yè)利用期貨發(fā)現(xiàn)價(jià)格功能，能夠提高自身對(duì)于尿素價(jià)格走勢(shì)的研判能力，提前做好相應(yīng)的項(xiàng)目方案。同時(shí)，借助尿素期貨的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，企業(yè)在承儲(chǔ)過程中吃了“定心丸”，不再為承儲(chǔ)尿素的跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)而發(fā)愁擔(dān)憂，可以更加放心大膽地做大規(guī)模，積極承擔(dān)自身的社會(huì)義務(wù)。

????方正中期期貨尿素研究員田欣沅告訴記者，期貨的發(fā)現(xiàn)價(jià)格和管理風(fēng)險(xiǎn)功能已經(jīng)被尿素企業(yè)靈活運(yùn)用，產(chǎn)業(yè)企業(yè)已經(jīng)從“一條腿”走路轉(zhuǎn)變?yōu)槠诂F(xiàn)“兩條腿”走路。同時(shí)，充裕的流動(dòng)性為套期保值操作提供基礎(chǔ)條件，使企業(yè)對(duì)擴(kuò)大規(guī)模無后顧之憂。

????護(hù)航尿素承儲(chǔ)企業(yè)運(yùn)營(yíng)

????再添新砝碼

????黨的二十大報(bào)告提出，“全方位夯實(shí)糧食安全根基”“確保中國(guó)人的飯碗牢牢端在自己手中”?；首鳛椤凹Z食的糧食”，是事關(guān)國(guó)計(jì)民生的重要農(nóng)資。近年來，由于影響市場(chǎng)的不確定性因素增多，尿素價(jià)格波動(dòng)頻繁，承儲(chǔ)企業(yè)對(duì)儲(chǔ)備貨物的價(jià)格管理需求與日俱增。在此背景下，鄭商所主動(dòng)對(duì)接國(guó)家戰(zhàn)略，針對(duì)《國(guó)家化肥商業(yè)儲(chǔ)備管理辦法》，推出“商儲(chǔ)無憂”試點(diǎn)項(xiàng)目，為護(hù)航化肥承儲(chǔ)企業(yè)平穩(wěn)發(fā)展再添新砝碼。

????鄭商所相關(guān)人士對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，尿素期貨上市后，鄭商所深入了解行業(yè)“痛點(diǎn)”，根據(jù)國(guó)家化肥儲(chǔ)備特點(diǎn)，對(duì)參與國(guó)家化肥儲(chǔ)備并存在風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖需求的企業(yè)，提供套期保值過程中交易、交割、倉(cāng)單環(huán)節(jié)的資金支持，穩(wěn)步推出“商儲(chǔ)無憂”試點(diǎn)項(xiàng)目。

????2021年1月份，鄭商所首年度“商儲(chǔ)無憂”項(xiàng)目正式啟動(dòng)，5家試點(diǎn)企業(yè)按規(guī)定完成國(guó)家化肥商業(yè)儲(chǔ)備，有效對(duì)沖10萬噸尿素的貨物貶值風(fēng)險(xiǎn)。首年度“商儲(chǔ)無憂”項(xiàng)目效果良好，有效實(shí)現(xiàn)企業(yè)積極、貨物安全、政府放心。

????有產(chǎn)業(yè)人士表示，“商儲(chǔ)無憂”項(xiàng)目是期貨市場(chǎng)主動(dòng)對(duì)接國(guó)家化肥商業(yè)儲(chǔ)備的創(chuàng)新舉措，為持續(xù)完善大宗商品儲(chǔ)備制度探索出一條新路徑：一是滿足避險(xiǎn)需求，企業(yè)承儲(chǔ)無憂；二是確保貨物安全，儲(chǔ)備保供無憂；三是金融科技賦能，監(jiān)管質(zhì)效無憂。

????中農(nóng)集團(tuán)作為國(guó)家化肥商業(yè)儲(chǔ)備項(xiàng)目的最大承儲(chǔ)企業(yè)，承儲(chǔ)量約占全國(guó)的三分之一。企業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，“商儲(chǔ)無憂”項(xiàng)目在相關(guān)費(fèi)用方面給予了參與企業(yè)支持，切實(shí)解決了企業(yè)實(shí)際困難，極大便利企業(yè)通過市場(chǎng)化手段化解儲(chǔ)備尿素可能面臨的跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

????中化化肥相關(guān)人士表示，公司通過在尿素期貨盤面賣出套保，有效地規(guī)避了市場(chǎng)的跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)在結(jié)束承儲(chǔ)期后對(duì)應(yīng)銷售現(xiàn)貨，有效保證了春季市場(chǎng)尿素的穩(wěn)定供應(yīng)?！按饲肮驹诤幽系貐^(qū)承擔(dān)春耕肥儲(chǔ)備任務(wù)5萬噸，要求對(duì)50%以上的現(xiàn)貨量需通過期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值，鎖定敞口風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

????“出于對(duì)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，公司早在2015年起便不再參與化肥商業(yè)儲(chǔ)備申請(qǐng)，直至尿素期貨上市后，重新參與該項(xiàng)目，并通過期貨市場(chǎng)套期保值，規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。”前述中化化肥相關(guān)人士表示。

????日前，2022年至2023年“商儲(chǔ)無憂”試點(diǎn)啟動(dòng)，繼續(xù)從擴(kuò)大覆蓋范圍、延長(zhǎng)服務(wù)周期和提高支持力度著手。

????據(jù)悉，新年度“商儲(chǔ)無憂”試點(diǎn)總預(yù)算高達(dá)1200萬元、試點(diǎn)規(guī)模60萬噸、立項(xiàng)項(xiàng)目12個(gè)，均較前一年度預(yù)算規(guī)模提高20%，倉(cāng)單倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用支持比例由75%上調(diào)至100%。同時(shí)，對(duì)試點(diǎn)企業(yè)在中標(biāo)省份區(qū)域內(nèi)所有尿素期貨交割庫(kù)點(diǎn)注冊(cè)的倉(cāng)庫(kù)倉(cāng)單給予認(rèn)定和補(bǔ)貼，項(xiàng)目周期延長(zhǎng)至2023年5月底，較2021年度項(xiàng)目延長(zhǎng)45天，強(qiáng)化“商儲(chǔ)無憂”項(xiàng)目服務(wù)春耕肥、夏管肥儲(chǔ)備能力。

????期貨市場(chǎng)仍需增強(qiáng)

????多元化服務(wù)能力

????尿素作為最大的化肥品種，其經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)遍布國(guó)內(nèi)各大糧食主產(chǎn)區(qū)，農(nóng)業(yè)作為尿素最大的需求端，從而主導(dǎo)構(gòu)成了尿素產(chǎn)業(yè)整體區(qū)域化特征。

????長(zhǎng)期以來，尿素行業(yè)發(fā)展受到多重因素影響，例如尿素行業(yè)市場(chǎng)形勢(shì)與上下游行業(yè)發(fā)展情況、行業(yè)政策和技術(shù)環(huán)境等因素密切相關(guān)，但具體到企業(yè)發(fā)展短板，面臨風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在價(jià)格波動(dòng)上，價(jià)格波動(dòng)直接影響整個(gè)行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)。就當(dāng)前而言，有效化解價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)僅靠尿素期貨單一工具似乎并不夠。

????黨的二十大報(bào)告提出，高質(zhì)量發(fā)展是全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國(guó)家的首要任務(wù)。有產(chǎn)業(yè)人士表示，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展需綜合使用多種手段和工具，而期貨市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)提供更加豐富、更加多元化的服務(wù)內(nèi)容。

????“期貨市場(chǎng)的交割、倉(cāng)單融資、倉(cāng)單串換等業(yè)務(wù)，也需要盡快為產(chǎn)業(yè)企業(yè)提供更多服務(wù)?！绷碛挟a(chǎn)業(yè)人士建議，例如倉(cāng)單質(zhì)押融資，相關(guān)企業(yè)可以圍繞交割庫(kù)內(nèi)的倉(cāng)單進(jìn)行融資，這為尿素品種賦予金融屬性，在一定程度上，解決了實(shí)體企業(yè)融資難的問題。

????同時(shí)，也有期貨人士認(rèn)為，目前產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與衍生品交易的結(jié)構(gòu)還不夠完善，就尿素產(chǎn)業(yè)而言，企業(yè)從以傳統(tǒng)的套期保值逐步過渡到基差交易、場(chǎng)外期權(quán)等綜合風(fēng)險(xiǎn)管理模式。但對(duì)中小企業(yè)來說，其參與期貨市場(chǎng)的難點(diǎn)在于如何建立完整的期貨團(tuán)隊(duì)、完善的風(fēng)險(xiǎn)管理制度，以及科學(xué)的績(jī)效考核體系等。

????整體來看，提升產(chǎn)業(yè)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理理念、做好投資者教育工作，進(jìn)一步豐富風(fēng)險(xiǎn)管理工具、完善衍生品交易制度，以及更好優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)等，或能有效提升尿素產(chǎn)業(yè)企業(yè)短板。同時(shí)，這些也是實(shí)體企業(yè)對(duì)期貨市場(chǎng)發(fā)展所提出的新要求。